公司动态 - 河南豫掣通供应链有限公司于近日成立 法定代表人为汪金虎 [1] - 公司注册资本为500万元人民币 [1] - 经营范围涵盖普通货物仓储服务和信息咨询服务 [1] 股权结构 - 上海韵达货运有限公司全资持股河南豫掣通供应链有限公司 [1] 行业布局 - 韵达货运通过新设子公司拓展供应链服务领域 业务范围覆盖仓储与信息咨询 [1]

行业投资评级 - 看好/维持交通运输行业评级 [4] 核心观点 - 反内卷政策有效遏制以价换量行为 行业单票收入明显回升 [1][2][3] - 行业件量增速放缓至12.3% 价格敏感客户挖掘趋近饱和 [2][11] - 通达系单票收入环比提升 申通(+4.6%)圆通(+3.4%)韵达(+0.5%)表现分化 [2][9][26] - 顺丰维持34.8%高增长但单票收入下降 电商件填充产能接近稳态 [2][15][31] - 行业CR8集中度达86.9 同比提升1.7个百分点 [36] - 反内卷力度超预期 单票盈利改善将推动行业可持续发展 [3][10][34] 业务量分析 - 8月全国快递业务量161.5亿件 同比增长12.3% [1][9][11] - 同城件量同比下降0.8% 异地件量增长14.0% [2][9][11] - 顺丰件量增速34.8%持续领跑 通达系均低于行业均值 [2][9][15] - 圆通(+11.1%)申通(+10.9%)韵达(+8.7%)增速分化 [15][17][19][22] 价格表现 - 行业单票收入同比下降7.2% [26][27] - 申通单票收入2.06元环比提升0.09元(+4.6%) [2][9][29][30] - 圆通单票收入2.15元环比提升0.07元(+3.4%) [2][9][29][33] - 韵达单票收入1.92元环比微升0.5% [2][9][29][33] - 顺丰单票收入13.27元同比下降15.3% [30][31] 区域与集中度 - CR8行业集中度86.9 同比提升1.7 环比降0.1 [36][38] - 东部地区业务量占比下降1.4% 中部提升0.9% [40] - 中西部区域业务量增速高于东部 [42] 政策影响 - 7月以来国家邮政局多次强调反内卷 打击低于成本价行为 [42][43] - 义乌快递底价从1.1元/票涨至1.2元/票 [43] - 广东快递均价涨至1.4元/票以上 派费增加0.1元/票 [44] - 北京快递协会发布倡议书杜绝不合理低价 [44]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为增持(维持) [5] 核心观点 - 反内卷政策与旺季共振 看好下半年快递板块盈利弹性 [1] - 8月行业价格环比回升 申通与圆通价格端环比涨幅明显 [1][3] - 75%以上件量所在地区已宣布至少一轮涨价 9月价格延续环比回升态势 [2][3] - 中长期社保逐步落地和行业规范化发展有望抬升估值中枢 [1] - 首推申通快递和圆通速递 其次中通快递和韵达股份 重申推荐极兔速递 [1][3] 行业表现分析 - 8月社零总额同比+3.4% 较7月+3.7%和上半年+5.0%增速放缓 [2] - 8月商品零售额同比+3.6% 实物商品网上零售额同比+7.1% [1][2] - 线上消费好于线下 实物商品网上零售额占社零总额比例同比+0.9pct至25.6% [2] - 8月快递件量同比+12.3% 较7月+15.0%和上半年+19.3%增速放缓 [2] - 8月行业件均价7.37元 环比回升1分 同比-7.2% [2] 企业表现比较 - 8月件量同比增速：顺丰34.8% > 行业12.3% > 圆通11.1% > 申通10.9% > 韵达8.7% [3] - 8月件均价同比变化：申通+3.0% > 圆通-1.1% > 韵达-3.5% > 行业-7.2% > 顺丰-15.3% [3] - 申通8月件均价2.07元环比回升1毛 圆通2.15元环比回升7分 韵达环比回升1分 [3] - 8月收入增速：申通14.5% > 顺丰14.1% > 圆通9.8% > 韵达5.2% > 行业4.2% [3] 投资建议与目标价 - 中通快递-W目标价206.90港币 投资评级买入 [6][20] - 极兔速递-W目标价12.40港币 投资评级买入 [6][20] - 韵达股份目标价9.55元 投资评级买入 [6][20] - 申通快递目标价20.68元 投资评级买入 [6][20] - 圆通速递目标价19.94元 投资评级买入 [6][20] 重点公司业绩表现 - 中通快递1H25营业收入227.2亿元同比+9.8% 归母净利39.3亿元同比-2.6% [21] - 极兔速递1H25营收55.0亿美元同比+13.1% 归母净利8,637万美元同比+213.0% [21] - 韵达股份上半年营业收入248.33亿元同比+6.80% 归母净利5.29亿元同比-49.19% [21] - 申通快递上半年营业收入250.25亿元同比+16.02% 归母净利4.53亿元同比+3.73% [21] - 圆通速递上半年收入358.8亿元同比+10.2% 归母净利润18.3亿元同比-7.9% [22]

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.05%至7.65元/股 成交2.30亿元 换手率1.04% 总市值221.79亿元 [1] - 主力资金净流出1376.72万元 特大单买卖占比分别为9.02%和8.53% 大单买卖占比分别为16.17%和22.63% [1] - 年内股价涨4.49% 近5日/20日/60日分别变动-5.67%/-11.15%/+14.18% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入248.33亿元 同比增长6.80% [2] - 同期归母净利润5.29亿元 同比大幅减少49.19% [2] - A股上市后累计派现33.85亿元 近三年累计派现12.21亿元 [3] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：派费收入65.81% 中转费收入29.82% 面单销售2.93% 其他收入1.23% [2] - 所属申万行业为交通运输-物流-快递 [2] - 概念板块涵盖快递概念、智慧物流、区块链、跨境电商及低空经济 [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数8.59万户 较上期微增0.19% [2] - 香港中央结算有限公司持股8393.45万股（第二大流通股东） 较上期减少8.45万股 [3] - 南方中证500ETF持股2148.30万股（第四大流通股东） 较上期增加295.99万股 [3]

行业竞争态势转变 - 快递行业长期受困于激烈价格战 持续挤压利润并制约健康发展 [1] - 行业释放告别价格战信号 监管力度加大及行业共识形成推动理性竞争 [1] - 五家头部快递企业（申通 圆通 韵达 中通 极兔）联合发布告客户书 宣布自2025年9月22日起上调上海区域快递收件价格 [1] 全国范围调价行动 - 浙江义乌7月中旬启动涨价 快递底价从1.1元/单涨至1.2元/单 涨幅9% [1] - 广东省8月4日起整体上调快递底价0.4元/单 单价提升至1.4元以上 [1] - 福建省8月20日起规定0.3千克以内快递最低价格不得低于1.5元 [1] 行业经营数据表现 - 2025年1-5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件 但单价同比下降8.2%至7.5元 呈现量增价跌特征 [2] - 低价竞争导致大量一线网点长期处于亏损状态 严重阻碍行业健康运行 [2] - 国家邮政局7月8日会议要求加强行业监管 反对"内卷式"竞争 依法整治末端服务质量问题 [2] 企业财务指标改善 - 申通快递8月单票收入2.06元 同比增长3% 环比上升4.6% [2] - 圆通速递8月单票收入2.15元 环比上涨3.4% 同比跌幅缩小 [2] - 韵达股份8月单票收入1.92元 环比微增0.01元 [2] 企业运营策略调整 - 调价主要针对电商特价件 轻小件及大客户低价件 不影响个人寄递业务 [3] - 企业通过优化运营和提升自动化水平降低成本 [3] - 短期需通过优化服务或产品分层证明涨价合理性 长期需依靠行业整合与竞争模式转型 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [13] 核心观点 - 内需延续改善，外需维持韧性，交运行业2025年三季度基本面整体呈现内需改善与外需韧性的特征 [2][6] - 各子行业表现分化，航空、机场、快递快运、物流、油散海运、港口散杂货、高速公路等行业盈利有望改善，而集运和铁路货运部分公司业绩承压 [2][6][7][8][9][10][11] 航空行业 - 行业供需关系恶化，商务市场压力放大，拖累整体收益，但国际航班恢复维持高位，油价显著下降，人民币稳定，成本大幅减负，预计2025Q3行业整体盈利同比有所增加 [6][19][24] - 主要航空公司运营数据：中国国航ASK同比增5.0%，RPK同比增8.2%，客座率增2.5pct；中国东航ASK同比增6.0%，RPK同比增9.1%，客座率增2.5pct；南方航空ASK同比增7.0%，RPK同比增9.5%，客座率增2.0pct；吉祥航空ASK同比增5.0%，RPK同比增8.1%，客座率增2.5pct；春秋航空ASK同比增10.0%，RPK同比增12.4%，客座率增2.0pct；华夏航空ASK同比增25.0%，RPK同比增29.5%，客座率增3.0pct [21] - 成本端：航油价格预计同比下降11.0%，美元兑人民币中间价环比降0.6%，汇兑相对中性 [21][24] 机场行业 - 国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复，预计上海机场和白云机场盈利有望同比改善 [6][23][25] - 运营数据：上海机场2025Q3起降架次同比增3.1%至14.3万，旅客吞吐量同比增6.3%至2207.6万人；白云机场起降架次同比增6.9%至13.9万，旅客吞吐量同比增5.3%至2073.2万人 [26] - 国际航班恢复比例达100.2%，客运量恢复比例达105%，国际客座率81.0%，较2019年同期增2.3pct，同比2024年增1.4% [23][25] 快递快运行业 - 快递"反内卷"政策发力，涨价区域从产粮区扩散至全国，驱动快递单价逐月改善，电商快递盈利增速有望显著提升 [6][26][28] - 行业数据：2025Q3快递收入预计3678.9亿元，同比增5%~10%；快递业务量预计488.7亿件，同比增10%~15%；快递单价预计7.53元/件，同比降5%~0% [30] - 直营快递如顺丰控股件量高增，但短期运营成本加大导致毛利率承压；快运公司如德邦和安能物流盈利分化，德邦业绩增速环比改善，安能净利同比增长 [26][28][29] 物流行业 - 大宗供应链受益于"反内卷"政策发力和PPI降幅收窄，预计Q3龙头在低基数下利润实现增长 [7][30][32] - 跨境物流：蒙煤贸易环比改善，甘其毛都日均通车量同比增38.1%，蒙5原煤均价降幅收窄至26.1%；货代利润维持平稳；空运业绩稳健增长，东航物流货机平均利用小时降10.3% [30][32] - 嘉友国际Q3业绩有望触底改善，东航物流预计利润稳健增长 [7][30] 海运行业 - 集运需求脉冲不足，运力投放过快，且去年基数较高，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸集运盈利有韧性 [8][33][37] - 油轮运价好于往年淡季，VLCC-TCE运价均值同比增11.7%至36k美元/天，TD3C航线TCE运价同比增28.1%至35k美元/天，船东盈利预计同比改善 [8][37][38] - 干散货海运得益于海外矿商铁矿石发运较好，BDI均值环比增29.5%至1832点，船东盈利预计环比改善明显 [8][37][38] 港口行业 - 散杂货受益于原油、铁矿石进口增加，吞吐量环比改善；集装箱吞吐量有韧性，对东盟、欧盟等出口对冲美国关税扰动 [9][39] - 行业数据：2025Q3港口货物吞吐量预计46.9亿吨，同比增6.5%；集装箱吞吐量预计9243.3万TEU，同比增6.6% [39] - 预计散杂货港口盈利环比改善，集装箱港口盈利仍有韧性 [9][39] 高速公路行业 - 货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健，预计整体流量保持稳定，行业盈利同比有望微增 [10][41] - 宁沪高速沪宁高速段日均车流量预计113955辆/日，同比增0%~5%；日均收入预计16013千元/日，同比增0%~5% [42] 铁路行业 - 全国铁路旅客运输量同比增6.6%，客运周转量同比增约3.7%，增幅环比降0.2pct；货运量同比增5.0%，货运周转量同比增7.6%，增幅增5.1pct [11][42][43] - 京沪高铁营收增幅略低于全国，净利润增速放缓；广深铁路受益于高铁转型，业绩继续改善；大秦铁路因拓展非煤业务，成本增加，业绩承压 [11][43] 重点公司盈利预测 - 顺丰控股2025Q3归属净利润预计29.5亿元，同比增5%；圆通速递预计11.4亿元，同比增21%；申通快递预计3.9亿元，同比增80%；韵达股份预计2.6亿元，同比降30% [44] - 航空：中国国航预计43.8亿元，同比增6%；春秋航空预计12.7亿元，同比增2%；吉祥航空预计7.5亿元，同比降4%；华夏航空预计3.8亿元，同比增35% [44] - 其他：上海机场预计4.4亿元，同比增15%；白云机场预计2.9亿元，同比增25%；招商轮船预计10.3亿元，同比增18%；中远海能预计9.7亿元，同比增20% [44]

行业价格竞争态势转变 - 快递行业长期受困于激烈价格战 利润持续受到挤压[1] - 监管力度加大及行业共识形成 推动行业告别价格战并迈向理性竞争[1] - 国家邮政局明确要求反对"内卷式"竞争 依法整治末端服务质量问题[2] 企业集体调价行动 - 五家主要快递企业（申通 圆通 韵达 中通 极兔）宣布自2025年9月22日起上调上海区域快递收件价格[1] - 全国多地快递市场相继涨价：浙江义乌7月从1.1元/单涨至1.2元/单 广东8月整体上调0.4元/单至1.4元以上 福建8月规定0.3千克以内最低价格不低于1.5元[1] - 调价主要针对电商特价件 轻小件及大客户低价件 对个人寄递没有影响[3] 行业经营数据表现 - 2025年1-5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件 但单价同比下降8.2%至7.5元 呈现"量增价跌"特征[2] - 8月单票收入环比改善：申通同比增长3%至2.06元 环比上升4.6% 圆通环比上涨3.4%至2.15元 韵达环比微增0.01元至1.92元[2] - 一线网点长期处于亏损状态 严重阻碍行业健康运行[2] 企业发展战略调整 - 企业通过优化运营和提升自动化水平降低成本[3] - 短期需通过优化服务或产品分层证明涨价合理性[3] - 长期需依靠行业整合与竞争模式转型构建良性竞争格局[3]

快递行业价格调整 - 极兔 中通 圆通 申通 韵达上海公司宣布9月22日起上调上海地区快递价格 具体涨幅未公布 [1] - 部分快递公司客服表示暂未收到涨价通知 另有公司确认接到通知但未公布具体幅度和时间 [4] - 韵达表示价格告知书由各地网点发布 总部不统一调控价格 中通与极兔暂未回应 [6] 全国范围涨价趋势 - 快递业内人士确认全国多地区尝试涨价 黑龙江 天津 山东 辽宁等地已陆续宣布上调快递费 [6] - 行业普遍涨价旨在营造公平市场竞争环境 防止价格差异过大导致黄牛跨区揽件 [6] - 广东 浙江等电商重镇8月已率先调价 广东地区每件涨幅0.3-0.7元 并设定1.4元/单底线价 [6] 区域价格特征 - 广东地区贡献快递公司最大单量 但长期维持极低价格 曾出现0.8元发全国的超低价现象 [6] - 价格洼地易引发非本地快递件跨区流转 对当地电商产业造成负面影响 [6]

股东减持 - 富春染织实控人一致行动人富春投资拟减持不超过98.98万股（占总股本0.51%），勤慧投资拟减持不超过95.09万股（占总股本0.49%），合计减持不超过194.07万股（占总股本1%）[1] - 药石科技股东周全拟减持不超过232.96万股（占总股本1%）[1] - 吉大正元股东上海云鑫拟减持不超过565.2万股（占总股本3%）[6] - 鸿富瀚副董事长兼总经理张定概拟减持不超过77.63万股（占总股本0.87%）[8] - 峰岹科技股东上海华芯拟减持不超过341.76万股（占总股本3%）[16] - 金信诺大股东赣州发展拟减持不超过662.15万股（占总股本1%）[23] - 西大门控股股东一致行动人拟合计减持不超过15.7万股（占总股本0.0821%）[12] 股权交易与收购 - 安徽合力拟以现金2.74亿元收购江淮重工51%股权[4] - 首都在线控股股东曲宁及股东南京云之拓拟通过协议转让方式向天阳宏业合计转让2520.76万股（占总股本5.02%），转让价格17.6元/股，总金额4.44亿元[24][25] - 秦安股份终止发行股份收购亦高光电99%股权，改为磋商现金收购方式[22] - 南京公用终止以现金方式收购杭州宇谷科技68%股权[20] 投资与基金合作 - 夏厦精密拟认缴出资3000万元（占比35.09%）投资华夏卓智创业投资基金，重点投向机器人、人工智能、新一代信息技术等领域[4] - 汉宇集团拟认缴出资1000万元（占比45.43%）投资广州市天韦创业投资基金[6] 业务拓展与项目投资 - 健盛集团拟在越南清化投资建设年产6000万双棉袜和3000万件服装项目，投资总额1.8亿元[12] - 云南旅游全资子公司与浙江人形机器人创新中心签署战略协议，合作研发文旅场景机器人技术[14] 经营数据与业绩 - 韵达股份8月快递服务业务收入41.19亿元（同比增长5.16%），完成业务量21.45亿票（同比增长8.72%），单票收入1.92元（同比下降3.52%）[9] 政府补助与捐赠 - 天顺股份获得国际货运航线补贴款637.5万元（占最近一期净利润71.49%）[7] - 北大医药拟向首都医科大学教育基金会捐赠300万元[21] 业务澄清与说明 - 飞乐音响澄清无进入光刻机领域计划，无重大资产重组或资产注入事项[11] - 金发科技对宇树科技穿透持股比例为0.32%[18][19]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌 沪指跌0.30% 深成指跌0.04% 创业板指跌0.16% [1] - 沪深两市成交额2.32万亿元 较上一交易日缩量8113亿元 [1] - 能源金属、旅游、光刻机板块涨幅居前 机器人、工业母机板块跌幅居前 [1] 高位股重挫 - 上海建工跌停 股价3.49元 市值310亿元 [2][3] - 公司公告称基本面未发生重大变化 存在市场情绪过热和非理性炒作风险 [6] - 5个交易日累计涨幅达61% 9月17日和18日换手率分别达24.68%和25.83% [8] - 首开股份跌停 此前12天11板 [9] - 公司公告称股价短期上涨过快 严重偏离基本面 9月3日至12日累计涨幅偏离值达100% [12] 机器人板块回调 - 卧龙电驱、博杰股份、万向钱潮、五洲新春等热门股跌停 三花智控跌超8% [13][14] - 卧龙电驱公告称2025年上半年机器人相关业务收入占比仅2.71% 对业绩无重大影响 [16] - 马斯克否认特斯拉与PharmAGRI签署1万台Optimus机器人意向书 [16] - 后续催化包括9月19日Optimus进展更新、审厂、股东大会和gen3更新 [16] 锂矿板块走强 - 赣锋锂业涨停 天齐锂业、盛新锂能上涨 [17][18] - 工信部在锂电产业大会表示将强化锂电池安全标准 建立安全分级评价体系 [20] 物流板块活跃 - 申通快递开盘涨停 华鹏飞、圆通速递大涨 [21] - 圆通速递8月快递收入53.9亿元（同比+9.82%） 业务量25.11亿票（同比+11.08%） [24] - 申通快递8月收入44.34亿元（同比+14.47%） 业务量21.47亿票（同比+10.92%） [24] - 韵达股份8月收入41.19亿元（同比+5.16%） 业务量21.45亿票（同比+8.72%） [25] - 全国8月快递业务收入1189.6亿元（同比+4.2%） 业务量161.5亿件（同比+12.3%） [25][26] - 申万宏源指出快递涨价传导至收入端 关注三季报及旺季价格 [27]