投资评级与核心观点 - 报告对千方科技维持“推荐”评级 [2] - 报告核心观点：千方科技作为智慧交通与智慧安防领域领军企业，通过变更募集资金用途，发力干线物流自动驾驶，有望打开新的发展空间，推动商业模式转型，同时存量业务提质增效，基本盘稳中向好 [7] 战略转型与业务分析 - 公司于2025年12月26日通过议案，将原募投项目“下一代智慧交通系统产品与解决方案研发升级及产业化项目”的剩余募集资金9.557047亿元用途变更为新项目“物流无人化关键技术研发及产业化项目” [7] - 新项目实施主体为千方科技控股子公司北京千曙科技有限公司及其全资子公司 [7] - 战略转变基于对干线物流自动驾驶市场巨大潜力的判断：中国公路运输市场规模超过5万亿元，其中干线物流运输市场规模占比78%，约3.9万亿元 [7] - 公司转型具备“技术+场景+资源”的闭环优势：在“路”端有深刻的场景理解与数字化能力，与多个省级交投集团合作良好；在“数”端可链接全场景公路运行数据用于模型训练；在“货”端可链接近3000家物流企业、1000万卡车司机及货主，为无人化运力提供业务入口 [7] - 物流运营能力方面，千方生态企业已为5万家企业提供运力服务，拥有全国最大的运力池之一，其成熟的物流运营服务体系可直接迁移复用 [7] - 新业务有望推动公司商业模式从项目制向运输服务收入（按里程或吨位收费）和软件订阅费（SaaS模式）转型 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为76.73亿元、84.62亿元、93.31亿元，对应增长率分别为5.9%、10.3%、10.3% [1][8] - 预计公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为2.92亿元、4.75亿元、6.51亿元，对应增长率分别为124.5%、62.9%、37.0% [1][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.18元、0.30元、0.41元 [1][8] - 基于2025年12月30日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为64倍、39倍、29倍 [1][8] - 预计公司毛利率将从2024年的31.1%提升至2025-2027年的34.2%-34.3% [8] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为2.53%、3.97%、5.18% [8] - 公司注重股东回报，2025年中期现金分红预案为每10股派发现金红利0.2元 [7] 存量业务与经营状况 - 公司重视传统智慧交通与智慧安防业务的提质增效，最近三年经营活动现金流每年均明显大于净利润 [7] - 公司持续加强海外业务拓展，已覆盖公路、铁路、公交、机场等多个交通场景 [7]