行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 核心观点 - 环保限产导致供需双弱，短期关注旺季需求修复情况，长期看好产能调控优化和钢企盈利修复 [1][3] - 阅兵环保限产影响华北钢厂生产，铁水和板材产量明显下降，同时运输管控抑制下游需求 [3] - 长期产能调控将通过分级分类管理促进优胜劣汰，粗钢供给优化叠加铁矿新增产能释放利好钢企盈利 [3] 价格表现 - 本周钢材价格涨跌互现：螺纹钢3260元/吨（+10元/吨），高线3400元/吨（-10元/吨），热轧3420元/吨（+20元/吨），冷轧3800元/吨（-20元/吨），普中板3460元/吨（-30元/吨） [1][9] - 热轧板一年涨幅显著达12.1%，中板普20mm年涨幅8.1% [10] - 国际钢价整体持平，美国热卷920美元/吨，欧盟热卷670美元/吨 [22] 产量与库存 - 五大钢材产量861万吨，环比下降23.96万吨，其中建筑钢材减4.18万吨，板材减19.78万吨 [2] - 螺纹钢产量218.68万吨，环比减产1.88万吨，长流程187.68万吨（-1.62万吨），短流程31万吨（-0.26万吨） [2] - 五大钢材社会总库存1076.5万吨，环比增31.18万吨，钢厂库存423.02万吨（+1.52万吨） [2] - 螺纹钢社库增14.89万吨，厂库增1.72万吨，表观消费量202.07万吨（-2.14万吨） [2] 利润情况 - 长流程毛利环比下降：螺纹钢-46元/吨，热轧-38元/吨，冷轧-36元/吨 [1] - 短流程电炉钢毛利环比下降21元/吨 [1] - 钢厂盈利率61.04%，环比减少2.6个百分点 [33] 原材料市场 - 国产矿价格稳中有升：本溪铁精粉911元/吨（+5元/吨），唐山铁精粉927.81元/吨（+6元/吨） [27][32] - 进口矿价格稳中有升：青岛港巴西粉矿900元/吨（+9元/吨），日照澳粉782元/吨（+3元/吨） [27][32] - 废钢价格2050元/吨（-30元/吨），焦炭1470元/吨持平，华东主焦煤1447元/吨（+50元/吨） [27][32] 生产与运营 - 247家钢厂高炉开工率80.4%，环比降2.8个百分点，产能利用率85.79%（-4.23个百分点） [33] - 日均铁水产量228.84万吨，环比降11.29万吨 [33] - 重点钢企粗钢日产194.7万吨，环比大降8.0% [7] 下游行业 - 建筑钢材成交日均值9.7万吨，环比增长2.72% [2] - 房地产投资累计同比-12.0%，新开工面积累计同比-19.4% [56] - 汽车产量251万辆（+8.4%），家电产量分化：冰箱873.1万台（+5.0%），洗衣机877.4万台（+2.4%） [56] 投资建议标的 - 推荐普钢：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [3] - 推荐特钢：翔楼新材、中信特钢、甬金股份 [3] - 推荐管材：久立特材、友发集团、武进不锈 [3] - 建议关注高温合金标的抚顺特钢 [3] 行业动态 - 36家上市钢企上半年净利润115.03亿元，宝钢48.79亿元排名第一 [8] - 日照钢铁26.77亿元竞得466万吨钢铁产能指标 [8] - 首钢京唐新建45万吨汽车镀锌生产线，甬金股份上半年产能利用率满产 [7][8]

粗钢产量数据 - 2025年7月中国粗钢产量为0.8亿吨 同比下降4% [1] - 2025年1-7月中国粗钢累计产量为5.9亿吨 累计下降3.1% [1] 涉及上市企业 - 宝钢股份（600019） 鞍钢股份（000898） 马钢股份（600808） 沙钢股份（002075） 首钢股份（000959） [1] - 包钢股份（600010） 太钢不锈（000825） 华菱钢铁（000932） 河钢股份（000709） 八一钢铁（600581） [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国粗钢行业市场运行态势及发展趋势分析报告》 [1]

普钢板块市场表现 - 普钢板块整体上涨0.55%，领涨股为本钢板材（涨幅2.51%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，包钢股份成交额达24.58亿元居首[1] 个股涨跌详情 - 本钢板材收盘价3.68元，成交量18.98万手，成交额6930.55万元[1] - 华菱钢铁涨幅1.90%至5.90元，成交74.40万手，成交额4.33亿元[1] - 柳钢股份上涨1.81%至5.62元，成交25.85万手，成交额1.43亿元[1] - 山东钢铁、鞍钢股份等6只个股当日涨跌幅为0%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出8348.82万元，游资净流出1.07亿元，散户净流入1.91亿元[2] - 新钢股份主力净流入2335.32万元（占比12.21%），游资净流出1655.83万元[3] - 河钢股份主力净流入2233.30万元（占比10.66%），重庆钢铁主力净流入2205.60万元（占比12.18%）[3] - 华菱钢铁获主力净流入1509.46万元，但游资净流出3255.53万元[3]

行业周期与景气度 - 钢铁行业正处于大周期底部反转的左侧 周期底部已逐步清晰 [1][3] - 行业景气自24年三季度以来从历史底部开始修复 但盈利仍处于15年以来一轮完整周期的50%分位 [2] - 行业拥有低盈利 低估值 低配置格局 改善空间及弹性较大 [2] 供给侧改革与政策影响 - 反内卷背景下产量调控有望在2H25落地 供给总量控制将加速落后低效产能出清 [3][4] - 行业兼并整合推动集中度提升 改善无序竞争格局 [4] - 政策鼓励钢企产品结构高端化 避免同质化竞争 [4] 供需与库存周期 - 处于底部的库存周期有望伴随市场预期回升反转 行业供需改善可期 [1][3] - 炉料格局恶化进一步提升盈利周期修复的确定性与弹性 [1][3] 估值与投资机会 - 行业核心资产P/B估值破净 板块处于相对便宜位置 [1][5] - 当前P/B估值1.09X 处于48%分位 二季度低配幅度为-0.52% [2] - 长周期维度看好质地优秀的核心资产估值修复 首推华菱钢铁(000932SZ) [5] - 短期维度关注效率较高且螺纹占比较高的钢企 因产量调控及产能出清对螺纹钢企边际影响更大 [5]

普钢板块市场表现 - 9月4日普钢板块整体下跌1.63%，领跌个股为包钢股份（跌幅4.69%）[1] - 当日上证指数下跌1.25%至3765.88点，深证成指下跌2.83%至12118.7点[1] - 板块内仅3只个股上涨，武进不锈涨幅最高达1.81%，中南股份涨0.36%，友发集团涨0.17%[1] 个股价格变动 - 包钢股份（600010）收盘价2.44元，成交量1301.31万手，成交额32.29亿元[2] - 华菱钢铁（000932）跌幅3.34%至5.79元，成交额5.96亿元[2] - 宝钢股份（600019）下跌1.26%至7.04元，成交额8.15亿元[2] - 重庆钢铁（601005）、本钢板材（000761）及鞍钢股份（000898）收盘价持平[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出6.28亿元，游资净流入2734.64万元，散户资金净流入6.01亿元[2] - 马钢股份（600808）获主力净流入1889.71万元，占比5.92%[3] - 武进不锈（603878）主力净流入984.04万元，占比12.47%[3] - 宝钢股份（600019）主力净流入808.76万元，游资净流入1530.99万元[3] - 三钢闽光（002110）主力净流出61.50万元，散户净流入385.87万元[3] 交易活跃度 - 包钢股份成交量达1301.31万手，居板块首位[2] - 重庆钢铁成交量138.98万手，成交额2.67亿元[1] - 杭钢股份（600126）成交额9.41亿元，南钢股份（600282）成交额1.77亿元[2]

回购实施情况 - 公司累计回购股份数量为42,061,479股，占总股本6,908,632,499股的0.6088% [1] - 最高成交价为5.27元/股，最低成交价为4.41元/股 [1] - 成交总金额为201,216,217.75元（不含交易费用） [1] 回购方案执行细节 - 回购方式为集中竞价交易，通过回购专用证券账户实施 [1] - 回购价格未超过拟定上限5.80元/股 [1] - 资金来源为公司自有资金和自筹资金 [1]

回购方案执行情况 - 截至2025年8月31日累计回购股份数量4206.15万股 占公司总股本69.09亿股的0.6088% [1] - 最高成交价5.27元/股 最低成交价4.41元/股 均未超过拟定回购价格上限5.80元/股 [1] - 成交总金额2.01亿元 资金来源为公司自有资金和自筹资金 [1]

股份回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份4206.15万股 [1] - 回购股份数量占总股本的0.6088% [1] - 回购成交总金额为2.01亿元（不含交易费用） [1]

回购计划 - 公司用2 - 4亿元自有或自筹资金回购股份，价不超5.8元/股[3] - 拟回购3448.28 - 6896.55万股，占总股本0.50% - 1.00%[3] - 回购股份用于注销并减资，期限不超12个月[3] 回购进展 - 截至2025年8月31日，累计回购42061479股，占总股本0.6088%[4] - 截至2025年8月31日，最高成交价5.27元/股，最低4.41元/股[4] - 截至2025年8月31日，成交总金额2.01亿元（不含费用）[4] 合规情况 - 首次回购符合规定和既定方案[6] - 未在特定期间回购股份[6] - 集中竞价回购符合要求[6] 后续计划 - 公司将根据情况继续实施回购并披露[6]

股份回购 - 公司以集中竞价交易方式回购股份数量达4206.15万股 [1] - 回购股份占公司总股本比例为0.6088% [1] - 成交总金额为2.01亿元（不含交易费用） [1]