证券代码：002120 证券简称：韵达股份 公告编号：2025-081 韵达控股集团股份有限公司 独立董事提名人声明与承诺 提名人韵达控股集团股份有限公司董事会现就提名胡铭心为韵达控股集团 股份有限公司第九届董事会独立董事候选人发表公开声明。被提名人已书面同意 作为韵达控股集团股份有限公司第九届董事会独立董事候选人（参见该独立董事 候选人声明）。本次提名是在充分了解被提名人职业、学历、职称、详细的工作 经历、全部兼职、有无重大失信等不良记录等情况后作出的，本提名人认为被提 名人符合相关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和深圳证券交易所业务规 则对独立董事候选人任职资格及独立性的要求，具体声明并承诺如下事项： 一、被提名人已经通过韵达控股集团股份有限公司第八届董事会提名委员会 或者独立董事专门会议资格审查，提名人与被提名人不存在利害关系或者其他可 能影响独立履职情形的密切关系。 √是 □否 如否，请详细说明： 二、被提名人不存在《中华人民共和国公司法》第一百七十八条等规定不得 担任公司董事的情形。 √是 □否 如否，请详细说明： 三、被提名人符合中国证监会《上市公司独立董事管理办法》和深圳证券交 易所业务规则 ...

韵达控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到中信证券股份 有限公司（以下简称"中信证券"）出具的《关于变更韵达控股集团股份有限公 司向不特定对象发行可转换公司债券持续督导项目保荐代表人的函》，相关情况 如下： 中信证券股份有限公司作为公司向不特定对象发行可转换公司债券项目的 保荐人，原指派刘源先生、李中晋先生担任保荐代表人负责保荐工作及持续督导 工作。原保荐代表人刘源先生因工作安排变动而离职，中信证券现指派胡海洋先 生（简历附后）接替其担任公司向不特定对象发行可转换公司债券持续督导项目 的保荐代表人，继续履行相关职责。 本次变更后，公司向不特定对象发行可转换公司债券持续督导项目的保荐代 表人为胡海洋先生和李中晋先生。 特此公告。 韵达控股集团股份有限公司董事会 | 证券代码：002120 | 证券简称：韵达股份 | 公告编号：2025-086 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127085 | 债券简称：韵达转债 | | 韵达控股集团股份有限公司 关于变更持续督导保荐代表人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 ...

证券代码：002120 证券简称：韵达股份 公告编号：2025-080 韵达控股集团股份有限公司 独立董事候选人声明与承诺 声明人 谢孝平 ，作为韵达控股集团股份有限公司第九届董事会独立董事候 选人，已充分了解并同意由提名人韵达控股集团股份有限公司董事会提名为韵达 控股集团股份有限公司（以下简称该公司）第九届董事会独立董事候选人。现公 开声明和保证，本人与该公司之间不存在任何影响本人独立性的关系，且符合相 关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和深圳证券交易所业务规则对独立董 事候选人任职资格及独立性的要求，具体声明并承诺如下事项： 如否，请详细说明： 二、本人不存在《中华人民共和国公司法》第一百七十八条等规定不得担任 公司董事的情形。 √是 □ 否 如否，请详细说明： 三、本人符合中国证监会《上市公司独立董事管理办法》和深圳证券交易所 业务规则规定的独立董事任职资格和条件。 √是 □ 否 如否，请详细说明： 四、本人符合该公司章程规定的独立董事任职条件。 √是 □ 否 一、本人已经通过韵达控股集团股份有限公司第八届董事会提名委员会或者 独立董事专门会议资格审查，提名人与本人不存在利害关系或者其他可能影响独 ...

证券代码：002120 证券简称：韵达股份 公告编号：2025-084 除上述修订外，《公司章程》其他条款内容不变。 上述事项尚需提交公司2025年第二次临时股东会以特别决议方式进行审议， 公司董事会提请股东会授权公司管理层办理《公司章程》修订等工商登记手续等 事项，本次授权有效期自公司股东会审议通过之日起一年，最终变更内容以工商 登记机关核准的内容为准。 修 订 后 的 《 公 司 章 程 》 全 文 详 见 公 司 同 日 发 布 于 巨 潮 资 讯 网 （http://www.cninfo.com.cn）上的相关内容。 特此公告。 韵达控股集团股份有限公司 关于修订《公司章程》的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 韵达控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年12月12日召开第八 届董事会第二十四次会议，审议通过了《关于修订<公司章程>的议案》，为了 进一步提升董事会决策效率，结合实际情况，董事会同意公司对董事会成员结构 及数量进行调整，公司新增职工代表董事1名，董事会成员人数从8名调整为9名。 具体修订如下： | 修订前 | ...

证券代码：002120 证券简称：韵达股份 公告编号：2025-078 韵达控股集团股份有限公司 独立董事候选人声明与承诺 声明人 胡铭心 ，作为韵达控股集团股份有限公司第九届董事会独立董事候 选人，已充分了解并同意由提名人韵达控股集团股份有限公司董事会提名为韵达 控股集团股份有限公司（以下简称该公司）第九届董事会独立董事候选人。现公 开声明和保证，本人与该公司之间不存在任何影响本人独立性的关系，且符合相 关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和深圳证券交易所业务规则对独立董 事候选人任职资格及独立性的要求，具体声明并承诺如下事项： 一、本人已经通过韵达控股集团股份有限公司第八届董事会提名委员会或者 独立董事专门会议资格审查，提名人与本人不存在利害关系或者其他可能影响独 立履职情形的密切关系。 √是 □ 否 如否，请详细说明： 二、本人不存在《中华人民共和国公司法》第一百七十八条等规定不得担任 公司董事的情形。 √是 □ 否 如否，请详细说明： 五、本人已经参加培训并取得证券交易所认可的相关培训证明材料（如有）。 √是 □ 否 如否，请详细说明： 六、本人担任独立董事不会违反《中华人民共和国公务员法》的相关规 ...

证券代码：002120 证券简称：韵达股份 公告编号：2025-085 韵达控股集团股份有限公司 （2）网络投票时间为：2025年12月30日（星期二），其中通过深圳证券交 易所交易系统进行网络投票的具体时间为：2025年12月30日（星期二）上午 9:15-9:25、9:30-11:30，下午13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统 投票的具体时间为：2025年12月30日（星期二）上午9:15至下午15:00任意时间。 5、会议召开方式：本次股东会采取现场投票和网络投票相结合的方式召开。 公司将通过深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统向全体股东提供网络形 式的投票平台，股东可以在网络投票时间内通过上述系统行使表决权。公司股东 应选择现场投票、网络投票中的一种方式，如果同一表决权出现重复投票表决的， 以第一次投票表决结果为准。 关于召开公司2025年第二次临时股东会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 韵达控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第二十四次 会议审议通过了《关于召开公司2025年第二次临时股东会 ...

韵达控股集团股份有限公司 第八届董事会第二十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 韵达控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第二十四次 会议于 2025 年 12 月 9 日以电子邮件和书面方式通知各位董事，会议于 2025 年 12 月 12 日以通讯表决的方式进行。会议应出席的董事 8 人，实际出席的董事 8 人。会议由董事长聂腾云先生召集，本次会议的出席人数、召集、召开程序和审 议内容均符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）等有关法 律、行政法规、部门性规章、规范性文件及《韵达控股集团股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）等有关规定。 二、董事会会议审议情况 1、以 8 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过了《关于董事会换届选举 第九届董事会非独立董事的议案》。 鉴于公司第八届董事会任期即将届满，根据相关法律法规和《公司章程》的 规定，公司第八届董事会同意提名聂腾云先生、陈立英女士、聂樟清先生、聂毅 鹏先生、符勤先生为公司第九届董事会非独立董事候选人。公司第九 ...

核心观点 - 报告认为，随着企业基本面在2025年下半年陆续筑底，2026年交通运输行业有望迎来弱贝塔的转向，成为全年交易主线[7][34] - 投资策略围绕“内需先于外需、上游先于下游、价涨先于量增”三大思路展开[3][36] - 内需方面，基本面已于25H2筑底，低基数是2026年重要看点，底部品种值得重视[3][34] - 外需方面，关税扰动基本落地，重点关注东南亚、拉美市场结构景气以及跨境电商产业趋势[3][36] - 上游修复节奏先于下游，25Q3上游反内卷对商品价格和库存的拉动初见端倪，叠加25H1低基数，26年初开工后的需求弹性值得重视[3][36] - 在需求弱复苏基准下，供给约束的强度决定了不同板块顺周期修复的弹性，重点关注供求关系有望反转、政策反内卷及供给受限的板块[3][36] 板块整体复盘与现状 - 截至2025年12月10日，申万一级交通运输指数下跌1%，市场排名第29位，为近十年相对表现第二差的一年[7][18] - 板块表现不佳的原因包括：基本面高度挂钩经济，全年业绩承压；预期与市场主线AI、机器人等新质生产力相关性较弱，修复节奏落后[18] - 2025年交运大多数细分板块盈利受到冲击，ROE与净利润同比普遍下降[7][28] - 在流动性改善背景下，市场对底部预期较为充分，股价逐步脱钩2025年业绩趋势，呈现“盈利底部、股价底部、估值虚高”的定价特征[7][28] - 交运各细分板块基本面已基本完成探底，其中“量升价跌”的象限以内贸顺周期资产为主，供给侧已出现投资收缩信号，未来顺周期需求弹性可观[23][25] 物流行业投资策略 - **内贸快递**：2025年需求呈现前高后低态势，预计2026年行业增长中枢将下移[38][39]。反内卷政策推行下，2025年7月起电商快递企业单票收入明显上行[39][42] - **外贸与跨境物流**：新兴市场电商快递需求高增，以极兔速递为例，其在东南亚及新市场的季度业务量增速处于环比提速趋势[43][45]。跨境空运在供给紧张背景下，2025年运价依旧维持在相对高位[50][54] - **大宗与化工物流**：以蒙煤运输为例，甘其毛都口岸2025年1-11月累计煤炭通关量同比下降2.8%，运量呈前低后高态势[46][49]。化工物流行业供需相对一般，外贸化学品船运价中枢有所走低，内贸运价仍在较低位[51][55] - **投资关注点**： - 海外高景气方向：关注非洲（嘉友国际）、新兴市场电商（极兔速递）和跨境电商（东航物流）[64] - 反内卷方向：关注电商快递板块（中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、极兔速递），看好2026年全年业绩弹性[64] - 顺周期修复方向：关注化工物流（密尔克卫、兴通股份）、快运（德邦股份）等板块[65] 机场航空行业投资策略 - **行业基本面**：2025年前三季度航空板块呈现“量增价减”，9月以来受供给收紧及需求修复影响，呈现“量价双升”[67][69]。2025年1-10月，民航旅客运输量恢复至2019年同期的117.2%，正班客座率达85.1%，超2019年整体水平1.7个百分点[70][74] - **国内航线**：2025年1-10月国内旅客运输量相当于2019年同期的119.2%[74][76]。票价自9月开始同比回升，第36至47周国内全仓乘机日成交均价同比上升6.8%[74][79] - **国际及地区航线**：2025年1-11月地区及国际日均航班量恢复至2019年同期的84.9%[79][82]。2025年1-10月地区及国际客运量恢复至2019年同期的103.5%，其中10月已超2019年同期15.3%[79][82] - **航司业绩**：2025年第三季度，上市航司总供需恢复至2019年的114.81%/117.32%，客座率同比提升1.1个百分点至85.5%[92][96]。单位ASK营业成本同比下降，单位客公里营收降幅缩窄，行业毛利率同比普遍回升[98][100] - **未来展望**：供给端增速持续受限，三大航飞机引进目标达成率较低（52.9%-82.4%），为行业提供看涨期权[102][103]。成本端，2025年第三季度航空煤油出厂价格同比下跌11.1%，同时人民币升值，油汇有望形成共振利好[98][102] - **投资关注点**：重点关注供给受限、油汇共振利好的航空板块，具体公司包括华夏航空、海航控股、中国国航、吉祥航空[3][36] 航运行业投资策略 - **核心机会**：报告认为干散货海运是2026年最具性价比的机会[11] - **供给端分析**：散货船在手订单仍保持较低水平，未来三年供给压力不大，增速基本在5%以内且逐年走低[15][60]。油轮和集装箱船部分船型未来面临一定的供给投放压力[49][58] - **需求端催化**：需求侧受中国影响较大，结合高频数据，新一轮供需剪刀差有望出现[65][66]。地缘冲突缓和、乌克兰重建、美联储降息可能成为干散货运输的需求催化剂[37] - **投资关注点**：重点关注供求关系有望反转的干散货运输，具体公司包括海通发展[3][36] 重点公司估值摘要（基于报告数据） - **海通发展 (603162.SH)**：报告给予“增持”评级，合理价值13.16元。预计2026年EPS为0.88元，对应PE为15.57倍[8] - **极兔速递-W (01519.HK)**：报告给予“买入”评级，合理价值11.93港元。预计2026年EPS为0.05元[8] - **嘉友国际 (603871.SH)**：报告给予“买入”评级，合理价值15.75元。预计2026年EPS为1.05元，对应PE为12.21倍，ROE达20.7%[8] - **中通快递-W (02057.HK)**：报告给予“买入”评级，合理价值181.04港元。预计2026年EPS为12.47元，对应PE为13.25倍[8] - **华夏航空**：作为支线航空代表，围绕主基地培养了独特竞争力的航网[45]。在供给受限、油汇共振背景下被列为重点关注公司[3][36]

核心观点 - 报告认为2026年交通运输行业的投资应聚焦于“反内卷”和“高确定性”两条主线 [5] - “反内卷”政策影响有望长期化，将持续利好航空、快递及区域内航运等板块的基本面与股价 [5] - 在弱周期领域，投资者将更青睐同时具备高分红比例与低负债率（或低资本开支）特征的高确定性个股 [5] 行业回顾与展望 - **2025年行业走势回顾**：截至2025年12月8日，交通运输板块在申万一级行业中涨幅排名倒数第三，仅强于煤炭和食品饮料，明显弱于大盘 [15] 细分板块中，公路、铁路、港口等重资产弱周期板块走势较弱，而航运、航空等周期类板块相对较强 [4][16] - **反内卷政策的影响**：下半年反内卷政策对交运强周期板块股价产生积极影响 [4] 快递板块反应立竿见影，7月后政策推动板块三季度明显上涨 [26] 航空板块反应相对滞后，但随着客座率回升及票价降幅收窄，股价在四季度迎来补涨 [30] - **2026年投资主线**：建议持续关注受益于反内卷的航空、快递及区域内航运等板块 [5][34] 在弱周期的高股息领域，建议关注同时符合高分红比例与低负债率（或低资本开支）的个股 [5][34] 快递板块 - **行业基本面改善**：反内卷以来，行业盈利能力持续回升，主要体现在单票价格持续提升 [6] 7月至10月，圆通单票收入从2.08元提升至2.23元，申通从1.97元升至2.18元，韵达从1.91元升至2.11元 [35] 同时，以价换量现象得到遏制，头部企业主动放弃低价亏损业务，下半年件量增速明显下降，实现“挤水分” [6][38] - **企业竞争分化**：反内卷环境下企业策略分化，圆通采取相对主动策略，以较少提价换取更高市场份额 [47] 申通在提升盈利水平上实现较大跨越，Q3扣非归母净利润同比与环比皆增长超50% [40] 韵达采取保守策略，件量增速降至较低水平以恢复盈利能力 [47] 7月以来，申通市值已超越韵达 [53] - **周期位置与展望**：目前行业处于单票收入上行周期的前段 [6][58] 反内卷持续性有望超预期，行业价格竞争烈度有望维持在较低水平 [6][62] 由于行业增速下行，市场从增量转向存量，能够提供差异化、高质量服务的企业优势将放大 [6][62] 个股建议重点关注中通快递、圆通速递及申通快递 [6][62] 航空板块 - **经营业绩好转**：2025年二季度以来业绩明显好转，Q3三大航扣非归母净利润合计102.7亿元，高于2024年Q3的91.9亿元 [63] 前三季度三大航扣非盈利合计44.7亿元，较去年同期合计亏损6.8亿元显著改善 [63] 好转原因包括油价相对较低，以及航司供给端管控和票价维护 [7][64] - **供给端维持低增长**：航司对飞机采购态度谨慎，预计将延续至2026年 [7][80] 以计划计算，2026-2027年三大航机队增速约5% [69] 2025年实际飞机引进数量预计为计划的80%左右，机队架次净增约4% [73][80] 持续的供给低增长推动客座率自2023年以来持续回升 [80] - **盈利弹性释放**：供需关系持续好转，正从推升客座率向高客座率转化为高票价迈进 [7][87] 2025年航司客座率与扣除燃油成本后的座公里收益较2024年均有同比抬升 [7][83] 若国内消费回升，行业盈利弹性有望逐步释放 [87] 在行业上行周期，三大航（中国国航、东方航空、南方航空）的收入及盈利弹性明显高于中型航司，边际改善更显著 [7][91] 报告预测2026年三大航PE估值有望压低至25倍以内 [95] 高速公路板块 - **板块经历调整**：2025年下半年以来，高速公路板块股价大幅调整，整体跑输大盘 [8][97] 调整原因包括国债利率下行趋势受遏制、市场风险偏好回升，以及板块PE估值处于历史较高水平 [8][103] 经过调整后，板块性价比回升 [8][104] - **配置重心转向A股**：下半年两地上市高速公路股的A股对H股溢价率持续收窄 [8][105] 随着A股股价调整和港股股价上行，A股性价比明显回升，高股息配置建议逐渐回归A股 [8][109] - **选股逻辑变化**：投资者表现出更强的风险厌恶特质，低负债率或后续低资本开支的公司走势相对强势 [8][115] 行业整体资本开支有上升趋势，推升了板块资产负债率 [116] 选股建议兼顾股息率与资产负债率，关注“高分红比例+低负债率（或资本开支过峰）”的标的 [8][123] A股标的中，连续2年分红比例高于60%的公司有5家，高于50%的有9家 [121] 个股建议重点关注皖通高速、粤高速A、招商公路，若追求分红稳定性可关注宁沪高速 [8][123]

文章核心观点 - 招商证券认为快递行业在“反内卷”政策推动下价格与盈利修复趋势明确 当前市值相较2026年业绩性价比较高 建议关注2026年业绩增长驱动的估值修复机会 [1] 快递行业核心数据 - 2025年10月全国快递业务量完成176.0亿件 同比增长7.9% 同比增幅较上月下降4.9个百分点 [1] - 2025年10月快递单票收入为7.48元 同比下降3.0% 同比降幅较上月收窄1.9个百分点 环比下降0.9% [1] - 2025年10月快递业务收入完成1316.7亿元 同比增长4.7% 同比增幅较上月下降2.5个百分点 [1] - 2025年1-10月快递业务量累计增长17.2% [1] 行业政策与价格趋势 - 自2025年7月以来邮政局多次召开“反内卷”相关会议 [1] - 2025年8月以来大部分地区完成首轮价格上涨 涨幅0.2-0.4元 [1] - 2025年10月广东等局部地区价格二次上涨 涨幅0.1-0.2元 旺季价格修复基本完成 [1] - “反内卷”推动行业价格、盈利及估值修复 有望推动2025年第四季度行业盈利同比大幅增长 [1] 消费与电商数据 - 2025年1-10月社会消费品零售总额累计实现41.2万亿元 同比增长4.3% [2] - 2025年10月社会消费品零售总额实现4.6万亿元 同比增长2.9% [2] - 2025年1-10月实物商品网上零售额累计实现10.4万亿元 同比增长6.3% [2] - 推算2025年10月实物商品网上零售额实现1.25万亿元 同比增长4.9% [2] - 2025年1-10月累计电商渗透率达25.2% 同比下降0.7个百分点 [2] - 推算2025年10月电商渗透率达26.9% 同比提升0.5个百分点 [2] 上市快递公司业务量 - 2025年10月顺丰完成快递业务量15.2亿票 同比增长26.3% [3] - 2025年10月圆通完成快递业务量27.9亿票 同比增长12.8% [3] - 2025年10月韵达完成快递业务量21.4亿票 同比下降5.1% [3] - 2025年10月申通完成快递业务量22.7亿票 同比增长4.0% [3] - 顺丰受益积极的业务开拓 增速领先行业 [3] 上市快递公司单票收入 - 2025年10月顺丰单票收入为13.18元 同比下降10.0% 环比下降5.0% [3] - 2025年10月圆通单票收入为2.23元 同比下降3.5% 环比上升0.9% [3] - 2025年10月韵达单票收入为2.11元 同比上升4.5% 环比上升4.5% [3] - 2025年10月申通单票收入为2.18元 同比上升7.4% 环比上升2.8% [3] - 韵达申通单票价格持续回升 顺丰受结构下沉影响同比依然承压 [3] 上市快递公司业务收入 - 2025年10月顺丰实现快递业务收入201亿元 同比增长13.7% [3] - 2025年10月圆通实现快递业务收入62亿元 同比增长9.0% [3] - 2025年10月韵达实现快递业务收入45亿元 同比下降0.9% [3] - 2025年10月申通实现快递业务收入50亿元 同比增长11.8% [3] 上市快递公司市场份额 - 2025年10月顺丰业务量市占率为8.7% 同比提升1.3个百分点 环比下降0.2个百分点 [3] - 2025年10月圆通业务量市占率为15.5% 同比提升0.4个百分点 环比下降0.01个百分点 [3] - 2025年10月韵达业务量市占率为13.3% 同比下降0.5个百分点 环比提升0.8个百分点 [3] - 2025年10月申通业务量市占率为13.3% 同比下降0.1个百分点 环比提升0.3个百分点 [3] - 韵达及申通市占率环比提升 [3]