纪要涉及的公司 万和电气 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略改革** - 2023 年引入职业经理人制度，实施“121,121”战略，围绕一个主业、两个基本点和一个未来的发展新动力展开[3] - 赖伟德加入后围绕产品驱动、数字升级、效率提升和全球运营四个方面改革，更换营销端管理层，引入优秀人才，推行第一期员工持股计划[22] 2. **内销市场** - 2024 年厨电内销增长，油烟机同比增长 32%，燃气灶同比增长 15%，主要来自线下渠道[4][11] - 渠道变革、人才引进、经销商调整、账款周期调整等提升经销商销售偏好，是市场份额提升关键因素[10] - 补贴、产品质量、品牌优势及消费降级趋势巩固市场地位，应对二手房更新需求[4][12] - 进行数字化转型，增加直营渠道，与经销商合作打通渠道网络，监测终端零售和库存，提升渠道效率[4] - 增加新媒体投入，提升售后服务效率，缩短售后费用报销周期，关注二次更换置换市场[17] 3. **海外市场** - 实施“走出去”战略，建成泰国和埃及两大海外工厂，海外发展机会优于国内[2][5] - 2024 年海外收入占比 40%，美国市场销售额接近 15 亿元，占海外比重 56%，北美地区总金额接近 17 亿元[2][5] - 泰国工厂避开中美关税制约，产能覆盖 2/3 出口量，是国内竞争对手中产能最大的生产基地，三期投资侧重设备和仓储，预计四季度旺季前完成产能布局[2][5][8] - 埃及基地面向非洲和欧洲高温市场，在欧洲燃热市场有一定影响力，在埃及零部件市场有发展契机[5] - 因中国出口美国燃气烤炉关税达 70%，泰国关税 25%，更多依赖泰国工厂出口[2][7] - 工厂迁移海外后获更多美国客户订单，部分竞争对手客户主动合作，预计 2026 年出口业务显著增长[2][9] 4. **产品战略** - 进行产品改革，控制成本，平衡 SKU 数量与客户需求，引入优秀人才，实现产品创新和市场领先[4][25] - 对小品类厨电进行战略规划，可能采用品牌租赁方式发展，加大对表现良好产品或行业的投入[15] 5. **空气源热泵业务** - 2024 年整体热泵销售额约 7400 万元，内销 6200 万元，外销 1200 万元，整体销售额相对较小[21] - 国家出台鼓励政策，欧洲市场经历去库存后已见底反弹[20] 6. **其他业务规划** - 有品牌业务规划，依托泰国、埃及等地进行本土化布局，2026 年进行市场调研和收并购事宜[39] - 生产基地设备齐全，考虑根据当地适合的产业进行拓展，如模具制造等领域[40] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **利润压力**：2025 年利润压力较大，因泰国新工厂处于爬坡阶段，利润率不如中国成熟生产基地，已与客户协商提高价格减轻影响[30] 2. **美国终端零售市场**：关税增加后，不同客户采取不同策略，消费者一开始观望，预计不会造成长期重大影响[30][31][33] 3. **欧洲市场影响因素**：美国关税对欧洲市场影响不大，俄乌战争对消费行为产生更显著影响[33] 4. **结算货币**：大部分客户使用美元结算，部分使用欧元或人民币，通过与客户讨论成本和价格应对汇率波动[34] 5. **广交会情况**：2025 年广交会美国客户较少，欧洲、中东、非洲和南美客户较多，推出新品获一些订单[35] 6. **应对贸易协定不确定性**：成立战略部门，考察东南亚其他国家作为后备缓冲，对泰国经济发展有信心[36] 7. **分红情况**：2024 年分红增长 14%，总体盈利提升 10%[41]

公司基本信息 - 证券代码为 002543，证券简称为万和电气 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研，时间为 2025 年 5 月 20 日，地点在公司一楼会议室 [2] - 参与单位众多，包括银河证券、宝盈基金等多家机构 [2] - 上市公司接待人员为赖育文、卢宇凡、李小霞 [2] 海外市场布局 - 泰国工厂一期于 2024 年 4 月投产，二期在 2025 年 4 月试产，公司拟再次增加投资，投资总额从 3.53 亿元增至 6.04 亿元，新增 2.51 亿元，资金来自自有和自筹，用于生产设备等扩充；泰国子公司注册资本从 4.4125 亿泰铢增至 7.55 亿泰铢 [2][3] - 埃及工厂已实现小批试产，后续会加快量产 [3] 美国关税影响及应对 - 公司向美国出口燃气烤炉等产品，以 FOB 模式交易，关税由客户承担，影响可控 [3] - 应对措施包括强化客户沟通、提升内部效率、布局海外工厂、实现市场多元化、实施双驱动策略 [3] 经营策略 规模与盈利平衡 - 家电行业从增量转存量，公司在追求适度利润增长时实现规模最大化，在多领域加大投入 [3] AI 应用 - 依托万和 AIGC 平台及 AI 能力矩阵，从产品创新、研发提效、运营优化推进 AI 在家电制造应用 [4] 国内市场突围 - 推进“稳价涨价提结构”，部分区域试点直营变革，渠道全面 DTC，狠抓效率提升 [4] 分红政策 - 提升分红比例需考量多方面因素，公司会审慎评估，有调整计划将披露 [4] 盈利稳定性与持续性 - 短期聚焦效率等关键要素，通过精细化管理夯实基础 [4] - 中期通过经营模式创新与产业升级实现飞跃 [5] - 长期加大研发投入与技术布局，打造核心竞争力 [5] 品牌形象升级 - 2024 年 8 月发布全新品牌主张“中国万和·天生可靠”，定位“可靠” [5]

行业概述 - 即热电热水器是一种采用电子加热元器件快速加热流水的设备 具有即开即热 节省空间 节能高效等优势 类型包括多档位 恒温 小厨宝 电热水龙头等[3] - 产品对线路要求较高 在老旧小区难以普及[3] - 行业上游为电子加热元器件 控制芯片 温控装置等零部件 中游为制造组装 下游为线上线下销售渠道及售后服务[5] 市场表现 - 2019-2022年受经济下行和房地产市场萎缩影响 零售额呈现下降 2023年需求逐步释放 零售额回升[9] - 2024年零售额达11.8亿元 同比上涨1.29% 受益于双碳目标推进和以旧换新政策实施[9] - 线上主流价格带提升至500-1000元 零售额占比24.0% 线下主流价格带为2500-3000元 零售额占比21.2%[11] 技术发展 - 恒温功能受重视 2024年线上线下零售额占比均超30%[12] - 水量伺服器技术提升恒温性能 2024年线上零售额占比4.5% 同比增长0.3% 线下占比3.8% 同比增长2.0%[12] - 智能化方向包括AI算法与物联网技术实现动态功率调节和精准温控[20] - 环保化方向采用陶瓷加热管 碳纤维电热元件等新型材料提高热效率和节能减排[21][22] 竞争格局 - 线上市场由综合性品牌主导 线下市场由专业品牌领先[15] - 主要企业包括苏泊尔 四季沐歌 万和电气 海尔集团 奥特朗等[15] - 奥特朗即热式电热水器市场份额达30% 为行业头部品牌[18] 重点企业 - 苏泊尔2025年第一季度即热电热水器零售额占比达7% 较2024年全年增加3.2个百分点[16] - 苏泊尔2025年第一季度营业收入57.86亿元 同比上涨7.59% 归母净利润4.97亿元 同比上涨5.8%[16] - 奥特朗产品涵盖即热式 多模 燃气 厨房电热水器等五大品类 建立线上线下全渠道销售网络[18] 渠道变革 - 电子商务快速发展推动线上销售 2025年第一季度中国网上零售额3.6万亿元 同比上涨9.09%[7] - 2017-2024年中国网上零售额从7.18万亿元增长至15.23万亿元[7] 未来趋势 - 个性化定制需求增长 企业需针对不同家庭人口和使用场景推出差异化产品[23] - 行业向智能化 环保化 个性化三大方向发展[20][21][23]

海外市场布局 - 泰国工厂一期于2024年4月投产，二期于2025年4月试产，公司拟再次增加投资，投资总额由3.53亿元增至6.04亿元，新增2.51亿元，资金来自自有和自筹，同时对泰国子公司增资，注册资本由4.4125亿泰铢增至7.55亿泰铢 [2] - 埃及工厂已实现小批试产，后续会加快量产 [2] 产品销售与关税应对 - 产品主要出口欧美和东南亚，向美国出口燃气烤炉等，以FOB模式交易，关税由客户承担，影响可控 [2] - 应对措施包括强化客户沟通、提升内部效率、布局海外工厂、市场多元化、实施双驱动策略 [2][3] 盈利稳定性与持续性 - 短期聚焦效率、成本等关键要素，通过精细化管理夯实基础 [3] - 中期通过经营模式创新与产业升级实现质的飞跃 [3] - 长期加大研发投入与技术布局，构建核心竞争力 [3] 壁挂炉产品情况 - 万和燃气热水器连续21年线下销量第一，壁挂炉在国内品牌中名列前茅，公司将在产品和渠道变革发力 [3][4] 分红政策 - 公司累计现金分红约31.40亿元，提升分红比例需综合考量多因素，会审慎评估，有调整会及时披露 [4]

关税政策变化与出口恢复 - 中国向美国出口商品的关税在90天内大幅降低 从过去一个月的高达145%降至未明确水平[3][5] - 外贸企业恢复向美国发货 包括小家电 LED照明 电动工具等行业 并积极预定舱位和货柜[3][4][5] - 中国去美国的海运费涨价 出口美国舱位变得紧张[4] 企业出口策略调整 - 美国客户要求中国供应商在中国和海外都安排产能 以化解不确定性[6] - 企业增加订单并加急生产和出货 争取在90天内把能出的货全部出掉[4][5] - 部分美国客户将产品放在美国或加拿大的保税仓[5] 海外生产基地布局 - 多家企业布局海外生产以抵御外贸风险 新宝在印尼 莱克在越南和泰国 乐途在柬埔寨和马来西亚 万和在泰国和埃及[6][7][8] - 海外生产基地仍在培育中 生产效率提升和产业链配套完善是重点 如万和泰国工厂希望每月产量提至4.5万台[6][7] - 在同等豁免"对等关税"情况下 中国商品出口美国关税仍比印尼高20%-50%[6] 产能与投资扩张 - 新宝印尼基地近期增资5000万美元扩大产能 二期项目预计2025年二季度量产[7] - 万和泰国工厂投资总额由3.53亿元人民币增至6.04亿元人民币 用于生产设备及配套扩充[7] - 阳光照明泰国工厂具备年产500万套出口美国灯具的生产能力 2024年与越南合作出口美国灯具近千万美元[8] 市场多元化战略 - 企业同步拓展内销和海外多元市场 包括东南亚 非洲 欧洲 南美等地区[9][10] - 万和计划未来出口和内销各占营收的半壁江山 2024年出口收入26.63亿元同比增长41.43% 占比36.27%[9] - 新宝积极开拓东南亚国家 其他地区市场及国内市场 并加强研发增加产品品类[10] 行业格局与竞争力 - 中国小家电产能约占全球90% 照明产品在全球照明市场份额超过70%[5][8] - 行业不太可能去美国投资设厂 因美国成本高和基础劳动力紧张[5] - 企业需要走"两个循环" 国内大循环和国外大循环 并寻找新的生产力以实现高质量发展[10]

业绩表现 - 2024年公司全年实现营业收入73.42亿元，同比增长20.29% [1] - 归母净利润6.58亿元，同比增长15.73% [1] - 2025年第一季度营业收入22.95亿元，同比增长15.94% [2] - 2025年第一季度归母净利润1.79亿元，同比增长8.01% [2] 海外市场表现 - 2024年出口销售营收26.63亿元，同比增长41.43% [1] - 国内销售营收45.34亿元，同比增长10.23% [1] - 出口销售占总营收比重从2023年的30.85%提升至36.27% [1] - 海外市场是未来业绩增长的重要驱动 [1] 关税政策应对 - 出口美国产品关税成本由客户承担 [1] - 加速泰国工厂和埃及工厂效率提升 [2] - 泰国工厂二期计划于2025年4月试产 [2] - 埃及工厂于2025年1月投入试产，重点辐射欧洲和非洲市场 [2] - 持续开发新客户、新区域，降低单一地区依赖风险 [2] 现金流与运营状况 - 2024年经营活动现金流6.18亿元，同比降低52.32% [3] - 2025年第一季度经营活动现金流净额2.49亿元，同比降低21.82% [2] - 应收账款从2023年8.60亿元增至12.09亿元，同比增加超40% [3] - 应收账款周转天数从2023年34天延长至2024年51天 [3] - 存货从2023年8.20亿元增至10.55亿元，同比增加28.66% [4]

分红与财务状况 - 公司已累计向股东实施现金分红约31.40亿元，资产负债表健康、现金流充沛，提升分红比例需综合考量多方面因素，会审慎评估分红政策 [2] - 2024年营收73.42亿元，同比增长20.29%；净利润6.58亿元，同比增长15.73% [10] - 2024年经营活动产生的现金流量净额同比下降52.32%，主要系购买商品接受劳务支付的现金等增加所致，公司将强化现金支出管理，提高存货周转率等改善现金流 [9] 海外市场 - 2024年度出口销售收入为26.63亿元，较上年同期增长41.43%，其中泰国子公司收入1.05亿元，埃及子公司于2025年1月开始试产 [3] - 出口主要销往欧美和东南亚国家，向美国出口产品与客户以FOB贸易模式交易，关税成本由客户承担，影响可控，公司采取强化客户沟通等多项措施应对 [3][4] - 泰国工厂一期已于2024年4月正式投产，二期在2025年4月试产，公司拟对泰国生产基地再次增加投资额度至6.04亿元，新增2.51亿元，对泰国子公司增资，埃及工厂已小批试产，后续加快量产 [8][9] 业务板块与业绩增长 - 2024年净利润增长15.73%，得益于厨房电器和生活热水两大业务板块，厨房电器业务收入33.32亿元，同比增长41.96%，生活热水业务收入35.03亿元，同比增长5.13%，海外市场拓展成效显著，出口销售额同比增长41.43% [7][8] 电商渠道 - 2024年度线上销售业务实现营业收入18.27亿元，较上年同期增长19.75%，公司将持续加大线上业务拓展力度 [4][5] 新能源战略 - 公司在2023年8月提出121产业发展战略，培育发展空气能产业，内外销全面布局空气能市场拓展，内销升级组织架构等，出口聚焦欧洲、澳洲等市场 [5][6] 产品研发与技术 - 氢能方面已成功研发出涵盖富氢天然气家用燃气具及纯氢家用燃气具等产品，成为国内首家获得氢能燃气具欧盟CE认证的企业 [8] - 公司坚持“高端化 + 绿色化”双轮驱动产品策略，推出高端产品提升毛利率，绿色技术产品契合政策导向和消费升级 [8] 薪酬与激励 - 2024年薪酬增加约1.1亿，主要投入到海外业务拓展、泰国和埃及基地量产、空气能和洗碗机品类增加、零售转型和跨境电商渠道发展等人力资源投入，以及中长期激励资源、外部技术高端人才引进，浮动绩效薪酬随业绩波动增加 [10][11] 行业情况 - 2024年厨卫行业内销全渠道零售同比增长4.1%，万和增长跑赢行业大盘及主要竞争对手 [13] - 厨卫电器行业未来前景广阔，智能化、健康环保、渠道变革与服务升级、品类多元化与集成化趋势明显，市场竞争将更激烈，全球化布局带来增长空间 [14]

公司业务与市场表现 - 公司出口主要销往欧美和东南亚国家，产品包括燃气烤炉、烟熏机及脱水类产品，与主要客户以FOB贸易模式交易，关税成本由客户承担 [1] - 公司是国内热水器、厨房电器及热水系统领域龙头企业，燃气热水器市场综合占有率连续21年位居国内行业榜首 [1] - 2024年度出口销售收入为26.63亿元，较上年同期增长41.43% [1] - 公司已累计向股东实施现金分红约31.40亿元 [3] 海外市场战略 - 加速泰国工厂和埃及工厂效率提升，推进泰国工厂二期建设及增资扩产计划 [2] - 泰国工厂一期已于2024年4月正式投产，2024年泰国子公司收入1.05亿元 [2] - 埃及子公司于2025年1月开始试产 [2] - 积极拓展新兴市场与成熟市场，深耕"一带一路"共建国家和地区 [2] 产品与技术布局 - 提出121产业发展战略，培育和发展空气能产业 [2] - 在国内市场发展新能源产业补强北方弱势区域，在海外加快布局欧盟、澳洲、北美市场 [2] - 从以燃气具产品为主的出口结构升级成燃气、新能源并重 [2] - 在内外销领域全面布局空气能市场拓展 [3] - 率先启动家用燃气具领域氢能技术研究，已研发富氢天然气家用燃气具及纯氢家用燃气具 [3] - 成为国内首家获得氢能燃气具欧盟CE认证的企业 [3] 财务与运营状况 - 公司资产负债表健康、现金流充沛 [3] - 在保障稳健运营、实现战略目标前提下审慎评估分红政策 [3]

空气能热泵概念板块表现 - 截至5月8日收盘，空气能热泵概念上涨2.76%，位居概念板块涨幅第9位 [1] - 板块内44股上涨，鑫磊股份20%涨停，汉钟精机、冰轮环境等涨停，瑞德智能、鲍斯股份、冰山冷热等涨幅居前，分别上涨10.98%、5.94%、5.74% [1] - 跌幅居前的有万和电气、泰福泵业、海信家电等，分别下跌0.52%、0.38%、0.04% [1] 资金流动情况 - 今日空气能热泵概念板块获主力资金净流入1.83亿元 [2] - 26股获主力资金净流入，5股主力资金净流入超3000万元 [2] - 净流入资金居首的是冰轮环境，今日主力资金净流入1.35亿元，汉钟精机、金奥博、鑫磊股份分别净流入1.12亿元、6059.05万元、3835.50万元 [2] 个股资金流入比率 - 汉钟精机、ST易事特、冰轮环境等流入比率居前，主力资金净流入率分别为36.85%、19.38%、18.34% [3] - 冰轮环境今日涨跌幅10.00%，换手率7.88%，主力资金净流入1.35亿元 [3] - 汉钟精机今日涨跌幅10.00%，换手率3.08%，主力资金净流入1.12亿元 [3] 其他个股表现 - 鑫磊股份今日涨跌幅20.01%，换手率31.06%，主力资金净流入3835.50万元 [3] - 日出东方今日涨跌幅1.96%，换手率5.54%，主力资金净流入3016.13万元 [3] - 冰山冷热今日涨跌幅5.74%，换手率11.32%，主力资金净流入2597.59万元 [3] 资金流出个股 - 美的集团主力资金净流出1.18亿元，净流出比率5.69% [6] - 新时达主力资金净流出4986.77万元，净流出比率3.57% [6] - 海尔智家主力资金净流出2998.55万元，净流出比率3.49% [6]

厨电行业业绩分化 - 老板电器2024年营收112.13亿元（同比+0.1%），归母净利润15.77亿元（同比-8.97%），华帝股份2024年营收63.72亿元（同比+2.23%），归母净利润4.85亿元（同比+8.39%），增速较2023年显著放缓 [1][2] - 万和电气2024年营收73.42亿元（同比+20.29%），归母净利润6.58亿元（同比+15.73%），2025年一季度营收22.95亿元（同比+15.94%），归母净利润1.79亿元（同比+8.01%），逆势增长 [1][4] 业绩分化原因：产品与市场策略差异 - 老板电器和华帝股份与精装修市场深度绑定，受房地产低迷拖累：2025年一季度精装修新开盘项目同比-38.9%，厨电配套规模同比-37.3% [1][3] - 万和电气2024年出口额增长41.43%，海外收入占比达36.27%，而老板电器和华帝股份海外收入占比仅0.6%和11.92% [1][6] - 万和电气主营生活热水和厨房电器（烟机/灶具/热水器），2025年一季度油烟机零售额同比+13.1%，燃气灶零售额同比+13.4%，热水器零售额同比+0.4%，而老板电器和华帝股份多品类中净水器/集成灶等拖累整体 [5] 行业趋势与政策影响 - 2025年一季度厨电行业整体低迷，房地产是最大影响因素，但"以旧换新"国补政策提供托底支撑 [3][6] - 精装修市场厨电配套中洗碗机规模同比-33.3%（配置率65%），一体机规模同比+5.4%（配置率22.9%），内资品牌份额65.2%，TOP3为方太、老板、华帝 [3]