核心观点 - 6月我国出口同比增速延续正增长，部分产品出口价格改善；2025年H1经济表现平稳增长，但消费信心仍待提振；中远海特H1业绩增长，货源结构改善；沪电股份2025年上半年业绩预增，AI+HPC需求延续高景气 [6][10][14][18] 宏观经济 - 6月我国出口同比增速延续正增长，以美元计价，上半年出口同比增长5.9%，进口同比下滑3.9%，贸易顺差5859.6亿美元；以人民币计价，上半年出口同比增长7.2%，进口同比下滑2.7%，贸易顺差42125.1亿元 [6] - 单月数据看，6月以美元计价出口同比增长5.8%，进口同比增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元，环比上升115.5亿美元，出口当月环比增速2.9% [6] - 东盟、欧盟对6月我国出口同比增速有支撑，6月对东盟进出口总额906.6亿美元，出口同比增长16.8%，进口同比增长0.1%；对欧盟进出口总额725.0亿美元，出口同比上涨7.6%，进口同比上涨0.4%；对美进出口总额497.7亿美元，出口同比下滑16.1%，进口同比下滑15.5% [7] - 6月东盟和欧盟对出口同比增速正贡献分别为2.7和1.1个百分点，对美出口拖累为2.4个百分点，负贡献度较5月收窄2.6个百分点 [8] - 上半年多数轻工业品出口同比增速较1 - 5月改善但低于整体，6月纺织、家电出口累计同比增速下滑；机电产品维持出口优势，集成电路和通用机械设备出口同比分别增长18.9%和7.0%，汽车产业链延续正增长 [8] - 部分轻工业品及机电产品出口价格改善，家用陶瓷器皿及鞋靴出口价格同比降幅收窄，汽车、家电出口价格同比增速提升 [9] 社会服务 - 6月社零总额4.2万亿元，同比增长4.8%；餐饮收入4708亿元，同比增长0.9%；服务业PMI为50.1% [2][10] - 2025H1实现GDP66.05万亿元，按不变价格计算同比增长5.3%；居民人均可支配收入21840元，实际同比增长5.4%，人均消费支出实际同比增长5.3%，但消费者信心指数仍处低位 [2][10] - 2025H1消费支撑作用良好，社零总额达24.55万亿元，同比增长5.0%，二季度增速较一季度提升0.8pct；服务零售额同比增长5.3%，较一季度提升0.3pct；最终消费支出对经济增长贡献率为52.0%，拉动GDP增长2.8pct [11] - 25H1全国居民人均可支配收入和消费支出延续恢复性增长，多类可选消费增势较好 [12] - 25H1全国城镇调查失业率平均值为5.2%，6月为5.0%，但6月制造业与非制造业PMI从业人员指数皆低于临界点，用工景气度偏弱；5月消费者信心指数为88.0，仍处低景气度水平 [12] 交通运输 - 中远海特2025年H1营业收入107.75亿元，同比大增44.05%，归母净利8.25亿元，同比增长13.08%，扣非归母净利8.35亿元，同比大增52.77% [2][14] - 公司营收与扣非净利润同比大幅增长，资产规模稳步扩张，扣非归母净利润大增凸显主业盈利能力提升；船队规模扩张运力结构优化，高附加值货品占比同比上升 [15][16] - 短期地缘政治风险与关税政策是外部不确定因素，公司凭借复合特种船队优势及高附加值货源布局有望保持经营韧性；2025年预计交付53艘新船，合计317.2万载重吨，全球能源转型背景下公司有望巩固细分市场竞争力 [16] 电子 - 沪电股份2025年上半年受益AI+HPC需求延续高景气，实现营收净利润同比双增，预计归母净利润16.50 - 17.50亿元，同比增长44.63% - 53.40%；扣非归母净利润16.10 - 17.10亿元，同比增长44.85% - 53.85% [18] - 公司加快资本开支，驱动高阶产能配套建设，2025年第一季度财报现金流量表中购建固定资产等支付现金约6.58亿元；2024年Q4规划投资约43亿元新建项目已启动建设，能扩大高端产品产能，增强核心竞争力 [19] 市场表现 - 7月金股组合包括滨江集团、顺丰控股、极兔速递 - W、卫星化学、安集科技、海优新材等 [1][5] - 市场指数方面，上证综指收盘价3516.83，涨0.37%；深证成指收盘价10873.62，涨1.43%；沪深300收盘价4034.49，涨0.68%；中小100收盘价6771.93，涨1.77%；创业板指收盘价2269.33，涨1.75% [4] - 行业表现（申万一级）中，国防军工涨2.74%、通信涨2.41%、电子涨2.18%等涨幅居前，银行跌0.42%、交通运输跌0.39%、环保跌0.26%等跌幅居前 [5]

绩优基金调仓动向 - 今年以来回报率较高的基金主要布局创新药和新消费行业 长城医药产业基金回报率达102.52% 上半年回报率75% [1][2] - 创新药板块获重点加仓 石药集团新进长城医药产业前十大重仓股 三生制药、信达生物、热景生物、一品红等获大幅加仓 [2] - 医药主题基金表现突出 中银港股通医药、永赢医药创新智选、华安医药生物等上半年回报率较高 [2] 科技与医药板块配置 - 中欧数字经济混合基金回报率超47% 二季度新进中际旭创、新易盛、胜宏科技、沪电股份、天孚通信、快手-W等科技股 [3] - 永赢科技智选混合基金转向"全球云计算产业" 新易盛、中际旭创、天孚通信等光通信龙头取代原有持仓 [3] - 长城港股通价值精选混合基金回报率超39% 持续重仓小米集团-W和泡泡玛特 二季度新进美图公司、快手-W和心动公司 [3] 主题基金持仓调整 - 同泰产业升级混合基金仓位从30%升至90% 全面转向机器人主题 地平线机器人-W、敏实集团、德昌电机控股等新进前十大重仓股 [4] - 同泰慧利混合基金转向短剧主题投资 重仓冰川网络、中文在线、欢瑞世纪等短剧游戏概念股 [4] - 永赢制造升级基金聚焦可控核聚变产业链 重仓旭光电子、国光电气、皖仪科技等核心零部件企业 [5] 新兴主题基金布局 - 基金公司推出大量细分领域发起式基金 如永赢启源深海科技主题基金 布局行业单一且集中度高 [5] - 这类主题基金聚焦前沿方向 投资于"从0到1"阶段的行业 具备高成长性和高波动性特征 [5] 后市展望 - 基金经理对三季度权益市场持乐观态度 长城医药产业精选基金看好创新药海外授权和国内销售放量机会 [6] - 同泰产业升级混合基金预计下半年机器人行业将进入量产爬坡期 核心驱动来自订单放量和技术突破 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 沪电股份25H1业绩预增，AI+HPC需求延续高景气，公司发布2025年半年度业绩预告，受益AI+HPC需求延续高景气，2025年上半年公司实现营收净利润同比双增，产品结构有望持续优化，不断推进高端产能建设 [3] 各部分总结 公司基本信息 - 股票代码002463.SZ，市场价格为人民币48.91，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数19.2371亿股，流通股19.2247亿股，总市值940.889亿元，3个月日均交易额25.2004亿元 [2] - 主要股东为碧景（英属维尔京群岛）控股有限公司，持股比例19.33% [2] 业绩表现 - 预计2025上半年实现归母净利润16.50 - 17.50亿元，同比+44.63% - 53.40%，预计实现扣非归母净利润16.10 - 17.10亿元，同比+44.85% - 53.85% [8] - 预计25Q2实现归母净利润中值9.38亿元，同比+49.84%/环比+23.10%，实现扣非归母净利润9.15亿元，同比+48.78%/环比+22.82% [8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年分别实现收入177.07/223.07/278.44亿元，实现归母净利润分别为36.29/50.66/64.92亿元，对应2025 - 2027年PE分别为25.9/18.6/14.5倍 [5] 产能建设 - 近两年已加大对关键制程和瓶颈制程的投资力度，预计2025年下半年产能将得到有效改善 [8] - 2025年第一季度财报现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约6.58亿元 [8] - 2024年Q4规划投资约为43亿元新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已启动建设 [8] 财务指标 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为7.2%、49.3%、32.7%、26.0%、24.8%等 [9][11] - 获利能力方面，2023 - 2027E息税前利润率分别为17.4%、20.5%、22.9%、25.5%、26.1%等 [11] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率分别为0.4、0.4、0.4、0.4、0.3等 [11] - 营运能力方面，2023 - 2027E总资产周转率分别为0.6、0.7、0.8、0.8、0.8等 [11] - 费用率方面，2023 - 2027E销售费用率分别为3.1%、2.7%、3.1%、2.5%、2.5%等 [11] - 每股指标方面，2023 - 2027E每股收益（最新摊薄）分别为0.8、1.3、1.9、2.6、3.4元等 [11] - 估值比率方面，2023 - 2027E P/E（最新摊薄）分别为62.2、36.4、25.9、18.6、14.5倍等 [11]

市场整体表现 - 大盘震荡上行至3500点 科技成长板块弹性更大 [1] - 市场成交额维持在1.5万亿左右 显示活跃状态 [1] - 主动权益基金整体表现优于指数基金 涌现多只翻倍基金 [1] 翻倍基金筛选与表现 - 筛选标准为近1年业绩翻倍 剔除北交所主题基金和C类份额 [1] - 永赢先进制造智选混合发起A近1年收益133.08% 今年来45.19% [2] - 鹏华碳中和主题混合A近1年收益119.72% 今年来51.34% [2] - 诺安多策略混合A近1年收益111.87% 近3月27.12% [2] - 平安先进制造主题股票发起A近1年收益106.94% 今年来56.45% [2] - 中欧数字经济混合发起A近1年收益106.85% 单日涨幅7.02% [2][3] - 中银港股通医药混合发起A近1年收益106.19% 今年来91.36% [2] - 永赢医药创新智选混合发起A近1年收益104.47% 今年来89.57% [2] - 中航趋势领航混合发起A近1年收益103.02% 今年来39.88% [2] 中欧数字经济混合发起A深度分析 - 单日净值大涨7.02% 因英伟达H20芯片出口利好带动持仓股上涨 [3] - 前五大持仓包括中际旭创(10.18%) 胜宏科技(5.96%) 天孚通信(5.47%) [3][4][5] - 二季度新增布局AI相关个股 聚焦AI基础设施/应用/国产产业链等五大方向 [5] - 基金经理看好中国AI发展潜力 关注基础模型/核心算法/先进芯片等领域 [5] 其他翻倍基金特点 - 平安先进制造主题股票发起A基金经理有传统汽车行业背景 前十大持仓占比36.90% [6] - 中航趋势领航混合发起A重仓机器人产业 与鹏华碳中和/永赢先进制造等基金类似 [7] - 中银港股通医药/永赢医药创新专注港股创新药板块 今年表现突出 [7] - 诺安多策略混合采用微盘股量化策略 由孔宪政2023年接手后改造 [7]

报告核心观点 6月金融数据积极变化，私人部门扩表意愿增强，信贷超季节性回升，未来信贷复苏持续性值得关注；多个行业呈现不同发展态势，如商贸零售黄金珠宝和跨境电商有投资机会、食品饮料白酒筑底大众品关注中报、建筑建材供需格局有望改善等；部分公司业绩和业务表现良好，如腾讯游戏和广告业务增长、协鑫能科探索新能源RWA等 [8][3][15] 宏观与策略 6月金融数据解读 - 6月新增社融4.20万亿元、新增人民币贷款2.24万亿元、M2同比增长8.3%，均超预期，核心是私人部门扩表意愿增强，“跷跷板效应”弱化，内生经济动能现改善苗头 [8] - 未来关注私人部门信贷复苏持续性，“新型政策性金融工具”和房地产市场表现将分别影响企业和居民信贷 [9] - 6月社融强于季节性，增速升至8.9%，各科目对同比增量贡献政府第一、信贷第二 [9] - 6月新增贷款反弹，居民短贷和中长贷、企业中长贷表现优，存款增加，M2和M1增速提升 [10] 行业与公司 商贸零售行业 - 周六福主营黄金珠宝零售，2024年营收和归母净利润增长，以线下加盟模式为主，行业稳健增长，集中度有望提升，建议关注差异化定位和转型成功企业 [10][11][12] - 亚马逊Prime会员日销售破纪录，中国卖家受益，新兴站点贡献增量，建议关注跨境出海头部品牌和平台型企业 [12][13] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨0.92%，白酒基本面加速筑底，政策预期升温，估值低位修复，推荐抗风险龙头、数字化正反馈和基地市场有份额提升逻辑个股 [14][15] - 大众品啤酒、饮料迎旺季，关注中报业绩，推荐燕京啤酒、珠江啤酒等个股 [16] 建筑建材行业 - “反内卷”与城市更新共振，供需格局有望改善，水泥价格降幅收窄，玻璃主流持稳，光伏玻璃承压，玻纤报价持稳 [17] - 建议逢低布局消费建材龙头、水泥玻纤板块和玻璃龙头，建筑推荐亚翔集成等企业 [18] 计算机行业 - AI ASIC价格、功耗优势显著，市场规模快速增长，呈现专用性增强、算力提升、能效比提高趋势，稳定币政策落地，提升跨境支付效率 [19][20][21] - 建议关注AI ASIC相关海光信息等公司和稳定币新大陆等公司 [21] 家电行业 - Q2家电内升外降，高景气维稳，白电内销提速外销下降，厨电需求好转但地产有压力，黑电结构升级面板成本降低，小家电厨房小电回暖扫地机高增 [22][23][24][25] - 各板块推荐美的集团、老板电器、海信视像、小熊电器等核心标的，维持行业“优于大市”评级 [24][25][26] 医药生物行业 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨，默沙东拟100亿美元收购Verona获COPD重磅药物，药明康德上半年归母净利润预计增长102% [27][28][29] 煤炭行业 - 1 - 5月煤炭供应增加，预计下半年增量收窄，疆煤外运冲击有限，旺季电煤有弹性，化工煤支撑非电需求 [31][32][33] - 建议关注业绩稳健龙头、弹性标的和煤机龙头 [34] 电子行业 - 电子景气度获财报验证，有望迎来密集催化，英伟达市值创新高，小米AI眼镜销量超预期，LPDDR6标准发布，PCB行业景气上行，xAI发布Grok4，7月上旬LCD TV面板价格环比下跌 [34][35][36][37][38][39][40] - 推荐工业富联、澜起科技等重点投资组合 [35][41] 海外公司 - 李宁二季度流水增长低单位数，库销比环比改善，营销投入加大短期盈利承压，长期看好规模增长 [42][43] - 361度二季度流水增长双位数，超品店拓展至49家，产品与渠道带动增长，库销比与折扣稳定 [44][45] - 腾讯二季度预计收入增长12%，经调整归母净利润增长13%，游戏、广告、金融科技业务表现良好，维持“优于大市”评级 [49][50][51] 国内公司 - 协鑫能科中报业绩预增20 - 35%，率先探索新能源RWA，RWA市场大有可为，带动能源服务发展，首次覆盖给予投资建议 [46][47][48] 金融工程 金融工程周报 - 7月合约即将到期，IC及IM合约持续深贴水，统计各指数成分股分红进度、股息率和股指期货升贴水情况 [52][53] 金融工程日报 - 沪深两市再度分化，CPO概念股爆发、光伏题材回调，分析市场表现、情绪、资金流向、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况 [54][55][56] 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银、原油等商品收盘价及涨跌幅 [59] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯、德国DAX等指数最新收盘价及不同周期涨跌幅、波动率 [63] 沪深港通资金流入流出Top10 - 列出A股和港股资金流入流出前十股票 [66]

沪士电子股东减持计划实施完成 - 沪士控股通过集中竞价交易方式减持1200万股 减持均价44.005元/股 占公司总股本0.624% [1] - 减持价格区间为40.383元/股至50.194元/股 减持期间为2025年6月16日至7月15日 [1] - 减持后沪士控股持股比例从11.89%降至11.27% 仍为公司持股5%以上股东 [1] 中证500质量成长ETF近期表现 - 跟踪中证500质量成长指数的ETF(560500)近五日上涨0.40% 市盈率16.42倍 [4] - 最新份额减少200万份至5.0亿份 主力资金净流出21.4万元 [4] - 当前估值分位数为59.27% 显示估值处于历史中等偏高水平 [5]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为优于大市且维持该评级 [1][5] 报告的核心观点 - 电子景气度得到财报验证，在北美算力上涨带动下相关映射链条成主要情绪拉动点，消费电子产业链上周底部反弹，下周行业有望迎来密集催化，看好2025年电子板块“估值扩张”行情 [1] - 英伟达市值超4万亿美元，AI基础设施建设是需求确定性高增长的投资主线 [2] - 小米AI眼镜销量超8万副且目标上调，端侧AI眼镜使用体验逐步优化 [3] - 7月9日JEDEC发布LPDDR6内存标准，技术升级为高性能、低功耗场景提供支持，端侧存储方案迭代带来增量机遇 [4] - PCB行业景气上行，AI算力建设带来高端PCB需求爆发式增长 [5][7] - xAI公司发布Grok4刷新多个基准测试记录，AI是不可逆技术趋势和战略布局重点 [7] - 7月上旬各尺寸LCD TV面板价格环比下跌，关注终端四季度促销备货需求，LCD产业崛起增强国产电视品牌及ODM出海竞争力 [8] 行情回顾 - 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨1.09%、1.78%、0.82%，电子行业整体上涨0.93%，二级子行业中光学光电子涨幅较大为1.34%，其他电子涨幅较小为0.11% [11] - 过去一周恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨0.62%、0.87%、1.63% [11] - 过去一周电子板块涨幅前十的公司有新亚电子、*ST宇顺、金安国纪等，跌幅前十的公司有瑞联新材、中京电子、宝明科技等 [13] 行业动态 行业新闻 - 机构称Q2 PC出货量同比增长7%，联想稳居榜首 [33] - 特朗普延长“对等关税”暂缓期至8月14日，对国开征最高40%税率 [33] - 机构称AirPods累计收入将在2026年突破1000亿美元 [33] 重点公司公告 - 闻泰科技发布重大资产出售的进展公告 [33] - 北方华创发布2022年股票期权激励计划首次授予部分股票期权注销完成等多项公告 [33][34] - 卓胜微发布2023年限制性股票激励计划第二个归属期第二批次归属结果暨股份上市等多项公告 [33] - 东山精密发布对外投资暨关联交易的公告 [33] - 沪电股份发布2025年半年度业绩预告 [33] - 景旺电子发布2024年股票期权与限制性股票激励计划相关多项公告 [33] - 京东方A发布高级管理人员辞职的公告 [33] - 工业富联发布2025年半年度业绩预告 [34] - 芯朋微发布2025年半年度业绩预增公告 [34] 重点投资组合 消费电子 - 蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技等 [9] 半导体 - 中芯国际、翱捷科技、恒玄科技等 [9] 设备及材料 - 北方华创、中微公司、鼎龙股份等 [9] 被动元件 - 顺络电子、风华高科、三环集团等 [9] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0981 | 中芯国际 | 优于大市 | 41.96 | 3892 | 0.52 | 0.73 | 80.9 | 57.6 | | 688220 | 翱捷科技 - U | 优于大市 | 74.34 | 311 | -0.98 | 0.11 | -76.0 | 676.0 | | 001309 | 德明利 | 优于大市 | 81.10 | 184 | 1.59 | 2.18 | 50.9 | 37.3 | | 300433 | 蓝思科技 | 优于大市 | 22.69 | 1175 | 0.98 | 1.23 | 23.1 | 18.5 | | 1810 | 小米集团 - W | 优于大市 | 52.37 | 12376 | 1.50 | 1.92 | 35.0 | 27.3 | | 2382 | 舜宇光学科技 | 优于大市 | 68.12 | 679 | 3.16 | 3.77 | 21.5 | 18.1 | | 688536 | 思瑞浦 | 优于大市 | 136.76 | 181 | 1.24 | 2.34 | 109.9 | 58.5 | | 002138 | 顺络电子 | 优于大市 | 28.43 | 229 | 1.36 | 1.67 | 20.8 | 17.0 | | 002463 | 沪电股份 | 优于大市 | 47.26 | 909 | 1.83 | 2.42 | 25.9 | 19.5 | | 002371 | 北方华创 | 优于大市 | 330.83 | 2387 | 10.77 | 13.70 | 30.7 | 24.1 | [10]

减持情况 - 计划2025年5月26日至8月25日减持不超1200万股[2] - 2025年6月16日至7月15日完成减持1200万股[2] - 减持均价44.005元/股，比例0.624%[2] - 减持价格区间40.383 - 50.194元/股[2] 股本及持股变化 - 变动前总股本1908407108股，后为1923714885股[3] - 减持前持股228711023股，占比11.89%；后持股216711023股，占比11.27%[6] 合规说明 - 减持计划实施符合规定，无违规[4] - 按规定预披露，实际未超计划，实施完毕[4] - 减持后仍是持股5%以上股东，不影响治理和控制权[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 2025年上半年公司业绩预计大幅增长，产能扩张加速，随着产品研发推进和海外产能建设加速，看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月11日公司发布2025年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润16.5 - 17.5亿元，同比增长44.63% - 53.40%；预计实现扣非后归母净利润16.1 - 17.1亿元，同比增长44.85% - 53.85% [1] 业绩增长与产能扩张 - 受益于新兴计算场景对印制电路板的需求，2025年上半年公司营收及净利润预计同比增长；公司加大关键制程投资，推进扩产，2024年Q4规划的约43亿扩产项目于25年7月启动建设，预计下半年产能改善；公司拟与黄石经开区就不超36亿投资项目磋商；泰国生产基地截至25年7月已小规模量产 [2] 高端产品需求与技术创新 - AI和网络基础设施发展催生高性能PCB产品需求，公司坚持研发投入，2024Q4规划新建项目含高层高密度互连积层板生产；汽车业务上与客户深度合作，加快新技术研发，推进800V高压架构产品技术优化和P2Pack技术产品商业化应用 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为35.63/47.10/57.05亿元，2025 - 2027年EPS分别为1.85/2.45/2.97元，当前股价对应的PE分别为26/20/16倍 [8] 财务数据 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 8,938 | 13,342 | 17,344 | 22,200 | 26,640 | | 增长率yoy（%） | 7.2 | 49.3 | 30.0 | 28.0 | 20.0 | | 归母净利润（百万元） | 1,513 | 2,587 | 3,563 | 4,710 | 5,705 | | 增长率yoy（%） | 11.1 | 71.1 | 37.7 | 32.2 | 21.1 | | ROE（%） | 15.1 | 21.6 | 24.6 | 25.3 | 24.2 | | EPS最新摊薄（元） | 0.79 | 1.35 | 1.85 | 2.45 | 2.97 | | P/E（倍） | 61.1 | 35.7 | 25.9 | 19.6 | 16.2 | | P/B（倍） | 9.4 | 7.8 | 6.4 | 5.0 | 3.9 | [1] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 电子 | | 2025年7月14日收盘价（元） | 48.01 | | 总市值（百万元） | 92,341.88 | | 流通市值（百万元） | 92,282.02 | | 总股本（百万股） | 1,923.39 | | 流通股本（百万股） | 1,922.14 | | 近3月日均成交额（百万元） | 2,462.45 | [4]

报告核心观点 报告涵盖多行业多公司研究，涉及国有大行上涨趋势、转债市场估值、白银市场认知差、统一企业中国发展、C - REITs 市场、沪电股份业绩、惠城环保项目、紫金矿业产量等内容，并给出相关投资建议 [4][8][9]。 各研报关键要点 策略：国有大行强上涨趋势是否终结 - 长期宏观叙事驱动的强上涨趋势可能有多段，短期国有大行未现过热迹象 [4] - A 股上行趋势未改，全球权益多数上涨，商品价格多数上涨，中美利差小幅扩张，6 月通胀数据分化，特朗普公布对多国关税信函 [4] 金融工程：转债市场步入高估值区间——七月可转债量化月报 - 截至 2025 年 7 月 11 号，转债市场定价偏离度指标为 2.32%，处 2018 年以来 92.5%分位数水平，已步入高估值区间 [4] - 当前转债市场处于[2%,4%)高估值区间，历史上该区间未来半年中证转债收益率均值为 - 2.2%，胜率为 35%，配置价值较低 [4] 固定收益：定价转债的信用风险 - 构建并优化转债信用风险模型，多数年份预测精度超 80%，已对 7 只符合监管要求但未披露评级的转债评估潜在风险 [6] - 模型主要评估非金融行业可转债信用风险，金融板块信用评级普遍稳定且预期维持高等级，未来将持续优化 [6] 固定收益：房产成交回落——基本面高频数据跟踪 - 本期国盛基本面高频指数为 126.6 点，当周同比增加 5.2 点，同比增幅不变，利率债多空信号不变，信号因子为 4.7% [8] 有色金属：白银的市场认知差 - 白银长周期与黄金相关性高，工业属性影响短周期波动，市场高估工业需求影响，低估金融属性投资需求拉动 [8] - 投资需求回升可弥补工业需求回落，即使光伏需求下滑，白银或仍维持供需缺口 [8] - 近几轮银金比修复在经济复苏期，市场担忧滞胀不利白银工业属性，白银交易额仅为黄金 11%，易逼仓，COMEX 白银库存年初攀升，伦敦银库存降至历史低位 [8] 食品饮料：统一企业中国（00220.HK） - 创新驱动，长期领航 - 统一企业中国是领先饮料及方便面制造商，2024 年营收 303.32 亿元，同比 + 6.1%，归母净利润 18.49 亿元，同比 + 10.9%，饮料业务成增长重要引擎 [9] - 公司重视消费者需求，产品、渠道、管理、成本方面有优势，原物料成本红利有望延续 [10] - 预期 2025 - 2027 年归母净利润为 22.1/25.0/27.6 亿元，同比 + 19.3%/+13.2%/+10.6%，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 房地产：C - REITs 周报——华润商业 REIT 启动二次扩募，关注龙头效益 - 本周中证 REITs 全收益指数下跌 1.12%，C - REITs 二级市场回调，生态环保、仓储物流板块 REITs 回调小，保障房、产业园区板块 REITs 跌幅大，生态环保板块交易活跃度最高 [11] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，择时是当前二级投资关键，建议结合资产韧性等挑选个券，关注强周期板块政策主题弹性及项目管理能力 [11] 通信：沪电股份（002463.SZ） - AI 网络重要性凸显，PCB、交换机持续打开成长空间 - 2025 年上半年预计归母净利润 16.5 - 17.5 亿元，同比增长 45% - 53%，受益于服务器和 AI 等对 PCB 结构性需求 [12] - 公司积极布局网络交换产品，交换机产品已批量生产或交付，未来将受益于计算集群网络优化趋势 [12] - 预计 2025 - 2027 年收入为 177/222/267 亿元，归母净利润为 36.8/46.3/56.2 亿元，对应 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”评级 [13] 环保：惠城环保（300779.SZ） - 废塑料项目试生产成功，开启高增长赛道 - 公司全球首创的混合废塑料资源化综合利用项目试生产成功，标志混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术工业化验证成功 [14] - 下调 25 年利润、上调 27 年利润，预计 2025 - 2027 年营收 17.7/27.5/42.0 亿元，归母净利润 1.7/5.0/8.8 亿元，对应 PE 为 278.4/95.7/54.4x，维持“买入”评级 [15] 有色金属：紫金矿业（601899.SH） - 铜金产量双位数增长，金矿版图持续扩张 - 2025 年上半年预计归母净利润约 232 亿元，同比增长约 54%，扣非归母净利润约 215 亿元，同比增长约 40% [15] - 2025H1 铜金产量双位数增长，金价同比增长 39.5%，2025Q2 矿产金量价大幅提升或为主要业绩增长点 [16] - 年内完成加纳 Akyem 金矿交割，拟收购哈国 RG 金矿项目，助力完成 2028 年矿产金 100 - 110 吨规划目标 [16] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 9.6% | 8.7% | 21.2% | | 综合 | 9.3% | 19.2% | 71.9% | | 建筑材料 | 8.8% | 6.0% | 17.3% | | 电力设备 | 8.7% | 13.4% | 29.3% | | 通信 | 7.5% | 20.8% | 36.0% | [2] 行业表现后五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 美容护理 | -3.1% | 3.9% | 14.7% | | 石油石化 | -0.1% | 8.6% | -3.9% | | 交通运输 | 0.0% | 3.7% | 10.1% | | 汽车 | 0.6% | 3.9% | 27.5% | | 食品饮料 | 0.7% | -6.3% | 2.2% | [2]