投资评级与核心观点 - 报告对千方科技维持“推荐”评级 [2] - 报告核心观点：千方科技作为智慧交通与智慧安防领域领军企业，通过变更募集资金用途，发力干线物流自动驾驶，有望打开新的发展空间，推动商业模式转型，同时存量业务提质增效，基本盘稳中向好 [7] 战略转型与业务分析 - 公司于2025年12月26日通过议案，将原募投项目“下一代智慧交通系统产品与解决方案研发升级及产业化项目”的剩余募集资金9.557047亿元用途变更为新项目“物流无人化关键技术研发及产业化项目” [7] - 新项目实施主体为千方科技控股子公司北京千曙科技有限公司及其全资子公司 [7] - 战略转变基于对干线物流自动驾驶市场巨大潜力的判断：中国公路运输市场规模超过5万亿元，其中干线物流运输市场规模占比78%，约3.9万亿元 [7] - 公司转型具备“技术+场景+资源”的闭环优势：在“路”端有深刻的场景理解与数字化能力，与多个省级交投集团合作良好；在“数”端可链接全场景公路运行数据用于模型训练；在“货”端可链接近3000家物流企业、1000万卡车司机及货主，为无人化运力提供业务入口 [7] - 物流运营能力方面，千方生态企业已为5万家企业提供运力服务，拥有全国最大的运力池之一，其成熟的物流运营服务体系可直接迁移复用 [7] - 新业务有望推动公司商业模式从项目制向运输服务收入（按里程或吨位收费）和软件订阅费（SaaS模式）转型 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为76.73亿元、84.62亿元、93.31亿元，对应增长率分别为5.9%、10.3%、10.3% [1][8] - 预计公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为2.92亿元、4.75亿元、6.51亿元，对应增长率分别为124.5%、62.9%、37.0% [1][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.18元、0.30元、0.41元 [1][8] - 基于2025年12月30日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为64倍、39倍、29倍 [1][8] - 预计公司毛利率将从2024年的31.1%提升至2025-2027年的34.2%-34.3% [8] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为2.53%、3.97%、5.18% [8] - 公司注重股东回报，2025年中期现金分红预案为每10股派发现金红利0.2元 [7] 存量业务与经营状况 - 公司重视传统智慧交通与智慧安防业务的提质增效，最近三年经营活动现金流每年均明显大于净利润 [7] - 公司持续加强海外业务拓展，已覆盖公路、铁路、公交、机场等多个交通场景 [7]

行业背景与需求 - 公路货运是中国物流运输的核心方式 对无人化模式以破解成本、效率、安全三大难题的需求极为迫切 [1] 公司战略与布局 - 公司布局干线物流自动驾驶 有望打开第二成长曲线 [1] - 公司卡位优势显著 [1] - 公司加强海外业务布局拓展 深化AI+布局 [1] - 公司新任董秘具备15年投资银行工作经历 资本运作经验丰富 后续公司战略有望升级落地 [1] - 公司积极探索交通数据赋能与AI深度应用 [1] 公司经营与财务 - 公司持续加强项目筛选 重视盈利质量提升 [1] - 2022至2024年每年经营活动净现金流均远大于净利润 [1] - 预计未来公司主业业绩有望持续修复 [1] - 近期公司发布中期现金分红公告 每10股派0.2元（含税） 兼顾股东回报与转型投入 [1] 投资观点 - 看好千方科技作为智慧交通和智能物联领军企业 拓展干线物流自动驾驶有望打开第二成长曲线 [1]

长江商报消息 ●长江商报记者 张璐 千方科技（002373.SZ）募资"转场"，将布局干线物流自动驾驶。 近日，千方科技发布重磅公告，宣布拟对9.56亿元募集资金用途进行重大调整，将原计划投入"下一代 智慧交通系统产品与解决方案研发升级及产业化项目"的剩余资金，全额转向"物流无人化关键技术研发 及产业化项目"。 作为深耕智能交通与智能物联赛道的行业数字化龙头，千方科技2023年—2025年前三季度累计研发费用 达30.08亿元、累计申请专利超5600项。与此同时，公司业绩呈现强劲复苏态势，2025年前三季度实现 归母净利润1.89亿元，大幅增长1098.97%。 9.56亿募资转投新赛道 近日，千方科技发布募资变更公告，终止原智慧交通研发升级项目，将剩余资金转向物流无人化关键技 术研发及产业化项目。 具体来看，千方科技原募投项目计划总投资13.06亿元，截至2025年12月17日已累计投入3.92亿元，剩余 9.56亿元未使用资金将全部注入新赛道。 公司表示，原项目调整主要因下游客户支付压力增大、非刚性支出预算收紧，导致市场需求释放速度不 及立项预期，而物流无人化领域技术协同性强、商业模式清晰，正处于规模化应 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 千方科技拟变更募集资金约9.56亿元，集中投入“物流无人化关键技术研发及产业化项目”，布局干线物流自动驾驶，旨在打开公司第二成长曲线[1] - 干线物流自动驾驶市场前景广阔且渗透率低，公司凭借“车路云一体化”技术基础、广泛的政企合作及生态数据优势，卡位优势显著[8] - 公司智慧交通主业正逐步修复，通过加强项目筛选、拓展海外业务及深化AI+布局，未来业绩有望持续改善[8] 公司财务与预测 - **营收预测**：预计营业总收入将从2024年的72.49亿元恢复增长，2025E/2026E/2027E分别为78.29亿元、84.71亿元、91.83亿元，同比增速分别为8.00%、8.20%、8.40%[1][9] - **净利润预测**：归母净利润预计从2024年亏损11.93亿元扭转为盈利，2025E/2026E/2027E分别为3.40亿元、4.96亿元、6.80亿元，同比增速分别为128.51%、45.91%、36.99%[1][8][9] - **盈利能力指标**：预计毛利率稳定在31%以上，归母净利率从2024年的-16.45%改善至2027E的7.40%[9] - **每股收益**：预计EPS从2024年的-0.75元恢复至2025E/2026E/2027E的0.22元、0.31元、0.43元[1][8][9] - **估值指标**：基于最新股价11.95元，对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为55.55倍、38.07倍、27.79倍，市净率（P/B）为1.65倍[1][5][9] 新业务布局：干线物流自动驾驶 - **市场前景**：公路货运是物流核心，无人化是解决行业成本、效率和安全难题的关键，L4级自动驾驶已开启示范运营，干线物流市场前景大于城市支线物流且渗透率更低[8] - **公司优势**： - 技术基础：作为国内AI+交通领军企业，具备“车路云一体化”及场景化AI研发基础[8] - 渠道与数据：与全国超30个省级交通投资集团及高速公路管理部门深度合作，利于获取测试牌照和运营许可；生态企业平台连接超1000万货车司机与货主，可触达全国全场景公路运行数据，用于持续训练智驾模型并对接商业需求[8] - **实施与盈利模式**：项目实施主体为控股子公司北京千曙科技有限公司，核心盈利模式将聚焦于自动驾驶运输服务和SaaS模式软件订阅[8] 主业经营状况 - **现金流健康**：2022-2024年每年经营活动净现金流均远大于净利润[8] - **战略举措**：加强海外业务布局，深化AI+应用，新任董秘具备15年投行经验，有望推动战略升级落地[8] - **股东回报**：公司发布中期现金分红公告，每10股派0.2元（含税），兼顾股东回报与转型投入[8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：收盘价11.95元，一年股价区间为7.51/12.50元，总市值约为188.83亿元，流通A股市值约为164.62亿元[5] - **基础财务数据**：最新财报期每股净资产7.24元，资产负债率33.46%，总股本15.80亿股[6]

公司战略调整与资金投向 - 千方科技将原“下一代智慧交通系统产品与解决方案研发升级及产业化项目”后续资金约9.56亿元进行变更 集中投入于“物流无人化关键技术研发及产业化项目” [1] - 此举旨在把握AI与交通深度融合的战略机遇 全力发展干线物流自动驾驶业务 为行业提供可规模化落地的无人化物流整体方案 [1] 项目实施主体与盈利模式 - 项目实施主体为千方科技控股子公司千曙科技 [1] - 核心盈利模式将聚焦于自动驾驶运输服务、SaaS模式软件订阅等 [1] 公司技术积累与行业参与 - 千方科技自2016年起牵头成立北京智能车联产业创新中心 协助北京市制定了全国第一套自动驾驶上路测试政策、标准并建设了全国首个自动驾驶T5级封闭测试场 [1] - 通过助力北京市高级别自动驾驶示范区建设 参与了车路云一体化进程 [1] - 公司构建了涵盖路侧智能感知、边缘计算、云控平台及车端V2X设备的完整技术产品体系 [1]

公司战略与资金用途变更 - 千方科技董事会审议通过变更部分募集资金用途，终止2020年非公开发行股票募投项目“下一代智慧交通系统产品与解决方案研发升级及产业化项目” [1] - 将该项目剩余募集资金9.56亿元用途变更为实施新募投项目“物流无人化关键技术研发及产业化项目” [1] - 项目实施主体为公司控股子公司千曙科技，核心盈利模式将聚焦于自动驾驶运输服务、SaaS模式软件订阅等 [4] 业务方向与战略升级 - 此举旨在全力发展干线物流自动驾驶业务，为行业提供可规模化落地的无人化物流整体方案 [2] - 将干线物流自动驾驶确立为战略升级的关键新赛道，是公司整体战略升级的重要组成部分 [3] - 公司自2024年起全面推动原有业务模式从项目集成向标准化技术产品升级、从提供系统建设向运营服务升级，并深化全球化市场布局 [3] - 进军干线物流自动驾驶是公司“技术产品+生态运营”驱动模式的融合载体，也是基于公司在智慧交通与AIoT领域的深厚积淀进行的战略延伸 [3] 行业背景与市场机遇 - 我国公路货运量占全国货运总量的74%，其中干线物流承载了公路货运的70% [2] - 干线物流领域长期面临司机短缺、人力成本高、超载与疲劳驾驶事故多发等问题，行业格局呈现“小、散、乱、弱”的特征 [2] - 通过无人化模式有效破解行业成本、效率、安全三大难题的需求迫切 [2] - 2024年底以来，《交通物流降本提质增效行动计划》《关于“人工智能＋交通运输”的实施意见》等政策密集发布，进一步推动自动驾驶产业全面提速 [2] 技术发展与商业化前景 - 随着AI大模型跨越式发展与感知、算力等智能硬件产品迭代升级，L4级自动驾驶技术已在Robotaxi、末端无人小车、无人矿卡等开启示范运营与商业化尝试 [2] - 2025年，国内自动驾驶物流领域正从“试点示范”迈向“规模化商用”的关键阶段 [3] - 在干线物流场景，以自动驾驶编队方式运输大宗商品已实现单车经济模型转正 [3] - 行业预测，2026年L3级自动驾驶准入将推动干线物流的货车自动驾驶运输试点扩大，促使更多线路实现“有人监督”自动驾驶常态化运营 [3] - “新能源重卡自动驾驶编队”模式有望成为大宗物流降本增效的标准解决方案 [3]

公司战略变更 - 千方科技宣布终止原募投项目“下一代智慧交通系统产品与解决方案研发升级及产业化项目” 该项目原拟使用募集资金13.06亿元 截至2025年12月17日已累计投入3.92亿元 [1] - 终止原因为下游客户支付压力增大 非刚性支出预算收紧 项目落地与支付周期延长 导致市场需求释放规模与速度不及预期 [1] - 公司将变更募集资金用途 投向新项目“物流无人化关键技术研发及产业化项目” 此举被公司视为将资源重新配置至更具确定性的增长赛道 是应对环境变化的审慎决策 [1][2] 新项目详情 - 新项目实施主体为千方科技控股子公司千曙科技 聚焦于降本增效需求明确的商业场景 技术可与公司现有能力协同 正处于规模化应用前夕 [2] - 新项目总投资额为10.93亿元 拟使用变更后的募集资金9.56亿元 其余由公司自筹 [2] - 资金主要用于关键技术研发（占比约39.40%）、实验局建设（约24.39%）、研发及运营人员投入（约32.30%） 项目建设期预计为36个月 [2] - 项目财务内部收益率（税后）为13.16% 静态投资回收期（税后 含建设期）约为8.9年 [2] - 此次项目变更标志着公司将干线物流自动驾驶确立为战略升级的关键新赛道 [2] 行业背景与趋势 - 物流行业的干线物流重卡车队正逐步从传统重卡向智能重卡转变 并走向规模化 [1] - 智能重卡投入有利于物流公司降低成本 行业车队向智能重卡转型的规模正在提升 [3] - 在干线物流里程内 传统重卡一般需要2位驾驶员交替驾驶 而智能重卡可将所需驾驶员减至一位 有助于解决驾驶员招聘难问题并降低人力成本 同时油耗也更低 [3] 行业应用实例 - 安能物流车队计划今年置换300-500辆智能重卡 明年置换800-1000辆 [3] - 申通快递的新能源智能重卡应用已突破50台 主要应用于江浙沪核心干线中 [3]

公司分红与财务表现 - 公司发布中期现金分红方案，拟每10股派发现金红利0.2元(含税) [1] - 根据分红方案计算，公司合计拟派发现金红利3153万元(含税)，不送红股，不实施资本公积金转增股本 [1] - 根据公司2025年第三季度财务报表(未经审计)，2025年前三季度，公司实现收入52.56亿元，归母净利润1.89亿元 [1] 市场分析与展望 - 分析人士指出，公司选择目前的时点进行中期现金分红，预示着公司全年大概率实现扭亏 [1] - 此次分红举措彰显了公司对2025年实现盈利的信心 [1]

公司近期重要议案 - 公司于12月26日召开第六届董事会第十四次会议，审议通过了多项议案 [2] - 通过的议案包括《关于变更部分募集资金用途的议案》、《关于2025年中期现金分红预案的议案》以及《关于聘任公司高级管理人员兼董事会秘书的议案》等 [2]

公司战略调整与资金重新配置 - 公司将原“下一代智慧交通系统产品与解决方案研发升级及产业化项目”后续资金约9.56亿元变更并集中投入于“物流无人化关键技术研发及产业化项目” [2] - 此次资金变更旨在全力发展干线物流自动驾驶业务，为行业提供可规模化落地的无人化物流整体方案 [2] - 公司将干线物流自动驾驶确立为战略升级的关键新赛道，是其整体战略升级的重要组成部分 [2] 行业趋势与公司战略升级背景 - 公司自2023年洞察到行业逻辑正从“大规模建设”向“精细化运营”深刻转变 [2] - 自2024年起，公司全面推动原有业务模式从项目集成向标准化技术产品升级、从提供系统建设向运营服务升级，同时深化全球化市场布局 [2] - 公司积极推动交通与AI、新能源的深度融合，进军干线物流自动驾驶是“技术产品+生态运营”驱动模式的融合载体 [2] 项目实施主体与核心优势 - 项目实施主体为千方科技控股子公司北京千曙科技有限公司 [3] - 项目核心盈利模式将聚焦于自动驾驶运输服务、SaaS模式软件订阅等 [3] - 公司在“车-路-云”一体化领域的技术积累、路权与货源端的独特生态资源以及经过验证的物流运营能力，已形成“技术+场景+资源”的闭环优势 [3] - 此优势旨在支持千曙科技规避“有技术无场景、有车辆无订单、有试点难复制”的行业难题 [3] 公司的技术积累与行业地位 - 公司是国内车路协同自动驾驶技术路线发起者和践行者，自2016年起牵头成立了北京智能车联产业创新中心 [3] - 公司协助北京市制定了全国第一套自动驾驶上路测试政策、标准并建设了全国首个自动驾驶T5级封闭测试场 [3] - 公司通过助力北京市高级别自动驾驶示范区的建设，深度参与了车路云一体化进程 [3] - 公司构建了涵盖路侧智能感知、边缘计算、云控平台及车端V2X设备的完整技术产品体系 [3] 自动驾驶业务的具体技术方向与生态合作 - 子公司千曙科技主要聚焦L4级自动驾驶重卡在高速公路复杂环境下的关键技术瓶颈 [4] - 研发内容包括车端多传感器感知模型、VLA大模型及云端世界模型在内的共性关键技术 [4] - 提供干线物流无人重卡解决方案、无人化物流管理与智能调度平台、无人化运输路网搭建等产品与服务 [4] - 公司将联合主机厂、核心零部件企业、算法公司、能源服务商及物流生态伙伴，共同构建开放协同的物流无人化产业平台 [4]