文章核心观点 - 中诚信国际维持吉林电力股份有限公司主体信用等级为AAA 评级展望为稳定 主要基于公司获得实际控制人有力支持 新能源规模优势凸显 盈利及经营获现能力很强 财务杠杆下降及融资渠道畅通等因素 [3][4][35] 公司业务运营 - 公司新能源装机规模优势突出 2024年可控装机容量达1,444.11万千瓦 其中清洁能源占比76.94% 光伏739.30万千瓦 风电371.81万千瓦 [16] - 新能源装机增加推动上网电量持续提升 2024年上网电量272.37亿千瓦时 但受市场化竞价影响 新能源上网电价呈下降态势 光伏电价从2023年0.4410元/千瓦时降至2024年0.4222元/千瓦时 [17][19][22] - 火电业务全部为热电联产机组 装机容量330万千瓦 2024年利用小时数3,652小时 虽受新能源挤压同比下降 但通过调峰补偿和容量电价政策 火电上网电价从2023年0.4393元/千瓦时升至2024年0.4734元/千瓦时 [17][19][22] - 公司投资59.56亿元建设大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目 2025年7月试运行投产 包含80万千瓦新能源装机 [20] 财务表现 - 2024年营业总收入137.40亿元 同比下降4.87% 但营业毛利率提升至26.92% 净利润16.87亿元 同比增长7.94% [8][25] - 盈利能力指标保持强劲 EBIT利润率23.78% EBITDA达71.59亿元 总资产收益率4.09% [8][25] - 经营活动现金流净额54.74亿元 投资活动现金流净流出69.40亿元 筹资活动现金流净流入12.42亿元 [29] - 2024年末总资产829.64亿元 所有者权益249.00亿元 资产负债率69.99% 较2023年下降4.3个百分点 [8][28] 资本结构与偿债能力 - 总债务规模持续增长 2024年末达562.72亿元 2025年3月末进一步增至604.01亿元 但债务以长期债务为主 结构合理 [8][28] - 偿债指标表现良好 2024年总债务/EBITDA为7.86倍 EBITDA利息保障倍数4.29倍 FFO/总债务10.09% [8][30] - 融资渠道畅通 截至2025年3月末获得授信总额1,177.59亿元 其中未使用额度633.87亿元 备用流动性充足 [30] - 2024年11月完成定向增发 募集资金净额41.85亿元 资本实力大幅提升 [14] 行业比较 - 公司与桂冠电力 湖北能源相比 2024年装机容量1,444.11万千瓦处于中等水平 但新能源装机占比高导致上网电量272.37亿千瓦时相对较小 [10] - 财务杠杆高于可比企业 2024年资产负债率69.99% 高于桂冠电力56.30%和湖北能源58.63% 主要因新能源在建投入规模较大 [10] 发展前景 - 公司战略聚焦"新能源+"和绿色氢基能源"双赛道" 计划2025年清洁能源新增产能200万千瓦 [15][25] - 重要在建工程概算总投资264.72亿元 截至2024年末尚需投资207.63亿元 面临一定资本支出压力 [24] - 预测2025年总资本化比率73.22%~75.97% 总债务/EBITDA 7.86~8.25倍 与2024年实际水平基本持平 [34]

债券简称：22 吉电 G1 债券代码：149848.SZ 债券简称：22 吉电 G2 债券代码：148096.SZ 债券简称：23 吉电 GCKV01 债券代码：148530.SZ 债券简称：25 吉电 K1 债券代码：524366.SZ 国泰海通证券股份有限公司 关于吉林电力股份有限公司 涉及拟变更公司名称及证券简称以及撤销监事会的 临时受托管理事务报告 受托管理人 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》《公司债券受托管理人执业行 为准则》《吉林电力股份有限公司公开发行绿色公司债券之债券受托管理协议》 《吉林电力股份有限公司公开发行科技创新公司债券之债券受托管理协议》（以 下简称《受托管理协议》）等相关规定和约定、公开信息披露文件以及吉林电力 股份有限公司（以下简称公司、吉电股份或发行人）出具的相关说明文件以及提 供的相关资料等，由受托管理人国泰海通证券股份有限公司（以下简称国泰海通 证券）编制。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关 事宜做出独立判断。 1 契约锁 一、拟变更公司名称及证券简称事项 （住所：中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号） 二〇二五年八月 契约 ...

吉林电力股份有限公司 2025 年度跟踪评级报告 编号：信评委函字[2025]跟踪 3036 号 吉林电力股份有限公司 2025 年度跟踪评级报告 声 明 中诚信国际信用评级有限责任公司 2025 年 8 月 28 日 2 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际 ...

核心事件 - 吉电股份向特定对象发行股票于2024年12月6日在深交所上市 [1] - 国信证券作为保荐机构指定梁百权、谢彦担任保荐代表人 [1] - 持续督导期间为2024年12月6日至2025年12月31日 [1] 培训安排 - 保荐代表人及项目组于2025年8月20日对公司董事、监事、高级管理人员及中层管理人员进行培训 [1] - 培训内容涵盖上市公司董事及高级管理人员持股变动管理、内幕信息知情人管理、关联交易等法律法规要求及违规案例分析 [1] 培训效果 - 参训人员积极配合并积极交流沟通 [2] - 培训加深了公司管理人员对相关法律法规的理解 [2] - 有助于提升公司治理、信息披露和规范运作水平 [2]

国信证券股份有限公司 关于吉林电力股份有限公司 2025 年度持续督导培训情况报告 吉林电力股份有限公司（以下简称"吉电股份"或"公司"）向特定对象发 行股票已于 2024 年 12 月 6 日在深圳证券交易所上市。国信证券股份有限公司（以 下简称"保荐机构"或"我公司"）作为本次发行的保荐机构，指定梁百权、谢 彦任保荐代表人，持续督导的期间为 2024 年 12 月 6 日至 2025 年 12 月 31 日。 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 13 号——保荐业务》等相关法律、法规的要求，保荐代表人及持续督 导项目组人员于 2025 年 8 月 20 日对公司董事、监事、高级管理人员及中层管理 人员进行了培训，具体情况汇报如下： 一、培训时间 2025 年 8 月 20 日 二、培训基本情况 1、培训地点：吉林省长春市人民大街 9699 号吉林电力股份有限公司会议室； 2、培训方式：现场会议与视频会议相结合的方式进行； 3、授课人员：梁百权（本项目保荐代表人）； 4、参加培训人员：吉电股份董事、监事、高级管理人员及中层管理人员。 三、培训主要内容 1 四、培训效 ...

公司业务定位 - 公司已成为以新能源产业为主营业务的新型绿色能源企业 [1] - 公司作为国家电投集团公司面向全球发展的唯一绿色氢基能源平台 [1] - 现有名称无法准确体现公司以"新能源+"和"绿色氢基能源"双赛道发展的业务布局和未来方向 [1] 公司名称变更 - 拟变更公司名称为"国家电投集团绿色能源发展股份有限公司" [1] - 拟变更证券简称为"电投绿能" [1] - 名称变更旨在更好体现绿色氢基能源平台属性及双赛道发展战略 [1]

项目概况 - 国家电投大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目于2023年5月开工 2024年7月26日建成投产 通过800兆瓦新能源机组(风电700兆瓦 光伏100兆瓦)实现绿电制氢 年产绿氢3.2万吨 绿氨18万吨 [10] - 项目每年节约标煤约23万吨 减少碳排放量相当于传统火电模式下50万户普通家庭一年生活用电产生的碳排放 [10] - 项目采用全球最大规模混合制氢设备 包含36000标方/小时碱液制氢与9600标方/小时PEM制氢设备耦合 刷新全球混合制氢规模纪录 [17] 技术突破 - 实现全球最大已投产绿氢合成氨装置 年产量18万吨 生产过程中消耗21亿千瓦时新能源电力 相当于千万吨级炼油厂2-3年用电需求 [16] - 采用碱液与PEM混合电解水制氢技术 PEM制氢设备综合电耗较碱液制氢低10% 显著节约电费 [17] - 建设48000标方全球最大固态储氢装置 实现氢气低压安全高密度储存 具备无腐蚀 无容量衰减特性 [17] - 建造全球规模最大直流微电网制氢系统 攻克直流离网制氢关键技术及装备国产化难题 实现40兆瓦新能源发电直供制氢 [18] 运营系统 - 自主研发柔性控制系统 集成数字化智能化预测控制技术 可实现生产线负荷在30%到110%之间灵活调节 [20] - 系统能根据风光资源变化预测发电能力 智能调整生产参数 有效解决可再生能源波动性与工业用能稳定性矛盾 [20] - 系统替代人工调整84台(套)电解水制氢装置 大幅降低工作强度 投产以来已产出绿氨超过1900吨 [21] 行业意义 - 打造"绿电-绿氢-绿氨"全产业链绿色发展模式 实现可再生能源电力就地转化应用和存储 [14] - 为解决新能源发电能力与电网消纳能力在时空上不匹配问题提供可复制方案 [12] - 项目推动新能源与电力系统 能源结构 经济发展深度融合 为国家能源安全和双碳目标贡献重要力量 [21] 市场背景 - 截至2024年底中国新能源累计装机容量达14.1亿千瓦 2024年新能源发电量1.84万亿千瓦时 对发电量增长贡献率超60% [11] - 传统制氨工艺需要11万吨天然气或46万吨原煤才能达到同等产值 新工艺显著降低环境代价 [16]

财务表现 - 1H25实现营收65.69亿元，同比下降4.6%，归母净利润7.26亿元，同比下降33.7% [1] - Q2营收28.08亿元，同比下降8.6%环比下降25.3%，归母净利润1.02亿元，同比下降78.5%环比下降83.6% [1] - 扣非净利润7.07亿元，同比下降31.5% [1] 绿电业务 - 风电收入同比下降9.0%，毛利率46.9%同比下降7.8个百分点 [1] - 光伏发电收入同比下降3.9%，毛利率40.3%同比下降4.8个百分点 [1] - 绿电装机达11.35GW，较年初增加0.21GW，但受市场化交易与限电率上升影响导致营收毛利下滑 [1] - 绿电全面入市后电价波动加大，盈利能力存在不确定性 [1] 煤电与供热业务 - 煤电收入同比下降3.4%，毛利率29.1%同比上升1.3个百分点 [2] - 热力收入同比下降2.41%，毛利率-21.2%同比改善1.1个百分点 [2] - 煤电装机维持3.3GW，供热产能维持4,521万吉焦 [2] - 毛利率改善主要受益于煤价同比下降和辅助服务收益增加 [2] 战略发展 - 聚焦"新能源+"和绿色氢基能源双赛道，建设大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目 [2] - 开发绿色甲醇、绿色航煤等示范项目，采用"新能源+"模式促进消纳 [2] - 落实"千乡万村驭风行动"，因地制宜建设分散式风电 [2] 盈利预测调整 - 下调25-26年归母净利润预测36%至11.21亿元和13.15亿元，预测27年净利润14.23亿元 [3] - 预测期三年净利润复合增长率9%，对应BPS为4.80/5.01/5.22元 [3] - 下调主因绿电新增装机放缓与电价下降，目标价调整为5.76元（基于25年1.2xPB） [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入65.69亿元，同比下降4.63% [1] - 归母净利润7.26亿元，同比下降33.72% [1] - 第二季度营业总收入28.08亿元，同比下降8.61%，归母净利润1.02亿元，同比下降78.5% [1] - 毛利率30.74%，同比下降9.03个百分点，净利率16.42%，同比下降21.38个百分点 [1] - 每股收益0.2元，同比下降48.72%，每股经营性现金流0.66元，同比下降9.76% [1] 资产负债表变动 - 货币资金27.17亿元，同比增长94.11% [1] - 应收账款113.61亿元，同比增长13.12%，占最新年报归母净利润比例达1033.56% [1][4] - 有息负债548.13亿元，同比增长3.35%，有息资产负债率达57.37% [1][4] - 每股净资产4.82元，同比增长3.88% [1] 现金流与特殊项目 - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度120.9%，主要因收到类REITs款项影响 [3] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度496.59%，因经营活动、投资活动、筹资活动综合作用 [3] - 研发投入同比减少62.02% [3] 历史业绩与商业模式 - 公司近10年ROIC中位数为4.67%，2024年ROIC为4.37%，资本回报率不强 [3] - 2024年净利率12.28%，产品或服务附加值较高 [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 上市以来22份年报中出现4次亏损 [3] 机构关注与供应商结构 - 煤炭供应商以长协煤为主，其中国家电投内蒙古公司、国家能源神华销售集团东北能源贸易公司、华能呼伦贝尔能源开发有限公司煤炭销售分公司为主要合作伙伴 [5][6] - 长协煤占比约90%，价格按国家发改委限价政策执行，市场煤根据市场变化竞价或议价采购 [6] 分析师预期与财务健康度 - 证券研究员普遍预期2025年业绩12.24亿元，每股收益0.34元 [4] - 货币资金/流动负债比例仅为17.71%，需关注现金流状况 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 火电业务盈利保持稳健 煤电业务毛利率29.12% 同比提升1.26个百分点 在调节价值突出和高比例长协煤双重作用下表现良好 [3] - 新能源业务盈利承压明显 风电和光伏毛利率分别为46.93%和40.27% 同比下降7.80和4.82个百分点 受限电、资源条件、电价下行等因素影响 [3] - 绿氨项目正式投产 吉林大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目年产绿氢3.2万吨、绿氨18万吨 配套70万千瓦风电和10万千瓦光伏 已于2025年7月26日投产 [3] - 拟更名为电投绿能 清洁能源装机占比77.48% 新能源发电业务对收入和毛利的贡献分别为53%和74% 更名体现业务结构和未来发展重心 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收65.69亿元 同比下降4.63% 归母净利润7.26亿元 同比下降33.72% [3] - 2025年第二季度营收28.08亿元 同比下降8.61% 归母净利润1.02亿元 同比下降78.50% [3] - 分红比例约10% 拟每10股派发现金红利0.2元 [3] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为10.30亿元、13.12亿元、14.61亿元 对应PE为18.73倍、14.70倍、13.21倍 [3] 业务结构 - 煤电业务收入22.12亿元 同比下降3.42% 毛利率29.12% [3] - 风电业务收入15.37亿元 同比下降8.95% 毛利率46.93% [3] - 光伏业务收入19.41亿元 同比下降3.94% 毛利率40.27% [3] - 供热业务收入7.14亿元 同比下降2.41% 毛利率-21.19% [3] - 运维及其他业务收入1.65亿元 同比增长5.19% 毛利率14.20% [3] 发展战略 - 新能源项目择优建设 结构上以风电为主 2025年累计获取核准项目容量1607.93MW 均为风电项目 [3] - 放弃河北张家口200兆瓦风光储一体化项目 体现"质量优于规模"的发展思路 [3] - 推进绿色氢基能源平台建设 梨树绿色甲醇创新示范项目规划年产20万吨绿色甲醇 配套40万千瓦风电 预计2027年下半年投产 [3] - 清洁能源装机1135.09万千瓦 扣除生物质发电后2025年上半年新增装机21万千瓦 [3]