股东结构 - 截至2025年6月30日股东总户数为413,933户 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 报告公司基本面呈现边际改善趋势，现金流、毛利率等指标逐季向好 [1][2] - 公司通过优化供应链管理和强化物流体系，经营性现金流量净额达53.43亿元，占归母净利润比值94% [2] - 综合毛利率同比提升0.35pct至45.19%，主因主业产品及服务毛利率提升2.19pct [2] - 创新业务收入占比达28%，同比增长13.92%，成为收入利润主要增长动力 [2][3] - 公司积极拥抱AI技术，已推出数百款大模型产品并实现多行业应用落地 [3] 财务数据 收入与利润 - 2025H1营业总收入418.18亿元（+1.48%），归母净利润56.57亿元（+11.71%） [1] - 预计2025-2027年营收分别为980亿元（+5.9%）、1058亿元（+8.0%）、1158亿元（+9.5%） [3] - 预计同期归母净利润133亿元（+10.9%）、149亿元（+12.5%）、168亿元（+12.4%） [3] 盈利能力 - 2025E毛利率44.4%，净利率14.7%，ROE 15.1% [9] - 2025E EPS 1.44元，对应PE 20.2倍 [3][9] 资产负债表 - 2025E流动资产1096.8亿元，现金及等价物499.61亿元 [9] - 资产负债率从2023A的40.8%降至2025E的31.0% [9] 业务分析 国内业务 - SMBG业务大幅下降拖累国内主业表现，PGB及EBG收入降幅收窄 [2] - 预计2025年下半年国内业务逐步恢复 [3] 创新与AI布局 - 创新业务收入基数突破百亿后仍保持双位数增长 [2] - AI产品覆盖云、域、边三端，在机器人、工业检测等领域实现应用 [3] 估值与市场表现 - 当前股价28.57元，总市值2637.92亿元，近3月日均成交额9.86亿元 [5] - 2025E P/B 3.1倍，EV/EBITDA 14.6倍 [9] - 股价近一年涨幅显著跑赢沪深300指数 [7]

公司机器人业务结构 - 海康机器人业务包含机器视觉 移动机器人和关节机器人三大板块 [2] - 机器视觉产品线涵盖2D标准产品 智能产品和3D产品 [2] - 移动机器人产品包括潜伏系列 叉取系列 移重载系列 复合系列 料箱系列及配套组件 [2] - 关节机器人已推出多款六轴垂直多关节机器人和水平多关节机器人产品 [2]

市场表现 - 中特估概念单日上涨0.67% 主力资金净流入2.06亿元[1] - 概念股62只上涨 13只下跌 上涨个股占比82.7%[1] 资金流向 - 农业银行获主力净流入2.64亿元 居概念股首位 净占比8.27%[1] - 中国银行获主力净流入2.36亿元 净占比13.11%[1] - 中国石油获主力净流入1.44亿元 净占比12.37%[1] - 工商银行获主力净流入1.42亿元 净占比5.41%[1] - 中国人保获主力净流入1.03亿元 净占比14.56%[1] 个股涨跌幅 - 中国人保单日涨幅2.56% 位列涨幅前列[1] - 中国银河上涨2.52% 主力净流入9681.66万元[1] - 海康威视上涨2.66% 主力净流入8626.70万元[1] - 农业银行上涨2.35% 中国银行上涨1.25%[1] - 中国石油上涨1.42% 工商银行上涨1.04%[1]

境外收入占比 - 2024年度境外收入占比34.48% [1] - 2025年上半年度境外收入占比提升至36.89% [1] 境外毛利率表现 - 2024年度境外毛利率46.12% [1] - 2025年上半年度境外毛利率提升至47.26% [1] 境外市场结构 - 发展中国家市场约占境外收入七成 [1] - 发达国家市场约占境外收入三成 [1]

市场表现 - 上证综指收于3608.33点，涨幅0.70%，A股总成交额达12907.01亿元 [1] - 40只A股价格突破年线，其中大唐电信、新泉股份、银河电子乖离率居前，分别为4.33%、3.26%、3.20% [1] 个股突破年线详情 高乖离率个股 - 大唐电信（600198）最新价8.93元，年线8.56元，今日涨幅5.18%，换手率4.64% [1] - 新泉股份（603179）涨停，最新价46.20元，年线44.74元，换手率2.69% [1] - 银河电子（002519）最新价5.44元，年线5.27元，今日涨幅7.30%，换手率20.12% [1] 中等乖离率个股 - 华孚时尚（002042）乖离率3.11%，最新价4.75元，涨幅3.71% [1] - 兴瑞科技（002937）乖离率2.52%，最新价17.93元，涨幅5.72% [1] - 海康威视（002415）乖离率2.26%，最新价29.29元，涨幅2.52% [1] 低乖离率个股 - 泸州老窖（000568）乖离率1.72%，最新价126.71元，涨幅2.14% [1] - 贝泰妮（300957）乖离率1.51%，最新价45.64元，涨幅1.72% [1] - 恒铭达（002947）乖离率0.79%，最新价33.88元，涨幅0.95% [2] 其他突破年线个股 - 杭州热电（605011）最新价22.52元，乖离率0.78% [2] - 浦东金桥（600639）最新价10.82元，乖离率0.78% [2] - 恩华药业（002262）最新价23.63元，乖离率0.73% [2]

市场调研动态 - 近一个月101家券商调研608只个股 [1] - 工业机械、电子元件等行业受券商高度关注 [1][3] 个股调研情况 - 仕佳光子以54次调研位居榜首 豪鹏科技50次 德福科技49次 宏发股份47次 海康威视46次 [3] - 新时达、孚能科技均被调研44次 [3] 券商关注焦点 - 并购重组机遇：仕佳光子被问及收购福可喜玛的影响 德福科技被问及卢森堡铜箔收购赋能 [3] - 新兴业务布局：豪鹏科技被问及低空经济领域技术储备 海康威视被问及场景数字化业务进展 [3] 行业分布数据 - 工业机械行业56只 电子元件行业39只 汽车零配件与设备36只 [3] - 电气部件与设备29只 电子设备和仪器25只 其余分布在商品化工、西药等领域 [3]

**海康威视 2025年上半年电话会议纪要关键要点** **1 公司概况与财务表现** - 2025年上半年营收418.18亿元（同比+1.48%），净利润56.57亿元（同比+11.71%）[2][4] - 经营策略调整：从“收入导向”转向“利润导向”，应收款项下降33.76亿元，经营活动现金流净流入53.43亿元（占归母净利润94%）[2][4] - 综合毛利率45.19%（同比+0.35pct），主业毛利率48.52%（同比+2.19pct），创新业务毛利率较低拖累整体水平[6][15] **2 分市场表现** **国内市场** - 主业营收178.21亿元（同比-8.33%），占比43%[5] - **SMBG业务**：营收40.67亿元（同比-29.75%），去库存接近尾声，预计下半年环比显著增长，利润同比转正[5] - **PBG业务**：营收55.73亿元（同比-2.11%） - **EBG业务**：营收74.62亿元（同比-0.36%），智慧商贸、电力等子板块表现较好[9] **海外市场** - 主业营收122.3亿元（同比+6.9%），占比29%；叠加创新业务后海外收入占比达36.89%[5][20] - **高增长区域**：中东非洲（阿联酋、沙特）、东南亚（印尼）、拉美（巴西、秘鲁）[20][23] - **驱动因素**：高性价比产品、非视频类产品（门禁、报警系统）及泛IT类产品（网络设备）拓展[20] **3 创新业务进展** - 营收117.66亿元（同比+13.92%），占比28%[6] - **高增长领域**：海康机器人（工业自动化）、汽车电子（乘用车摄像头、毫米波雷达）、受益于3C、新能源车及锂电池需求[6][28] - **挑战**：毛利率下滑3.7%（市场竞争加剧、研发投入增加）[14] **4 AI大模型战略** - **技术应用**：推出数百款大模型产品，覆盖工业制造、电力、城市治理等领域，提升多维感知能力（如机场安检A3认证）[10][13][29] - **推广策略**： - 通过先锋用户反馈迭代产品，打造样板项目（如桐庐工厂展示机器人应用）[32] - 展厅营销（2025年翻新三期展厅，2026年开放六期展厅）[33] - **长期规划**：结合AI与多维感知技术，推动产业数字化生态（“先挖井，再撒网，再建生态”）[12] **5 未来展望与战略重点** - **业绩预期**：全年归母净利润增速>10%，下半年扣非净利润增速高于上半年[7][26] - **核心战略**： - **利润优先**：严控应收款，优化库存管理（存储业务周期性波动应对）[15][35] - **研发投入**：聚焦AI大模型、汽车电子等高潜力领域，产品线分类管理（成熟/培育/孵化类）[36][40] - **海外扩张**：倾斜资源至中东、东南亚等友好市场，提升运营效率（欧洲仓库智能化改造）[31] **6 风险与挑战** - **宏观经济**：国内固定资产投资增速2.8%，部分行业（如公安、教育教学）需求低迷[9][18] - **海外风险**：加拿大业务纠纷、欧美市场不确定性[21][23] - **创新业务**：汽车电子高增长但毛利率低（<30%），存储业务周期性波动[15][28] **7 其他关键信息** - **人才策略**：体系化效率优先，通过文化、跟投制度留住人才[42] - **行业周期**：安防行业经历四年下跌周期，触底在即；创新业务（如机器人）未来3-5年或贡献几十亿利润[39] --- **注**：以上要点基于电话会议原文提取，数据与观点均引用自文档编号（如[2][5]），未作主观推断。

计算机ETF市场表现 - 计算机ETF(159998)盘中下跌0.85% 成交额超2800万元 溢折率0.05%且频现溢价交易[1] - ETF连续两个交易日吸金 最新流通份额35.64亿元居同业第一 获实时净申购720万份[2][3] 成分股表现 - 权重股走势分化 海康威视与浪潮信息小幅上涨 科大讯飞/三六零/中科曙光/金山办公等多股下跌[2] - ETF前十大重仓股包括科大讯飞/海康威视/中科曙光等龙头 跟踪中证计算机主题指数(930651.CSI)[3] 行业动态 - GPT-5基础开发完成 进入安全测试阶段 即将发布[3] - 7月私募机构调研计算机行业260次居首 覆盖36家上市公司[4] 投资方向 - AI产业链布局主线 关注AI应用及算力板块机遇[4] - 景气创新方向包括信创/金融科技创新/特种IT等结构性机会[4]

机构调研概况 - 近5个交易日两市共197家公司接受机构调研 [1] - 证券公司参与89.34%的调研活动，覆盖176家公司 [1] - 基金公司调研153家，保险公司调研93家 [1] 机构关注度排名 - 海康威视获247家机构调研，位列榜首 [1][3] - 德福科技获238家机构调研，排名第二 [1][3] - 九号公司和仕佳光子分别获183家和173家机构调研 [1] 调研频率分析 - 威力传动获3次机构调研，频率最高 [1] - 优宁维和国信证券均获2次调研 [1] 资金流向表现 - 20家以上机构扎堆调研股中18只呈现资金净流入 [1] - 翱捷科技近5日净流入资金3.40亿元 [1] - 德福科技和国机精工分别净流入1.90亿元和1.74亿元 [1] 股价表现 - 机构扎堆调研股中37只上涨，34只下跌 [2] - 东芯股份涨幅79.70%居首，慧辰股份和赛意信息分别涨16.01%和14.10% [2] - 雅化集团跌幅13.21%最大，容百科技和仕佳光子分别跌11.18%和10.20% [2] 业绩表现 - 已公布半年报的20只个股中智明达净利润同比增长2147.93% [2] - 仕佳光子净利润同比增长1712.00% [2] - 9只个股发布业绩预告，其中4只预增，3只预盈 [2] - 海天瑞声预计净利润中值368万元，同比增幅783.77% [2] 行业分布 - 电力设备行业调研活跃度最高，包含德福科技、宏发股份等11家公司 [3][4][5] - 医药生物行业覆盖迈威生物、泰恩康等12家公司 [3][4][5] - 电子行业包含顺络电子、东芯股份等15家公司 [3][4][5] - 计算机行业有海康威视、海天瑞声等8家公司 [3][4]