股东会参会情况 - 291人代表359,552,249股参会，占比61.75％[5] - 5人现场代表353,241,634股，占比60.67%[5] - 286人网络投票代表6,310,615股，占比1.08%[5] 议案表决结果 - 三项议案同意股数占比均为99.07％[7][10] 时间信息 - 现场会议2025年10月15日16:30[3] - 网络投票2025年10月15日9:15 - 15:00[4] - 股权登记日为2025年9月29日[4] 合规情况 - 律师事务所认为表决结果合法有效[13]

板块整体表现 - 其他电源设备板块在10月14日整体下跌2.64%，表现弱于上证指数（下跌0.62%）和深证成指（下跌2.54%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中上海电气以5.85%的跌幅领跌板块[1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出12.6亿元，而游资和散户资金分别净流入3.66亿元和8.94亿元[2] 领涨个股表现 - 英可瑞涨幅最大，为5.19%，收盘价19.86元，成交额3.61亿元[1] - 金时科技上涨3.80%，收盘价15.31元，成交额1.52亿元[1] - 通合科技上涨1.69%，收盘价31.20元，成交额4.71亿元，并获得主力资金净流入4701.02万元，主力净占比达9.97%[1][3] 领跌个股表现 - 上海电气领跌，跌幅5.85%，收盘价10.14元，成交额87.00亿元，成交量达829.01万手[2] - 科华教培跌幅5.71%，收盘价62.63元，成交额22.72亿元[2] - 欧陆通跌幅5.42%，收盘价189.30元，成交额12.04亿元[2] 个股资金流向 - 东方电气获得主力资金净流入1.04亿元，主力净占比4.45%，但游资和散户资金呈净流出状态[3] - 英杰电气主力资金净流入5712.17万元，主力净占比7.59%，但散户资金净流出7550.07万元，净占比-10.03%[3] - 金时科技在上涨3.80%的同时，获得主力资金净流入1945.54万元，主力净占比高达12.78%[1][3]

公司股价与基本面 - 10月14日公司股价上涨5.49%至42.82元/股，成交额2.17亿元，换手率0.91%，总市值249.31亿元 [1] - 公司主营业务为UPS、配套蓄电池及服务，智慧电源和数据中心业务贡献60.04%的收入，光储充产品及系统贡献37.16%的收入 [1] - 公司成立于1993年3月17日，于2010年12月7日上市 [1] 主要机构持仓 - 华泰柏瑞基金旗下光伏ETF（515790）为十大流通股东之一，二季度增持3600股，持有272.71万股，占流通股比例0.48% [2] - 基于当日股价表现，该ETF持仓单日浮盈约608.15万元 [2] - 光伏ETF最新规模为99.84亿元，今年以来收益率为21.75%，近一年收益率为18.84%，成立以来亏损7.7% [2] 相关基金管理人 - 光伏ETF的基金经理为李茜和李沐阳 [3] - 李茜累计任职5年346天，管理基金总规模393.51亿元，任职期间最佳基金回报89.32% [3] - 李沐阳累计任职4年283天，管理基金总规模212.73亿元，任职期间最佳基金回报137.86% [3]

公司业务与行业概述 * 公司业务体系聚焦数据中心和新能源两大领域 新能源业务涵盖充电桩 光伏逆变器 储能设备集成及户用储能 大型储能业务 公司致力于提供数据中心全站化整体解决方案[2] * 公司早期以UPS产品线为主 逐步扩展至光伏逆变器 充电桩及储能相关业务 发展历程与大部分电力电子企业类似 从单一产品扩展到多产品系列和多领域布局[3] 财务业绩与预期 * 公司2025年第二季度净利润约1.44亿元 同比增长超50% 超出市场预期 增长主要受益于新能源业务板块 包括国内光伏抢装和海外储能放量[4][14] * 预计2025年第三季度业绩表现亮眼 净利润约1.5亿元 同环比均呈增长态势 将超过第二季度水平 主要受数据中心和储能业务拉动[2][7][26] * 光伏业务因531抢装 下半年增速放慢 但全年仍可实现正增长[2][7] * 基于主业盈利及AIDC板块贡献计算市值目标 预计2026年主业盈利约7亿元 以20倍估值对应市值140亿元 2027年AIDC板块利润贡献约6亿元 以30倍估值对应市值180亿元 总体市值目标约320亿元 较当前有30%以上空间[9][15][26] 业务营收结构 * 根据2025年上半年数据 公司主要营收来自数据中心（占比60%）和光传输（占比37%） 数据中心内UPS占比最高 为80% 其他包括配套铅酸电池及精密空调 每年贡献1~2亿元营收[10][18] * 光传输业务分为光伏逆变器（21%） 储能（12%）及充电桩（4%） 还有一些配套产品收入 占总收入3%左右[10] * 储能业务地区收入占比为 欧洲占40% 东南亚占40% 非洲等其他新兴市场国家占剩余部分[21] 数据中心业务布局与优势 * 公司在数据中心备电电源方案方面布局UPS HVDC和SST三种产品 目前主流方案是UPS[2][13] * UPS国内单机头价格约为0.4~0.5元每瓦 加上电池后约为0.6~0.8元每瓦 海外价格翻倍至约1.2元每瓦[13] * HVDC目前国内常用240伏和336伏解决方案 单价约为0.56元每瓦 未来可能采用800伏解决方案 总成本降低30%左右 单价在0.8到1.2元每瓦之间 海外翻倍至约2元每瓦[13] * SST固态变压器被视为终极解决方案 效率提高至98% 占地面积减少3倍左右 示范项目单位价值量7~8元每瓦 大规模化后降至5~6元每瓦[2][13] * 公司数据中心业务早期以UPS和空冷为主 2025年开始逐步完善液冷产品布局 包括液冷板 CDU及液冷集成解决方案 还在预研HVDC SST相关业务[5] * 公司倾向于提供全站化整体解决方案 以减少客户问题解决时的复杂性 是未来在数据中心市场可能爆发的重要原因[2][5] 储能业务布局与竞争优势 * 公司在储能领域具备三大优势 拥有SolarEdge核心客户对整体出货量有强支撑 与宁德时代战略合作保障电芯供应优势 长期光伏逆变器经验带来的并网技术优势使其储能PCS更具竞争力[2][6] * 公司与SORA合作进行电池包ODM 2022年发货规模11亿元 2023年实际发货12亿元 高价电芯库存4万颗已于2025年8月初全部提完 对应收入超过3亿元 未来随着高价库存清理完毕 储能毛利率可能上升[4][23] * 2025年7至8月与大客户新签订单约1至2亿元 预计全年新签订单4亿元左右 2026年新签订单可能达到10亿元左右 户储板块将成为主要增长驱动因素[4][8][23] * 今年上半年工商储出货规模约5,000多万元 与去年全年相同 因此今年至少有翻倍以上增长预期 欧洲工商储增速较快[24] 市场空间与增长驱动 * 预计2025年至2027年全球AIDC装机规模分别达到10GW 20GW和30GW 对应HVDC市场空间分别为120亿元 290亿元及490亿元左右 对应CDU市场空间分别为50亿元 125亿元及225亿元左右[15] * 假设到2027年公司全球市占率HVDC占比4% CDU占比2% 净利润率25% 对应利润贡献总计约6亿元[15] * 公司股价主要驱动因素是储能和AIGC两大板块 近期上涨与为NV做代工 推出液冷产品 Q2业绩预期较好以及储能行情拉动有关[11][12] * 未来市值空间受益于AIDC业务和附属业务双轮驱动 以及出海扩展和渗透率提升带来的业绩增量[4][26] 客户合作与渠道策略 * 在国内市场 公司为阿里巴巴提供UPS巴拿马电源 工业规模几千万元 预计二季度进入转名单后进行小项目试验 投标规模预计几千万元 为腾讯提供转换器但进展较慢[19] * 在北美市场 公司与英伟达达成合作 UPS代工订单已超过1亿元[20] * 公司海外出口以ODM为主 通过与本地制造商和经销商合作提高市场份额 也有少量附属自由品牌出口 以经销模式为主[4][25] 行业动态与风险 * 根据SPE数据预测 2025年欧洲储能装机规模预计达到29.7 GW 同比增速约35% 但户储装机规模呈现同比下降趋势 大约下降10%[22] * 2025年9月德国储能装机规模306兆瓦时 同比下降30% 其中户储装机规模260兆瓦时 同比下降34% 但欧洲库存去库节奏较快 公司9月排产达到0.5至0.6 GWh[22]

股价及交易表现 - 截至2025年10月10日收盘，公司股价报收于41.95元，下跌1.29% [1] - 当日换手率为2.43%，成交量为13.71万手，成交额为5.79亿元 [1] - 10月10日主力资金净流出1895.02万元，游资资金净流出363.47万元，散户资金净流入2258.49万元 [1][3] 股权激励计划进展 - 公司董事会薪酬与考核委员会对2025年股票期权激励计划激励对象名单的公示情况及核查结果进行了说明 [1] - 激励对象名单于2025年9月24日至10月3日通过内部OA系统进行了为期10日的公示，公示期内未收到任何异议 [1] - 经核查，激励对象具备法律法规规定的任职资格，符合激励计划规定的条件，其主体资格被认定为合法有效 [1][3] - 激励对象不包括独立董事、监事及持股5%以上股东或其亲属，且不存在被监管机构认定为不适当人选或存在重大违法违规等情形 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（首次）[4] 报告核心观点 - 随着ICT设备功率密度持续攀升，传统UPS在效率、散热和占地方面的瓶颈日益凸显，HVDC因其高效、结构简单、更优供电半径等优势，将成为数据中心特别是超大型数据中心供电的主流路线[1] - 英伟达等公司正联合电源、元器件供应商加快研发800V HVDC供电方案，并发展出集成BBU、超级电容、PDU和Power Shelf的新解决方案[1] - 在此技术变革中，中国企业凭借电力电子技术积累、快速响应能力和优质工程师团队，正加速导入，有望通过代工OEM等方式进入海外体系并获得优异回报[1][54] 行业规模与表现 - 行业股票家数为303只，占全市场比例为5.9%[4] - 行业总市值为7321.6十亿元，占全市场比例为7.0%；流通市值为6293.8十亿元，占全市场比例为6.6%[4] - 行业指数近1个月绝对收益为7.3%，近6个月为52.7%，近12个月为45.3%；相对沪深300指数近1个月收益为3.4%，近6个月为29.1%，近12个月为29.8%[6] ICT设备功率密度升级带动HVDC渗透 - 数据中心供电分为柜外供电设备和多级电源：柜外设备将市电降压，一级电源通过UPS或HVDC系统实现稳压滤波和不间断供电，二级电源通过PSU将电力转换为48Vdc/54Vdc，三级电源通过POL进一步降压至芯片所需的1Vdc[12][13][14][15] - 传统UPS面临应用瓶颈，包括安装时间长、配电占地面积大、电转换损失高、用铜量大、后期维护复杂、扩容困难以及新能源接入兼容性等问题[19][22][23] - HVDC架构可取消两级变换，从第一性原理上看效率更高，国内主要HVDC输出电压为240Vdc和336Vdc[23] - 巴拿马电源作为HVDC的集成方案，可减少占地面积40%、设备数量和安装工程量减少40%、整机效率达97.5%、电气设备成本降低20%[25] - 随着机柜功率升级，一级电源从UPS升级到HVDC的必要性加强，存在经济性拐点和强制性拐点[28] - 800V HVDC相较于传统UPS，电转化效率提升2-3%（从95.08%提升至97.52%），用铜量减少约2/3，并能更好地解决新能源接入问题[31][34][35] 海外与国内HVDC技术差异 - 海外HVDC是一个完整系统，包含PDU、BBU、Power Shelf和超级电容，电压等级为800Vdc，PDU被嵌入到Sidecar Power Rack中[36][38][39] - 海外方案引入超级电容以应对AI负载“脉冲式”功耗带来的电流冲击，引入BBU提供微秒级备电保障训练连续性[36][38] - 国内HVDC设计相对简单，采用蓄电池备电、无超容设计、电压等级较低（240/336Vdc），且需额外配置列头柜，整体集成度与适配AI负载的能力与海外存在明显差距[42] 产业链机会与竞争格局 - 柜外供电的核心在于给GPU安全可靠供电，英伟达决定供应商短名单，而云服务提供商（CSP）决定最终份额[43] - 英伟达已公布HVDC核心供应商名单，包括亚德诺、英飞凌等半导体供应商，台达、光宝、麦格米特等电源系统供应商，以及伊顿、施耐德、维谛等数据中心供电供应商[44] - 服务器电源厂商推广HVDC的速度更快，柜内服务器电源玩家（如台达、光宝、麦格米特）有机会切入柜外市场，可能改变柜外供电格局[45] - 柜外老牌供电厂商面临格局重塑风险，因研发周期缩短，可能寻求具备快速响应能力和优质工程师资源的中国企业进行代工或合作研发[54] - 国内部分积淀了深厚电力电子技术并具备海外本地化渠道能力的公司，有机会弯道超车，在未来导入英伟达短名单[54] 重点公司分析 - **科华数据**：具备风冷、液冷、UPS及HVDC等数据中心产品解决方案，位列2024年全球工业UPS第四、亚太市场第一，HVDC集成方案在腾讯等公司市占率实现追赶[55] - **麦格米特**：在服务器电源领域耕耘多年，PSU产品已进入英伟达供应链，并在2025年GTC大会推出800V Sidecar rack方案，单柜功率570kW[56] - **科士达**：作为国内领先的电力电子与新能源解决方案提供商，在UPS、模块化电源等领域经验成熟，具备向HVDC系统延伸的天然技术优势[57] - **阳光电源**：在电力电子领域积累深厚，光伏逆变器、储能PCS等业务全球领先，具备显著的规模优势和海外市场本土化能力，正加大HVDC业务培育[58] - **禾望电气**：技术与产品研发能力突出，围绕大功率电力电子技术培育系列业务，在aIDC相关领域持续重点投入，竞争优势和潜力大[61] - **中恒电气**：是数据中心HVDC供电方案先行者，牵头制定多项国家标准，在互联网数据中心和第三方colo数据中心市场市占率领先[62] - **盛弘股份**：是数据中心电力电子系统核心供应商之一，电能质量产品竞争力强，位列行业第一梯队，正在探索数据中心HVDC相关产品[63] 配套产业链机会 - **BBU（备用电源单元）**：用于应对电力中断或波动，确保AI服务器连续性，后续产品大概率集成在HVDC Sidecar Power Rack中[64] - **蔚蓝锂芯**：子公司天鹏电源在圆柱动力电池领域技术积累深厚，产品与BBU方向匹配，已向第三方少量出货用于BBU的电池[64] - **超级电容**：用于削平AI负载“脉冲式”功耗带来的电流冲击[65] - **思源电气**：子公司烯晶碳能专注于超级电容器研发生产，是全球第二家应用于乘用车的超级电容器制造商[65] - **江海股份**：在超级电容领域已具备性能、产品线、产能基础，正与国内外重点客户共同推进AI服务器和数据中心功率补偿研发[67] - **变压器**：[68] - **金盘科技**：在美国接触数据中心业务较早，从变压器优势产品拓宽至电源模块，电源模块上半年收入已实现同比翻倍，前瞻性布局HVDC和SST迭代[68] - **伊戈尔**：持续加大数据中心电力设备投入，变压器实现品类扩张，美国变压器工厂预计年内投产，有助于进一步打开美国市场[68] - **四方股份**：已有IDC相关订单及收入，此前偏重控制保护，AIDC项目容量更大，后续在电源方案、能耗功率优化方面空间更大[69]

股东户数与筹码集中度 - 截至9月30日公司股东户数为45000户，较上期（9月20日）减少9000户，环比降幅为16.67% [2] - 公司股东户数连续第2期下降 [2] - 截至发稿公司收盘价为42.50元，较上期上涨2.93%，本期筹码集中以来股价累计上涨5.17% [2] - 筹码集中期间具体交易日表现为4次上涨，4次下跌 [2] 公司上半年财务表现 - 上半年公司共实现营业收入21.63亿元，同比增长14.35% [2] - 上半年实现净利润2.55亿元，同比增长16.49% [2] - 上半年基本每股收益为0.4400元，加权平均净资产收益率为5.74% [2]

深圳科士达科技股份有限公司董事会薪酬与考核委员会 关于公司 2025 年股票期权激励计划激励对象名单的公示情况 说明及核查意见 深圳科士达科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 9 月 23 日召开了第六届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于公司 <2025 年股票期权激励计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议案，根 据《上市公司股权激励管理办法》的相关规定，公司对 2025 年股票期 权激励计划（以下简称"本激励计划"）激励对象名单进行内部公示， 公司董事会薪酬与考核委员会结合公示情况对激励对象名单进行核查， 相关内容如下： 一、公示情况及核查方式 1、公司对激励对象的公示情况 公司于 2025 年 9 月 24 日在巨潮资讯网上披露了《2025 年股票期权 激励计划激励对象名单》等公告，并于 2025 年 9 月 24 日起通过公司内 部 OA 系统对本次拟激励对象名单及职位予以公示，公示时间为 2025 年 9 月 24 日至 2025 年 10 月 3 日，共 10 日。在公示期限内，凡对公示的 激励对象或对其信息有异议者，可及时向公司董事会薪酬与考核委员会 反映。 截至 2025 年 ...

涉及的行业与公司 * 报告主要涉及中国工业科技行业 特别是人工智能数据中心和储能系统供应链[1] * 重点覆盖四家AIDC/ESS供应链公司 科华数据 科士达 英维克 阳光电源[1] * 报告对科士达和英维克给予买入评级 对科华数据和阳光电源给予中性评级[1] 核心观点与论据 **行业驱动因素** * 全球服务器市场显著增长 主要驱动力为AI训练服务器和推理服务器需求[1] * 阿里巴巴强劲的资本支出扩张计划推动中国国内数据中心和云资本支出前景 阿里巴巴计划三年内投资3800亿元人民币[4] * 中国国内ESS需求增长好于预期 5月31日太阳能项目强制配储政策退出后 8月招标的ESS总容量同比增长38% 1-8月同比增长86%[5] * 电池出口数据强劲 包括消费电池和BESS系统 8月同比增长45% 1-8月同比增长67% 主要由欧洲和其他非美国地区贡献[5] **AI服务器需求与冷却技术** * 高功率AI服务器2025年和2026年出货量预测较此前估计分别上调21%和39% 推理AI服务器2025年和2026年出货量预测分别上调3%和5%[4] * 向高密度AI硬件的技术转变 确认了对先进冷却解决方案的关键需求 以满足AI服务器不断升级的热负荷[4] * 英维克在英伟达和英特尔的液冷组件方面具备关键资质 战略性地定位以捕捉这一转变[4] **中国云资本支出与电力需求** * 高盛互联网团队预测 中国数据中心总投运容量到2025年将达到30GW 其中互联网 云和AI合计将占中国数据中心需求的约70% 即13GW[4] * 科士达和科华数据在中国UPS市场处于领先地位 并与多家国内互联网/数据中心客户有合作关系 使其能够抓住国内云资本支出的势头[4] * 科士达的可再生能源业务主要面向海外户用ESS 其基本面优于科华数据主要面向国内电网侧ESS且盈利能力较差 因此科士达能提供更好的长期全公司增长和回报[4] **储能需求与风险** * 阳光电源在非美国海外市场获得坚实订单 如9月来自意大利EP Produzione的220MWh订单和8月来自保加利亚Sunterra RE的1GWh订单[18] * 美国市场存在不确定性 OBBBA法规对2026年以后美国ESS需求构成主要担忧 这对美国ESS业务占比高的公司如阳光电源是主要拖累[5] * 阳光电源的估值方法从EV/EBITDA切换为P/E 以与中国工业科技覆盖范围的估值方法保持一致 因其太阳能业务占比下降 储能贡献上升[18] 目标价与盈利预测调整 * 报告将四只AIDC/ESS供应链股票的目标价上调12%至87%[1] * 科士达目标价从35.3元上调31%至46.2元 基于2026年预测市盈率28倍 反映更高的长期每股收益增长 2026-2030年复合年增长率为23% 以及更高的平均净资产收益率21%[9] * 英维克目标价从70.8元上调14%至81.0元 基于2027年预测市盈率42倍 反映更高的长期增长 2027-2030年每股收益复合年增长率为36% 以及更好的回报状况 平均净资产收益率为40%[13] * 科华数据目标价从42.6元上调12%至47.5元 基于2026年预测市盈率27倍 反映长期增长上调至20% 平均净资产收益率为17%[17] * 阳光电源目标价从79.7元上调87%至148.9元 基于2027年预测市盈率22倍 估值方法切换[18]

行业与公司 * AI数据中心建设加速推动HVDC技术应用，传统UPS架构在高功率场景下受限，HVDC凭借高效和高可靠性成为趋势[1] * 电源行业2026年整体市场容量预计在700亿至800亿元人民币之间[2] HVDC技术优势与趋势 * HVDC转换效率更高，只需进行一次AC-DC转换，而UPS需两次转换，能量损耗更低[8] * HVDC空间占用更小，可靠性更强，电压调节更灵活，可输出240伏、300伏、380伏或800伏[8] * 当单机柜功率超过150千瓦时更适合采用HVDC方案，超过250千瓦时使用UPS性价比非常低[8][12] * 预计2026年下半年海外市场单机柜功率达两三百千瓦，HVDC渗透率将显著提升，2027年新建数据中心基本采用HVDC方案[1][12] * 2026年海外HVDC增量将更明显，400伏HVDC价格约1.5元/瓦，比当前UPS提升50%，800伏HVDC价格约2元/瓦，是UPS两倍[5] * 未来两三年HVDC是主流方案，其渗透率会显著提升[12] 市场空间与预测 * 预计2026年HVDC装机容量约20GW，加冗余后为24GW，2027年装机容量约30GW，加冗余后为36GW[14] * 考虑单价及渗透率后，预计2026年HVDC市场空间约100多亿元，2027年跃升至500亿元以上[14] * 2027年海外HVDC市场空间预计达到600亿元[17][22] 主要参与企业与竞争格局 * 国内市场HVDC以240伏或336伏为主，中恒电气占据60%以上份额，中达电通和纬地各占20%左右，下游客户主要是阿里、腾讯及三大运营商[13] * 海外市场由Vertiv、施耐德、伊顿和台达掌握大部分份额[6] * 中国参与全球HVDC市场的企业可分为三类：自主品牌出海如中恒电气、从二次电源向一次切换如迈米和欧陆通、以及为海外品牌代工如科士达和科华数据[6][7] 重点公司分析 **中恒电气** * 国内HVDC龙头企业，全球出货量最大厂商之一，项目经验丰富[14] * 海外拓展通过四个途径：与阿里全球扩张合作、自主开拓东南亚和中东市场、与Super XAI合资对接日本软银等大客户、自身资源对接北美客户如OpenAI[15][16] * 中东HVDC系统单价约为国内4倍，东南亚约为国内2倍，将显著提高毛利率和净利润[15] * 假设其全球市场份额达15%，对应75亿元增量收入，以20%净利率计算可带来15亿元增量利润[16] **科华数据** * 主业增长受益于国内AIDC资本支出增加，预计2026年净利润约10亿元[17] * 在HVDC领域取得重要突破，成为阿里巴拿马2.0项目及液冷CDU供应商[17] * 正在参与北美CSP龙头谷歌1.5GW UPS招投标，总金额60亿美元，若中标将显著增厚业绩[17] * 若获得10% HVDC及5% CPO市场份额，对应75亿元收入，可带来15亿元利润[18] **科士达** * 代工出海能力已在户储周期得到验证，UPS业务国内外需求预计增长30%[19][21] * 在北美模块代工订单已有1亿以上体量，2025年10月将签订3亿以上新订单[21] * 计划在2026年内完成HVDC样机测试并开始放量生产，有望占据20%市场份额[22] * 假设2027年HVDC市场规模600亿元，科士达可实现15亿元利润增量，加上主业8亿元利润[22] **其他公司** * 通合科技在HVDC领域布局较早，产品涵盖多个电压等级，整机最大功率可达1兆瓦，主业处于盈利反转阶段[28][29] * 盛弘电气储能业务下半年好转，正与施耐德合作开发HVDC模块[23] * 充电模块行业集中度高，英飞源、优能特来电、通合科技等四家企业占据80%市场份额[24] * 悠悠公司客户结构优质，产品迭代领先，计划从电源模块扩展到刷卡计费控制器领域[25][27] 技术发展路径 * 当前最简单的正400伏方案相对成熟，正负400伏方案将逐步推广，更复杂的0~800伏方案预计2026年下半年由英伟达实施[12] * 谷歌、Meta和微软计划2026年上半年开始适用正负400伏方案[12] * 巴拿马电源整合了变压器、配电柜等设备，SST可提升系统转换效率，直接从10千伏或35千伏输出800伏高压直流[12] 风险与挑战 * 电源行业龙头企业市值较低 due to 净利率水平较低和市场份额不足[2] * 中国企业需要时间突破由Vertiv、施耐德、伊顿和台达掌握的北美市场壁垒[6] * 承担代工角色的公司天花板相较于拥有自主品牌的企业会有所限制[7]