行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 基建投资景气上行，顺周期煤化工有望贯穿全年主线[1] - 中小市值转型标的涨幅居前，传统基建央企表现偏弱[1] - 专项债密集发行支撑基建投资，水泥、沥青等高频数据验证景气上行[1][2] - 煤化工项目进入密集开工阶段，关注订单及业绩弹性，重点推荐三维化学[1][3] - 新兴业务关注算力、IDC相关投资机会及西南水电、国际工程品种[1] 基建投资数据与资金支持 - 2025年1-3月狭义基建投资同比+5.8%，广义基建投资同比+11.5%[2][14] - 3月单月狭义基建投资同比+5.9%（增速环比+0.3pct），广义基建投资同比+12.6%（增速环比+2.6pct）[2][14] - 细分项中水电燃热投资1-3月同比+26.0%，水利投资同比+36.8%[2][14] - 2025年Q1新增专项债发行9602亿元，同比增加3261亿元，占全年4.4万亿元额度的21.8%[2][18] - 专项债资本金比例上限由25%提高至30%，支撑基建投资扩容[18] 实物工作量验证 - 水泥出货率（4月18日）达48.7%，环比+0.43pct[2][20] - 石油沥青装置开工率（4月16日）达28.7%，环比+1.1pct[2][20] - 建材数据反映基建实物工作量转化节奏加快[2][20] 区域投资分化与机会 - 2025年1-3月固定资产投资增速超20%的省市包括西藏（+27.7%）、北京（+24.0%）、新疆（+20.7%）、内蒙古（+20.0%）[4][22] - 增速超10%的省市包括宁夏（+16.7%）、黑龙江（+15.2%）、吉林（+13.8%）[4][22] - 中西部和东北地区固投景气度大幅改善，推荐关注区域建筑建材企业[4][23] - 具体标的推荐：西藏天路、高争民爆（西藏）、城建设计（北京）、蒙草生态（内蒙古）、新疆交建、北新路桥、青松建化（新疆）、甘咨询（甘肃）、龙建股份（东北）[4][23] 煤化工项目进展 - 2025年2-3月多个大型煤化工项目开工，总投资规模超1400亿元[3][27] - 重点项目包括山东能源兖矿新疆项目（338亿元）、陕煤集团榆林项目（620亿元）、内蒙古荣信化工项目（98.3亿元）、国家能源集团准东项目（167.93亿元）、东方希望集团准东项目（190亿元）[28] - 招投标活动密集推进，涉及硫磺回收、空分装置、EPC总承包等领域[29][30] - 三维化学在硫磺回收领域优势显著，2025年中标多个项目，包括神华包头（1.57亿元）、哈密能源（1500万元）、神华榆林（730万元）等[31][32] 行业行情回顾 - 本周（0414-0418）建筑指数上涨1.54%，沪深300上涨1.67%[5][33] - 子板块中建筑设计和房建建设涨幅领先，分别为+3.79%和+3.39%[5][33] - 涨幅居前个股包括广咨国际（+37.8%）、大千生态（+27.0%）、中铝国际（+22.0%）、新城市（+20.1%）、ST柯利达（+18.2%）[5][33] 投资建议 - 传统基建蓝筹标的：推荐四川路桥、浙江交科、安徽建工、山东路桥、陕建股份及建筑央企（中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建）[39] - 顺周期专业工程：推荐鸿路钢构（钢结构）、三维化学（硫磺回收）、东华科技、中国化学（煤化工工程），关注航天工程[40] - 新兴业务方向：算力租赁推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工；IDC建设关注城地香江；洁净室推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[41] - 主题性机会：水电工程关注中国电建、中国能建；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程；低空经济推荐苏交科、华设集团、设计总院，关注中化岩土[42]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价26.81元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司在经过两年智能化改造投入后，2025年有望迎来资本开支影响减弱、产能利用率恢复爬坡趋势、机器人应用降本增效阶段，2025Q1经营需求显著优于行业，已体现出龙头市场拿单优势，未来有望进一步受益于关税扰动下的内需提振 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为10.3/12.2/14.0亿，考虑到公司2025年或迎来经营拐点，产销量、吨净利预计实现双重修复，中长期发展有望进入上升通道，优于可比经营，维持给予公司2025年18xPE [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营收215亿，同比-8.60%，归母净利7.72亿，同比-34.51%，扣非净利4.81亿，同比-44.9%，其中24Q4实现营收56.3亿，同比-14.4%，归母净利1.17亿，同比-59.7% [1] - 2024年新签合同额283亿，同比-4.76%，新签订单量137万吨，同比+3.1%，钢结构产量451万吨，同比+0.51%，产能利用率同比+0.3pct至86.7%，销量433万吨，同比+1.82%，产销率同比+1.3pct至96.1% [2] - 2024年综合毛利率10.33%，同比-0.8pct，24Q4为10.8%，同/环比-0.1/+1.6pct，测算24Q1/Q2/Q3/Q4吨净利95/125/105/99元/吨，同比-38.8%/-51.6%/-52.3%/-28.9%，Q4吨毛利480元/吨，环比改善33元/吨 [2] 公司费用与现金流 - 2024年期间费用率7.18%，同比+1.03pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/1.57%/3.44%/1.51%，同比+0.03/+0.2/+0.5/+0.3pct，智能化改造持续推进，研发费用同比+5.7%，财务费用同比+17%，主要系长期/短期借款同比+2.1/7.5亿 [3] - 2024年计入当期损益的政府补助3.66亿，同比基本持平，计提减值损失0.6亿，23年为冲回0.6亿，主要系全产业链现金流承压，公司应收账款显著增加8亿至35.4亿 [3] - 2024年归母净利率/扣非归母净利率3.59%/2.24%，同比-1.4/-1.5pct，经营现金流净额5.73亿，同比-5.24亿，收/付现比97.1%/89.0%，同比-2.8/+1.0pct [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为242.5/270.5/294.46亿，同比+12.72%/+11.55%/+8.86%，归母净利润为10.28/12.15/14.03亿，同比+33.09%/+18.24%/+15.43% [4][5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为13倍，考虑公司经营拐点，维持给予公司2025年18xPE，维持目标价26.81元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|23,539|21,514|24,250|27,050|29,446| |+/-%|18.60|(8.60)|12.72|11.55|8.86| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,179|772.27|1,028|1,215|1,403| |+/-%|1.43|(34.51)|33.09|18.24|15.43| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.71|1.12|1.49|1.76|2.03| |ROE(%)|13.51|8.21|10.28|11.22|11.91| |PE(倍)|11.22|17.14|12.88|10.89|9.43| |PB(倍)|1.44|1.38|1.27|1.17|1.08| |EV EBITDA(倍)|8.15|10.51|10.21|9.20|8.39| [5] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元）|市值（亿元）|2023A每股收益|2024E每股收益|2025E每股收益|2026E每股收益|2023A P/E|2024E P/E|2025E P/E|2026E P/E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |东方雨虹|002271 CH|12.06|288.08|0.90|0.04*|0.77|1.03|13.40|280.47|15.71|11.68| |东南网架|002135 CH|4.11|45.85|0.28|0.31|0.35|0.39|14.68|13.09|11.70|10.45| |精工钢构|600496 CH|3.11|62.60|0.25|0.24*|0.28|0.31|12.54|12.79|11.09|10.11| |平均|||||||13.54|102.12|12.83|10.75| |鸿路钢构|002541 CH|19.18|132.34|1.71|1.12*|1.49|1.76|11.22|17.14|12.88|10.89| [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了2023 - 2027E年公司资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、非流动资产、负债、营业收入、营业成本、净利润等项目及对应增速、比率等指标 [20]

文章核心观点 公司2024年业绩低于预期，营收和利润下滑，毛利率和净利率下降，费用率上升；钢结构生产能力稳步扩大，但新签合同减少；智能化装备改造升级持续推进；下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年度营业总收入215亿，同比-8.60%；归母净利润7.72亿，同比-34.51%，扣非净利润4.81亿，同比-44.91% [1] - 24年毛利率、归母净利率分别为10.33%、3.59%，同比分别-0.80pct、-1.42pct；期间费用率合计为7.18%，同比+1.03pct [1] - 24年资产及信用减值损失6159万元，占比营收0.29%、同比+0.54pct [1] - 分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收44.3/59.0/55.6/56.3亿，同比-11.8%/-2.6%/-5.7%/-14.4%，实现归母净利润2.03/2.25/2.28/1.17亿，同比+1.1%/-36.1%/-32.4%/-59.7% [1] 业务情况 - 2024年新签合同283亿元，同比-4.8%，钢结构产量451万吨，同比+0.5% [2] - 分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4新签合同分别为69.7/73.9/75.7/63.7亿，同比-3.3%/-5.9%/-3.7%/-6.2%，钢结构产量分别为92/119/114/126万吨，同比+0.3%/+0.0%/+1.4%/+0.3% [2] - 截至2024年末，公司钢结构年产能已达到520万吨 [2] 现金流与资产负债 - 2024年经营活动现金流净额为5.7亿，同比少流入5.24亿 [2] - 24年收现比97.1%，较去年同期下降2.76pct，应收票据及应收账款同比增加8.10亿，存货同比增加5.36亿，合同资产减少1.12亿，合同负债减少1.36亿 [2] - 24年付现比88.9%，同比上升1.0pct，应付票据及应付账款同比增加0.33亿，预付款同比减少0.29亿 [2] - 24年末公司资产负债率61.91%，较23年末上升1.40pct [2] 智能化改造 - 公司近年来持续推动智能化装备改造，先后研发或引进激光切割设备、智能工业焊接机器人等，推动钢结构“智造” [3] 投资分析 - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.7亿/11.5亿/13.2亿（25 - 26年原值14.9亿/16.5亿），增速分别25.6%/18.2%/15.4%，对应PE分别为14X/12X/10X [3] - 按2025年4月17日收盘价计算，公司PE（TTM）17.7X，低于可比公司平均PE（TTM）24.7X，维持“增持”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年鸿路钢构归母净利润同比下降34.51%低于预期，扣非业绩同比降44.91%，营收215亿同比降8.60%，毛利率和归母净利率下降，期间费用率上升，资产及信用减值损失增加 [7] - 公司稳步扩大钢结构生产能力，2024年新签合同283亿元同比降4.8%，钢结构产量451万吨同比增0.5%，年末产能达520万吨 [7] - 2024年公司经营活动现金流同比少流入5.24亿，收现比下降，应收票据及应收账款等增加，付现比上升，年末资产负债率上升 [7] - 公司智能化装备改造升级持续推进，有望管控生产经营成本、提升运行效率 [7] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.7亿/11.5亿/13.2亿，增速分别为25.6%/18.2%/15.4%，对应PE分别为14X/12X/10X，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月17日收盘价19.86元，一年内最高/最低为21.89/10.68元，市净率1.5，息率2.62，流通A股市值98.54亿元，上证指数3280.34，深证成指9759.05 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产13.51元，资产负债率61.91%，总股本6.9亿股，流通A股4.96亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|23,539|21,514|24,323|27,351|30,715| |同比增长率（%）|18.6|-8.6|13.1|12.4|12.3| |归母净利润（百万元）|1,179|772|970|1,146|1,323| |同比增长率（%）|1.4|-34.5|25.6|18.2|15.4| |每股收益（元/股）|1.71|1.12|1.41|1.66|1.92| |毛利率（%）|11.1|10.3|10.3|10.3|10.3| |ROE（%）|12.8|8.0|9.7|10.5|11.2| |市盈率|12|18|14|12|10|[6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|23,539|21,514|24,323|27,351|30,715| |减：营业成本|20,919|19,291|21,825|24,545|27,559| |减：税金及附加|185|200|226|254|286| |主营业务利润|2,435|2,023|2,272|2,552|2,870| |减：销售费用|149|142|168|181|206| |减：管理费用|321|338|377|397|430| |减：研发费用|700|740|730|821|860| |减：财务费用|278|325|340|319|352| |经营性利润|987|478|657|834|1,022| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|31|-57|-19|-7|-5| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|29|-4|0|0|0| |加：投资收益及其他|358|413|400|400|400| |营业利润|1,402|830|1,040|1,229|1,418| |加：营业外净收入|-14|-1|0|0|0| |利润总额|1,388|829|1,040|1,229|1,418| |减：所得税|209|57|70|83|95| |净利润|1,179|772|970|1,146|1,323| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|1,179|772|970|1,146|1,323|[9]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩短暂承压，财政刺激有望带动行业需求复苏，经营拐点或已出现，考虑政府补助不确定性略下调公司预期，但维持“买入”评级 [1] - 吨毛利环比回升，外需不确定性提升，内需刺激预期较强，看好钢结构量价修复，随着焊接机器人大规模应用，提质增效或将逐步显现 [2] - 各品类毛利率均有下滑，从长期看公司通过智能化改造会提升产能利用率，降低成本，从而改善毛利率 [3] - 研发费用侵蚀利润，但公司现金流仍保持优异 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为235.39亿、215.14亿、250.60亿、293.30亿、336.30亿，增长率分别为18.60%、-8.60%、16.48%、17.04%、14.66% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为11.79亿、7.72亿、9.02亿、10.63亿、12.65亿，增长率分别为1.43%、-34.51%、16.79%、17.83%、19.04% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为11.62、17.74、15.19、12.89、10.83倍 [5] 基本数据 - A股总股本6.90亿股，流通A股股本4.96亿股 [7] - A股总市值137.04亿元，流通A股市值98.54亿元 [7] - 每股净资产13.51元，资产负债率61.91% [7] - 一年内最高/最低股价为21.89/10.68元 [7] 业绩情况 - 2024年实现收入215亿，同比-8.6%，归母、扣非净利润为7.72、4.81亿，同比-34.51%、-44.9%，非经常性损益为2.91亿，同比减少0.14亿 [1] - Q4单季度实现营收56.27亿，同比-14.36%，归母、扣非净利润为1.17、1.25亿，同比-59.74%、-28.66% [1] - 2025Q1单季新签订单70.52亿，同比增长1.25% [1] - 2025年一季度钢结构产量为104.91万吨，同比增长14.3% [1] 产量与销量 - 24年全年产量451万吨，同比+0.51%，销量433万吨，同比+1.82% [2] 吨净利与毛利率 - 24年全年扣非吨净利111元/吨，同比下滑94.25元，Q4单季扣非吨净利为104元/吨，同比下滑41.5元，环比基本持平 [2] - 24年全年毛利率为10.33%，同比-0.80pct，Q4单季毛利率为10.76%，同比-0.12pct，Q4吨毛利506元，同、环比分别-89.2、+55.6元 [2] 分业务情况 - H型钢、箱型十字型柱、管类、桁架、次构件分别实现收入122.3、43.2、12、6.3、24.4亿元，同比-10.4%、-6.16%、-6.81%、-26.1%、+0.88% [3] - 各业务毛利率分别为8.18%、8.23%、8.25%、8.42%、8.23%，毛利率同比-0.73、-0.92、-0.96、-0.94、-0.76pct [3] 费用与现金流 - 24年全年公司期间费用率为7.18%，同比+1.03pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为+0.03、+0.21、+0.46、+0.33pct [4] - 资产及信用减值损失为0.62亿，同比增加1.21亿，主要系应收账款坏账损失0.57亿 [4] - 2024年公司经营活动现金流净额为5.73亿，同比减少5.24亿，收付现比97.14%、88.95%，同比变动-2.76pct、+0.98pct [4] 分红情况 - 24年公司拟派发现金分红2.47亿，现金分红比例32%，对应股息率为1.81% [1]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩短暂承压，财政刺激有望带动行业需求复苏，经营拐点或已出现，虽略下调公司预期但维持“买入”评级 [1] - 吨毛利环比回升，外需不确定性提升内需刺激预期较强，看好钢结构量价修复，随着焊接机器人大规模应用提质增效或将逐步显现 [2] - 各品类毛利率均有下滑，从长期看公司通过智能化改造会提升产能利用率降低成本，从而改善毛利率 [3] - 研发费用侵蚀利润，但公司现金流仍保持优异 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027年营业收入分别为235.39亿、215.14亿、250.60亿、293.30亿、336.30亿，增长率分别为18.60%、-8.60%、16.48%、17.04%、14.66% [5] - 归属母公司净利润分别为11.79亿、7.72亿、9.02亿、10.63亿、12.65亿，增长率分别为1.43%、-34.51%、16.79%、17.83%、19.04% [5] - EPS分别为1.71元/股、1.12元/股、1.31元/股、1.54元/股、1.83元/股，市盈率分别为11.62、17.74、15.19、12.89、10.83 [5] 基本数据 - A股总股本6.90亿股，流通A股股本4.96亿股，A股总市值137.04亿，流通A股市值98.54亿 [7] - 每股净资产13.51元，资产负债率61.91%，一年内最高/最低股价为21.89/10.68元 [7] 业绩情况 - 2024年实现收入215亿，同比-8.6%，归母、扣非净利润为7.72、4.81亿，同比-34.51%、-44.9%，非经常性损益为2.91亿，同比减少0.14亿 [1] - Q4单季度实现营收56.27亿，同比-14.36%，归母、扣非净利润为1.17、1.25亿，同比-59.74%、-28.66% [1] - 2025Q1单季新签订单70.52亿，同比增长1.25%，2025年一季度钢结构产量为104.91万吨，同比增长14.3% [1] 产量与销量 - 2024年全年产量451万吨，同比+0.51%，销量433万吨，同比+1.82% [2] 吨净利与毛利率 - 2024年全年扣非吨净利111元/吨，同比下滑94.25元，Q4单季扣非吨净利为104元/吨，同比下滑41.5元，环比基本持平 [2] - 2024年全年毛利率为10.33%，同比-0.80pct，Q4单季毛利率为10.76%，同比-0.12pct，Q4吨毛利506元，同、环比分别-89.2、+55.6元 [2] 分业务情况 - H型钢、箱型十字型柱、管类、桁架、次构件分别实现收入122.3、43.2、12、6.3、24.4亿元，同比-10.4%、-6.16%、-6.81%、-26.1%、+0.88% [3] - 毛利率分别为8.18%、8.23%、8.25%、8.42%、8.23%，毛利率同比-0.73、-0.92、-0.96、-0.94、-0.76pct [3] 费用与现金流 - 2024年全年公司期间费用率为7.18%，同比+1.03pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为+0.03、+0.21、+0.46、+0.33pct [4] - 资产及信用减值损失为0.62亿，同比增加1.21亿，主要系应收账款坏账损失0.57亿，综合影响下公司净利率为3.59%，同比-1.42pct [4] - 2024年公司经营活动现金流净额为5.73亿，同比减少5.24亿，收付现比97.14%、88.95%，同比变动-2.76pct、+0.98pct [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年盈利阶段性承压，2025年有望逐步恢复，订单与产量拐点已现，后续有望迎业绩拐点 [1] - 毛利率下降、费用率上升，现金流净流入有所收窄 [2] - 焊接机器人铺设取得阶段性进展，后续有望为公司成长赋能 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,539|21,514|25,278|30,039|35,558| |增长率yoy（%）|18.6|-8.6|17.5|18.8|18.4| |归母净利润（百万元）|1,179|772|1,012|1,213|1,440| |增长率yoy（%）|1.4|-34.5|31.0|19.9|18.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.71|1.12|1.47|1.76|2.09| |净资产收益率（%）|12.8|8.0|9.5|10.3|10.8| |P/E（倍）|11.6|17.7|13.5|11.3|9.5| |P/B（倍）|1.5|1.4|1.3|1.2|1.0| [4] 公司经营情况 - 2024年实现营收215.1亿元，同降8.6%，扣非后归母净利润4.8亿元，同降45%，归母净利润7.7亿元，同降35% [1] - 2024年毛利率10.3%，YoY - 0.8pct，期间费用率7.18%，YoY + 1.03pct，资产减值约0.6亿元，较上年多1.2亿元，所得税率6.9%，YoY - 8.2pct，归母净利率3.6%，YoY - 1.4pct [2] - 2024年经营性现金流净流入5.7亿元，较上年收窄5.2亿元，收现比/付现比分别为97%/89%，YoY - 3/+1pct [2] - 2025Q1新签订单同增1.3%，钢结构产量同增14.3% [1] 焊接机器人进展 - 2023年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，且开始对外销售 [3] - 在国家设备更新改造补贴政策下，预计继续大规模铺设，有望提升焊接质量和效率、降低成本，提升实际产能 [3] 财务报表和主要财务比率 |报表类型|项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|13881|15262|17801|21001|24712| ||现金|1411|1474|1695|2090|2589| ||应收票据及应收账款|2730|3540|4129|4882|5760| ||其他应收款|92|86|91|100|112| ||预付账款|716|688|806|956|1129| ||存货|8419|8956|10474|12271|14316| ||其他流动资产|513|520|606|702|806| ||非流动资产|9404|9979|10129|10100|9991| ||长期投资|10|9|9|9|9| ||固定资产|7318|7633|7723|7639|7482| ||无形资产|1039|1040|1035|1029|1021| ||其他非流动资产|1036|1297|1362|1423|1478| ||资产总计|23284|25241|27931|31102|34702| ||流动负债|8345|9384|10712|12320|14130| ||短期借款|1271|2025|2325|2625|2925| ||应付票据及应付账款|4397|4430|5190|6158|7276| ||其他流动负债|2677|2929|3197|3536|3929| ||非流动负债|5745|6243|6593|6943|7293| ||长期借款|3397|3811|4211|4611|5011| ||其他非流动负债|2348|2431|2381|2331|2281| ||负债合计|14090|15627|17305|19263|21423| ||少数股东权益|0|2|2|2|2| ||股本|690|690|690|690|690| ||资本公积|2281|2284|2284|2284|2284| ||留存收益|6001|6416|7428|8641|10081| ||归属母公司股东权益|9194|9611|10623|11837|13277| ||负债和股东权益|23284|25241|27931|31102|34702| |利润表（百万元）|营业收入|23539|21514|25278|30039|35558| ||营业成本|20919|19291|22601|26818|31684| ||营业税金及附加|185|200|235|279|331| ||营业费用|149|142|167|199|235| ||管理费用|321|338|392|460|537| ||研发费用|700|740|859|1021|1209| ||财务费用|278|325|283|307|331| ||资产减值损失|29|-4|-10|-10|-10| ||其他收益|383|433|430|436|409| ||公允价值变动收益|0|0|0|0|0| ||投资净收益|-25|-20|-24|-28|-33| ||资产处置收益|-3|1|1|2|2| ||营业利润|1402|830|1088|1305|1549| ||营业外收入|6|7|0|0|0| ||营业外支出|20|8|0|0|0| ||利润总额|1388|829|1088|1305|1549| ||所得税|209|57|76|91|108| ||净利润|1179|772|1012|1213|1440| ||少数股东损益|0|0|0|0|0| ||归属母公司净利润|1179|772|1012|1213|1440| ||EBITDA|2232|1895|2230|2551|2899| ||EPS（元/股）|1.71|1.12|1.47|1.76|2.09| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|1098|573|904|1007|1142| ||净利润|1179|772|1012|1213|1440| ||折旧摊销|553|716|859|939|1020| ||财务费用|293|351|290|316|341| ||投资损失|2|1|24|28|33| ||营运资金变动|-767|-1246|-1340|-1548|-1751| ||其他经营现金流|-162|-22|59|58|58| ||投资活动现金流|-1655|-1318|-1042|-947|-951| ||资本支出|-1655|-1318|-1019|-918|-918| ||长期投资|0|0|0|0|0| ||其他投资现金流|0|0|-24|-28|-33| ||筹资活动现金流|604|997|360|334|309| ||短期借款|-599|754|300|300|300| ||长期借款|1172|415|400|400|400| ||普通股增加|0|0|0|0|0| ||资本公积增加|3|3|0|0|0| ||其他筹资现金流|28|-174|-340|-366|-391| ||现金净增加额|47|252|222|395|499| |主要财务比率|成长能力|营业收入(%)|18.6|-8.6|17.5|18.8|18.4| |||营业利润(%)|-0.5|-40.8|31.1|19.9|18.7| |||归属母公司净利润(%)|1.4|-34.5|31.0|19.9|18.7| ||获利能力|毛利率(%)|11.1|10.3|10.6|10.7|10.9| |||净利率(%)|5.0|3.6|4.0|4.0|4.1| |||ROE(%)|12.8|8.0|9.5|10.3|10.8| |||ROIC(%)|8.9|6.0|6.4|6.9|7.3| ||偿债能力|资产负债率(%)|60.5|61.9|62.0|61.9|61.7| |||净负债比率(%)|59.6|74.1|71.1|66.0|60.0| |||流动比率|1.7|1.6|1.7|1.7|1.7| |||速动比率|0.5|0.6|0.6|0.6|0.6| ||营运能力|总资产周转率|1.1|0.9|1.0|1.0|1.1| |||应收账款周转率|9.7|6.9|6.7|6.7|6.7| |||应付账款周转率|37.9|48.3|48.6|48.9|48.8| ||每股指标（元）|每股收益(最新摊薄)|1.71|1.12|1.47|1.76|2.09| |||每股经营现金流(最新摊薄)|1.59|0.83|1.31|1.46|1.65| |||每股净资产(最新摊薄)|13.32|13.93|15.40|17.15|19.24| ||估值比率|P/E|11.6|17.7|13.5|11.3|9.5| |||P/B|1.5|1.4|1.3|1.2|1.0| |||EV/EBITDA|9.2|10.3|9.5|8.4|7.5| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年盈利阶段性承压，2025年有望逐步恢复；订单与产量拐点已现，后续有望迎业绩拐点；焊接机器人铺设取得进展，有望为公司成长赋能 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年营收215.1亿元，同降8.6%，扣非后归母净利润4.8亿元，同降45%，归母净利润7.7亿元，同降35%；分季度看，各季度营收、扣非后归母净利润、归母净利润有不同程度变化；2024年以产量计算的扣非后吨净利107元，YoY - 88元；公司拟分红2.47亿元，占归母净利润32%，YoY + 1.7pct；2025Q1新签订单同增1.3%，钢结构产量同增14.3% [1] 财务指标 - 2024年毛利率10.3%，YoY - 0.8pct，期间费用率7.18%，YoY + 1.03pct，资产（含信用）减值约0.6亿元，较上年多1.2亿元，所得税率6.9%，YoY - 8.2pct，归母净利率3.6%，YoY - 1.4pct；经营性现金流净流入5.7亿元，较上年收窄5.2亿元，收现比/付现比分别为97%/89%，YoY - 3/+1pct [2] 机器人进展 - 2023年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站且开始对外销售；在国家设备更新改造补贴政策下，预计继续大规模铺设，有望提升焊接质量和效率、降低成本，提升实际产能 [3] 投资预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.1/12.1/14.4亿元，分别同增31%/20%/19%，EPS分别为1.47/1.76/2.09元，当前股价对应PE分别为14/11/10倍 [3] 财务报表和比率 - 展示了2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [9]

文章核心观点 鸿路钢构发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及各类基金持股变动[1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月17日，175个机构投资者持有鸿路钢构A股股份，合计持股量1.84亿股，占总股本26.74% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达14.74%，较上一季度下跌4.22个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括东方证券-中庚价值先锋股票型基金等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金14个，持股增加占比达0.90%，包括中庚价值灵动灵活配置混合等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金9个，持股减少占比达2.29%，包括中庚价值先锋股票等 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金149个，包括集合-中金新锐A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金8个，包括平安沪深300指数量化增强A等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一季未再披露的社保基金1个，即嘉实基金-社保基金16042组合 [2] 外资基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占比达1.11% [2]

担保相关 - 公司拟向八家子公司增加17.95亿元综合授信额度提供保证担保[2] - 2025年度对子公司及子公司对母公司担保总额折合人民币不超141.48亿元[2] - 股东大会授权董事长在不超159.43亿元总担保额度前提下调整实际担保金额[5] - 截止公告披露日，公司对子公司提供担保总额为70.01亿元，占2024年12月31日经审计净资产的比例为72.82%[16] - 本次担保事项审议通过后，担保额度为159.43亿元[16] 子公司业绩 - 安徽鸿翔建材2023年资产352,874.87万元、净资产91,179.05万元等[9] - 合肥鸿路建材2023年资产95,907.01万元、净资产28,476.40万元等[9] - 洛阳盛鸿金诺科技2023年资产51,011.05万元、净资产24,778.12万元等[9] - 湖北鸿路钢结构2023年资产406,355.94万元、净资产293,920.19万元等[10] - 重庆金鸿纬科技2023年资产78,838.69万元、净资产33,313.82万元等[10] - 颍上县盛鸿建筑科技2023年资产110,253.27万元、净资产48,614.64万元等[10] - 涡阳鸿路建材2023年资产248,154.21万元、净资产114,045.52万元等[10] - 安徽鸿翔建材资产311,413.39等，持股比例100%[12] - 合肥鸿路建材资产116,037.33等，持股比例100%[12] - 洛阳盛鸿金诺科技资产68,322.71等，持股比例100%[12] - 湖北鸿路钢结构资产434,457.04等，持股比例100%[12] - 重庆金鸿纬科技资产85,147.28等，持股比例100%[12] - 颍上县盛鸿建筑科技资产148,443.87等，持股比例100%[12] - 涡阳鸿路建材资产295,907.48等，持股比例100%[13] - 安徽鸿鹄智创焊接材料科技资产51,712.00等，持股比例100%[13]