行业概况 - 中国乳制品行业呈现"两超多强"竞争格局，全国性龙头企业与区域性企业共存，行业规模以上企业约600家[2] - 2024年行业面临整体压力，头部乳企出现营收下滑，牛奶产量同比下降2.8%，全行业营业收入和产销量同比下滑[6] - 人均乳制品消费量约为世界平均水平1/3，发展中国家1/2，按照膳食指南推荐量计算，生产量与总需求量仍存在巨大差距[7] - 行业发展趋势包括品质提升、产品创新（功能性乳品、植物基替代品等）和可持续发展（环保包装、减少碳排放）[4] - 液态奶保持增长态势，2016-2020年低温奶销量增速持续高于常温奶，低温乳制品销售比重稳步提升[5] 公司业务与产品 - 主营业务为液态乳、含乳饮料研发生产销售，主要产品包括低温乳制品系列、低温乳饮料系列、常温乳制品系列、常温乳饮料系列[7] - 低温产品是核心产品，包装形式以玻璃瓶装为主，采用循环回收利用方式[8][20] - 拥有"阳光"和"天天阳光"两大核心品牌，以及"华好牧场"、"贝加尔湖"等多个子品牌[12] - 2024年推出A2-β酪蛋白浓缩牛奶和老南昌桂花酒酿酸奶新产品，其中A2产品获得"江西美食名片"荣誉[14] 经营模式 - 采购模式：生鲜乳通过年度合同锁定供应，其他材料按月采购计划实施，建立严格供应商考核制度[9] - 生产模式：采用以销定产，低温产品严格按订单生产，常温产品适当调节库存[9][18] - 销售模式：以经销模式为主（营收占比82.27%），直销模式为辅（17.73%），经销渠道包括送奶上户、零售店、线上销售等[10][15] - 送奶上户渠道满足消费者长期性、规律性饮用需求，客户忠诚度高，重复消费率高[19] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.37亿元，同比下降7.03%，归属于上市公司股东净利润5981.95万元，同比增长8.27%[2] - 扣非净利润6004.28万元，同比增长0.97%，经营活动现金流量净额5865万元，同比下降2.55%[2] - 分产品收入：低温乳制品1.85亿元（占比78.37%），常温乳制品3015.69万元（12.75%），低温乳饮料535.16万元（2.26%）[26] - 毛利率提升至39.87%，同比增加3.36个百分点，其中低温乳制品毛利率46.86%，同比增加4.28个百分点[27] 产能与产销 - 设计产能7.8万吨，实际产能7.8万吨，在建产能为募投项目[19] - 低温乳制品产量13168.54吨，同比下降11.11%，销量12998.71吨，同比下降11.39%[19] - 常温乳制品产量2929.81吨，同比增长1.75%，销量3046.13吨，同比增长3.09%[19] 核心竞争力 - 销售网络优势：以送奶上户渠道为主，覆盖江西省全部市区及县城，辐射湖南、安徽等周边省份[19] - 冷链物流体系：覆盖江西省城区的冷链配送能力，保证产品新鲜度和质量稳定性[19] - 产品差异化：以低温产品为主打，避免与大型乳企直接竞争，玻璃瓶装产品形成独特消费习惯[20] - 质量管控：通过ISO、HACCP等认证，完善质量控制体系，从未发生重大食品安全事故[21] - 品牌优势：69年历史沉淀，"中华老字号"企业，江西省知名品牌，中部地区重要影响力乳企[21][22] - 奶源保障：拥有自有奶源基地和合作自控奶源基地，长山牧场和嘉牧牧场达到国内先进水平[22] 研发与创新 - 2025年上半年研发投入732.32万元，同比下降15.72%[24] - 2024年推出A2-β酪蛋白浓缩牛奶和老南昌桂花酒酿酸奶新产品，获得市场认可和奖项[14] 市场区域分布 - 南昌地区收入1.47亿元，占比62.07%，同比下降5.37%[26] - 江西除南昌以外地区收入未披露具体数据，江西省外地区收入840.16万元，同比下降30.64%[26] 成本结构 - 主营业务成本1.42亿元，同比下降11.95%，其中直接材料占比67.42%[19][27] - 低温乳制品成本中直接材料占比68.71%，制造费用等占比26.25%[19]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入为2.37亿元，同比下降7.0%（2024年同期为2.55亿元）[3] - 净利润为0.59亿元，同比增长7.8%（2024年同期为0.55亿元）[3] - 基本每股收益为0.2116元，较2024年同期的0.1955元增长8.2%[3] - 经营活动现金流量净额为0.59亿元，同比下降2.5%（2024年同期为0.60亿元）[5] 资产负债结构 - 货币资金余额为5.96亿元，较期初5.53亿元增长7.8%[1] - 应收账款余额为0.32亿元，较期初0.33亿元下降4.0%[1] - 存货余额为0.31亿元，较期初0.33亿元下降6.5%[1] - 固定资产余额为2.12亿元，较期初2.23亿元下降4.9%[1] - 总资产规模为14.84亿元，较期初14.89亿元基本持平[1] 成本费用分析 - 营业成本为1.42亿元，同比下降11.9%（2024年同期为1.62亿元）[3] - 销售费用为0.18亿元，与2024年同期基本持平[3] - 管理费用为0.13亿元，同比增长18.3%（2024年同期为0.11亿元）[3] - 研发费用为0.07亿元，同比下降15.7%（2024年同期为0.09亿元）[3] - 财务费用为-0.08亿元，主要由于利息收入增加[3] 现金流状况 - 销售商品收到现金2.62亿元，同比下降6.0%（2024年同期为2.79亿元）[5] - 投资活动现金净流入0.35亿元，主要因收回投资1.30亿元[5] - 筹资活动现金净流出0.51亿元，主要用于分配股利[5] - 期末现金及等价物余额5.96亿元，较期初增加0.43亿元[5] 所有者权益变动 - 归属于母公司所有者权益为14.14亿元，较期初14.05亿元增长0.9%[2] - 未分配利润为4.43亿元，较期初4.34亿元增长2.1%[2] - 资本公积保持5.62亿元不变[2] - 少数股东权益为0.07亿元，较期初0.08亿元下降10.0%[2]

募集资金基本情况 - 2022年5月首次公开发行7,070万股A股 发行价9.46元/股 募集资金总额668,822,000元 扣除发行费用后实际募集资金净额600,799,600元 [1] - 截至2025年6月30日累计使用募集资金101,640,694.25元 其中以前年度使用97,349,546.60元 本年度使用4,291,147.65元 [2] - 募集资金专户余额518,483,803.78元 利息收入净额累计19,730,481.02元 [2] 募集资金存放和管理 - 制定《募集资金管理制度》实行专户存储管理 开设中国银行红谷滩支行账户200753526415等专用账户 [3][4] - 2022年5月10日与工商银行洪都大道支行等机构签署三方监管协议 2025年6月5日因项目变更重新签订协议 [5][6] - 资金使用需经财务部门审核及负责人签批 超计划投入需按限额由总经理/董事长/董事会批准 [4] 募集资金实际使用 - 2025年上半年募集资金实际使用4,291,147.65元 累计使用101,640,694.25元 总投资进度16.81% [8] - 变更募集资金用途143,907,829.56元 占募集资金总额23.95% 用于营销渠道建设和品牌推广项目 [8] - 使用闲置募集资金进行现金管理 授权额度不超过4.5亿元 期限最长一年 [9] 募集资金项目变更 - 2025年5月8日股东大会决议将原"安徽基地乳制品二期建设项目"变更为"营销渠道建设和品牌推广项目" [6][10] - 变更后项目投资总额60,210.21万元 募集资金承诺投资60,210.21万元 实施期限延长至2026年12月31日 [6][10] - 截至2025年6月30日营销渠道项目实际投入2,239,246.54元 累计投入43,880,788.90元 [10] 行业与项目背景 - 国内乳制品消费需求增长减缓 市场出现波动和滞涨压力 公司保持平衡发展态势 [8][11] - 江西基地现有产能满足需求 原扩建项目可能新增折旧费用影响利润 故减缓实施进度 [8] - 营销渠道项目与经营战略紧密相关 大幅投入可能导致营销费用增加和利润降低 [8][11]

核心观点 - 公司2025半年度关联方资金往来总额为5616.13万元 其中非经营性资金占用占比达100% [1] - 子公司层面存在大额非经营性资金往来 期末余额合计5600余万元 涉及三家子公司 [1] - 控股股东存在经营性资金往来 金额为46.20万元 表现为房产租赁应付账款 [1] 关联方资金往来结构 - 大股东及附属企业经营性往来金额46.20万元 体现在应付账款科目 [1] - 子公司非经营性往来余额5600余万元 其中江西长山现代有机牧场期末余额1742.91万元 安徽华好阳光乳业期末余额1267.21万元 江西省嘉牧生态农业科技开发有限公司期末余额2559.81万元 [1] 资金往来动态变化 - 江西长山现代有机牧场期初余额1527.56万元 半年度新增215.35万元 [1] - 安徽华好阳光乳业期初余额766.46万元 半年度新增500.75万元 [1] - 江西省嘉牧生态农业科技开发有限公司期初余额2559.81万元 半年度无新增发生额 [1] 资金往来性质 - 非经营性往来全部集中于子公司层面 标注为"往来款"性质 [1] - 控股股东往来为经营性房产租赁业务 金额46.20万元 [1] - 所有往来均未提及利息产生 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入2.37亿元，同比下降7.03% [1] - 归母净利润5981.95万元，同比增长8.27% [1] - 基本每股收益0.2116元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入2.37亿元 同比下降7.03% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5981.95万元 同比增长8.27% [1] - 扣除非经常性损益的净利润6004.28万元 同比增长0.97% [1] - 基本每股收益0.2116元 [1] 盈利能力 - 净利润与营业收入呈现反向变动 净利润实现增长而营业收入下降 [1] - 扣非净利润增速低于净利润增速 非经常性损益对净利润产生正向影响 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约2.37亿元 同比减少7.03% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约5982万元 同比增加8.27% [2] - 基本每股收益0.2116元 同比增加8.24% [2] 业绩特征 - 公司呈现"增收不增利"的反向变动趋势 净利润增长与收入下滑形成反差 [2] - 盈利能力指标改善 每股收益增长率与净利润增幅基本同步 [2]

公司会议与报告 - 公司第六届第七次董事会会议于2025年8月19日在公司办公楼会议室以现场会议方式召开 [2] - 会议审议《2025年半年度报告及摘要》等文件 [2] 业务构成 - 2024年1至12月营业收入构成为食品行业占比100.0% [2] 市场信息 - 公司证券简称阳光乳业 证券代码SZ 001318 [2] - 公告发布日收盘价为14.43元 [2] 新闻来源 - 文章来源为每日经济新闻 [3]

资产负债情况 - 2025年6月30日合并资产负债表中流动资产合计12.07亿元，较期初增长0.56%[5] - 2025年6月30日合并资产负债表中非流动资产合计2.77亿元，较期初下降4.09%[6] - 2025年6月30日合并资产负债表中资产总计14.84亿元，较期初下降0.31%[6] - 2025年6月30日合并资产负债表中流动负债合计0.55亿元，较期初下降16.81%[7] - 2025年6月30日合并资产负债表中非流动负债合计0.08亿元，较期初下降16.93%[7] - 2025年6月30日合并资产负债表中负债合计0.63亿元，较期初下降16.83%[7] 利润与收益情况 - 2025年半年度营业总收入为236,565,707.48元，2024年为254,465,867.30元[14] - 2025年半年度营业总成本为174,757,208.84元，2024年为193,299,268.54元[14] - 2025年半年度净利润为58,997,491.01元，2024年为54,735,978.02元[15] - 2025年半年度基本每股收益为0.2116，2024年为0.1955[15] 现金流情况 - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为261,848,855.61元，2024年为278,636,836.12元[19] - 经营活动现金流入小计2025年为267,084,697.74元，2024年为287,510,143.92元[20] - 经营活动产生的现金流量净额2025年为58,650,007.78元，2024年为60,184,878.15元[20] - 投资活动现金流入小计2025年为140,798,513.00元，2024年为6,403,992.00元[20] - 投资活动产生的现金流量净额2025年为35,431,358.07元，2024年为 - 5,445,531.15元[20] - 筹资活动现金流出小计2025年为50,878,800.00元，2024年为45,225,600.00元[20][21][22] - 筹资活动产生的现金流量净额2025年为 - 50,878,800.00元，2024年为 - 45,225,600.00元[21][22] 权益情况 - 2025年半年度未分配利润为517,691,863.05元，2024年为507,004,476.25元[12] - 2025年半年度所有者权益合计为1,489,202,030.11元，2024年为1,478,514,643.31元[12] - 2025年半年度负债和所有者权益总计为1,552,289,453.75元，2024年为1,608,763,891.54元[12] - 2024年半年度公司归属于母公司所有者权益合计为13.4547579197亿美元[28] - 2025年半年度公司归属于母公司所有者权益合计为13.5498616999亿美元[30] - 2024年半年度公司少数股东权益为884.847988万美元[30] - 2025年半年度公司少数股东权益为742.172125万美元[27] 子公司情况 - 江西安捷外包服务有限公司注册资本500万元，公司持股比例100%[40] - 江西长山现代有机牧场有限公司注册资本5000万元，公司持股比例100%[40] - 江西省嘉牧生态农业科技开发有限公司注册资本5000万元，公司持股比例100%[40] - 安徽华好阳光乳业有限公司注册资本8000万元，公司持股比例78.75%[40] - 江西阳光乳业新零售有限公司注册资本1000万元，公司持股比例100%[40] 税收情况 - 江西阳光乳业股份有限公司企业所得税税率为15%，部分子公司有不同税率或免税政策[144] - 公司自2023年1月1日至2027年12月31日享受增值税加计抵减优惠政策[146] 应收款项情况 - 应收账款期末账面余额为34,268,957.21元，期初为35,484,378.75元[161] - 本期计提坏账准备合计88,568.06元，期末坏账准备余额为2,558,720.44元[167] - 其他应收款期末余额为2,518,604.65元，期初余额为1,438,336.68元[188] - 应收利息期末余额为13,016,939.15元，期初余额为16,967,926.36元[188]

募集资金情况 - 2022年5月公司公开发行7070万股，发行价9.46元/股，募集资金总额6.69亿元，净额6.01亿元[1] - 截至2025年6月30日，累计使用募集资金1.02亿元，其中以前年度使用9734.95万元，本年度使用429.11万元[3] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额为5.18亿元[3] - 2025年6月第三方误划扣40.56万元，7月2日已补齐[4] - 累计利息收入净额为1973.05万元[6] - 募集资金总额为6亿元[20] - 本年度投入募集资金总额为429.11万元[20] - 累计投入募集资金总额为1.02亿元，整体投资进度为16.81%[20] 项目变更情况 - 2025年4 - 5月，公司审议通过变更部分募集资金用途及项目延期议案[9][13] - 变更后项目为江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目和营销渠道建设和品牌推广项目，投资总额分别为2.83亿元和3.19亿元，承诺投资金额与投资总额相同[13] - 变更后项目预计达到预定可使用状态日期为2026年12月31日[13] - 累计变更用途的募集资金总额为1.44亿元，占比23.95%[20] - 2025年4月16日董事会和监事会审议通过变更部分募集资金用途及项目延期议案[25] - 2025年5月8日年度股东大会审议通过变更部分募集资金用途及项目延期[25] - 募投项目由安徽基地乳制品二期建设变更为营销渠道建设和品牌推广项目[25] - 投资主体由子公司变更为公司，建设地点由安徽六安变更为江西南昌[25] 项目进度情况 - 江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目累计投入5525.88万元，进度19.53%[20] - 安徽基地乳制品二期建设项目累计投入250.11万元，进度100%[20] - 营销渠道建设和品牌推广项目累计投入4388.08万元，进度13.75%[20] - 营销渠道建设和品牌推广项目拟投入募集资金319,197,029.56元[25] - 本报告期该项目实际投入金额为2,239,246.54元[25] - 截至期末该项目实际累计投入金额为43,880,788.90元[25] - 截至期末该项目投资进度为13.75%[25] 其他情况 - 2022年5月公司与银行、保荐机构签订监管协议，2025年6月重新签订协议[8][9] - 截至2025年6月30日，公司不存在募集资金投资项目对外转让或置换情况[15] - 2022年公司使用4108.63万元募集资金置换预先投入募投项目和已支付发行费用的自筹资金[21] - 2025年公司获批12个月内使用不超过4.5亿元闲置募集资金进行现金管理[21][22] - 江西基地和营销渠道项目因市场因素减缓进度，实施期限延长至2026年12月31日[21] - 项目预计2026年12月31日达到预定可使用状态[25]