报告核心观点 - 工程机械行业周期景气复苏，内外需共振下企业盈利有望改善；半导体设备国产核心设备加速验证，自主可控趋势明确；工业母机更新需求叠加国产替代，行业周期向上；传统能源设备景气持续，加速出海；新型能源设备可控核聚变资本开支和景气度上行，商业化渐近 [4] 工程机械 - 国内工程机械行业需求回暖，新一轮周期趋势明确，存量设备进入置换更新高峰期，电动化和政策支持加速存量出清，农田改造及水利工程需求提速，基建投资有望发力，25年前4个月全国发行地方政府债券合计金额同比增长84% [6] - 出口规模持续提升，4月我国工程机械出口额51.52亿美元，同比增长12.7%；1 - 4月出口金额合计180.7亿美元，同比增长9.01%，国产厂家全球市占率仍有提升空间 [6] - 工程机械板块或受益于国内外需求共振，企业盈利水平有望持续提升，且板块接近估值低位，建议关注徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等 [6] 半导体设备 - 大陆晶圆厂设备资本开支保持高位，全球半导体产业增长推动晶圆厂设备支出增加，据SEMI预测，2025 - 2027年中国300mm晶圆厂设备投资预计超1000亿美元 [13] - 半导体设备自主可控大势所趋，美国强化出口管控，我国半导体设备国产化率低，关键领域设备依赖进口，国产设备验证和替代有望加速 [13] - 建议关注中微公司、北方华创、快克智能等 [13] 工业母机 - 国产替代延续，需求端中高档机床国产化率低，替代空间充足，政策端中央和地方释放政策红利，建设多方位生态 [16] - 短期业绩边际改善，建议关注豪迈科技、纽威数控、海天精工、科德数控 [16] 传统能源设备 - 库存低位+旺季临近，美国石油库存处于历史低位，临近6 - 9月消费旺季，有望支撑油价上行 [19] - 地缘政治扰动，美伊核谈判、俄乌冲突、中美关税等影响油价 [19] - 中国油气设备公司加速出海，海外订单贡献盈利，建议关注纽威股份、锡装股份、杰瑞股份、海锅股份、福斯达 [19] 新型能源设备 - 初创公司增多+投融资活跃，2021 - 2024年全球商业化核聚变私营公司数量和融资额持续攀升 [24] - 技术突破加快，2025年以来核聚变行业技术进展不断，国内核聚变产业招标提速，有望带动资本开支提升 [24] - 建议关注合锻智能、锡装股份、精达股份、国光电气、英杰电气 [24]

增持计划基本情况 - 公司控股股东孙伟杰、王坤晓、刘贞峰（一致行动人）计划自2025年4月9日起6个月内通过集中竞价方式增持公司股票，增持金额不低于5,000万元且不超过7,000万元 [1] - 增持目的为提升投资者信心、支持公司持续健康发展及稳定公司价值 [1] 增持计划实施进展 - 截至2025年7月8日，控股股东已增持51,700股，成交金额149.72万元（不含交易费用），增持均价28.96元/股 [2] - 增持后控股股东合计持股数量增至436,740,958股，持股比例从42.65%微升至42.66% [2] - 自前次权益变动披露后，控股股东权益累计变动未超过公司已发行股份的1% [2] 后续增持计划 - 控股股东对公司长期投资价值充满信心，承诺将按计划适时完成剩余增持 [3] - 增持期间及法定期限内控股股东承诺不减持公司股份 [3] 增持计划实施的不确定性 - 增持计划可能因证券市场变化或资金筹措问题导致无法全部实施 [3]

增持计划 - 控股股东计划2025年4月9日起6个月内增持5000 - 7000万元[3] - 截至2025年7月8日，增持时间过半，增持51700股，金额149.72万元[3][4] 股权情况 - 本次增持前控股股东持股436689258股，比例42.65%[4] - 本次增持后持股436740958股，比例42.66%[4] 其他 - 控股股东认可公司价值，将适时完成增持，承诺不减持[6] - 增持可能因市场等因素无法实施，符合法规无控制权变化[7][8]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [2][6][131] 报告的核心观点 - 2025年6月我国制造业PMI环比回升0.2pct至49.7%，生产、新订单指数回升至扩张区间，新出口订单、在手订单等分项指数也有不同程度回升，政策效果持续落地且中美关税摩擦影响有限 [4][6][131] - 下半年随着中美关系缓和，我国出口有望快速增长，拉动制造业景气度回升，带动上游机械设备总体需求好转 [6][131] - 通用设备方面，虽二季度受中美关税摩擦影响制造业短期景气度下滑，但5、6月制造业PMI连续回升，国内经济韧性强，下半年制造业景气度有望进一步回升，带动上游通用设备需求回暖 [4] - 工程机械方面，6月工程机械主要产品月均开工小时和开工率同比降幅扩大，或受施工淡季、高温及有效需求不足等因素影响，但全年国内工程机械需求仍有望增长，且出口保持较快增长，有望支撑国内工程机械业绩 [5] 各部分总结 市场回顾 - 本周沪深300指数上涨1.5%，机械行业上涨0.3%，涨幅靠前板块为制冷空调设备(3.5%)、其他通用设备(1.9%)、工程机械整机(1.9%)，涨幅靠后板块为机器人(-2.6%)、锂电专用设备(-2.5%)、工程机械器件(-1.4%) [8] - 截至7月6日，沪深300指数年内累计上涨1.2%，机械行业累计上涨8.3%，涨幅靠前板块为工程机械器件(27.4%)、印刷包装机械（24.9%）、金属制品（24.5%），表现靠后细分板块为光伏加工设备(-16.9%)、其他自动化设备(-8.7%)、轨交设备Ⅲ(-8.1%) [9] - 截至7月6日，机械行业PE(TTM)为31.68倍，位于2012年至今64.4%分位数；PB(LF)约2.47倍，位于2012年至今56.5%分位数，估值水平总体处于历史中枢偏高位置 [13] - 本周涨幅靠前的公司为*ST新元(69.5%)、博亚精工(36.3%)、三德科技(26.2%)、泰坦股份(21.4%)、冰山冷热(19.4%)；年初至今涨幅靠前的公司为九菱科技（271.6%）、七丰精工（224.3%）、常辅股份（194.1%）、花溪科技（184.4%）、浩淼科技（178.9%） [15] 重点公司盈利预测与评级 - 报告对汇川技术、三一重工、徐工机械等多家公司给出盈利预测与评级，如汇川技术2025 - 2027年营业总收入预计分别为463、561、668亿元，归母净利润预计分别为54、66、77亿元，评级为买入 [20] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 报告展示了我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速、房地产投资额和新开工面积增速、PMI及各分项指数变化等多项下游宏观需求指标的相关图表 [23][29][31] 大宗商品价格 - 报告展示了IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数、秦皇岛动力末煤平仓价等大宗商品价格的相关图表 [47][51][49] 各细分行业数据 - **工程机械**：展示了我国挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等设备的当月销量及增速、累计销量及增速，以及挖掘机开工小时数、庞源租赁塔机吨米利用率等数据图表 [55][61][65] - **锂电设备**：展示了我国新能源汽车当月销量及增速、累计销量及增速，以及动力电池当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [77][78][81] - **光伏设备**：展示了我国多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、光伏组件价格走势，以及当月新增光伏装机量及增速、累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [85][87][94] - **半导体设备**：展示了我国、全球、日本半导体销售额及增速，日本半导体制造设备出货额及增速，中国大陆半导体设备销售额当季值及增速等数据图表 [97][99][101] - **机床工具**：展示了我国金属切削机床、金属成形机床当月产量及增速、累计产量及增速，日本金属切削机床定单金额及增速，我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [108][110][112] - **自动化设备**：展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [119][120] - **能源及重型设备**：展示了油气开采业、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速，我国手持船舶订单量累计值及增速、新接船舶订单量累计值及增速等数据图表 [122][124][126] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注国内需求有望持续复苏和出口保持快速增长的工程机械板块（安徽合力、杭叉集团、三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压）；受益于制造业景气度逐渐回升的通用设备板块（豪迈科技等） [6][131]

报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - “向海图强”战略落地提速，深海装备建设节奏加快，政策顶层设计强化“向海发展”导向，为深海科技等相关产业带来中长期发展机遇 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业跟踪 - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议召开，研究“纵深推进全国统一大市场建设”及“海洋经济高质量发展”等战略议题，强调加快培育壮大海洋产业体系，推进海上风电等新兴产业规范有序发展等 [3] 风电 - 2025年风电装机需求高景气，1 - 4月国内风电新增装机19.96GW，交付起量；1 - 5月央国企287个项目定标，开标容量达53.4GW，其中陆上37.39GW，海上3.01GW；深远海风电建设推进，浙江深远海示范项目启动机组招标，为相关设备厂商带来新增量空间 [3] - 推荐标的为新强联，相关标的为通裕重工 [3] 油气设备 - 2024年中国海洋能源供给持续增长，海洋原油增量占全国原油增量近八成，成为油气增储上产重要增长极；我国在深水油气勘探开发领域实现超越，自主设计建造的“奋进号”超深水动力定位钻井平台实现深水装备零的突破 [3] - 推荐标的为杰瑞股份、纽威股份，相关标的为中集集团、中海油服、石化机械、海油工程 [3] 船舶行业 - 政策催化深海装备建设提速，深海多领域发展对深海装备形成系统性需求，我国在高端船型领域实现关键突破，海工装备新签订单、交付排产处于高位，产业链向“系统解决方案”升级，掌握相关能力的龙头企业有望受益 [3] - 相关标的为中国船舶、中船防务、振华重工 [3] 重点公司盈利预测 | 股票代码 | 公司名称 | 股价（元） | EPS（元）（2025E） | EPS（元）（2026E） | EPS（元）（2027E） | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 34.25 | 2.89 | 3.43 | 3.98 | 11.9 | 10.0 | 8.6 | 增持 | | 603699.SH | 纽威股份 | 30.80 | 1.81 | 2.15 | 2.46 | 17.0 | 14.3 | 12.5 | 增持 | | 300850.SZ | 新强联 | 35.20 | 1.10 | 1.23 | - | 32.0 | 28.6 | - | 增持 | [4] 自有资金持仓 - 公司持有新强联已发行股份1%以上，2025年6月30日自有资金持仓量为19453497股，无锁定期 [5]

防喷器行业概述 - 防喷器是用于关闭井口、防止井喷事故的安全密封装置，具有结构简单、耐高压等特点，广泛应用于石油、化工等行业[1][3] - 主要分为闸板防喷器和环形防喷器两大类，其中闸板防喷器包括全封、半封、变径和剪切闸板，环形防喷器包括锥型和球型[3][5][7] - 2024年中国防喷器行业市场规模达140亿元，同比增长6.1%[1][14] 防喷器细分市场 - 闸板防喷器2024年市场规模84亿元，功能包括封闭井口、平衡地层压力及紧急切断钻杆[15] - 环形防喷器2024年市场规模56亿元，适用于封闭环形空间但使用次数有限[15] - 闸板防喷器通过液压系统推动活塞控制闸板开闭，环形防喷器通过液控压力挤压胶芯实现密封[5][7] 行业产业链 - 上游为钢铁、合金等原材料供应，中游为防喷器生产制造，下游应用于石油、天然气开采领域[9] - 中国2025年1-5月原油产量0.9亿吨（+1.3%），天然气产量1096亿立方米（+6.0%），推动防喷器需求增长[12] - 深海、高温高压等复杂环境对防喷器性能要求更高，促进市场技术升级[12] 竞争格局 - 主要企业包括神开股份、杰瑞股份、洪田股份、海锅股份、迪威尔等[17] - 神开股份2025Q1营收2.02亿元（+41.78%），净利润0.18亿元（+434.81%），具备防喷器全流程供应能力[19] - 迪威尔2025Q1营收2.71亿元（-5.36%），净利润0.21亿元（-25.40%），专注油气设备专用件生产[21] 行业趋势 - 智能化：集成传感技术、AI诊断算法实现实时监测与自动控制[23] - 环保化：电驱式防喷器节能降碳，采用耐腐蚀环保材料[24] - 国产化：超深水防喷器通过API认证，打破国外高端市场垄断[25][26] - 集中度提升：新国标淘汰低端产能，头部企业市场份额扩大[27]

回购计划 - 拟回购资金1.5 - 2.5亿元，价格不超48.31元/股，期限12个月[2] 回购进展 - 截至2025.6.30累计回购953,800股，占总股本0.09%[3] - 最高成交价35元/股，最低33.67元/股，成交3283.0757万元[3] 资金来源与后续安排 - 资金源于自筹及专项贷款，将继续实施并披露信息[3][7]

担保信息 - 公司为杰瑞油气申请不超6200万美元（折合44434.16万元）流动资金贷款提供担保[1] - 本次担保后公司及控股子公司审议担保额度792084.16万元[8] - 预计担保后对外担保总余额358680.58万元，占2024年归母净资产16.95%[8] 子公司情况 - 杰瑞油气注册资本100000万，公司持股100%[2] 财务数据 - 2025年一季度末资产566931.63万元，2024年末516955.78万元[6] - 2025年一季度末负债287567.92万元，2024年末251423.94万元[6] - 2025年一季度末净资产279363.71万元，2024年末265531.84万元[6] - 2025年Q1营收39400.86万元，2024年度175504.89万元[6] - 2025年Q1利润总额15329.97万元，2024年度72933.12万元[6] - 2025年Q1净利润13407.69万元，2024年度62714.25万元[6]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：杰瑞股份 - 行业：油气行业 纪要提到的核心观点和论据 业务结构与订单情况 - 业务结构多元化，订单增长与油价相关性减弱，油相关订单占比下降，天然气驱动成主要增长来源 2021 - 2024 年国内订单从约 70 亿增至约 90 亿，年均个位数增速；海外订单从 20 多亿增至 90 亿左右，年均复合增速约 50% 2024 年海外 90 亿订单中，油相关业务 45 - 50 亿，占比 50% - 60%，天然气相关业务占 40% - 50%，2022 - 2024 年海外天然气相关订单平均年增速超 80%，2024 年天然气压缩设备增速达 150% [2][4][5] - 国内订单约占 50%，与“三桶油”资本支出紧密相关，受油价波动影响小；海外中东和中亚地区占 70%，开采成本低，受油价影响有限 “三桶油”CAPEX 每年约 5%稳健增长，遵循规划不受油价波动影响；中东桶油开采成本约 3 - 5 美元/桶，除非极端情况，开采活动受油价影响小 [2][5] 地区订单情况 - 中东和中亚地区订单增长快且持续性较好 2021 - 2024 年中东和中亚地区订单年均复合增速分别约 80%和 50%；OPEC 减产协议约束弱，中东和中亚国家因担忧新能源替代，油气开采投资额 2020 年以来持续增长并在 2024 年创新高 [2][4][6][8] - 中东地区天然气开采投资增长受资源禀赋、经济性和地缘政治影响 中东天然气探明储量占全球 40%；天然气发电成本低于石油，沙特计划 2030 年将天然气发电占比提至 90%；2022 年俄乌冲突后欧洲天然气需求转向中东，且中东经济转型、用电需求旺盛 [9] 竞争优势 - 在中东油气服务市场有项目交付周期短、定制化能力强和成本优势 项目交付周期比欧美竞争对手快 1/3 - 1/4，能满足客户多样化需求，收费有成本优势 [10] 应对措施 - 应对北美市场关税问题，采取提前发货、扩大当地产能和利用迪拜工厂转运等措施 2024 年初提前发运设备和零部件，计划扩大北美当地零部件产能，2025 年起利用迪拜工厂转运规避关税风险 [11] 业务拓展情况 - 北美电驱压裂设备业务拓展不顺，发电业务潜力大 电驱压裂设备市场需求以存量更新为主，对油价敏感，2023 年受美国大选影响拓展进度低；2023 年落地 2 套，2024 年截至目前落地 1 套；发电业务因 AIDC 和民用应急发电需求强劲，预计成长性更好 [12][13] 业绩与收入目标 - 未来 3 - 5 年收入目标 300 亿 - 500 亿，发电业务预计占比约 25%，但目前收入规模约 2 - 3 亿 [14] - 近期业绩增长未达预期因产能不足，交付周期拉长 受天然气压缩机及 EPC 业务产能瓶颈限制，订单交付受影响 [15] - 预计 2025 年业绩增长 15% - 20%，盈利 31 亿；2026 年产能释放后增长 30%，盈利 40 亿 [3][20] 市值与估值 - 基于 2026 年盈利预测，保守市值 400 亿，乐观情况下可达 500 亿以上 随着业绩释放，市场对成长性认可度提升，估值有望提高至 12 - 13 倍以上；持续提高分红比例，每年提升 2% - 3%，抬高估值底线 [21][22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 杰瑞股份天然气设备在手订单超 40 亿，去年海外 30 亿，国内 10 亿，部分未完成订单结转至今年 [16][17] - 目前天然气产能 40 亿，去年下半年扩充三倍，中东新工厂今年下半年投产，规划产能 20 亿，届时总产能提至 60 亿 [18] - 产能充足时天然气设备交付周期一年内，产能不足已延长至一年零一个季度甚至两个季度 [19]

募集资金基本情况 - 公司非公开发行A股69,098,949股，每股发行价36.18元，募集资金总额24.999亿元，扣除发行费用后净额24.874亿元，资金于2022年6月23日到账[1] - 募集资金专户存储管理，并与银行、保荐机构签订监管协议[2] 募集资金用途变更 - 2024年1月18日股东大会决议终止原募投项目"新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目"，剩余资金7.582亿元（含利息及理财收入1,981.65万元）全部变更为新募投项目"油气技术服务项目"[2] - 调整后募集资金总额25.073亿元，较原承诺投资额增加1,981.43万元，主要来自原项目利息及理财收入[2] 募集资金使用进度 - 截至2023年11月30日，原募投项目累计投入7.2117亿元，投资进度28.76%[5] 募投项目延期原因 - 数字化转型一期项目：海外业务收入从2021年24.26亿元增至2024年60.37亿元（增长148.83%），占比从27.64%提升至45.20%，公司优先使用自有资金建设海外产能，国内数字化硬件投入紧迫性降低[7] - 油气技术服务项目：国内市场竞争加剧，中东地区油服订单周期长，公司需审慎评估资源投入以避免浪费[8] 项目重新论证结论 - 数字化转型一期项目：已部署研发管理平台、CRM系统等10余个数字化系统，虽不直接产生效益，但可提升运营效率并降低成本[10][11] - 油气技术服务项目：国际油价回升带动需求，预计100%负荷时收益与可行性研究无重大变化，经济效益预期良好[11][12] 延期决策及影响 - 董事会批准将两项目预定可使用状态日期延至2027年12月31日，不改变实施主体、资金用途及投资总额[12][13] - 监事会认为延期符合监管规定且不影响股东利益[13]