会议出席情况 - 2024年公司召开7次董事会，独立董事全亲自出席[6] - 2024年公司召开5次股东大会，独立董事均出席[7] - 2024年独立董事出席多次专门委员会会议[9][10] - 2024年独立董事出席2次独立董事专门会议[11] 其他工作情况 - 2024年无需独立董事行使特别职权事项[12] - 2024年独立董事与内审、会计师事务所沟通[13] - 2024年独立董事与中小股东沟通并督促信披[14][15] - 2024年独立董事实地考察累计工作15个工作日[16]

年度整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入147.95亿元，较2023年增长35.37%[19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润23.04亿元，较2023年增长36.18%[19] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.04亿元，较2023年增长35.74%[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额17.40亿元，较2023年减少18.14%[19] - 2024年末总资产231.05亿元，较2023年末增长17.38%[19] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产164.03亿元，较2023年末增长10.47%[19] - 2024年公司实现营业收入147.95亿元，同比增长35.37%；归属于上市公司股东的净利润23.04亿元，同比增长36.18%；扣除非经常性损益的净利润23.04亿元，同比增长35.74%[32] - 报告期内公司实现营业收入147.95亿元，同比增长35.37%；归属于上市公司股东的净利润23.04亿元，同比增长36.18%；扣非净利润23.04亿元，同比增长35.74%[39] 季度财务数据关键指标 - 2024年第一季度营业收入33.06亿元[23] - 2024年第二季度归属于上市公司股东的净利润7.80亿元[23] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.26亿元[23] - 2024年第四季度经营活动产生的现金流量净额9.00亿元[23] 非经常性损益及政府补助情况 - 2024年公司非流动性资产处置损益为 - 643.27万元，2023年为165.52万元，2022年为 - 2433.24万元[25] - 2024年计入当期损益的政府补助为2356.02万元，2023年为3031.16万元，2022年为4647.14万元[25] 研发投入及成果 - 2024年公司研发投入3.66亿元，设计新产品1937项[34] - 核桃木双色安装锤、砌砖刀伦敦款和费城款等多个研发项目已完成[51] - 开发6寸同款平移钳面向高档客户，成功后有稳定市场订单[53] - 4"迷你曲口水泵钳已完成开发，面向高档客户，有稳定市场订单[53] - 2.5寸注射件活扳手已完成开发，面向高档客户，有稳定市场订单[53] - 三维激光扫描仪器平台已完成开发，高精度10mm，扫描时间少于2分钟，工作半径50米[53] - 高精度新型长焦距光路系统投线投点仪平台已完成升级，30mm焦距，2mm/10m精度，模块式设计[53] - 激光定位系统已完成开发，3mm定位精度，30米工作半径，操作系统简单化[53] - 塑料手柄尾钉自动装配技术应用已完成，可节约人力、提高生产效率[53] - 基于机器人的立式拖板注塑工艺和设备开发已完成，可节约人力、提高生产效率[53] - PVC刮刀刀片成型工艺研制已完成，可节约人力、提高生产效率[53] - 吸尘器用宠物梳子吸嘴研究已完成，可有效梳理和收集宠物毛发[53] - 高处吸尘专用吸尘器及其配件研发已完成，可增加收入[54] - 吸尘器消音结构设计已完成，可扩大产品线[54] - 防滑棘轮扳手研发已完成，推向市场后可提高公司销售收入[54] - 复合型油管牛角头子研发已完成，规格为8 - 32，能增加公司销售收入和利润[54] - 多功能台盆扳手研发已完成，可提高企业效益[54] - 智能刀具管理设备开发已完成，具有稳定市场订单[54] - 超高功率专业级猛火炉（10KW）开发已完成，可增加公司利润和收入[54] - 工业级重型工具箱开发已完成，具有稳定市场订单[54] - 多功能户外庭院取暖炉开发已完成，可增加公司利润和收入[54] - 电子调焦技术应用于照明灯具已完成，可稳定市场，提升市场竞争力[54] - X型可快速更换刀片固定刀研发完成，换刀时仅操作行刀机构推头即可，结构较复杂[55] - 快开式自动加载刀片实用刀研发完成，可让使用者根据需求切换刀片，提高工作效率[55] - 伸缩刀高抗压结构研发完成，刀片使用中可自由伸缩，使用后可自动收回至手持部[55] - 上述研发项目可增加产品线、推进自动化生产、扩大产品线[55] - 上述研发项目可增加公司利润和收入[55] - 上述研发项目具有稳定的市场订单[55] - 上述研发项目可提高产品市场竞争力[55] - 上述研发项目可优化产品使用结构[55] - 实用刀工具用高耐磨易加工环保尼龙料含1 - 2份环己烷、5 - 7份硬脂酸乙酯、3 - 4份马来酸酐、1 - 2份双酚A型液态环氧树脂、50 - 70份尼龙树脂、20 - 40份玻璃纤维、0.2 - 1份抗氧剂、0.2 - 1份润滑剂、0.1 - 1份颜料[56] - 铝合金新型环保氧化技术中，铝合金加工件在碱性溶液浸泡3 - 6min，溶液温度保持75°C以上[56] - 铝合金新型环保氧化技术中，在酸性电解液通入2A/dm²密度恒定电流，反应50 - 55min[56] - 铝合金新型环保氧化技术中，氟钛酸铵溶液浓度35g/L，溶液温度控制在50±3°C[56] - 实用刀工具用高耐磨易加工环保尼龙料研发已完成，可增加产品线、提高产品市场竞争力等[56] - 铝合金新型环保氧化技术研发已完成，可扩大产品线、增加公司利润等[56] - 自动进给切削管子割刀研发已完成，可实现自动进给，优化产品使用结构[56] - 创新侦测器功能更丰富，精度和适用性提升，预期带来销售额与经营利润双重提升[57] - 创新坡度扫平仪融合水平与垂直双轴追踪与锁定功能，解决操作灵活性与准确性问题[57] - 创新工具箱增强容纳性与便携性，适配三脚架普适性，保持轻量化和低成本性[57] - 创新扫平仪具有一键高转速功能，能快速达到10RPS（转/秒）的高转速，提高测量效率与响应速度[57] - 坡度扫平仪能精确锁定主机转速频道数据，软件控制转速电机精确控制马达转速[57] - 扫平仪显示屏能显示多种语言，保持测量结果高精度和不同性质电池兼容性[57] - 侦测器通过优化接触口设计，在不降低性能前提下有效降低成本[57] - 项目研发的产品将广泛应用于测量行业等多个领域，带来巨大市场潜力[57] - 软硬件协同优化提升产品性能和稳定性，降低生产成本[57] - 产品技术优势使其在市场上更具竞争力，能吸引更多客户和市场份额[57] - 具有自动补偿功能的高精度坡度扫平仪研发完成，有望为公司带来显著经济效益并提升市场份额[58] - 具有双坡度记忆、兼容3款不同电压锂电池且能检测低电压的扫平仪研发完成，提升了产品性能和稳定性[58] - 扳手平面自动抛光工艺研发完成，提高了产品质量和经济效益[58] - 便于携带的不锈钢数显卡尺研发完成，可扩大产品线增加公司利润[58] - 高防护性不锈钢数显卡尺研发完成，能扩大产品线增加公司收入[58] - 防尘水数显外径千分尺研发完成，有助于扩大产品线获取稳定订单[58] - 基于绘图测量的移动式刀口直角尺研发完成，可增强产品竞争力增加收入[58] - 液态高效IPBC在工具箱包中的应用研发完成，能稳定市场开拓新客户[58] - 高能轮廓仿形热加工在木工F夹中的研发应用完成，可提升市场竞争力[58] - 高效率双向逆变器在储能产品中的研发与应用完成，利于稳定市场开拓新客[58] - 公司完成多项产品技术应用，如高倍率、大容量电池在电动工具应用等[59] - 公司完成多项系统项目，如U9ERP供应链实施深化、CRM系统项目[59] - 公司完成多项生产效率提升项目，如高防水等级手持式大功率LED照明灯具开发等[59] - 公司完成多款激光传感探测装置研发，如高精度近距离扫描测绘激光传感探测装置等[60] - 公司完成高分辨率大成像范围的3D视觉传感器研发及产业化[60] - 公司完成锯片CBN砂轮修整技术开发[60] - 公司完成锯片磨削自动上料开发[60] - 公司完成锯子的锋利度与寿命测试技术研发[60] - 公司完成自动视觉打标技术研发[60] - 公司完成组合式扭矩放大棘轮扳手的研发[60] - 基于光电传感器的可自动搜寻的激光投线仪定位精度为±20″，工作半径30米[61] - 室内外自动定位以及地面铺设结合IMU传感器和高精度室内激光3D定位系统定位精度5mm，工作半径100米[61] - 公司多个产品研发项目已完成，包括刀片单面刃口多片磨削工艺研究、多种智能工具车和工具柜的研究与开发等[61] - 公司多个产品研发项目未完成，如刀片自动上料技术研究与应用、脚垫类产品自动压装工艺的开发等[61][62] - Autotec螺丝刀开发完成，可扩大autotec产品组合、增加拼装螺钉的市场份额[61] - Skater Vario新型滑车开发完成，可增加销售额、确保现有市场份额[61] - Autotec配置器开发完成，可降低行政成本/管理费用[61] - 新字体和隔板材料（OLMA）制造完成，可降低制造成本、提高质量[61] - 独奏、双人、四重奏新型电动高度调节台和紧凑型工作台开发完成，可增加销售额[61] - 新版E - Control软件开发完成，可销售功能性产品[61] 研发人员及投入占比情况 - 2024年研发人员数量1100人，较2023年的1105人减少0.45%；研发人员数量占比8.31%，较2023年的10.23%降低1.92%[64] - 2024年研发人员中本科468人，较2023年的397人增长15.17%；硕士36人，较2023年的27人增长25.00%[64] - 2024年研发投入金额366158892.23元，较2023年的322536093.62元增长13.52%；研发投入占营业收入比例2.47%，较2023年的2.95%降低0.48%[64] 各业务线收入关键指标变化 - 2024年公司自有品牌销售收入同比增长35.97%[36] - 手工具业务收入同比增长40.46%，跨境电商业务增速超45%[39] - 电动工具业务收入同比增长36.53%，实现20v锂电池工具决定性突破[39][40] - 工业工具业务收入同比增长22.14%，整体增速低于公司平均水平[40] - 工具五金行业收入147.35亿元，占比99.59%，同比增长35.62%[42] - 美洲地区收入93.87亿元，占比63.44%，同比增长34.70%[42] - 欧洲地区收入36.46亿元，占比24.64%，同比增长30.58%[42] - 自有品牌（OBM）收入70.90亿元，占比47.92%，同比增长35.97%[42] - 客户品牌（ODM）收入76.45亿元，占比51.67%，同比增长35.30%[42] 产品销售及库存情况 - 全球范围内超两万家大型连锁超市销售公司产品[38] - 五金工具销售量为491,820,869 PCS，生产量为510,146,746 PCS，同比增长9.67%，库存量为139,751,851 PCS，同比增长15.09%[46] 成本相关数据 - 工具五金营业成本2024年为10,013,591,820.11元，占比99.55%，同比增长34.90%；其他业务成本2024年为45,246,763.47元，占比0.45%，同比增长46.47%[47] - 手工具营业成本2024年为6,837,963,556.46元，占比67.98%，同比增长40.21%；电动工具2024年为1,095,217,050.13元，占比10.89%，同比增长29.99%；工业工具2024年为2,080,411,213.52元，占比20.68%，同比增长22.11%[48] 客户与供应商情况 - 前五名客户合计销售金额为7,209,153,924.65元，占年度销售总额比例为48.73%[49] - 前五名供应商合计采购金额为426,986,626.80元，占年度采购总额比例为5.56%[50] 费用相关数据 - 2024年销售费用为974,899,236.57元，同比增长14.52%；管理费用为917,903,108.55元，同比增长18.26%；财务费用为 - 131,245,920.88元，同比增长36.75%；研发费用为366,158,892.23元，同比增长13.52%[50] 现金流量相关数据 - 2024年经营活动现金流入小计15349898169.24元，较2023年的11839414417.18元增长29.65%[66] - 2024年经营活动现金流出小计13609684059.36元，较2023年的9713559491.53元增长40.11%[66] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1740214109.88元，较2023年的2125854925.65元减少18.14%[66] - 2024年投资活动现金流入小计3893510516.27元，较2023年的274696758.74元增长1317.38%[66] - 2024年筹资活动现金流入小计5205385823.36元，较2023年的2585788685.11元增长101.31%[66] - 2024年现金及现金等价物净增加额1580779365.42元，较2023年的19055256

文章核心观点 - 巨星科技2024年营收和净利润同比大幅增长，且不进行分红和股本转增 [1] 公司业绩情况 - 2024年营业收入为147.95亿元，同比增长35.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为23.04亿元，同比增长36.18% [1] - 基本每股收益为1.93元/股，同比增长36.18% [1] 公司分配计划 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1]

文章核心观点 - 4月17日睿远基金披露旗下公募产品2025年一季报，各基金调仓明显，多只重仓股减持，“睿远三将”管理的三只产品中仅睿远成长价值未跑赢业绩比较基准，其他部分产品业绩领先基准，基金经理对市场发表看法 [1] 各基金业绩表现 - 睿远成长价值A、C季内净值增长率分别为2.45%和2.35%，跑输业绩比较基准0.16和0.26个百分点 [2] - 睿远均衡价值三年持有混合A季度净值涨5.79% [3] - 睿远稳进配置两年A、C份额季内净值增长率分别为3.01%和2.94%，跑赢业绩比较基准2.99和2.92个百分点 [4] - 睿远稳益增强30天、睿远港股通核心价值季内业绩领先业绩比较基准，睿远港股通核心价值A、C季内净值增长率分别达18.39%、18.27% [5] 各基金持仓变动 睿远成长价值 - 新买入1311.98万股胜宏科技，增持腾讯控股、寒武纪，减持宁德时代、中国移动、立讯精密、广汇能源、巨星科技、迈为股份，港股持仓比重从2024年末的23.39%增至25.97% [2] 睿远均衡价值三年 - 前十大重仓股新增分众传媒，腾讯控股持仓占比9.51%为第一大重仓股，中国财险等退出前十大重仓股 [3] 睿远稳进配置两年 - 大比例减持中国移动，一季度末持有410万股，较去年底持仓降幅超43%，减持腾讯控股、伟明环保，增配宁德时代，环比加仓近10%，新进重仓阿里巴巴 - W [4] 基金经理观点 傅鹏博、朱璘 - 一季度布局受益于国内人工智能、汽车电子的PCB个股及恒生科技板块个股，对组合贡献突出；医药板块采取“多品种多赛道”策略；传统能源、光伏能源个股表现不佳产生负贡献 [6] - 展望二季度，认为政府有应对预案化解出口压力，“危”会转“机”推动改革，期待内需刺激政策，将寻找基本面反转和景气度向上的公司 [6] 饶刚 - 短期内关税加码对出口有负面影响，但也是调整国内经济结构的机遇，消费作为经济增长主动力和压舱石的角色将巩固夯实 [6] 赵枫 - 宏观经济有启稳回升趋势，房地产市场下跌减缓，一线城市房价启稳，核心地段土地拍卖升温，相关问题有政策措施，宏观经济有望年内积极变化支持股市上涨 [7]

文章核心观点 4月16日巨星科技连续4日下跌，区间累计跌幅-9.27%，睿远成长价值混合A为其前十大股东且去年四季度减持，该基金今年以来收益率-6.33%，同时介绍了基金经理傅鹏博和朱璘的履历及管理基金情况，还有睿远基金的股东信息 [1][2][4][5] 巨星科技情况 - 4月16日巨星科技连续4个交易日下跌，区间累计跌幅-9.27% [1] - 巨星科技成立于1993年，是全球领先的工具企业 [1] - 睿远基金旗下睿远成长价值混合A为巨星科技前十大股东，去年四季度减持 [1] 睿远成长价值混合A基金情况 - 今年以来收益率-6.33%，同类排名4090（总4559） [1] - 近1周涨幅7.04%、近1月涨幅-12.35%、近3月涨幅-2.41%，同类平均分别为5.91%、-7.13%、2.38%，沪深300分别为2.33%、-5.83%、-0.73% [2] - 基金经理为傅鹏博、朱璘 [2] 基金经理傅鹏博情况 - 累计任职时间15年又88天，任职起始日期2009 - 01 - 17，现任睿远基金管理有限公司副总经理，现任基金资产总规模187.35亿元，在管基金最佳任期回报11.95% [4] - 曾在上海财经大学、万国证券、申银万国证券、东方证券、汇添富基金、兴全基金等任职，2018 - 2019年任睿远基金董事长 [3][4] - 管理过睿远成长价值混合A、睿远成长价值混合C、兴全绿色投资混合(LOF)，任职回报分别为11.95%、9.27%、 - 3.80% [4] 基金经理朱璘情况 - 累计任职时间6年又23天，任职起始日期2019 - 03 - 26，现任睿远基金管理有限公司，现任基金资产总规模187.35亿元，在管基金最佳任期回报11.95% [5] - 曾在华谊集团化工设计研究院、莫尼塔投资发展有限公司、富安达基金管理有限公司、兴业全球基金管理有限公司任职，2018年8月加入睿远基金 [4][5] - 管理过睿远成长价值混合C、睿远成长价值混合A，任职回报分别为9.27%、11.95% [5] 睿远基金情况 - 成立于2018年10月，董事长为刘桂芳，总经理为饶刚 [5] - 共有12名股东，陈光明持股49.92%、傅鹏博持股12%等 [5]

**行业与公司** 机器人板块及出口链相关公司 包括春风动力 巨星科技 红华术科 安徽合力 杭叉集团 以及小米链的汉威科技 恒立液压 智源链的博众精工 中大力德 步科股份[1][4][5][6] **核心观点与论据** * **出口链调整原因**：股价自2月11日起调整近一个月 主要受特朗普可能对中国加征10%关税、其他国家对华加征关税预期、板块情绪受内需板块资金虹吸效应扰动三重因素影响[1] * **出口链推荐逻辑**：基于月度订单及销售跟踪数据表现良好 当前位置建议配置[2] * **春风动力**：预计2025年净利润接近18亿元 当前对应PE不到15倍 已包含关税加征25%的情境测算[2] * **巨星科技**：预计2025年净利润接近30亿元 对应2025年PE仅11倍出头 其α属性强 2024年在北美市场逆势通过抢份额实现30%以上增速[2][3] * **红华术科**：主业预计2025年净利润5.5亿元 数码印花行业渗透率持续向上 QE订单及墨水销量景气度不错[3][4] * **机器人板块轮动节奏**：2025年春节后板块轮动快 从宇树链/特斯拉链 到减速器/丝杠 再到各产业链 近期智源链和小米链受关注[4][5] * **智源链催化**：创始人预告下周有新产品推出 大模型更新 截至2025年1月6日已下线1000台通用人形产品[5] * **小米链催化**：预计2025年会有新产品推出[5] * **后续催化**：三月中下旬宇树链可能有新催化 特斯拉年报端也可能有新催化[6] * **机器人板块标的推荐**： * **小米链**：看好汉威科技、恒立液压（后续在其他环节也有望获得超额）[6] * **智源链**：关注博众精工、中大力德、步科股份[6] **其他重要内容** * 安徽合力与杭叉集团被提及与机器人概念相关 当前位置被认为较安全[4] * 研究团队持续跟踪出口链公司月度订单情况及内需链公控公司[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 美国加征“对等关税”，短期市场担忧情绪或升温，但随着贸易谈判推进和税率调整，风险偏好将修复，巨星科技作为手工具出海龙头抗风险能力强 [1] - 最悲观预期下，公司利润边际影响可控，ODM业务风险隔离，OBM业务提价可覆盖关税成本 [1] - 中期海外产能仍具比较优势，美国本土产能提升份额面临阻碍，公司有望借全球产能布局获取更多份额 [2][3] - 行业需求短期冲击可控，降息将带来中长期机遇，地产需求或被提振进而带动工具需求 [4] - 格局重构背景下，巨星科技产业链地位高，竞争优势强，有望攫取更多份额 [5] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润24.1/28.5/34.9亿元，同比增加42.5%/18.4%/22.2%，当前市值对应PE为13.6/11.5/9.4X，存在低估，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 对等关税 - 美国4月2日宣布加征“对等关税”，对中国商品税率达34%，累计54%，对越南、泰国分别为46%、36%，4月9日生效 [1] 短期冲击测算 - 以2024年对美出口测算，美国收入占比65% - 70%，主要为ODM业务 [1] - ODM采用FOB交付，关税成本由客户承担，公司降低制造成本、研发新品巩固客户粘性 [1] - OBM自4月提价，终端售价20美元商品提价11%可覆盖54%关税成本，历史路径可复现 [1] 中期格局推演 - 非美产能有比较优势，中越工具类产品关税差收窄但仍显著，东南亚价格调整空间低、产能迁移壁垒高，此前钢铝25%关税不叠加提供缓冲 [2] - 工具行业美国本土产能因原材料和人工成本挑战，份额提升面临阻碍 [2] - 关税提升行业竞争门槛，公司作为海外布局龙头，有望获取更多份额 [3] 行业需求 - 关税冲击终端需求可控，复盘2018 - 2019年，行业增速稳定，龙头毛利平稳、净利回升 [4] - “对等关税”后市场预期2025年美联储大概率降息4次共100bp，或提振地产需求进而带动工具需求 [4] 公司α - 格局重构下投资框架需调整，巨星科技产业链地位高，仅次于渠道，有强供应链和渠道优势，竞争优势强 [5] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润24.1/28.5/34.9亿元，同比增加42.5%/18.4%/22.2%，当前市值对应PE为13.6/11.5/9.4X，同行业可比公司平均PE分别为19.4/16.0/13.7，存在低估 [10] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,930|14,799|17,993|21,595| |(+/-)(%)|-13.32%|35.40%|21.58%|20.02%| |归母净利润（百万元）|1,692|2,410|2,853|3,485| |(+/-)(%)|19.14%|42.46%|18.38%|22.16%| |每股收益(元)|1.42|2.02|2.39|2.92| |P/E|19.31|13.56|11.45|9.37| |ROE|11.39%|14.27%|14.45%|15.00%|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A - 2026E的相关数据进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工具制造行业、电子产品行业 - 公司：巨星科技 纪要提到的核心观点和论据 美国贸易保护关税政策 - 核心观点：美国所谓的对等关税是贸易保护主义，最终会导致美国经济霸权衰退，而非制造业回流 [1][2] - 论据：在当前经济环境下，各国贸易相互依存，不存在国家能回到自我贸易时代；加征关税会增加美国制造业成本，导致制造业外流 [2][9] 巨星科技业务情况及关税影响 - 核心观点：巨星科技ODM业务不受关税实质性影响，OBM业务面临较大挑战 [3][4] - 论据：ODM业务关税由客户承担，除非公司主动降价；OBM业务需自行向美国政府缴纳关税，新政策下缴纳数额可能超向中国政府缴纳的税收 [3][4] 越南ODM业务 - 核心观点：越南ODM业务受关税增收影响大，但越南制造仍具竞争优势 [5] - 论据：之前中越关税差45%，现降至33%；25%关税差时越南制造就具备一定竞争优势 [5] 应对策略 - 核心观点：公司将与美国零售商共同面对，启动对美国政府的游说，降低全球制造成本，开发适应高关税的低单价产品 [6] - 论据：行业制造成本与终端价差大，终端涨价10% - 15%可覆盖45%的关税影响，甚至带来额外利润 [6] 美国本土产能 - 核心观点：美国本土一亿美元产能不会因关税受益，加征关税会增加美国制造业成本，导致外流 [9] - 论据：以A产品为例，2018年美国关税后生产成本涨幅45%，终端涨价20%，毛利大幅下降；今年Q1美国对全球钢铁征25%关税，导致钢厂涨价，产品制造成本涨幅9.14%，亏损更严重 [9][10][11] 行业发展趋势 - 核心观点：2025年行业大概率进入平滑期，美国终端价格上升、销量下降，但市场规模影响不大，对公司机遇大于挑战 [15][16][17] - 论据：美国房屋维修维护需求增长，消费通胀带来消费降级，公司有强的低单价新产品研发能力 [16][17] 价格调整 - 核心观点：行业大型商超从明天开始涨价，4月美国将迎来高通胀 [19] - 论据：新关税情况发生后，行业统一反应是从明天开始更新价格牌，本周高峰会大规模更新 [19] 产能调整 - 核心观点：美国产能会继续减少关闭工厂，今年无额外商业计提；东南亚仍具优势，会增加泰国工厂，越南项目按部就班进行，短期不扩建 [22][25][28][29] - 论据：美国加征关税后产能减少动作会加快；东南亚制造成本相对较低，且可通过涨价覆盖部分成本；越南产量不足，订单已排到明年 [22][24][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国IEPT征收关税有明确豁免条款，涉及钢铝制品的232规则，若产品归结为232可大幅降低税赋率 [7][8] - 特朗普政策不可持续，但会对美国和世界产生深刻影响，受损最多的是电子产品行业 [31][32] - 公司最大担忧是涨价对美国需求的影响，需重新定价产品，维持毛利，观望两三个月情况 [34][35] - 美国进入危机交易，关键看美联储应对能力，中国压力可能倍增 [36][37]

文章核心观点 知名私募淡水泉近期对巨星科技、扬杰科技、孩子王3家上市公司进行了调研，各公司在调研中披露了业务发展、市场趋势、产能建设等方面情况 [1][2][3] 机构信息 - 淡水泉成立于2007年，是中国领先私募证券基金管理人之一，专注与中国相关投资机会，开展国内私募证券投资、海外对冲基金和QFII/机构专户业务 [4] - 客户群体包括全球范围内政府养老金、主权基金、大学捐赠基金、保险公司等机构客户及高净值个人客户 [4] - 公司以北京为总部，在上海、深圳、香港、新加坡和美国设有办公室 [4] 巨星科技调研情况 - 全行业未来有涨价需求，公司在关税发生后第二天即开始涨价 [1] - 东南亚是低成本地区建厂首选，中国制造业成本也有优势，暂不考虑墨西哥或美国建厂 [1] - 因东南亚产能不足且订单饱满，公司将继续建设新增产能 [1] - ODM模式下公司不通过降价承担关税，无影响；OBM模式下通过涨价传导关税影响 [1] 扬杰科技调研情况 - IDM模式和系统性降本举措将有效对冲成本波动，预计本年度持续深化成本控制效能 [2] - 功率低压功率芯片国产化替代是必然选择，验证周期严格，未来几年市场将高速成长 [2] - 今年汽车电子延续去年发展趋势，呈现乐观态势，其他板块也保持良好成长态势 [2] - 海外业务恢复常态化增长，国际地缘政治变化增强客户合作意愿，高性价比优势契合国际客户需求 [2] - 资本支出重点投向越南工厂二期扩建和技术升级改造，其他补充性资本支出控制在去年同等水平 [2] - 海外募资资金用于海外工厂建设和研发中心建设，并平衡汇率波动影响 [2] - 2025年一季度市场及订单表现向上，部分产品价格存在年降情况 [2] - 收购贝特电子在技术、市场应用、产品和能力协同方面有显著优势，形成“1+1>2”赋能效应 [2] 孩子王调研情况 - 2024年正式开放大店加盟业务，截至2025年三月底成功开设30家加盟店，目标开设500家 [3] - 与火山引擎合作，共建BYKIDs I伴身智能硬件孵化器，孵化智能软硬件结合的产品矩阵 [3] - 与辛选合资设立杭州链启未来，打造母婴行业知名MCN机构，直播业务常态化运营 [3] - 作为母婴童行业龙头企业，通过加盟业务、AI技术和直播电商等多方面发展，致力于为用户提供更优质母婴商品和服务，推动行业健康发展 [3]

活动基本信息 - 活动类别为路演活动 [1] - 参与单位达两百多家机构 [1] - 活动时间为2025年4月23日 [1] - 活动地点为线上交流 [2] - 上市公司接待人员为公司副总裁兼董事会秘书周思远先生 [2] 美国“对等关税”影响 关税情况 - 2024年半年报显示美国市场收入占整体收入约65% [2] - 中国对美出口工具产品多数累计征收79%关税，越南、泰国、柬埔寨分别征收46%、36%、49%关税 [2] - 部分钢铁和铝制品适用25%关税 [2] 业务模式影响 - ODM业务产品关税目前由客户承担，公司预计不降价承担 [2] - OBM业务产品关税由公司承担，已累计征收79%，将通过涨价消化新增54%关税 [2][3] 市场影响 - 预计美国终端价格上升、销量下降，但市场规模不受明显影响 [3] 机遇与挑战 - 机遇：美国维修维护需求增长、消费降级、利于研发高性价比产品、凸显制造优势、有机会进入商超供应链 [3] - 挑战：OBM业务关税成本增加、美国本土产能成本上升 [2][3] 问答环节要点 涨价节奏 - 行业未来有涨价需求，公司次日开始涨价，预计行业很快跟进 [3][4] 建厂考虑 - 基于贸易对等和成本因素，目前东南亚成本低，中国制造成本优势增加，有更好选择会考虑 [4] 东南亚新增产能 - 已有产能继续建设，东南亚产能不足、订单饱满，仍是不错选择 [4] 关税定量影响 - ODM模式无影响，会研发高性价比产品；OBM模式受影响，会涨价传导，关注市场需求变化 [4]