公司近期动态 - 公司于2025年12月8日召开第七届2025年第二次董事会临时会议，审议了包括《关于聘任公司高级管理人员的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为277亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于数据中心行业，占比61.44% [1] - 新能源行业是公司第二大收入来源，同期占比37.6% [1] - 其他业务收入占比为0.96% [1]

会议与董事会 - 公司于2025年12月8日召开2025年第二次临时股东会和第七届董事会第一次会议[2] - 第七届董事会由7名董事组成，任期三年[2] 人员聘任 - 聘任刘程宇为总经理，陈佳等人为副总经理等[5] - 聘任张莉芝为证券事务代表[7] - 相关人员任期与第七届董事会一致[5][7]

股东参会情况 - 参加股东会股东及代表共241人，代表有表决权股份413,490,295股，占比71.02％[4] - 现场出席会议股东及代表共5人，代表有表决权股份353,241,634股，占比60.67%[4] - 通过网络投票股东共236人，代表有表决权股份60,248,661股，占比10.35%[4] 选举情况 - 选举刘程宇为非独立董事，同意412,683,801股，中小投资者同意59,442,167股[5] 议案表决情况 - 《关于第七届董事会董事薪酬的议案》，同意413,005,495股，占出席有效表决权股份总数99.88%[10] - 《关于修订<公司章程>的议案》，同意404,048,655股，占出席有效表决权股份总数97.72%[11] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》，同意403,259,155股，占出席有效表决权股份总数97.53%[12] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》，同意403,257,655股，占出席有效表决权股份总数97.53%[14] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》，同意403,260,355股，占出席有效表决权股份总数97.53%[15] - 《关于修订<对外担保管理办法>的议案》，同意403,254,955股，占出席有效表决权股份总数97.52%[16] - 《会计师事务所选聘制度》议案同意403,257,955股，占比97.53%，反对10,225,440股，占比2.47%，弃权6,900股，占比0.01%[18] - 《会计师事务所选聘制度》议案中小投资者同意50,016,321股，占比83.02%，反对10,225,440股，占比16.97%，弃权6,900股，占比0.01%[18] - 《董事和高级管理人员薪酬管理办法》议案同意413,003,195股，占比99.88%，反对480,700股，占比0.12%，弃权6,400股，占比0.01%[19] - 《董事和高级管理人员薪酬管理办法》议案中小投资者同意59,761,561股，占比99.19%，反对480,700股，占比0.80%，弃权6,400股，占比0.01%[19] 其他 - 《董事和高级管理人员薪酬管理办法》议案相关公告于2025年11月21日刊登在指定媒体[19] - 见证股东会的律师事务所为上海市锦天城（深圳）律师事务所，律师为孙民方、李思慧[20] - 律师认为本次股东会召集、召开、表决等程序合法有效[20] - 备查文件包括2025年第二次临时股东会决议和律所法律意见书[21]

公司治理 - 2025年12月8日召开第七届董事会第一次会议[1] - 选举刘程宇为公司第七届董事会董事长[2][3] - 选举各专门委员会委员[3][4] - 聘任刘程宇为总经理，范涛为董事会秘书等高级管理人员[4][5] - 续聘张莉芝为公司证券事务代表[6][7] 股权结构 - 刘程宇与刘玲共同通过控股股东持有公司股票330,462,060股，占总股本56.76%[8] - 范涛持有公司股票60,000股[11] 人员情况 - 轩芳玉任公司财务负责人，未持股，无关联关系及任职限制[13] - 沈文轶任公司副总经理，未持股，无关联关系及任职限制[14] - 张莉芝2018年加入公司任证券事务代表，未持股，无关联处罚等问题，资格合规[15]

股东会 - 公司2025年第二次临时股东会11月21日通知，12月8日召开[4][5] - 出席股东会股东及代理人241名，代表股份413,490,295股，占比71.02%[6] - 现场会议5名代表353,241,634股，占比60.67%；网络投票236名代表60,248,661股，占比10.35%[6][8] 选举 - 刘程宇、刘玲、陈佳当选非独立董事，同意率99.80%[11][13][15] - 彭建春、张锦慧当选独立董事，同意率99.78%、99.80%[17][19] 议案审议 - 《关于第七届董事会董事薪酬的议案》等多议案通过，同意率多超97%[23][24][25][27][28][29][30] 表决结果 - 本次股东会表决程序合规，结果合法有效[32][33]

涉及的行业与公司 * 行业：亚太地区（日本除外）工业股研究，具体聚焦于人工智能数据中心基础设施领域，特别是电力系统创新[1] * 公司：明确提及并给予“买入”评级的公司为科华数据股份有限公司和深圳科士达科技股份有限公司[1][13][14][31] 核心观点与论据：AIDC电力系统创新路线图 * **驱动力**：AI工作负载推动机柜功率密度呈指数级增长，预计到2028年，英伟达Kyber等新机柜架构的单柜功率将达到1兆瓦[2] * **供电系统**：发展重点是提高功率密度和灵活性，从传统的415伏交流配电向800伏直流系统转变，以实现更高的电流容量、更低的损耗和资本支出[2] * **配电系统**：正从传统交流架构向先进的高压直流和混合模式演进，英伟达定义了四个主要阶段，最终将采用固态变压器以实现更高的功率密度并减少变压器占地面积[3] * **固态变压器**：是下一代AIDC配电的核心，占地面积比传统方案至少小50%，可为1.2兆瓦机柜减重和节省空间30%，但面临绝缘、散热和可靠性挑战[5] * **行业共识**：未来数据中心将继续向更高电压、更高密度和更模块化的供电拓扑结构发展，且每一代技术跃升所需的基础设施大修要求最小化[2] 核心观点与论据：AIDC资本支出成本结构 * **总体构成**：对于一个1吉瓦的GB200 AIDC，资本支出中IT设备占57.4%，机电基础设施占31.9%，建筑占11.2%[4] * **电力系统细分**：在总资本支出中，输电（含变压器）占9.9%，备用电源占4.6%，机柜级电力传输价值相对较低（0.9%），但随着下一代服务器平台将显著增加[4] * **其他成本**：热管理（风冷和液冷）占4.5%，其他物理基础设施（含柴油发电机）占13.9%[4] * **成本趋势**：随着每一代新服务器推出，单机柜和每吉瓦的成本急剧上升，反映了电力系统日益增长的复杂性和密度[4] 核心观点与论据：备用电源与储能系统 * **备用电源转型**：AIDC的备用电源正从传统的柴油发电机和集中式不间断电源，转向燃气轮机、电池储能系统和分布式电池备份单元的混合模式[9] * **技术选择**：燃气轮机容量更高且更环保，但需要电池储能系统实现快速响应，领先的云服务提供商正减少不间断电源采用，转用电池储能系统和电池备份单元提供快速、模块化的机柜级备份[9] * **储能系统机遇**：储能系统日益成为AIDC不可或缺的一部分，用于动态负载管理和电网互动，在电网侧可平滑功率波动、支持电网稳定并实现故障穿越，在负载侧可缓冲快速的AI工作负载波动并支持多源能源整合[10] * **市场与挑战**：美国市场正朝着强制集成储能的方向发展，利好电池、电池储能系统及相关组件供应商，但监管和补贴的不确定性对中国供应商构成挑战[10] * **配置依据**：储能系统的规模和配置取决于当地能源政策、可再生能源渗透率和备用要求，电网支持通常需要1-4小时的储能，备用则需更短时长[10] 其他重要内容：投资建议与风险 * **投资观点**：看好中国数据中心电力系统供应商乘此东风，重申对科士达和科华数据的“买入”评级[1] * **科华数据估值**：目标价为人民币86.07元，对应40倍2026年预期市盈率[13] * **科士达估值**：目标价为人民币64.86元，对应40倍2026年预期市盈率或0.8倍市盈增长率[14] * **共同风险**：两家公司均面临国内AI资本支出弱于预期、竞争比预期更激烈、海外扩张慢于预期的风险[13][14]

文章核心观点 文章核心观点是梳理AI算力硬件环节（包括光模块、液冷、AI PCB、服务器电源）出海北美的主要逻辑，并重点分析了2026年各细分行业的关键边际变化，认为这些领域因技术迭代、供需格局优化及国产替代等因素，将迎来高景气发展 [1][2][4][5][8][10][12][14] 一、光模块 - 光模块是2023年AI硬件中涨幅最大且业绩兑现性最强的赛道，核心逻辑在于供给侧验证壁垒高、格局优化，以及需求侧因超节点技术渗透带来的用量与价值量共振提升 [2] - 供给侧壁垒高，出海北美CSP大厂验证周期需2-3年，高速率迭代周期缩短，市场格局优化，呈现中际旭创、新易盛、Coherent、菲尼萨四家占据绝对份额的局面 [2] - 需求侧因超节点技术，光模块与GPU的平均配比量持续提升，呈现需求一阶导（Capex上修）和二阶导（单位使用量提升）共振，驱动800G、1.6T需求持续上修 [2] - 2026年光模块产业核心边际变化包括：1.6T光模块开始规模渗透，预计需求超3000万只，单价900-1000美金/只；高端EML光芯片紧缺，预计缺口25-30%，价格将上涨，例如200G EML芯片价格或超21-22美金/颗；硅光技术渗透率从30-35%提升至50%以上，带动75/100mw CW光源需求爆发，价格预计上涨20-30%；谷歌OCS开始上量，2026年市场空间将超20亿美金 [4] 二、液冷 - 液冷产业出海北美的核心逻辑在于供给侧验证壁垒高、海外产能紧张，以及需求侧因单柜/芯片功耗提升带来的渗透率快速提升 [5][6][7] - 供给侧验证要求极高，一旦出问题损失巨大，形成强渠道壁垒；同时海外主要供应商业务多元，难以集中扩产，预计2026年起供给将呈现紧缺态势 [5][6] - 需求侧，以英伟达体系为例，液冷渗透率将从2023年的20-30%提升至2026年的80-90%；ASIC大厂渗透率将从低于5-10%提升至30-40%；整体市场空间将达到130-150亿美金 [7][8] - 2026年液冷产业核心边际变化包括：国内某龙头厂商在北美市场份额从0%迅速提升至13-17%，预计订单累计超50-60亿；谷歌自TPU V7起全面使用液冷，超200万颗TPU V7或带来3-3.5万个液冷柜，新增市场空间24-28亿美金；服务器电源、存储器等其他数据中心器件将尝试导入液冷方案，预计为柜内液冷部件带来20-40%的单位价值增量 [9] 三、AI PCB - AI PCB出海核心逻辑在于供给侧技术壁垒随产品升级而指数级提高，以及需求侧受益于Capex上修和新互联方案 [10] - 供给侧，随着芯片及机柜方案升级（如采用M9材料、Q布），产品单位价值量和制造难度指数级上升，供应格局将因技术壁垒呈现边际分化 [10] - 需求侧受益于北美CSP巨头Capex持续上修及新PCB互联方案，呈现“1*（1+n%）+X”的需求增长态势 [10] - 2026年AI PCB产业核心边际变化包括：正交背板开始测试上量，单位价值量是传统交换/计算板的3-5倍；海外AI PCB供应份额将发生变化，如胜宏科技凭借HDI优势伴随谷歌TPU V7上量获得更高份额；PCB上游高端材料（如CCL、高阶铜箔）因供需紧张及铜价上涨而价格持续上涨 [12] 四、服务器电源 - 服务器电源出海核心逻辑在于供给侧由台资厂商主导，格局集中（CR3-5超80-90%），验证与适配渠道壁垒高；需求侧受益于Capex上修及技术迭代（如HVDC替代UPS）带来的量价齐升 [13] - 2026年AI服务器电源产业核心边际变化包括：大陆企业在出海北美CSP大厂上取得显著突破；HVDC将大规模替代传统UPS成为主流，行业渗透率超30-40%，市场规模或超20-30亿美金 [14][15] 相关产业链核心上市企业 - 光模块核心上市企业：中际旭创、新易盛 [2] - 光器件核心上市企业：天孚通信 [4] - 光芯片核心上市企业：源杰科技、仕佳光子、长光华芯 [4] - OCS核心上市企业：腾景科技、光库科技、德科立、赛微电子 [4] - 液冷解决方案核心上市企业：英维克、飞荣达 [9] - 液冷冷板核心上市企业：思泉新材、科创新源 [9] - AI PCB核心上市企业：胜宏科技、沪电股份、生益电子 [12] - AI PCB设备核心上市企业：大族数控 [12] - AI PCB钻针核心上市企业：鼎泰高科、中钨高新 [12] - CCL核心上市企业：生益科技 [12] - 铜箔核心上市企业：德福科技、铜冠铜箔 [12] - 电子布核心上市企业：菲利华、中材科技、宏和科技 [12] - AI服务器电源核心上市企业：麦格米特、中恒电气、欧陆通、禾望电气、科士达等 [15]

市场表现 - 今日午后市场放量反攻，光伏、储能等新能源产业链题材持续反弹 [1] - 截至14:25，中国天楹强势封板，同飞股份涨超8%，科士达、国安达涨超6% [1] - 相关指数中，中证光伏产业指数上涨1.9%，国证新能源电池指数上涨1.8% [1] 行业事件与前景 - 2025中国储能CEO峰会于昨日举办，有关人士指出行业整体处于高速增长黄金期 [1] - 预计2025年全球储能装机量将达550GWh-600GWh [1] - 储能行业呈现供需两旺态势，国内外需求共振，新型储能“一芯难求” [1] - 头部电池企业持续满产，电池价格延续上涨趋势，供应链整体具备价格传导能力 [1] - 储能景气度有望持续 [1] 光伏行业现状 - 当前光伏行业“反内卷”已取得一定积极成效 [1] - 三季度主链上游环节预计显著减亏，后续关注底部反转 [1] 相关指数与产品 - 中证光伏产业指数汇聚光伏产业链上下游龙头企业，覆盖硅料、硅片、电池片、组件、逆变器、支架等环节，有望受益于行业“反内卷”浪潮 [1] - 国证新能源电池指数覆盖储能电池核心产业链，储能系统占比约65%，有望受益于产业供需两旺催化 [1] - 光伏ETF易方达（562970）、储能电池ETF（159566）可助力投资者布局相关产业链龙头企业 [1]

市场表现与资金动向 - 截至2025年12月5日，中证电池主题指数上涨0.90%，成分股科士达上涨7.25%，孚能科技上涨4.55%，阿特斯上涨3.51%，赢合科技上涨2.76%，阳光电源上涨2.68% [1] - 电池50ETF(159796)上涨1.05%，报0.96元，近3月累计上涨24.80% [1] - 电池50ETF盘中换手2.53%，成交2.3亿元，近1月日均成交4.98亿元 [1] - 电池50ETF近3月规模增长60.10亿元，份额增长59.40亿份 [2] - 电池50ETF最新资金净流出3126.34万元，但近22个交易日内合计资金净流入5.45亿元 [2] - 杠杆资金持续布局，电池50ETF最新融资买入额达930.07万元，融资余额达8553.67万元 [2] 行业动态与公司事件 - 孚能科技收到广汽埃安第二代AION V（霸王龙）欧洲版、AION UT欧洲版项目定点，订单总电量超10GWh，标志着其SPS磷酸铁锂电池系统方案在海外市场取得重要突破 [2] - 华泰证券预计12月锂电排产环比增加，景气度持续向好，样本企业中电池排产143.3GWh，环比增长2.3%，为2022年以来首次12月电池排产环比增长 [3] - 储能领域迎来四季度并网高峰，欧洲新能源车销量维持高增长 [3] - 需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧，电池、六氟磷酸锂、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极逐步迎来涨价拐点 [3] - 工业和信息化部于11月28日组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，围绕规范产业竞争秩序、推动高质量发展听取意见 [3] 行业前景与政策影响 - 申港证券认为，工信部座谈会的召开及后续政策落地，将对动力和储能电池行业格局产生深远影响，行业集中度有望提升，供需格局有望改善，企业盈利空间有望逐步改善，海外市场将成为重要增长极 [4] - 英伟达CEO黄仁勋表示，人工智能的未来将受到电力限制，预计科技巨头将开始用自己的核反应堆为数据中心供电 [4] - 华西证券指出，新能源大规模接入将大幅提升配套电网建设需求，同时提升对电网协调运行能力的要求，预计配网侧投资具备广阔空间，配电一二次融合设备领先供应商将持续受益 [4] - 在AI拉动美国电力需求的背景下，电力系统存在升级和扩建需求，相关电力设备需求有望维持高景气，行业或将加速发展 [4] 电池板块投资逻辑与ETF产品分析 - 电池板块基本面趋势、技术催化等因素有望支撑强势股价表现延续 [5] - 电池50ETF（159796）标的指数的储能含量高达26%，大幅领先同类指数，将充分受益于储能子版块的爆发 [5] - 电池50ETF（159796）标的指数的固态电池含量达42%，充分受益于固态电池新技术突破带来的成长机遇 [5] - 电池50ETF（159796）标的指数中第一大权重行业为电池化学品，权重占比高达27.3%，有望全面受益于上游材料价格回升带动的全产业链景气修复 [7] - 该指数精准刻画电池材料、动力电池和储能电池三大技术核心方向，锂、钴等能源金属和整车占比较少，降低周期性及消费属性影响，前瞻性瞄准产业技术迭代和需求爆发的核心驱动力 [10] - 在跟踪中证电池主题指数的ETF中，电池50ETF（159796）规模同类大幅领先，且管理费仅为0.15%/年，为同类最低一档 [10]

光伏行业市场表现 - 光伏概念板块整体呈现震荡走高的市场态势 [1] - 多家光伏产业链公司股价出现显著上涨，其中拓日新能拉升涨停，双星新材、茂硕电源此前封板 [1] - 中能电气、国际复材、科强股份股价涨幅超过10% [1] - 双杰电气、新风光、西子洁能、科士达、华通线缆等公司股价跟涨 [1]