指数表现与成分股涨跌 - 中证稀有金属主题指数下跌2.08% [1] - 株冶集团领涨7.77%，金钼股份上涨4.91%，中国稀土上涨4.82% [1] - 宁波韵升领跌，正海磁材、云南锗业跟跌 [1] - 稀有金属ETF近1周累计上涨5.36%，涨幅排名可比基金第一 [1] ETF流动性与规模 - 稀有金属ETF盘中换手7.74%，成交1.68亿元 [3] - 近1周日均成交2.14亿元，排名可比基金第一 [3] - 最新规模达22.00亿元，创成立以来新高 [3] - 最新份额达28.14亿份，创成立以来新高 [3] - 最新资金净流入8195.64万元，近5个交易日内有4日资金净流入，合计吸金3.13亿元 [3] 历史业绩与收益 - 稀有金属ETF近1年净值上涨90.48%，指数股票型基金排名368/2990，居于前12.31% [3] - 自成立以来最高单月回报为24.02%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为58.56%，上涨月份平均收益率为8.77% [3] - 近3个月超越基准年化收益为13.90% [3] 行业需求与价格动态 - 稀土产业链进入传统消费旺季，下游需求回升带动采购增加，稀土、钨、钴等小金属价格持续上涨 [4] - 反内卷政策引导行业有序竞争，对能源金属价格形成支撑 [4] - 钨行业出口管制及钨矿指标同比下降，供给侧趋紧预期增强 [4] - 光伏钨丝、核聚变及PCB微钻等新兴需求提振钨产品价格 [4] 政策影响与监管 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，强化地方监管并提升政策执行效率 [4] - 稀土监管层级和范围全面升级，原料和指标双重紧缺格局强化，稀土价格中枢有望持续抬升 [4] 指数权重结构 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比57.58% [4] - 北方稀土权重8.47%，盐湖股份权重8.51%，洛阳钼业权重7.95%，华友钴业权重6.76% [6] - 赣锋锂业权重5.12%，天齐锂业权重4.46%，中国稀土权重3.62% [6] - 西部超导权重3.16%，中矿资源权重3.13%，厦门钨业权重2.68% [6]

新能源ETF表现 - 盘中换手率4.6% 成交额4570.76万元 近1周日均成交8802.89万元[2] - 最新规模9.85亿元创近3月新高 近1周份额增长6000万份 资金净流入7596.87万元[2] - 近6月净值上涨17.29% 成立以来最高单月回报25.07% 最长连涨4个月涨幅31.31% 上涨月份平均收益率8.03%[2] - 近3个月超越基准年化收益7.93%[2] 成分股表现 - 前十大权重股合计占比42.78% 宁德时代权重9.72%涨0.27% 阳光电源权重5.57%涨3.66%[4][5] - 隆基绿能权重5.18%跌1.23% 中国核电权重4.36%涨0.23% 三峡能源权重3.46%跌0.24%[4] - 特变电工权重3.43%跌1.90% 亿纬锂能权重3.19%涨0.23% 华友钴业权重2.87%跌4.12%[4] - 通威股份权重2.58%跌2.35% 赣锋锂业权重2.17%跌1.08%[4] 光伏市场动态 - 光伏玻璃2.0mm产品9月新单价格13元/平方米 环比上涨18.18% 3.2mm产品涨至20元/平方米环比上涨6.67%[4] - 8月下旬以来硅料/硅片/电池片环节价格上涨 光伏胶膜与玻璃等辅材同步调涨[5] - 组件集采开标价格上升 成本驱动下企业报价上涨 但需求端未明显改善 成交价格持续博弈[5]

市场表现与资金流向 - A股小幅盘整 近期资金呈现高切低迹象 业绩扎实且估值性价比高的有色板块成为关注重点 [1] - 有色50ETF（159652）早盘一度大幅冲高 随后小幅回落 溢价走阔 [1] - 截至10:09 有色50ETF获净申购2900万份 按成交均价估算实时净申购金额超3700万元 [1] - 有色50ETF最新单日净流入超1亿元 近5日有4日获资金净流入 合计超1.85亿元 [3] - 有色50ETF最新规模超10亿元 基金份额和规模双双创上市以来新高 [3] 商品价格动态 - 9月1日白银交易价格突破每盎司40美元 达到2011年以来最高水平 [4][5] - 钨精矿价格单日大涨12000元至26.4万元/吨 涨幅达4.76% 近两个月累计涨幅近35% [5] - COMEX黄金期货一度涨超1%至3552美元/盎司 再创历史新高 [5] - 现货白银涨超2% 自2011年10月以来首次突破40美元/盎司 [5] - 今年以来现货黄金涨幅超过32% 现货白银涨幅接近40% [5] 指数成份股表现 - 北方稀土跌超2% 中国稀土一度涨超4% [3] - 白银有色上涨10.08% 西部黄金上涨10.00% 天山铝业上涨6.11% [3] - 金钼股份上涨5.15% 中金黄金上涨3.02% [3] 行业基本面分析 - 贵金属及工业金属板块处于高盈利低估值阶段 [3] - 海外由高通胀转向温和通胀 降息后美国长期温和通胀或通胀抬头概率较高 [3] - 国内资本市场交易活跃度上行及高切低轮动效应下 增量资金有望带动板块估值提升 [3] - 估值扎实的有色资源股有望迎来戴维斯双击 [3] - 核心PCE温和上涨稳定了市场对美联储9月降息的预期 [5] - 特朗普解雇美联储理事库克事件持续发酵 威胁美联储独立性 [5] - 美元走弱激发黄金货币属性与铜的金融属性 [5] - 商品价格突破前高在即 打开权益标的上行空间 [5] - 有色板块呈现各个子版块全面开花的局面 [5] 产品结构特征 - 有色50ETF标的指数全面涵盖金铜稀土等金属板块 [6] - 根据中信三级行业分布 铜含量达31% 同类领先 [6] - 前十大成份股包括：紫金矿业（权重15.8%） 北方稀土（5.0%） 洛阳钼业（4.7%） 山东黄金（4.6%） 中国铝业（4.4%） 华友钴业（4.0%） 中金黄金（3.4%） 赤峰黄金（3.3%） 赣锋锂业（3.0%） 云铝股份（2.6%） [7][8] 配置价值驱动因素 - 受供给端收缩政策、需求端新质动能、经济周期共振等多重利好 [5] - 有色配置价值突出 规模同类领先的有色50ETF备受关注 [5]

行业业绩与市场表现 - 2025年上半年A股锂矿板块业绩比2024年同期稍好 部分企业盈利但个别企业净利润同比下滑 天齐锂业、中矿资源、融捷股份等锂矿企业盈利 赣锋锂业、盛新锂能两家锂企仍处于亏损状态 [1] - 盐湖股份和藏格矿业是少数净利润同比增长的企业 藏格矿业实现营业收入16.78亿元同比下降4.74% 实现归母净利润18亿元同比增长38.80% [1][4] - 锂企市值出现分化 盐湖股份市值突破1000亿元排在板块第一 藏格矿业市值逼近900亿元 赣锋锂业市值超过800亿元 [3] 锂价走势与市场动态 - 2025年上半年锂精矿价格跟随锂盐价格运行 受锂盐价格持续走弱影响进口锂精矿价格出现回落 自2024年下半年起部分海外矿山陆续减产或停产带动矿端持续去库存 [2] - 2025年3月下旬受市场对全年供应过剩预期影响悲观情绪升温锂精矿价格跌幅进一步扩大 6月中旬碳酸锂价格在累库背景下趋于稳定带动锂精矿价格企稳 7月宏观政策导向积极叠加供应扰动因素显现进口锂精矿价格出现明显反弹一度回升至年初水平 [2] - 2025年上半年碳酸锂价格在6万元至8万元/吨区间震荡运行 藏格矿业上半年碳酸锂平均售价约为6.75万元/吨平均销售成本约4.15万元/吨 [4] 企业资源开发与产能规划 - 天齐锂业在雅江措拉锂辉石矿拥有63.24万吨碳酸锂当量的锂资源资源品位为1.30% 继续对该矿进行进一步勘探核实并更新项目可行性研究报告 该项目未来建成后将成为公司首个国内锂精矿供给来源 [3] - 天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工 针对下游硫化物固态电解质对硫化锂的需求 [3] - 赣锋锂业计划通过进一步勘探扩大锂资源组合提高资源自给率水平优先开发低成本锂资源优化成本结构 计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力包括矿石提锂、卤水提锂、黏土提锂及回收提锂等产能 [3] - 赣锋锂业计划与LAR公司整合合资公司将阿根廷PPG锂盐湖、PG锂盐湖以及Puna锂盐湖三块锂盐湖资产注入合资公司共同开发PPGS盐湖项目 该项目有望成为全球规模最大的盐湖提锂项目之一 [5] 盐湖提锂项目进展 - 盐湖股份4万吨/年锂盐项目总体进度达到71%吸附提锂装置于6月3日完成中交验收预计9月底进入投料试车 届时将形成8万吨/年锂盐的产量规模 [4] - 藏格矿业拟分两期建设麻米错盐湖年产10万吨碳酸锂产能首期规划年产5万吨碳酸锂 报告期内取得采矿证计划于2025年三季度启动项目一期工程建设同步开展设备采购和施工团队进场工作 项目建设周期预计为9到12个月 [5] 行业趋势与竞争格局 - 锂行业大趋势是争夺低成本的盐湖资源包括在我国的青海、西藏以及国外的南美洲地区 目前各家都在抢占盐湖资源 [1] - 和上一轮锂周期的矿端双牛相比这一次是两家坐拥盐湖的企业排在市值前二 盐湖提锂能以低成本优势维持盈利即便行业处于下行 [4]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 江西贛鋒鋰業集團股份有限公司 呈交日期: 2025年9月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 002460 | 說明 | A股 (深圳證券交易所) | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,613,593,699 RMB | | 1 | RMB | | 1,613,593,699 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 1,613,593,699 RMB | | 1 | RMB | | 1,613,593,699 | | 2. 股份分 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 江西贛鋒鋰業集團股份有限公司 呈交日期: 2025年9月1日 I. 法定/註冊股本變動 本月底法定/註冊股本總額： RMB 2,017,167,779 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 002460 | 說明 | | A股 (深圳證券交易所) | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 1,613,593,699 | | 0 | | 1,613,593,699 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | 0 | | | | 本月底 ...

公司动态 - 赣锋锂业通过旗下恩能聚易储能（深圳）科技有限公司全资持股新成立的广东聚储中能新能源有限公司 [1] - 赣锋锂业通过旗下湖北省锋能新能源科技有限公司等共同持股新成立的崇阳县坤泰能源有限公司 [1] - 两家新公司法定代表人分别为宋春阳和黄腾飞 [1] 业务布局 - 赣锋锂业在新能源领域持续拓展业务版图 通过子公司设立两家新能源相关企业 [1] - 公司通过股权穿透方式实现对新能源业务的多层次布局 [1]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 美联储独立性面临重大挑战叠加实际利率下行驱动强劲，黄金上行空间广阔[1][4] - 美国通胀数据自4月以来保持温和上行态势，符合"再通胀"预期，实际利率进入快速下行阶段[1][4][27] - 特朗普罢免美联储理事库克被视为削弱美联储独立性的重要尝试，可能为总统干预货币政策开创先例[4] - 黄金较高比重计价主权货币换锚运动，美元信用下行叙事持续将推高黄金溢价[4] - 中国市场需求强劲，2025年7月经香港净黄金进口量达43.923吨，环比增长126.81%[4] 行情回顾 - 有色板块本周上涨7.16%，在31个申万一级行业中排名第2，跑赢上证指数6.32个百分点[14] - 通信（+12.38%）、有色金属（+7.16%）、电子（+6.28%）涨幅居前三位[14] - 二级行业全线上涨：小金属板块上涨12.02%，贵金属板块上涨7.22%，工业金属板块上涨6.95%，金属新材料板块上涨5.67%，能源金属板块上涨2.89%[14] - 个股涨幅前三：金力永磁（+35.31%）、中国黄金国际（+28.93%）、领益智造（+26.03%）[19][22] 工业金属板块 铜 - 伦铜报收9,902美元/吨，周涨1.08%；沪铜报收79,410元/吨，周涨0.91%[2][34] - 进口铜矿TC下跌至-41美元/吨，Codelco将今年铜产出目标下调至134-137万吨[2][34] - LME库存15.89万吨，周升1.88%；上期所库存7.97万吨，周降2.39%[32][34] - 9月国内冶炼厂大规模检修，供给面临紧缺，关注"金九银十"需求落地情况[2][34] 铝 - 伦铝报收2,619美元/吨，周跌0.11%；沪铝报收20,740元/吨，周涨0.53%[3][39] - LME库存48.12万吨，周升0.51%；上期所库存12.56万吨，周升0.8%[32][39] - 电解铝行业理论开工产能达4403.50万吨，较上周增加1万吨[3][39] - 电解铝社会库存环增4.09%至62.28万吨，铝棒社库环增8.43%至12.61万吨[3][39] 锌 - 伦锌收盘价2,814美元/吨，周涨0.30%；沪锌收盘价22,140元/吨，周跌0.61%[41] - LME库存5.65万吨，周降17.00%；SHFE库存8.60万吨，周升10.46%[32][41] 锡 - 伦锡收盘价34,950美元/吨，周涨3.26%；沪锡收盘价278,650元/吨，周涨4.78%[31][46] - LME库存0.2万吨，周升12.61%；上期所库存0.76万吨，周升1.00%[32][46] - 缅甸佤邦复产进度再次滞后推迟至9月，供给端紧张[46] 贵金属板块 - COMEX黄金收盘价3,516.10美元/盎司，周涨2.89%；SHFE黄金收盘价785.12元/克，周涨1.52%[4][52] - 美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9%，符合预期[4][27][52] - 鲍威尔释放对就业数据走弱的担忧，通胀幅度不会减缓联储降息步伐[4][27] 稀土板块 - 氧化镨钕收报58.70万元/吨，周跌4.08%；氧化镨收报65.60万元/吨，周涨0.31%[66] - 氧化镝报收1,680元/千克，周涨5.00%；氧化铽收报7,140元/千克，周涨1.85%[66] - 《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布，加强全产业链管控[66] - 进口矿纳入配额，打击非法开采，配额增速放缓，镨钕短期供应持续紧张[66]

纪要涉及的行业或公司 * 锂矿行业 包括碳酸锂期货价格 锂资源税率 供给扰动 重置成本估值[1] * 固态电池行业 涉及低空经济 商业航天领域需求[18][19] * 赣锋锂业 天齐锂业 中矿资源 盛新锂能等锂矿公司[1][17] 核心观点和论据 **供给端扰动** * 江西宜春八个云母矿山需在930节点前提交储量报告 可能引发供给扰动 涉及锂资源税率调整 尾矿二次利用或可免税[1][5][6] * 2025年碳酸锂期货价格波动加剧 主因青海藏格盐湖等停产或减产 年化产能超20万吨 远超2024年Q4澳洲矿山停产规模（7万吨） 推动期货价格突破9万元[1][8] * 需警惕海内外供给共振扰动 可能迅速扭转过剩格局为偏紧 参考2024年氧化铝市场因国内外供给扰动导致价格从3000元飙升至近6000元[11] **供需格局** * 2025年锂矿市场预计过剩19万吨LCE（需求140万吨 供给159万吨） 2026年过剩21.5万吨LCE（需求162万吨 供给184万吨）[12] * 长期看 因资本开支放缓 新项目投产减速 而电动车及储能需求持续增长 预计2026年开始需求增速重新超过供给增速 市场向紧平衡靠拢[12] **估值方法** * 锂价波动显著影响锂矿企业估值 传统PE估值法不稳定（上行周期达数百倍PE 下行周期回落至10倍以内）[13] * 建议从重置成本角度评估长期投资价值 包括无形资产（矿业权）和固定资产（采选厂 冶炼厂）[13][14] * 以赣锋锂业为例 资源量约5000万吨 按当前碳酸锂每吨1100元交易对价计算 矿产价值达560亿元 加上冶炼厂等设施价值约170亿元 重置成本或达730亿元 当前市值约700亿元可能低估[14] **公司投资价值** * 赣锋锂业 天齐锂业 中矿资源 盛新锂能拥有稳定资源 且在固态电池领域有较早布局 具备增长潜力[1][17] * 中矿资源涉足多种小金属（铜 铷 铟） 计划2026年开始铜矿出货 具低成本优势 且铟在商业航天领域需求增加[2][19] * 盛新锂能通过印尼冶炼厂实现海外扩展 受益于国家限制氢氧化钠技术出口政策 在超薄超宽锂带方面具领先优势[20] **固态电池影响** * 固态电池题材活跃带动锂矿股价上涨 相关企业如赣锋 天齐等布局上游锂金属和硫化物电解质材料及下游固态电池生产[3][4][18] 其他重要内容 * 锂资源税率根据不同情况调整：尾矿二次利用可免税 伴生锂形式可能享受资源税减免（从6.5%减至3.25%） 纯锂矿税率从6.5%到15%不等[7] * 评估重置成本时需考虑在建工程 存货及非锂矿业务的长期股权投资等按账面价值处理[15][16] * 未来几个月碳酸锂期货价格需关注930节点后供给端变化及海外供应恢复情况[9][10]

根据提供的电话会议记录，以下是详细的关键要点总结，内容覆盖涉及的行业、公司、核心观点、论据及其他重要信息，并按要求引用原文序号。 涉及的行业和公司 * 行业为中国锂行业，涉及全球锂供应链、价格动态及投资趋势 [2][3][4] * 公司包括天齐锂业（Tianqi Lithium）、赣锋锂业（Ganfeng Lithium）A股和H股、以及盐湖股份（QSLI） [4][5] 核心观点和论据 锂价展望与全球供需 * 上调对中国碳酸锂现货平均价格的预测，2025E/2026E/2027E分别上调3%/33%/20%至7.7万/10万/9万元人民币/吨 [2] * 看涨观点源于对中国锂供应中期进一步中断的预期，主要原因是采矿权调查 [2] * 在基准情景下，将2025/2026年全球锂供应量下调1%/5%，同时将2027年供应量上调2% [2] * 预计锂供应过剩量将占2025E/2026E/2027E锂需求的8%/1%/3% [2] * 中国锂月需求同比增长一直超过锂月供应同比增长 [3] * 下游（电池）投资的同比增长率一直超过上游（锂生产商）的资本支出增长率，这种不匹配可能在结构上推动2027E及以后的下一个上行周期 [3] * 因此，预计锂下行周期的最糟糕时期已经过去 [3] 公司盈利、评级与目标价调整 * 将中国锂业公司2025-27E的盈利预测上调5-250% [4] * 具体公司调整： * 天齐锂业：目标价从29.20元人民币上调至54.72元人民币，评级从中性上调至买入，2025E/2026E/2027E归属股东净利润上调10%/250%/173% [4][5][20] * 赣锋锂业A股：目标价从29.50元人民币上调至49.62元人民币，评级从卖出上调至买入 [4][5] * 赣锋锂业H股：目标价从18.10港元上调至32.75港元，评级上调至中性（原为卖出） [4][5] * 盐湖股份：目标价从20.64元人民币上调至23.40元人民币，维持买入评级 [4][5] * 偏好顺序为天齐锂业 > 赣锋锂业A股 > 盐湖股份 > 赣锋锂业H股 [5] * 最看好天齐锂业，因其相对同行更能捕捉潜在上行空间，原因包括：1) 锂原料自给率高于赣锋锂业；2) 锂业务 exposure 高于盐湖股份 [5][20] 资本支出与库存动态 * 预计中国上游锂生产商的资本支出将在25年第一季度末放缓，平均碳酸锂价格为7.58万元/吨，净现金头寸为负 [3] * 预计资本支出在25年第二季度继续减速，平均碳酸锂价格甚至更低，为6.54万元/吨 [3] * 中国碳酸锂周度库存显示，锂化学品生产商的库存正在下降，而下游正极和电池生产商的库存正在增加，这表明下游正极和电池生产商正在加速补库锂化学品 [17][19] 情景分析与风险 * 对天齐锂业、赣锋锂业和盐湖股份进行了上行、基准和下行情景分析，详细说明了不同锂价、锂辉石价格、产量和自给率假设下的目标估值 [20][22][25][27][28][29][36][39][41][42][43][48][51][53][54][55][61] * 例如，天齐锂业基准情景假设2026年碳酸锂价格为10万元/吨，锂辉石价格为1200美元/吨，目标价基于7.5倍2026E EV/EBITDA [20][22][28] * 当前股价风险偏向上行（天齐锂业2.3:1，赣锋A股1.4:1，赣锋H股1.2:1） [26][40][52] * 下行风险包括锂需求走弱、中国锂供应中断弱于预期、项目资本支出增加、高价收购等 [75][76][77][79] * 上行风险包括中国锂供应中断比预期更严重、需求驱动更强、项目扩张更快、低价收购等 [75][76][78][79] 其他重要内容 * 天齐锂业控制西澳大利亚的Greenbushes锂辉石矿，为其锂化学品精炼厂供应原料，其Greenbushes矿的化学级工厂3号（CGP3）将于2025年底投产，并在2026年提升产能 [20][23] * 赣锋锂业预计其锂原料自给率将从2025年的30%改善至2026年的50%，马里Goulamina项目的首批锂辉石精矿（8.5万吨）于8月中旬抵达中国 [35] * 盐湖股份预计将从2026年开始支付股息，预计未分配留存收益将在2026年转正，估计2026年和2027年的股息支付率为20% [60] * 估值方法主要采用EV/EBITDA倍数 [74][76][77][78] * 所有价格数据截至2025年8月25日 [5][30][40][52]