投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司作为手动工具龙头有望受益美国降息周期 电动工具业务打造第二成长曲线 [9] - 全球产能布局加速落地 建立"全球采购、全球制造、全球分发"运营体系 拥有23处生产制造基地 [7] - 自有品牌(OBM)业务占比提升至46.39% 毛利率达34.66%显著高于ODM业务 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入70.3亿元 同比增长4.9% 归母净利润12.7亿元 同比增长6.6% [5] - 2025年第二季度实现营收33.7亿元 同比微降0.7% 归母净利润8.1亿元 同比增长4.1% [5] - 经营活动现金流净额10.3亿元 同比大幅增长76.5% [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为163/191/227亿元 归母净利润分别为26/32/40亿元 [9][10] - 对应PE分别为14/12/9倍 [9] 业务板块表现 - 手工具业务实现营收46.20亿元 同比增长1.64% 占总营收比重65.74% 跨境电商业务保持30%以上增速 [6] - 电动工具业务实现营收7.42亿元 同比增长56.03% 营收占比从7.1%提升至10.56% 实现中国和越南双地交付 [6] - 工业工具业务实现营收16.32亿元 同比基本持平增长0.12% [6] 品牌与运营 - 自有品牌业务实现营收32.60亿元 同比增长10.37% 增速远超ODM业务的0.98% [7] - OBM营收占比由44.08%提升至46.39% WORKPRO、DURATECH等自有品牌保持快速增长 [7] - 继续新增东南亚制造产能 加快推动墨西哥、新加坡和马来西亚全球产能落地 [7] 市场数据 - 当前股价31.78元 总市值379.6亿元 流通市值364.53亿元 [4] - 52周价格区间19.94-37.05元 总股本11.94亿股 流通股本11.47亿股 [4] - 近1个月股价下跌2.6% 但近3个月上涨27.7% 近12个月上涨20.8% [4]

公司财务表现 - 2025年上半年扣除非经常性损益的净利润与业绩预告区间差距很小 [2] - 实际业绩处于合理范围内 [2]

财务业绩 - 公司2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润12.73亿元 [1] - 公司2025年上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.54亿元 [1] - 实际业绩与公司先前发布的业绩预告不存在显著差异 [1]

公司业务关系 - 微纳科技客户包含阿里巴巴 [2] - 微纳科技2024年营业收入占公司同期营业收入比例较小 [2] 投资者沟通 - 公司通过互动平台回应投资者关于微纳科技业务关系的提问 [2]

公司业务模式 - 公司是一家出口为主的企业 [1] 汇率影响 - 美元指数变动带来的美元兑人民币汇率波动对公司的盈利能力将产生直接影响 [1] - 如果美元走弱 可能对公司的盈利能力产生短暂的负面影响 [1] 货币政策影响 - 美联储可能发生的利率变动对公司的影响仍需持续观察行业变化 [1]

公司运营状况 - 越南二期工厂目前处于正常生产状态 [1] - 越南三期工厂目前处于正常生产状态 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润为26.51/31.81/37.24亿元 对应PE为15/12/10倍 [6][8] 财务表现 - 2025H1营业收入70.27亿元 同比+4.87% 归母净利润12.73亿元 同比+6.63% [2][4] - 2025Q2营业收入33.7亿元 同比-0.69% 归母净利润8.12亿元 同比+4.08% [2][4] - 2025Q2毛利率达33.73% 同比提升约1个百分点 创2021年以来单季度最高 [8] - 2025H1经营活动现金流量净额10.34亿元 同比大幅提升76.5% [8] - 2025H1分配利润2.99亿元 连续两年进行中期分红 [8] 业务分项表现 - 电动工具业务高速增长 2025H1收入7.42亿元 同比+56% 占比提升至10.56% [8] - 电动工具毛利率28.99% 同比提升2.18个百分点 规模效应持续释放 [8] - 手工具业务收入46.2亿元 同比+1.64% 毛利率31.46% 同比微降0.54个百分点 [8] - 自有品牌业务毛利率提升2.44个百分点 ODM业务毛利率受关税影响暂降 [8] - 跨境电商业务保持30%以上增速 [8] 产能与全球化布局 - 越南智能有限公司三期项目进度达89.16% 泰国基龙二期厂房新建进度100% [8] - 越南巨星新建项目于6月19日开工 海外产能建设效率显著 [8] - 电动工具实现中国和越南双地交付 海外生产取得突破 [8] - 通过全球产能布局应对"对等关税"影响 满足客户多地交付需求 [8] 投资收益与财务费用 - 2025Q2投资收益2.5亿元 同比略增（2024Q2为2.39亿元） [8] - 2025H1汇兑收益5853万元 同比+41.6%（上年同期4133万元） [8] - 2025H1财务费用8876万元 同比+31.9% [8] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润26.51亿元 2026年31.81亿元 2027年37.24亿元 [8] - 对应每股收益分别为2.22/2.66/3.12元 [14] - 预测净资产收益率分别为14.2%/14.9%/15.1% [14]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价下跌2.02%至31.57元/股 成交额1.02亿元 换手率0.28% 总市值377.10亿元 [1] - 主力资金净流出117.85万元 特大单买入占比6.49%卖出占比3.47% 大单买入占比13.96%卖出占比18.13% [1] - 年内股价下跌2.41% 近5日上涨0.45% 近20日下跌2.56% 近60日大幅上涨25.63% [1] 股东结构与资金动向 - 股东户数4.86万户 较上期增长10% 人均流通股23,618股 减少8.79% [2] - 睿远成长价值混合A增持211.86万股至2517.61万股 位列第二大流通股东 [3] - 香港中央结算减持2290.42万股至1971.75万股 富国天惠成长混合退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入70.27亿元 同比增长4.87% [2] - 归母净利润12.73亿元 同比增长6.63% [2] - A股上市后累计派现22.26亿元 近三年累计分红11.24亿元 [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：手工具68.05% 工业工具21.82% 电动工具9.72% 其他0.41% [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-其他通用设备 [1] - 概念板块涵盖户外露营 油气勘探 快递概念 机械 储能等领域 [1]

行业投资评级 - 增持评级 [6] 核心观点 - 农业机器人受益于国务院"AI+"政策支持 将加速发展 [6] - 金火科技高端机床项目开工 聚焦国产自主化战略 [6] - 通用技术国测时栅与西门子达成合作共识 推动机床技术协同 [6] - 美国对风电机组等重型设备加征50%关税 影响工程机械出口 [6] - 2025年美国将新增64吉瓦电力装机 其中太阳能贡献33.3吉瓦 [6] 市场表现 - 上周机械设备指数上涨1.15% 跑输沪深300指数的2.23% [9] - 机械设备行业在申万31个一级行业中排名第13位 [9] - 磨针磨具子板块涨幅达12.3% 位列第一 [10] - 2025年初以来机械设备申万指数累计上涨33.69% 显著优于沪深300指数的17.70% [11] 细分行业数据 工程机械 - 2025年7月挖掘机销量17,138辆 同比增长25% [37] - 汽车起重机销量1,358辆 同比增长10% [37] - 2月挖机开挖小时数为57小时 [37] 机床及工业机器人 - 7月工业机器人产量63,740套 同比增长24.0% [45] - 金属切割机床产量7.1万台 [43] 光伏设备 - 美国2025年预计新增太阳能装机33.3吉瓦 [6] - 多晶硅和硅片价格指数环比上升 [65] 锂电设备 - 6月新能源汽车销量126.2万台 同比增长27.4% [71] - 7月动力电池销量55.9GWh 同比增长34.4% [71] 半导体设备 - 6月半导体销售额599.1亿美元 [77] - 费城半导体指数5,668.9点 周度下跌1.49% [77] 宏观数据 - 8月制造业PMI指数49.4% [29] - 7月制造业利润总额累计同比增长4.8% [23] - 工业企业利润总额累计同比下降1.7% [23] - 制造业投资累计完成额同比增长6.2% [25] - 基础设施建设投资累计同比增长7.3% [21] - 房地产投资累计同比下降12.0% [21] 重点公司推荐 人形机器人板块 - 推荐恒立液压、贝斯特、长盛轴承、兆威机电、鸣志电器、拓普集团、捷昌驱动、曼恩斯特、双环传动 [6] 工程机械板块 - 推荐恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科 [6] 出口链板块 - 推荐宏华数科、巨星科技、杰克股份、涛涛车业 [6]

公司股价表现 - 9月1日股价上涨5.03%至32.36元/股 成交额达11.02亿元 换手率3.06% 总市值386.53亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为手工具(68.05%)、工业工具(21.82%)、电动工具(9.72%)及其他(0.41%)的研发生产销售 [1] - 公司成立于2001年8月9日 2010年7月13日上市 注册地址浙江省杭州市上城区九环路35号 [1] 基金持仓情况 - 易方达国证新能源电池ETF(159566)二季度增持1000股 现持有15.33万股 占基金净值3.29% [2] - 该基金当日浮盈23.76万元 巨星科技为其第七大重仓股 [2] 相关基金表现 - 易方达国证新能源电池ETF成立于2024年1月31日 规模1.19亿元 [2] - 基金年内收益30.82%(同类排名1256/4223) 近一年收益64.06%(同类排名1199/3780) 成立以来收益73.25% [2] - 基金经理李栩任职2年281天 管理规模77.96亿元 任职最佳回报123.11% 最差回报7% [3]