核心观点 - AI算力基础设施建设推动PCB行业持续增长 尤其高端PCB需求激增 [1][2] - PCB产能扩张带动专用生产设备及材料产业链需求放量 [1][3] - 建议关注PCB制造、设备、材料、自主可控芯片、AI新消费场景、AIDC及端侧ODM等板块的投资机会 [4][5] AI服务器推动PCB需求 - AI服务器硬件升级推动高端PCB需求激增 英伟达AI服务器核心模组需采用高多层板 单机PCB价值量显著高于传统服务器 [2] - 全球AI服务器出货量从2020年50万台增至2024年200万台 年复合增长率达45.2% 直接推升高层板和HDI板需求 [2] - 胜宏科技产能利用率处于较高水平 在手订单饱满 稼动率维持高位 扩产计划稳步实施 [2] - 鹏鼎控股产能利用率较上年提升 中京电子订单饱和度总体在90%以上 珠海新工厂产能利用率在80%-90%区间 [2] PCB产能扩张及产业链影响 - PCB市场呈现"高端紧缺、低端承压"结构性特征 覆铜板、HDI等产品量价齐升 [3] - 胜宏科技持续扩充高阶HDI及高多层板产能 包括惠州HDI设备更新及泰国、越南工厂扩产项目 [3] - 沪电股份2024年下半年投资约43亿人民币新建扩产项目 主要面向AI数据中心领域 [3] - 鹏鼎控股资本开支投向泰国园区、软板扩充及淮安园区高阶HDI项目 泰国一期已建成进入客户认证阶段 [3] - 东山精密公告投资不超过10亿美元建设高端印制电路板项目 [3] - PCB专用生产设备需求量提升 关键生产环节（曝光、压合、钻孔、成型及检测）设备更换需求激增 新建项目设备采购规模效应带动需求放量 [1][3] 投资建议板块 - PCB制造板块关注胜宏科技、沪电股份、景旺电子、生益电子 [4] - PCB设备板块关注芯碁微装、大族数控、东威科技、日联科技 [4] - PCB材料板块关注天承科技、江南新材 [4] - 自主可控芯片板块关注芯原股份、翱捷科技、北方华创 [4] - AI新消费场景板块关注泰凌微、思特威 [4] - AIDC板块关注飞龙股份、潍柴重机 [5] - 端侧ODM板块关注华勤技术、龙旗科技 [5]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 受益于AI和高速网络基础设施的强劲需求 公司2025年上半年业绩实现高增长 营收84.94亿元 同比增长56.59% 归母净利润16.83亿元 同比增长47.5% [6] - AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长25.34% 占企业通讯市场板营收比重约23.13% 高速网络交换机及相关PCB产品成为增长最快领域 同比增长161.46% 占比约53% [9] - 公司通过技术改造和新建项目积极扩产 总投资约43亿元的新建AI芯片配套高端PCB项目已于2025年6月下旬开工建设 预计2026年下半年试产 泰国生产基地2025年Q2进入小规模量产阶段 已取得2家客户正式认可 另有4家客户认证持续推进 [9] - 基于AI需求旺盛 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为40.04亿元/53.20亿元/73.03亿元 同比增长54.8%/32.9%/37.3% [4][10] 财务表现 - 2025H1毛利率35.14% 同比下降1.32个百分点 净利率19.76% 同比下降1.04个百分点 [6] - 2025Q2单季度营收44.56亿元 同比增长56.91% 环比增长10.37% 归母净利润9.2亿元 同比增长47.01% 环比增长20.7% 毛利率37.31% 环比提升4.56个百分点 [6] - PCB业务2025H1营收约81.52亿元 同比增长57.20% 毛利率受股权激励费用增加和泰国厂亏损影响同比下降约1.49个百分点 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为189.85亿元/255.45亿元/343.73亿元 同比增长42.3%/34.6%/34.6% [4][12] 业务进展 - 企业通讯市场板2025H1实现营收约65.32亿元 同比增长70.63% [9] - 公司通过生产线技术改造升级瓶颈制程 靶向扩充产能 优化产线效率与灵活性 调整产品及产能结构以快速响应短期市场需求 [9] - 产能储备充沛为后续高增长奠定基础 [9] 估值指标 - 截至2025年8月21日收盘价53.57元 对应2025-2027年PE分别为25.7倍/19.4倍/14.1倍 [4][10] - 2025-2027年预计每股收益分别为2.08元/2.77元/3.80元 [4] - 2025-2027年预计净资产收益率分别为27%/28%/29% [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入84.94亿元，同比增加30.70亿元，连续5年上涨且同比增长56.59% [1] - 归母净利润16.83亿元，同比增加5.42亿元，连续2年上涨且同比增长47.50% [1] - 经营活动现金净流入20.97亿元，同比增加9.03亿元，连续3年上涨且同比增长75.67% [1] - 摊薄每股收益0.88元，同比增加0.28元，连续2年上涨且同比增长46.73% [3] 盈利能力指标 - 最新毛利率35.14%，较上季度提升2.39个百分点 [3] - 最新ROE为13.21%，较去年同期提升1.91个百分点 [3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.37次，同比增加0.05次，连续2年上涨且同比增长16.90% [3] - 存货周转率1.99次，同比增加0.36次，连续3年上涨且同比增长22.17% [3] 资本结构与股东情况 - 资产负债率47.70% [3] - 股东户数12.82万户，前十大股东持股8.28亿股，占总股本43.06% [3] - 主要股东包括BIGGERING(BVI) HOLDINGS(19.33%)、WUS GROUP HOLDINGS(11.50%)和香港中央结算有限公司(6.41%) [3]

公司分红与回购 - 格力电器实施2024年年度权益分派方案，向全体股东每10股派20元（含税），共计派发现金红利111.7亿元 [1] - 中国石化拟使用5亿元—10亿元回购公司A股股票，并拟派发2025年半年度现金股利106.70亿元（含税） [1][9] - 三一重工拟向全体股东每10股派发3.10元现金红利（含税） [7] - 东阿阿胶拟向全体股东每10股派发现金红利12.69元（含税） [7] 公司业绩表现 - 特一药业上半年实现营业总收入4.91亿元，同比增长56.54%，实现归母净利润3800.77万元，同比增长1313.23% [7] - 千方科技上半年实现营业收入33.1亿元，同比下降7.21%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长1287.12% [7] - 三一重工上半年实现营业收入445.34亿元，同比增长14.96%，实现归母净利润52.16亿元，同比增长46% [7] - 沪电股份上半年实现营业收入84.94亿元，同比增长56.59%，实现归母净利润16.83亿元，同比增长47.5% [7] - 歌尔股份上半年实现营业收入375.5亿元，同比下降7.02%，实现归母净利润14.2亿元，同比增长15.65% [7] - 快手第二季度营收350.5亿元，同比增长13.1%，调整后净利润为56.2亿元 [8] - 吉视传媒上半年实现营业收入9.97亿元，同比增长8.70%，实现归母净利润为亏损2.32亿元 [8] - 三未信安上半年实现营业收入1.95亿元，同比增长15.19%，实现归母净利润为亏损2938.58万元 [8] - 弘信电子上半年实现营业收入34.94亿元，同比增长15.01%，实现归母净利润5399.31万元，同比增长9.85% [8] 公司战略与合作 - 飞鹿股份控股股东、实际控制人正在筹划控制权变更相关事宜，涉及股份协议转让、表决权委托及公司向特定对象发行股份，公司股票自8月22日上午开市起停牌 [1][10] - 格林美与蔚蓝锂芯签署战略合作协议，双方将在超高比能电池领域的原料供应、技术研发、市场开拓、资本要素保障等方面开展深度合作 [10] - 盛视科技拟使用自有资金1000万元设立全资子公司深圳菲菲特文化创新有限公司，旨在将AI、人形机器人技术与潮玩创新结合 [11] - 长春高新子公司金赛药业注射用GenSci143注册临床试验申请获国家药品监督管理局受理，该药物是靶向B7-H3与PSMA的双特异性抗体偶联药物 [10] 行业动态与政策 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，其中第一产业用电量170亿千瓦时同比增长20.2%，第二产业用电量5936亿千瓦时同比增长4.7%，第三产业用电量2081亿千瓦时同比增长10.7%，城乡居民生活用电量2039亿千瓦时同比增长18.0% [4] - 国务院原则同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》，要求开展首创性、集成式探索，推动生物医药全产业链集成创新发展 [4] - 商务部表示前7个月中国外贸实现3.5%的增长，量质齐升 [4] - 金融监管总局正在研究制定《关于提升健康保险服务保障水平的指导意见》，拟从推动供需更加适配、提升行业经营能力、加强健康保险监管、优化健康保险发展环境等方面提出健康保险下一步发展路径 [5] - 安徽省人民政府印发《打造通用人工智能产业创新和应用高地若干政策（2.0版）》，提出强化重大应用场景供给，促进垂类模型应用，降低算力使用成本，构建金融支撑体系 [5] - 中国有色金属工业协会硅业分会表示本周硅片价格较上周持稳运行，各牌号价格相对稳定，部分硅片企业已经开始小幅提价探涨 [5][6] - 河南省人民政府办公厅印发《河南省培育壮大战略性新兴产业和前瞻布局未来产业行动计划》，明确到2027年全省战略性新兴产业增加值年均增长11%以上，占规模以上工业增加值比重超过27% [6] 技术发展与市场趋势 - 国金证券研报称固态电池为大势所趋，全固态电池向硫化物路线聚焦，以能量400Wh/kg、循环寿命1000次以上为性能目标，确保2027年实现轿车小批量装车，2030年实现规模量产 [12] - 中金公司研报称液冷技术正加速取代风冷成为主流，预计到2026年全球AI液冷市场规模将达到86亿美元，冷板式液冷成为当前最成熟的液冷方案 [12] 市场事件与活动 - 北交所新股能之光（920056）今日上市 [1] - 今日有2380亿元7天期逆回购到期 [2] - 恒生指数有限公司今日将宣布2025年第二季度之恒生指数系列检讨结果 [2] - 第33届广州博览会8月22日至24日举行 [3] - 华为兆瓦超充高质量发展峰会今日举行，将发布百兆瓦级重卡超充站 [3] - 国泰海通将于今日的日终清算后实施法人切换、客户及业务迁移合并，将原海通证券的相关法人主体切换为国泰海通，适时将原海通证券的客户及业务迁移合并入国泰海通 [3]

热点事件 - 达梦数据董事兼高级副总经理被立案调查 可能对公司治理和运营产生潜在影响 [1][2] 项目投资 - 兰石重装拟投资建设新疆兰石工业园区配套设施建设项目 扩大产能布局 [1][2] - 兰石重装拟投资建设青岛核电装备产能提升项目 加强核电领域投入 [2] - 郴电国际子公司德能湘江拟投资1538.31万元建设生态电站项目 加码清洁能源 [2] 停牌安排 - 东杰智能自8月22日起继续停牌 预计停牌时间不超过3个交易日 [1][2] 资本运作 - 天下秀筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市 拓展境外融资渠道 [1][2] - 征和工业拟定增募资不超过8.18亿元 用于农机部件扩产等项目 [1][3] - 赣能股份子公司拟挂牌转让赣能凌峰65%股权 推进资产优化 [1][2] 股份回购 - 中国石化拟斥资5亿元-10亿元回购股份 彰显公司价值信心 [1][2] - 东贝集团拟斥资4000万元至8000万元回购股份 实施股权激励 [2] 业绩表现 - 三一重工上半年净利润52.16亿元 同比增长46.00% 拟每10股派发现金红利3.10元 [1][3] - 沪电股份上半年净利润16.83亿元 同比增长47.50% [3] - 星网锐捷上半年净利润2.12亿元 同比增长69.32% [3] - 歌尔股份上半年净利润14.17亿元 同比增长15.65% [3] 股东增减持 - 银座股份控股股东拟增持1%-2%股份 显示对公司发展信心 [1][3] - 博济医药实控人及一致行动人拟合计减持不超过3.00%股份 [1][3] 战略合作 - 格林美与蔚蓝锂芯签署超高比能电池材料联合开发战略合作协议 推进电池材料技术创新 [1][3]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月20日以现场结合通讯方式召开，应到董事9人，实到9人，符合公司法及公司章程规定 [1] 半年度报告披露安排 - 2025年半年度报告及摘要将于2025年8月22日通过巨潮资讯网和《证券时报》披露 [2] 子公司利润分配 - 全资子公司黄石沪士电子有限公司截至2025年6月30日累积未分配利润达11.50亿元，决议现金分配利润2亿元 [2] 股票期权激励计划调整 - 因8名激励对象离职，注销其已获授但尚未行权的股票期权，相关公告于2025年8月22日披露 [2] 境外子公司担保安排 - 全资子公司沪士国际有限公司为沪士泰国向中国银行（泰国）申请2,500万美元授信提供连带责任担保 [3] 新设全资子公司 - 公司在上海投资设立非生产型全资子公司，注册资本不超过200万元，以提升客户服务及人才招募效率 [3] 相关ETF数据 - 中证500质量成长ETF（代码560500）近五日涨幅3.69%，市盈率17.57倍，最新份额4.5亿份（增加100万份），主力资金净流入13.2万元 [6] - 该ETF估值分位为74.66% [7]

监事会会议召开情况 - 第八届监事会第五次会议于2025年8月20日以现场结合通讯表决方式召开 会议应到监事3人实到监事3人 会议由监事会主席郭秀銮主持[1] 半年度报告审议结果 - 监事会审核确认公司2025年半年度报告及其摘要内容真实准确完整 符合法律法规要求 报告于2025年8月22日通过巨潮资讯网和证券时报披露[2] 股票期权激励计划调整 - 公司注销2024年度股票期权激励计划中已获授但尚未行权的股票期权共计129,000份 该操作符合上市公司股权激励管理办法及相关计划规定[2] 相关ETF产品表现 - 中证500质量成长ETF（代码560500）近五日涨幅3.69% 市盈率为17.57倍 最新份额达4.5亿份 较前期增加100万份 主力资金净流入13.2万元[5] - 该ETF估值分位水平为74.66% 跟踪中证500质量成长指数[5][6]

核心观点 - 沪士电子股份有限公司决定注销2024年度股票期权激励计划中部分股票期权 涉及因个人原因离职的激励对象已获授但尚未行权的股票期权 [1][2] - 本次注销事项已获得必要的批准和授权 符合《公司法》《上市公司股权激励管理办法》及《激励计划》相关规定 [2] 激励计划批准与授权 - 公司2024年第二次临时股东大会审议通过《2024年度股票期权激励计划草案》及相关议案 授权董事会办理激励计划有关事项 [2] - 公司第七届监事会第二十三次会议对激励对象名单进行核查并出具审核意见 [2] - 公司第七届董事会第二十五次会议审议通过调整激励对象名单及授予股票期权的议案 [2] - 公司第七届董事会第四次会议审议通过调整股票期权行权价格及注销部分股票期权的议案 因7名激励对象离职注销107,500份股票期权 [2] - 公司第七届董事会第五次会议审议通过注销部分股票期权的议案 因8名激励对象离职注销129,000份股票期权 [2] 注销具体情况 - 根据《激励计划》规定 激励对象因辞职等原因离职时 已获授但尚未行权的股票期权不得行权并由公司注销 [2] - 本次涉及8名离职人员 共注销129,000份股票期权 [2] 法律结论 - 公司本次注销部分股票期权事项已获得现阶段必要的批准和授权 符合相关法律法规及《激励计划》规定 [2]

股票期权注销决策 - 公司于2025年8月20日召开董事会和监事会会议 审议通过注销部分股票期权的议案 [2] - 注销原因为8名激励对象因个人原因离职 不再具备激励资格 [6][7] - 本次注销股票期权数量为129,000份 [6][7] 股票期权激励计划调整 - 注销后激励对象人数从618人调整为610人 减少8人 [7] - 股票期权总数从2,989.05万份调整为2,976.15万份 减少12.9万份 [7] - 行权价格因利润分配方案拟从20.22元/股调整为19.72元/股 [5] 决策程序履行情况 - 决策依据为《上市公司股权激励管理办法》及公司2024年度股票期权激励计划相关规定 [6][7] - 监事会对注销原因及人员名单进行核查并发表同意意见 [7] - 律师事务所出具法律意见书确认程序合规 [8] 历史期权注销记录 - 2024年曾因7名激励对象离职注销107,500份股票期权 [5] - 本次为2025年度首次注销操作 [6] - 相关公告通过巨潮资讯网进行信息披露 [6]

财务表现 - 营业收入84.94亿元 同比增长56.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润16.83亿元 同比增长47.50% [1] - 扣非净利润16.44亿元 同比增长47.90% [1] - 基本每股收益0.8754元 [1] 主营业务 - PCB业务营业收入81.52亿元 同比增长57.20% [1] - PCB业务毛利率同比下降约1.49个百分点 [1] - 毛利率下降主要受股权激励费用同比大幅增加及泰国厂亏损影响 [1] 研发投入 - 研发投入4.82亿元 同比增长31.36% [1] - 取得7项发明专利及6项实用新型专利 [1]