韵达股份可转债转股安排 - 韵达转债（债券代码127085）转股时间为2023年10月17日至2029年4月10日 [1] - 公司因实施2024年度权益分派，韵达转债将于2025年5月30日至2024年度权益分派股权登记日（2025年6月11日）暂停转股 [1] - 韵达转债将于2025年6月12日（权益分派股权登记日后的第一个交易日）起恢复转股 [1] - 具体转股价格调整依据公司《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》中"转股价格的调整及计算方式"条款执行 [1]

公司信息 - 证券代码为002120，简称为韵达股份[1] - 债券代码为127085，简称为韵达转债[1] 转股信息 - 转股时间为2023年10月17日至2029年4月10日[2] - 2025年5月30日至6月11日暂停转股，6月12日恢复[2][3] - 因2024年度权益分派暂停转股，登记日为2025年6月11日[2]

员工持股计划基本情况 - 2023年员工持股计划第一个锁定期于2025年6月9日届满 [1] - 持股计划股票来源为公司回购专用证券账户的700万股A股普通股，受让价格为6.30元/股 [1] - 股票分两期解锁：第一期解锁50%（20个月后），第二期解锁100%（32个月后） [2] 解锁条件达成情况 - 2024年公司快递业务量增长率为26.14%，超过行业平均增长率21.5%，满足第一期解锁业绩考核要求 [4] - 53名激励对象符合解锁条件，可解锁股票数量为328.30万股（占总股本0.11%） [5] - 3名离职人员持有的43.40万股被强制收回，将转让或择机出售 [5][6] 解锁后安排 - 管理委员会将出售解锁股票并进行资产分配，分配方案需经持有人会议审议 [6] - 持股计划存续期可经2/3以上份额持有人同意后延长 [8] - 存续期内变更或终止需持有人会议和董事会双重审议 [8][9] 合规性要求 - 禁止在信息敏感期（如财报公告前15日/重大事件披露前）买卖股票 [6] - 敏感期定义遵循《证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法规 [7][8]

员工持股计划 - 2023年9月28日700.00万股A股非交易过户至员工持股计划，受让价6.30元/股[2] - 第一个解锁期为草案通过且公告最后一笔股票过户之日起20个月后，可解锁50%[3] - 第二个解锁期为32个月后，可解锁100%[3] 业绩考核 - 2024年公司层面业绩考核要求归母净利润不低于35亿元或业务量增长率不低于行业平均[3] - 2024年度快递业务量增长率为26.14%，高于行业平均21.5%[5] 解锁情况 - 个人绩效考核等级A、B、C、D对应解锁比例分别为100%、80%、50%、0%[5] - 53人符合解锁条件，可解锁股票328.30万股，约占总股本0.11%[6] 其他情况 - 3名持有人离职强制收回43.40万股持股计划份额[8] - 锁定期届满后管理委员出售股票，分配方案需经持有人会议审议[8] - 持股计划存续期为44个月，届满未展期则自行终止[10] - 锁定期满且资产均为货币资金时可提前终止[11] - 存续期内持股计划变更须2/3（含）以上份额持有人同意并董事会通过[11]

韵达转债转股价格调整公告 核心观点 - 公司股票在连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期转股价格85 00%，触发"韵达转债"转股价格向下修正条件 [1] - 董事会决定不向下修正转股价格，且未来六个月内即使再次触发条款也不提出修正方案 [1][5] - 公司认为当前股价未能体现长期发展的内在价值，基于对基本面和市场环境的综合考量做出此决定 [5] 可转债基本情况 - 发行规模为245 000万元（2 450万张，每张100元），期限6年，2023年4月11日发行 [1] - 债券简称"韵达转债"，代码127085，2023年4月17日结束发行 [2] - 转股期自2023年10月17日起至2029年4月10日止 [2] 转股价格调整历史 - 初始转股价格为12 15元/股，2023年6月8日因权益分派调整为12 10元/股 [2] - 2024年6月7日因年度权益分派进一步调整为11 93元/股 [2] - 2025年6月12日最新调整为11 73元/股 [3] 转股价格修正条款机制 - 修正触发条件：连续30个交易日中至少15日收盘价低于当期转股价格的85 00% [3] - 修正程序需经董事会提案且股东大会三分之二表决通过，可转债持有人需回避投票 [3] - 修正后价格不得低于股东会召开前20个交易日股票均价及前一交易日均价 [3] 董事会决策依据 - 强调股价与长期内在价值的偏离，维护全体投资者利益 [5] - 未来六个月即使再触发条款也将维持不修正的立场 [5] - 公司将按规定履行信息披露义务，但明确选择不执行价格修正 [5]

董事会会议召开情况 - 韵达控股集团股份有限公司第八届董事会第十九次会议于2025年5月30日通过电子邮件和书面方式通知各位董事 会议于2025年6月5日召开 采用通讯表决方式进行 [1] - 会议应出席董事8人 实际出席8人 由董事长聂腾云召集 会议程序符合《公司法》及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 公司董事会审议了《关于不向下修正"韵达转债"转股价格的议案》 因连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85% 触发转股价格向下修正条件 [1] - 董事会决定本次不向下修正"韵达转债"转股价格 且未来六个月内即使再次触发修正条款 亦不提出向下修正方案 [1] 信息披露 - 公告内容同步披露于《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及巨潮资讯网 [2]

可转债发行与交易 - 2023年4月11日发行2450万张可转换公司债券，总额24.5亿元[3] - 2023年5月23日可转债在深交所挂牌交易[3] 转股相关 - 转股期自2023年10月17日至2029年4月10日[4] - 初始转股价格12.15元/股，经三次调整后变为11.73元/股[4] 转股价格修正 - 2025年5 - 6月触发转股价格向下修正条件[7] - 2025年6月5日决定本次不向下修正[2] - 未来六个月内再触发亦不提出修正方案[2] - 2025年12月6日重新起算，触发后按规定履行义务[8]

会议情况 - 公司第八届董事会第十九次会议于2025年6月5日召开，8位董事全出席[2] 议案审议 - 会议审议通过不向下修正韵达转债转股价格的议案[3] 触发条件 - 2025年5月15 - 6月5日，公司股票触发转股价格向下修正条件[3] 未来决策 - 公司决定本次不修正转股价格，未来六个月再触发也不提出修正方案[3]

报告行业投资评级 - 买入评级：S.F. Holding、JDL、ZTO [7] - 中性评级：STO、Yunda、J&T、Kerry Logistics [7] - 卖出评级：YTO、Sinotrans - A/H [7] 报告的核心观点 - 中国快递行业1Q25量增价减，预计2Q - 3Q25竞争持续，盈利受价格战影响 [1][21] - 上调2025E包裹量增长预期至20%，下调部分公司目标价和盈利预测 [2] - 看好具有独特综合业务模式的物流运营商，如S.F. Holding、JDL、ZTO [7] 根据相关目录分别进行总结 行业现状与趋势 - 1Q25快递量增价减，Tongda玩家ASP下降6 - 10%，预计2025E行业量增价减态势持续 [1][21] - 包裹量增长源于轻小件包裹占比提升、新兴电商平台业务增长和退货包裹增加 [21] - 价格竞争持续，ASP下降受电商商品ASP下降和快递企业追求包裹量影响 [22] - EBIT per order下降，成本优化部分缓冲ASP下降影响，反向电商包裹盈利受压 [23] 公司业绩与预测调整 - 调整快递和货代公司目标价和盈利预测，SF因盈利韧性目标价下调幅度最小，Yunda下调最多 [2] - 上调2025E行业包裹量增长预期至20%，预计STO、J&T China、ZTO、Yunda、YTO等公司包裹量增长情况 [2][21] - 部分公司收入因量增价减有不同调整，调整后行业利润池预计下降，仅SF有两位数利润增长 [2][6] 股票选择建议 - 看好S.F. Holding、JDL、ZTO，因其具有独特业务模式、盈利韧性或市场份额优势 [7] - 对STO、Yunda、J&T、Kerry Logistics持中性评级，对YTO和Sinotrans - A/H持卖出评级 [7] 估值方法 - 继续以过去2年中国物流行业1年远期EV/EBITDA为基准对快递企业估值，倍数不变 [13] 行业跟踪 - 展示主要快递公司包裹量和ASP趋势，不同公司在不同时期表现各异 [49] J&T Express情况 - J&T Express在印尼市场有优势，市场份额28.6%，核心策略针对东南亚物流需求 [57] - 成功因素包括运营模式、品牌形象、跨文化竞争力等，持续通过中国经验降低成本 [56][58] Sinotrans情况 - 基于1Q结果，下调2025 - 27E收入和净利润预测，下调目标价，给予卖出评级 [61] - 关键上行风险包括股息支付率提高、运费率改善、跨境业务需求增强和现金流改善 [62] 各公司价格目标风险与方法 - 各公司目标价基于不同估值方法，面临宏观、竞争、业务模式等风险 [70][71][72][73][74][75][77][78][79]

关于可转换公司债券转股价格调整的规定 - 公司于2023年4月11日发行了2,450万张可转换公司债券（韵达转债）[1] - 转股价格调整触发条件包括派送红股、转增股本、增发新股、配股及派发现金股利等情况[1] - 调整公式根据不同类型分为四种情况：派送红股或转增股本（P=Po/(1+N)）、增发新股或配股（P=(Po+A×K)/(1+K)）、同时进行前两项（P=(Po+A×K)/(1+N+K)）、派发现金股利（P=Po-D）[1] 本次转股价格调整的具体情况 - 调整前转股价格为11.93元/股，调整后为11.73元/股，下调幅度为0.20元/股[1][3] - 调整原因为公司实施2024年年度权益分派方案，每10股派发现金红利2.00元（含税），折合每股派现0.20元[2] - 调整公式采用现金股利情形（P=Po-D），其中Po=11.93元/股，D=0.20元/股[2][3] - 调整后的转股价格自2025年6月12日（除权除息日）起生效[3] 其他相关事项 - 若权益分派实施前公司总股本发生变动，将按分配比例不变原则调整总额[2] - 公司承诺转股价格调整将遵循公平、公正、公允原则，保护可转债持有人权益[2]