订单与业务发展 - 公司获得某国际大型零售业公司三年期订单，年采购金额不低于3000万美元，标的为20V无绳锂电池电动工具系列及相关零配件 [2][3] - 该订单是公司2021年开发电动工具产品线以来首个中国以外地区生产交付的订单，由越南生产基地承接 [3] - 订单预计2025年下半年开始交付，当年相关产品收入不超过2000万美元 [3] - 2024年电动工具业务收入14.38亿元，同比增长36.53%，占总收入9.72% [5] 财务表现 - 2024年营业收入147.95亿元，同比增长35.37%；归母净利润23.04亿元，同比增长36.18% [7] - 2025年上半年预计归母净利润12.53亿-13.73亿元，同比增长5%-15%；扣非净利润12.67亿-13.88亿元，同比增长5%-15% [2][7] - 2025年一季度末资产负债率22.69%，经营活动现金流净额5.48亿元，同比增长225.47% [8] 市场布局 - 美洲地区2024年收入93.87亿元，占比63.44%，毛利率30.99%；欧洲地区收入36.46亿元，占比24.64%，毛利率35.17% [6] - 全球拥有23处生产基地，与数千家供应商建立合作关系 [5] - 已形成覆盖全球的销售渠道，是多家国际大型连锁超市主要供应商 [5] 研发与创新 - 2021-2025年一季度研发费用分别为3.1亿元、3.19亿元、3.23亿元、3.66亿元、8123万元，同比增幅26.24%、3.13%、0.97%、13.52%、19.23% [8] - 2024年实现20V锂电池工具决定性突破，首次进入主流市场主流产品领域 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 巨星科技2025年H1归母净利润和扣非归母净利润预计同比增速5%-15%，Q2收入预计持平但利润预计增长，且取得电动工具新订单，有望实现业务爆发式增长 [1][2] - 科沃斯2025年半年度归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增加，25Q2也有显著增长 [3][4] - 四川长虹2025年半年度归属于母公司所有者的净利润预计同比增加56.53%-103.59% [17] 根据相关目录分别进行总结 周专题：巨星科技Q2业绩超预期，电动工具收获新订单 关税冲击下，巨星利润Q2业绩预增，彰显经营韧性 - 2025年H1归母净利润预计12.53 - 13.73亿元，同比增速5%-15%；扣非归母净利润预计12.67 - 13.88亿元，同比增速5%-15% [10] - 2025年Q2收入预计同比持平，归母净利润预计7.92 - 9.12亿元，同比增速1.6%-16.9%，中枢值8.52亿元，同比增速9.2%；扣非归母净利润预计8.05 - 9.25亿元，增速3.9%-19.5%，中枢值8.65亿元，同比增速11.7% [11] - Q2产能受影响约40天，收入预计持平，因关税冲击各生产基地产能受负面影响，订单交付和收入受较大影响 [11] - 电动工具等增长驱动毛利率提升，预计支撑净利润增长，虽财务费用和投资收益下降，但跨境电商和电动工具销售增加提升毛利率 [12] - 越南基地具备关税税率优势，越南三期基地投入使用，越南和美国达成20%关税协议，低于去年中国出口至美国的25%关税 [12] 电动工具获海外生产订单，望抓住变革机遇爆发增长 - 巨星科技取得国际大型零售业公司电动工具采购确认，订单整体采购金额每年不少于3000万美元，超2024年电动工具产品收入10% [2][13] - 该订单是2021年开发电动工具产品线以来首个中国以外地区生产交付的订单，证明产品具备全球化供应能力，越南基地具备承接全球大型商超客户订单能力 [13] - 行业面临洗牌机遇，公司将加大投入，力争电动工具业务爆发式增长 [15] 公司重点公告 科沃斯 - 2025年半年度归母净利润96,000 - 99,000万元，同比增加35,102 - 38,102万元，同比增加57.64%-62.57%；扣非归母净利润84,000 - 87,000万元，同比增加28,264 - 31,264万元，同比增加50.71%-56.09% [3] - 25Q2归母净利润4.85 - 5.15亿元，同比+55.9%~+65.6%；扣非归母净利润4.84 - 5.14亿元，同比+78.6%~+89.7% [4] 四川长虹 - 2025年半年度归属于母公司所有者的净利润预计43,900 - 57,100万元，同比增加15,853.41 - 29,053.41万元，同比增加约56.53%-103.59% [17] 数据跟踪 原材料数据 - 2025.07.11，LME铜现货结算价环比上周-3.3%，LME铝现货结算价环比上周+0.2%，DCE塑料结算价环比上周-0.1%，钢材综合价格指数环比上周+1.1% [18] 海运运价及汇率 - 2025.07.11，CCFI综合指数环比上周-2.18%，美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数环比上周分别为-7.06%、-5.24%、+1.90% [23] - 2025.07.11，美元兑人民币即期汇率环比上周+0.08% [23] 地产数据 - 25年1 - 5月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别-2.9%、-17.3%、-22.8% [25] - 25年5月美国成屋销量（季调:折年数）、美国新建住房销量（季调:折年数）同比分别-1%、-6% [30]

公司动态 - 公司取得国际大型零售业公司G公司采购确认，订单标的为20V无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，采购范围为全球数千家门店未来三年全部该系列产品，预计年采购金额不少于3000万美元，超过公司2024年电动工具产品收入的10% [1] - 该订单特别要求针对美国市场产品的生产和交付地为越南，是公司2021年开发电动工具产品线以来首个中国以外地区生产交付的电动工具订单 [1] - 订单取得证明公司电动工具产品具备全球化供应能力，越南电动工具生产基地已具备承接全球大型商超客户订单能力 [1] 业务布局 - 公司业务涵盖手工具、电动工具、工业工具三大板块，已形成覆盖全球的销售渠道，是美国HOMEDEPOT、WALMART、欧洲Kingfisher、加拿大CTC等多家大型连锁超市最大的工具和储物柜供应商之一 [2] - 公司大力建设海外制造基地，截至2024年末在全球拥有23处生产基地，与全球数千家供应商建立良好合作关系 [2] - 公司通过越南等东南亚生产基地可有效降低生产成本，扩充产能，避免因产能不足错失市场机会 [2] 战略意义 - 该订单是对公司全球制造布局的认可，有望增强全球客户对公司越南基地的信心，提升公司在全球电动工具市场的品牌可信度与议价能力 [2] - 全球化供应链能有效对冲各类不确定因素带来的经营风险，保障订单稳定与客户信任 [2] - 全球化供应链可实现"靠近客户、快速交付、定制化响应"，将传统出口模式转化为"本地服务、本地竞争"的能力体系 [2]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：巨星科技 - 行业：工具行业 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2025 年上半年销售收入预计增长，二季度受美国对等关税冲击，产能调整影响业绩，但收入与去年同期基本持平在 34 亿元左右，归属于上市公司股东的净利润预计增长 5%-15%，下限 12.5 亿，上限 13.7 亿；扣非净利润下限 12.6 亿，上限 13.8 亿，同比增长 5%-15% [2][3] - 2025 年二季度经营性利润同比增长超 20%，环比增长超 40%，主要得益于毛利率显著提升 [2][5] - 预计三季度经营性利润率将达 15.84%或以上，为历史第二高峰值，销售毛利率预计达历史新高附近或更高水平，依托自有品牌业务涨价以及电动工具产品销量增加和毛利率提升 [6] 关税影响及应对 - 2025 年 4 月美国实施对等关税，中国部分订单因 100%以上关税彻底冻结，后中美达成经贸协议，中国出口关税降至 55%；美国与越南达成贸易协议，越南产品征收 20%关税，巨星 100%越南制造确保最低 20%关税方案 [7][8] - 公司通过全球一体化商业模式和流浪工厂计划应对关税变化，将中国产能转移至越南、柬埔寨和泰国，分散单一国别集中风险 [2][12][13] 海外制造基地情况 - 越南五期总计完成后可实现约 10 亿美元出口量，泰国计划至少投五期，总产能将超过 10 亿美元，柬埔寨一期和二期投资完成后产值约为 2 亿多美元 [2] - 今年下半年订单预计显著增长，但当前产能无法完全匹配订单增速，预计年底海外总产能达 15 - 16 亿美元 [21] 行业市场情况 - 美国房地产市场处于历史底部，房屋换手需求减少压缩工具消费，但房屋维修维护需求平稳增长，预计今年行业增长 4%左右，需关注企业自身能力成长及新产品带来的市场份额提升 [4][19] - 电动工具市场未来几年有望发展到 10 亿美元规模，得益于中国技术端成熟催生消费级市场、供应链重组带来份额扩张机会以及产品更新迭代 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年第二季度财务费用相比去年同期大幅减少，上半年投资收益相比去年同期基本持平或略低，一季度的资产减值损失二季度不会发生 [9] - 《大美丽法案》对美国经济影响分两部分，降税和提高债务上限利好，清洁能源、医疗补助和 SNAP 利空 [20] - 公司 ODM 业务关税主要由客户承担，OBM 业务由公司自行承担，今年二季度比去年同期多交约 2000 万美元关税 [23] - 2025 年名义行业增速相比去年同期不到 1%增长，但公司收入增速保底 5%以上增长，从终端动销看公司持续获得市场份额 [29] - 2025 年第二季度四五月份国内产能利用率低于 50%，六月份提升至 90%以上，但预计难以持续，公司计划将中国产能向外转移 [34] - 公司所在行业无抢出口现象，客户以销定产，东南亚产能利用率一直保持在 100%以上，中国产能利用率过去一年半保持在 90%以上 [35]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025半年度业绩预告，尽管25Q2受关税政策变动影响较大，但凭借全球化产能布局、电动工具新品发力、跨境电商渠道创新实现逆势增长，业绩有望重归稳健增长通道 [1] - 关税扰动可控，全球布局和终端提价护航增长，关税阴云逐步消散，东南亚产能建设加速，随着产能释放收入将保持较快增长 [2] - 全球供应链重构带来机遇，行业景气有望迎来底部反转，公司作为行业龙头有望凭借优势实现市场份额提升，预计未来行业随着降息启动和美国地产回暖进入新一轮上行周期 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为28.0、33.7、39.2亿元，分别同比增长21.6%、20.4%、16.2%，对应PE为11.5X、9.5X、8.2X，维持“买入”评级 [3] 报告内容总结 业绩情况 - 2025半年度预计实现收入70.5亿元、同比增长5.2%；归母净利润12.5 - 13.7亿元、同比增长5% - 15%；扣非归母净利润12.7 - 13.9亿元、同比增长5% - 15% [1] - 25Q2单季度预计实现收入34.0亿元、同比持平；归母净利润7.9 - 9.1亿元、同比增长1.6% - 16.9%；扣非归母净利润8.1 - 9.3亿元、同比增长3.9% - 19.5% [1] 关税影响及应对 - 25Q2美国关税政策大幅波动，公司美国业务约40天订单交付受阻，但通过全球产能布局和价格调整，收入端同比持平，下游受益于终端提价、新产品销售增加和跨境电商渠道发力，利润增长 [2] - 当前美国“对等关税”进入暂缓期，越南和美国达成20%关税协议，不确定性弱化，公司产能转移顺利，预计25年底东南亚产能接近完全覆盖对美出货敞口，订单增速高于扩产速度 [2] 行业趋势与公司机遇 - 关税摩擦短期冲击消弭，但行业产能重构刚开始，公司作为行业龙头，有望凭借优势实现市场份额提升，发力电动工具产品或复制手工具业务成功 [3] - 行业景气受高通胀和高利率压制处于低位，预计未来随着降息启动和美国地产回暖进入新一轮上行周期 [3] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|17,464|20,636|24,403| |增长率YoY %|18.0%|18.2%|18.3%| |归属母公司净利润（百万元）|2,802|3,372|3,919| |增长率YoY%|21.6%|20.4%|16.2%| |毛利率%|33.4%|33.7%|33.7%| |净资产收益率ROE%|15.0%|15.8%|16.0%| |EPS(摊薄)(元)|2.35|2.82|3.28| |市盈率P/E(倍)|11.47|9.53|8.20| |市净率P/B(倍)|1.72|1.50|1.31| [5]

停复牌 - 仕佳光子拟购买福可喜玛82.3810%股权并募集配套资金 股票复牌 [1] - 良品铺子控股股东筹划重大事项 可能导致控制权变更 股票停牌 [1] - 秦安股份拟购买亦高光电99%股权并募集配套资金 股票复牌 [1] 投资合作与经营状况 - 巨星科技获国际大型零售商每年不少于3000万美元电动工具订单 超2024年该业务收入10% [2] - 国星光电拟定增募资不超过9.8亿元 用于Mini/Micro LED显示模组项目 [2] - 江丰电子拟定增募资不超过19.5亿元 用于集成电路设备用静电吸盘项目 [3] - 包钢股份调整2025Q3稀土精矿价格至不含税19109元/吨 [4] - 北方稀土同步调整2025Q3稀土精矿价格至不含税19109元/吨 [5] 业绩变动 - 国盛金控预计上半年净利润1.5-2.2亿元 同比增长236.85%-394.05% [6] - 赛力斯预计上半年净利润27-32亿元 同比增长66.20%-96.98% [6] - 药明康德预计上半年经调整归母净利润约63.15亿元 同比增长约44.43% [7] - 中国重工预计上半年净利润15-18亿元 同比增长181.09%-237.30% [7] - 沪电股份预计上半年净利润16.5-17.5亿元 同比增长44.63%-53.40% [7] - 正邦科技预计上半年净利润1.9-2.1亿元 上年同期亏损1.27亿元 [8] - 东阳光预计上半年净利润5.83-6.63亿元 同比增长157.48%-192.81% [8]

业绩相关 - 获G公司电动工具订单，年采购额不少于3000万美元，超2024年该产品收入10%[2] - 2025年相关产品预计收入不超2000万美元，占2024营收未达2%[2][6] 订单情况 - 产品2025年下半年交付，仅执行半年销售[2] - G公司为世界五百强、前五大客户，与公司无关联[3][4] - 此为2021年后首个中国以外生产交付订单[5] 前景与风险 - 证明电动工具全球化供应能力，越南基地可承接商超订单[5] - 订单受法规、环境、汇率等因素影响有不确定性[1][6] - 产品对未来业绩影响受行业、竞争等因素影响有不确定性[1][6]

订单信息 - 公司取得国际大型零售业公司G公司的采购确认，采购标的为20V无绳锂电池电动工具系列和相关零配件 [1] - 采购范围为全球数千家门店的未来三年全部该系列电动工具和零配件产品的销售和服务 [1] - 订单特别要求针对美国市场产品的生产和交付地为越南 [1] 财务影响 - 预计订单整体采购金额为每年不少于3000万美元 [1] - 订单金额超过公司2024年电动工具产品收入的10% [1] - 预计2025年相关产品收入不超过2000万美元 [1] 时间节点 - 截至公告披露日，确认已经生效 [1] - 产品将于2025年下半年开始交付客户 [1]

指数表现 - 中证A500指数(000510)上涨0 54% [1] - A500ETF基金(512050)上涨0 51%，最新价报0 98元，近1周累计上涨1 25% [1] - 成分股北方稀土(600111)上涨10 02%，圆通速递(600233)上涨9 61%，晶澳科技(002459)上涨9 12%，中油资本(000617)上涨8 72%，巨星科技(002444)上涨8 44% [1] 宏观经济数据 - 6月份CPI同比由降转升，核心CPI同比继续回升 [1] - PPI环比降幅与上月相同，部分行业价格呈企稳回升态势，供需结构总体有所改善 [1] 市场分析 - 指数窄幅震荡，成交量保持在较高水平，医药、军工、算力产业链表现活跃 [2] - 指数运行至半年多以来大箱体上沿，突破概率增加 [2] - 政策层面重视市场稳定性，中报季关注行业景气度，资金层面正在改善 [2] 指数构成 - 中证A500指数选取各行业市值较大、流动性较好的500只证券作为样本 [2] - 前十大权重股合计占比20 67%，包括贵州茅台(4 28%)、宁德时代(2 96%)、中国平安(2 46%)、招商银行(2 37%)等 [2][4] 个股表现 - 贵州茅台上涨0 47%，宁德时代上涨0 52%，中国平安上涨2 61%，招商银行上涨2 69% [4] - 美的集团下跌0 33%，比亚迪下跌1 84%，紫金矿业下跌0 05% [4] 基金产品 - A500ETF基金场外联接包括华夏中证A500ETF联接A(022430)、C(022431)、Y(022979) [4] - 相关指数基金包括华夏中证A500指数增强A(023619)、C(023620) [4]

市场表现 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0 06%，成分股巨星科技(002444)上涨8 44%，韵达股份(002120)上涨5 32%，杰瑞股份(002353)上涨4 95%，金诚信(603979)上涨3 01%，石化油服(600871)上涨2 04% [1] - 500质量成长ETF(560500)最新报价1元，近3月规模增长769 89万元，新增规模位居可比基金1/3 [2] 指数估值与成分 - 中证500质量成长指数市净率PB为1 89倍，低于近3年89 68%的时间，估值性价比突出 [2] - 指数前十大权重股合计占比20 42%，包括东吴证券(601555)、恺英网络(002517)、华工科技(000988)等 [3] - 部分成分股涨跌幅：赤峰黄金(600988)涨0 34%，九号公司(689009)跌1 25%，水晶光电(002273)跌0 50%，胜宏科技(300476)跌6 64% [5] 后市展望 - 技术面显示市场处于关键压力位，中期中国核心资产估值较低，美元走弱或推动资本回流 [2] - 半年报行情中出口链、涨价链、国产科技、金融等方向业绩预期较稳 [2] - 长期资金入市步伐加快，保险资金持续流入形成托底力量，美联储降息信号若明确将提振全球风险偏好 [2] 指数策略 - 中证500质量成长指数从中证500样本中筛选100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的个股，提供多样化投资标的 [3]