核心观点 - 双汇发展2025年上半年实现营业总收入285 03亿元、归母净利润23 23亿元，营收同比增长3%、净利润同比增长1 17%，呈现营收净利润双增态势[1][2] - 公司拟将上半年96 94%的净利润用于分红，派息金额达22 52亿元，延续高股息传统[1][9] - 在生猪价格同比下降0 8%、行业面临结构性震荡背景下，公司通过渠道端、产品端、运营端协同发力展现经营韧性[1][2] 财务表现 - 2025H1营业总收入285亿元(YoY +3%)，归母净利润23 23亿元(YoY +1 17%)；Q2单季营收142 1亿元(YoY +6 31%)，净利润11 86亿元(YoY +15 74%)[2] - 肉制品业务贡献毛利40 46亿元，毛利率同比提升0 61pct至36 10%；屠宰业务收入137 69亿元(YoY +3 33%)，毛利6 75亿元[3] - 其他业务(含饲料/养殖/包装等)收入57 67亿元(YoY +33 14%)，毛利率由负转正至3 26%[3] 业务结构 - 肉类产品总外销量157万吨(YoY +3 67%)，其中生鲜猪产品销量68 86万吨(YoY +11 17%)，生鲜禽产品销量18 03万吨(YoY +17 46%)[3] - 肉制品收入占比39 44%，屠宰与肉制品合计贡献87 65%营收[2][3] - 经销商数量达21415家，较年初增加551家(+2 64%)[7] 运营优化 - 存货周转天数从62天缩短至51天，存货金额从69 28亿元降至63 36亿元[5] - 新兴渠道销量同比增长21%，占比达17 6%，其中电商/休闲零食渠道增幅显著[5] - 线上覆盖淘宝/京东/抖音等平台，线下通过21415家经销商覆盖商超/餐饮/农贸等场景[5][6][7] 战略布局 - 产品战略向"肉蛋奶菜粮"多元转型，推进"一碗饭、一顿饭、一桌菜"场景化布局[7] - 预计下半年肉制品吨利维持高位，受益成本下降及高性价比产品推广[8] - 近五年(2020-2024)累计分红279 87亿元，2025H1经营现金流净额29 14亿元[9][10]

业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入284.14亿元，同比上升2.97%，归母净利润23.23亿元，同比增长1.17% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利6.50元（含税），共计分红22.52亿元，分红率高达97% [1] 渠道建设 - 2025年二季度包装肉制品板块总收入56.23亿元，同比增长0.77%，营业利润15亿元，同比增长4.38%，经营利润率26.68%，同比增长0.93个百分点 [2] - 肉制品在新兴渠道（CVS、电商、会员店等）销量同比增长21%，销量占比达17.6%，休闲零食渠道和电商渠道增幅明显 [2] - 线上渠道覆盖淘宝、天猫、京东、抖音、拼多多等平台，线下渠道以经销商代理为主，截至2025年6月末共有经销商21415家，对比年初上升551家，增幅2.64% [3] 品牌运营 - 2025年上半年发起多场主题营销活动，如春节"汇聚幸福 馋在一起"、端午"汇聚幸福 端午飘香"等，并联合体育赛事如"2025漯河龙舟公开赛"、"2025安阳马拉松"等 [5] - 在全国30家工厂开放参观接待，积极参加第二十二届中国（漯河）食品博览会、西雅国际食品和饮料展览会 [5] - "双汇"品牌价值达872亿元，入选"凯度 BrandZ 最具价值中国品牌100强"、"中国品牌价值500强"等榜单 [6]

股东户数变动趋势 - 693家公司公布截至8月10日股东户数数据 其中105只股票股东户数连续减少3期以上 最长连降达16期[1] - 股东户数连降幅度最大个股包括逸豪新材(-14.56%)、中一科技(-14.16%)、洁美科技(-13.75%)[1] - 康欣新材股东户数连续减少16期 最新户数39352户 累计降幅34.63% *ST兰黄连降14期 最新户数12109户 累计降幅41.59%[1] 市场表现分析 - 105只股东户数连降股中 70只股价上涨 35只下跌 其中洁美科技上涨47.49% 海辰药业上涨39.58% *ST汇科上涨37.27%[2] - 46只个股跑赢大盘 占比43.81% 超额收益率最高为洁美科技(36.13%)、海辰药业(29.44%)、*ST汇科(29.04%)[2] - 连降股主要集中在主板(71只)和创业板(34只)[2] 行业分布特征 - 基础化工行业包含13只股东户数连降股 电子行业12只 电力设备行业10只[2] - 股东户数连降期数较长个股包括紫光国微(12期)、中兴通讯(11期)、天禾股份(10期)[1][7] 机构关注度 - 近一个月8只股东户数连降股获得机构调研 洁雅股份获4次调研 双汇发展获2次调研[2] - 机构调研家数最多为东方雨虹(72家)、洁雅股份(43家)、双汇发展(16家)[2] 业绩表现 - 12只个股公布半年报 圣农发展净利润同比增幅达791.93%[3] - 2只个股发布业绩快报 东华科技净利润增幅14.64% 陕国投A增幅5.74%[3] - 32只个股发布上半年业绩预告 其中预增5只 预盈5只 东北证券预计净利润中值4.31亿元 同比增幅225.90%[3]

板块整体表现 - 食品加工板块当日上涨0.55%，跑输上证指数（涨0.85%）但跑赢深证成指（涨1.73%）[1] - 板块内领涨股为*ST春天（涨5.00%）和交大昂立（涨3.85%），跌幅最大为双汇发展（跌0.40%）和光明肉业（跌0.39%）[1][2] - 板块主力资金净流出9640.35万元，游资资金净流入1.05亿元，散户资金净流出840.77万元[2] 个股价格与成交表现 - *ST春天收盘价4.41元，成交量6.66万手，成交额2913.05万元[1] - 交大昂立收盘价60.8元，成交量18.56万手，成交额1.48亿元[1] - 安井食品成交额达5.97亿元，为板块最高；光明肉业成交量27.60万手，为板块最活跃[1][2] 资金流向分布 - 三全食品主力净流入1448.91万元，净占比10.12%，居板块首位[3] - *ST春天主力净流入927.13万元，净占比31.83%，为净占比最高个股[3] - 海欣食品游资净流入633.95万元，净占比6.49%，显示游资活跃参与[3] - 五芳斋主力净流出84.95万元，游资净流出133.29万元，资金面承压[3]

评级调整 - 农银国际控股有限公司将双汇发展评级上调至买进 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入284.14亿元，同比增长2.97% [1] - 归母净利润23.23亿元，同比增长1.17% [1] - 肉类产品总外销量157万吨，同比上升3.67% [1] 盈利能力与股东回报 - 通过优化产品结构和成本控制实现逆势盈利提升 [1] - 拟每10股派息6.5元（含税），现金分红总额22.52亿元 [1] - 现金分红占可分配利润比例达56.8% [1] 业务运营与供应链 - 以肉制品业和屠宰业为核心业务 [1] - 凭借强大供应链管理能力和市场拓展能力实现稳步增长 [1] - 构建覆盖线上线下的全渠道销售模式 [2] 数字化营销战略 - 实施全域数字化营销，建立"线上媒体种草、兴趣电商转化、货架电商拓展、线下渠道收获"新品孵化路径 [1] - 通过细分场景直播间搭建、达人精准种草、社交媒体互动推动兴趣电商新品销量大幅提升 [1] - 引入第三方数据平台构建多维度数据库，精准掌握市场动态和消费趋势 [2] 品牌建设与质量控制 - 坚持开放式办工厂、透明化办企业，在全国30家工厂开放参观接待 [2] - 积极接受消费者和社会各界监督，展示现代化、信息化、智能化肉类加工实力 [2] - 在知名电商平台和社交平台开设品牌旗舰店及兴趣直播间 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级，当前股价对应2025-2027年P/E分别为17/16/16X [4][6] 核心财务表现 - **收入与利润**：2025H1营业收入285.03亿元（同比+3.0%），归母净利润23.23亿元（同比+1.17%）；Q2收入142.08亿元（同比+6.31%），净利润11.86亿元（同比+15.74%）[1] - **分红预案**：拟每10股派现6.50元，合计22.52亿元，股利支付率96.94% [1] - **盈利预测**：2025-2027年营业收入预计622.1/643.0/664.4亿元（同比+4.2%/+3.4%/+3.3%），归母净利润51.6/53.9/55.8亿元（同比+3.4%/4.4%/3.7%）[4][5] 业务分项分析 肉制品业务 - **收入与销量**：25H1收入112.07亿元（同比-9.42%），销量64.07万吨（同比-9.04%），吨价1.7万元（同比-0.41%）[2] - **新品与新渠道**：新品收入占比12%（14.4亿元），销量占比10%（6.5万吨）；新渠道销量同比+21%，占比17.6%，休闲零食和电商表现突出[2] - **盈利能力**：营业利润29.8亿元（同比-10.4%），吨利4651元（同比-1.5%）[2] 屠宰业务 - **收入与销量**：25H1收入137.69亿元（同比+3.33%），销量61.94万吨（同比+11.17%），吨价2.0万元（同比-7.05%）[3] - **经营策略**：通过基础客户开发、网点扩张及产销协同实现规模增长，但受猪肉价格下行影响利润同比下滑[3] 其他业务 - **收入增长**：25H1收入57.67亿元（同比+33.14%），养猪及禽产业规模提升带动成本下降，利润减亏[3] 未来展望 - **肉制品业务**：预计下半年成本同比下降，通过高性价比产品推广维持吨利高位[4] - **屠宰业务**：计划利用消费旺季开发新客户与网点，提升分割品占比及差异化产品盈利[4] - **财务指标**：2025年预计毛利率17.70%，净利润率8.31%，ROE 24.12% [5][10] 估值与股息 - **股息收益率**：2025-2027年预计为5.84%/6.10%/6.32%，PB稳定在4.1-4.0X [5][10] - **现金流**：2025年经营活动现金流预计66.41亿元，资本开支-16.58亿元 [10]

公司评级 - 民生证券给予双汇发展推荐评级 [2] 业务表现 - 2025H1肉制品业务收入同比下滑9 4% [2] - 2025H1屠宰业务收入同比增长3 3% [2] - 其他业务同比减亏 [2] 战略推进 - 新品新渠有序推进 [2]

公司业绩表现 - 2025年第二季度肉制品实现营收56.2亿元 同比增长0.8% [1] - 销量约为32.8万吨 同比增长0.6% 单价为17.1元/公斤 同比增长0.1% [1] - 营业利润15.0亿元 同比增长4.4% 吨利约为4569元 维持高位水平 [1] 增长驱动因素 - 销量增速转正大幅优于第一季度 主因专业化改革效果显现 [1] - 新渠道开拓顺利及薄弱市场专项提升推动销量增长 [1] - 下半年继续加大市场投入 加强高性价比产品推广上量 [1] 未来展望 - 肉制品成本预计下降 销量有望延续较好增长势头 [1] - 吨利预计维持较高水平 [1] 公司优势与评级 - 产业链布局完善 龙头地位稳固 [1] - 中期分红率高达96.9% 是稳健价值投资标的 [1] - 维持"增持"评级 [1]

券商目标价涨幅排名 - 海思科目标价涨幅48.00%位列第一 属于化学制药行业 [1] - 万辰集团目标价涨幅41.16%位列第二 属于休闲食品行业 [1] - 伟星新材目标价涨幅38.89%位列第三 属于装修建材行业 [1] - 中国联通目标价涨幅31.97% 贵州茅台目标价涨幅31.81% [2] - 宝新能源目标价涨幅27.41% 鼎阳科技目标价涨幅26.10% [2] 券商推荐家数排名 - 伟星新材获得5家券商推荐 收盘价10.80元 装修建材行业 [3] - 卫星化学获得3家券商推荐 收盘价18.63元 化学原料行业 [3] - 万华化学获得3家券商推荐 收盘价62.51元 化学制品行业 [3] - 燕京啤酒获得2家推荐 双汇发展获得2家推荐 [3] - 鹏鼎控股获得2家推荐 甘源食品获得2家推荐 [3] 评级调高情况 - 双汇发展获开源证券评级从"增持"调高至"买入" 食品加工行业 [4] - 联影医疗获信达证券评级从"增持"调高至"买入" 医疗器械行业 [4] 评级调低情况 - 健盛集团获东吴证券评级从"买入"调低至"增持" 纺织制造行业 [5] - 爱旭股份获中泰证券评级从"买入"调低至"增持" 光伏设备行业 [5] 首次覆盖情况 - 宝新能源获华泰证券"买入"评级 电力行业 [7] - 北汽蓝谷获西部证券"增持"评级 乘用车行业 [7] - 健盛集团获东吴证券"增持"评级 纺织制造行业 [7] - 峨眉山A获华鑫证券"买入"评级 旅游及景区行业 [7] - 京新药业获华创证券"推荐"评级 化学制药行业 [7] - 九华旅游 容知日新 鼎泰高科等6家公司获得首次覆盖 [7]