**行业与公司** 行业聚焦中国快递物流行业 涉及公司包括上市快递企业如韵达(Yunda)、申通(STO)、圆通(YTO)以及未上市同业竞争者[1][2][7] **核心运营数据与市场表现** * 行业总快递业务量达161.5亿件 同比增长12.4% 收入达1189.6亿元人民币 同比增长4.2%[5] * 三通一达市场份额变化：圆通市占率15.5%（同比下降0.2个百分点） 韵达市占率13.3%（同比下降0.4个百分点） 申通市占率13.3%（同比下降0.2个百分点）[5] * 申通单票价格同比提升3%至2.06元 带动其收入同比增长14.5% 表现优于同业 韵达单票价格同比下降3.5%至1.92元 圆通单票价格同比下降1.1%至2.15元[3][4][5] **反内卷政策的影响** * 反内卷政策推动行业价格战缓和 头部企业通过提价改善单票收入 申通和圆通8月单票价格环比分别提升0.09元（4.8%）和0.07元（3.2%）[4][5] * 韵达价格环比仅提升0.01元（0.8%） 因需分配更多资源支持面临经营压力的加盟商网络[4][12] * 未严格受监管的未上市企业可能在此过程中抢占市场份额[2] **潜在风险与成本因素** * 反内卷政策可能带来单位成本上升 包括派费上涨、包裹重量增加以及折旧摊销等固定成本在业务量增速放缓下的压力[12] * 圆通业务量增速从7月的21%放缓至8月的11% 部分源于高基数效应[2] **其他重要信息** * 摩根士丹利覆盖该行业 对中通快递(ZTO Express)和顺丰控股(S.F. Holding Co Ltd)等公司有持股或业务关系[18][19][21] * 报告显示行业观点为"In-Line"（中性） 认为行业表现将与市场基准持平[7][35] **数据引用说明** 所有数据均基于2025年8月运营表现 同比及环比变化均基于此时间框架[2][3][4][5]

行业核心观点 - 快递反内卷进入新阶段 关注三季报表现及旺季价格情况[1] - 行业价格洼地消灭 利润持续修复 最终趋于公用事业化[1] - 行业分化加剧或更高维度的整合并购可能性 供给侧优化[1] 8月行业数据表现 - 8月快递业务收入完成1189.6亿元 同比增长4.2%[2] - 8月快递业务量完成161.5亿件 同比增长12.3%[2] - 行业单票收入7.37元/件 环比增长0.1% 金额环比增加0.01元[3] 主要快递公司运营数据 - 圆通速递8月业务量53.9亿件 同比增长9.82% 单票收入2.15元 同比下降1.13%[2] - 申通快递8月业务量44.34亿件 同比增长14.47% 单票收入2.06元 同比增长3.0%[2] - 韵达股份8月业务量41.19亿件 同比增长5.16% 单票收入1.92元 同比下降3.52%[2] 单价与业务量变化趋势 - 单价环比变动：申通(+0.09元)>圆通(+0.07元)>韵达(+0.01元)=行业(+0.01元)[4] - 业务量同比增速：圆通(+11.1%)>申通(+10.9%)>韵达(+8.7%)[4] - 快递反内卷持续推进 产粮区快递价格持续提升 行业单价上行[3] 价格趋势展望 - 9月全国其他地区陆续跟进涨价 江苏 湖北 湖南 江西 河南及山东等均已公布涨价[5] - 预计9月全国行业单价将继续上行[5] - 看好通达系三季度利润修复[5]

快递服务经营指标 - 公司2025年8月快递服务业务收入38.21亿元 同比增长5.05% [1] - 公司2025年8月完成快递业务量19.36亿票 同比增长10.89% [1] - 公司2025年8月单票收入1.97元 [1] 数据说明 - 上述数据未经审计 可能与定期报告存在差异 [1] - 数据仅供投资者阶段性参考 以定期报告为准 [1]

报告行业投资评级 - 看好快递行业 [1] 核心观点 - 快递涨价传导至收入端得到验证 看好业绩高弹性 [1] - 8月快递业务量同比增长12.3%达161.5亿件 业务收入同比增长4.2%达1189.6亿元 [3] - 行业单票收入环比增长0.1%至7.37元/件 反内卷持续推进推动价格提升 [3] - 通达系单价环比提升：申通(+0.09元) > 圆通(+0.07元) > 韵达(+0.01元) [3] - 9月全国多地跟进涨价 包括江苏/湖北/湖南/江西/河南及山东等地区 [3] - 推荐弹性较大的申通快递 竞争力持续提升的圆通速递 受益东南亚电商高增的极兔速递 重点关注中通快递和韵达股份 [3] 重点公司业绩数据 - 圆通速递：8月业务量53.9亿件(+9.82%) 单票收入2.15元(-1.13%) [3] - 申通快递：8月业务量44.34亿件(+14.47%) 单票收入2.06元(+3.0%) [3] - 韵达股份：8月业务量41.19亿件(+5.16%) 单票收入1.92元(-3.52%) [3] 估值预测 - 圆通速递：2025-2027年预测归母净利润42.55/50.69/59.90亿元 对应PE 15/13/11倍 [4] - 申通快递：2025-2027年预测归母净利润13.83/16.85/20.03亿元 对应PE 19/15/13倍 [4] - 韵达股份：2025-2027年预测归母净利润15.13/17.13/19.14亿元 对应PE 15/13/12倍 [4] - 中通快递：2025-2027年预测归母净利润89.93/95.27/106.89亿元 对应PE 12/11/10倍 [4]

业务收入表现 - 2025年8月快递服务业务收入达41.19亿元 同比增长5.16% [1] 业务量增长情况 - 当月完成业务量21.45亿票 同比增长8.72% [1] 单票收入变动 - 快递服务单票收入为1.92元 同比下降3.52% [1]

财务表现 - 2025年8月快递服务业务收入41.19亿元 同比增长5.16% [1] - 快递服务单票收入1.92元 同比下降3.52% [1] 业务规模 - 2025年8月完成业务量21.45亿票 同比增长8.72% [1]

快递服务业务收入 - 8月快递服务业务收入41.19亿元 同比增长5.16% [1] 快递服务业务量 - 完成业务量21.45亿票 同比增长8.72% [1] 快递服务单票收入 - 单票收入1.92元 同比下降3.52% [1]

业绩总结 - 2025年8月快递服务业务收入41.19亿元，同比增长5.16%[1] - 2025年8月完成业务量21.45亿票，同比增长8.72%[1] - 2025年8月快递服务单票收入1.92元，同比下降3.52%[1]

股价表现 - 9月16日盘中下跌2.10%至7.94元/股 总市值230.20亿元 成交2.23亿元 换手率0.99% [1] - 主力资金净流出1051.12万元 特大单买卖基本平衡(买入1011.08万元占比4.53% 卖出1005.98万元占比4.50%) 大单净流出1056.22万元(买入4700.58万元占比21.04% 卖出5756.80万元占比25.77%) [1] - 今年以来股价累计上涨8.46% 近5日涨0.38% 近20日跌8.42% 近60日涨18.68% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入248.33亿元 同比增长6.80% [2] - 2025年上半年归母净利润5.29亿元 同比大幅下降49.19% [2] - 主营业务收入构成：派费收入65.81% 中转费收入29.82% 面单销售收入2.93% 其他收入1.23% 物料销售收入0.17% 特许收入0.04% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数8.59万户 较上期微增0.19% [2] - 人均流通股32788股 较上期减少0.19% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股8393.45万股 较上期减少8.45万股 [3] - 南方中证500ETF为第四大流通股东 持股2148.30万股 较上期大幅增加295.99万股 [3] 公司基础信息 - 公司位于上海市青浦区盈港东路6679号 成立于1996年4月5日 2007年3月6日上市 [2] - 主营业务为综合快递物流业务 [2] - 所属申万行业为交通运输-物流-快递 [2] - 概念板块包括快递概念 智慧物流 区块链 跨境电商 低空经济等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派现33.85亿元 [3] - 近三年累计派现12.21亿元 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - VLCC运价创2023年3月以来新高 供给受限叠加OPEC增产以及欧美对非合规油制裁可能升级 油轮供需极度紧张局面正在兑现 油运具有显著利润弹性 板块有望补涨 [2][6] - 快递反内卷监管态度强硬 涨价从区域试点向全国扩散 全国价格修复趋势确立 四季度盈利弹性可期 [2][7] - 航空客座率改善明显 票价跌幅显著收窄 中长期供给刚性收紧 成本改善明显 行业有望迎来收入与成本共振 [8] - 油运持续上行 VLCC-TCE周涨39.3%至78k美元/天 散运大船反弹 BDI指数周环比上涨7.4%至2,126点 [9] 油轮运输 - VLCC运价持续上行 TD15-TCE周环比上涨34.3%至81k美元/天 TD3C-TCE周环比上涨20.6%至74k美元/天 TD22-TCE周环比上涨18.0%至60k美元/天 [20] - 2025年VLCC名义运力接近0增长 制裁趋严意味着合规市场VLCC运力减少 [6][22] - 8月OPEC出口显著增加 9月初沙特等货盘活跃 OPEC表示10月将进一步增产 [6][28] - VLCC TCE运价每涨1万美金/天 VLCC年化利润增加约9.52亿人民币 [6] - 重申推荐中远海能、招商轮船 [6] 快递行业 - 全国平均价格较7月份上涨0.23元 [7] - 中性假设下快递提价总部分成比例约50% 对应单票净利有望提升0.07元 [7] - 中通/圆通/申通/韵达2025Q4归母净利润有望增厚7.8/6.2/5.5/5.3亿 [7] - 重点推荐圆通、申通、中通、极兔 关注韵达的盈利弹性 [7] - 9月1日-9月7日邮政快递揽收量38.56亿件 同比增长9.2% [9] 航空出行 - 9月第二周国内客运量七日移动平均同比增加8% 国际客运量七日移动平均同比增加14% [8] - 七日移动平均国内客座率同比增加3.2pcts 国际客座率同比增加4.0pcts [8] - 国内七日移动平均裸票价格同比下降0.9% 跌幅逐步收窄 [8] - 首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [8] 海运市场 - 本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨39.3%至78k美元/天 [9] - 外贸集运SCFI综合指数环比下跌3.2%至1,398点 [9] - 内贸集运运价PDCI环比下跌1.8%至1,059点 [9] - BDI指数周环比上涨7.4%至2,126点 [9] 物流数据 - 9月5日-9月11日甘其毛都日均通车量为1302辆/日 环比改善238辆/日 [9] - 截至9月10日口岸库存周均值为255.8万吨 环比提升9.1万吨 [9] - 9月1日-9月7日全国大宗商品公路运输价格为0.326元/吨 环比上升6.2% [93]