行业投资评级 - 电力及公用事业行业评级为"强于大市"（维持）[4] 核心观点 - 陕西、浙江出台136号文承接方案推动新能源上网电价市场化改革 增量竞价区间分别为0.18-0.3545元/kWh和上限0.393元/kWh[3][35][37] - 板块市场表现回升 申万公用事业行业指数本周上涨1.2% 在31个申万一级行业中排名第6[2][11] - 火电板块短期看煤价企稳电价稳定性增加 长期看行业盈利稳定性提升[7] - 绿电板块受益于136号文出台 行业预期收益率企稳 基本面有望在一年左右时间内企稳[7] - 核电长期成长空间确定 项目盈利水平长周期内保持稳定[7] 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 申万公用事业行业指数PE（TTM）为18.06倍 较上周17.92倍上升 较2024年同期16.53倍增长[2][11] - 行业PB为1.81倍 较上周1.79倍上升 较2024年同期1.77倍增长[2] - 细分行业表现分化 火力发电上涨4.03% 光伏发电上涨5.29% 热力服务下跌0.68%[2][11] - 行业指数相对上涨8.24% 其中热力服务涨幅达58.6% 光伏发电上涨33.52%[17] 个股涨跌幅 - 周涨幅前五：上海电力+35.66% 京运通+14.51% 露笑科技+13.48% 九丰能源+12.48% 珈伟新能+11.33%[3][28] - 周跌幅前五：华银电力-10.5% 兆新股份-8.39% 广安爱众-6.08% 升达林业-4.92% 中国广核-4.43%[28] - 重点个股表现：南网储能+7.38% 吉电股份+6.96% 国电电力+3.97% 中闽能源+0.96%[3][33] 行业动态 政策动态 - 陕西136号文方案：增量项目竞价区间0.18-0.3545元/kWh 执行期限10年[35][36] - 浙江136号文方案：存量电价0.4153元/kWh 增量首次竞价上限0.393元/kWh 执行期限8-12年[37][39] - 四川发布电力市场结算细则：独立储能充放电量按15分钟系统电价结算[39] - 内蒙古乌拉特中旗规划：2025年重大项目投资100亿元以上 固定资产投资增长20%以上[40] - 青海西宁源网荷储一体化条例：引导投建储能 加强与电网协同[42] 重点数据跟踪 煤炭价格 - 秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价681元/吨 周环比下降1.59%[6][45] - 印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为708.50、747.15、735.00元/吨[6][45] 绿证交易 - 本周风电挂牌成交量12.4万张 光伏发电16.4万张[6][48] - 日均成交价波动较大 9月2日达14.46元/张 9月3日无交易[49] 碳交易数据 - 本周全国CEA成交量波动较大 单日最高307.2万吨（9月3日）最低47万吨（9月1日）[6][49] - CEA成交均价区间60.03-69.83元/吨[6][49] - 2025年1-8月全国CEA交易量6448.9万吨 成交均价73.29元/吨[51] 投资建议 火电板块 - 短期看煤价企稳电价稳定性增加 长期行业盈利稳定性提升[7] - 火电央企有望进入利润释放+盈利稳定性提升+分红提升周期[7] 水电板块 - 稳定优质资产 短期事件不影响行业长期盈利稳定性[7] 绿电板块 - 136号文出台使行业预期收益率企稳 带来存量改善和集中度提升[7] - 长期看绿电资源属性、无变动成本、降本与低LCOE特点确保行业稳定发展[7] 核电板块 - 长期成长空间确定 项目盈利水平长周期内保持稳定[7] - 建议估值回调后布局[7] 推荐标的 - 国投电力：EPS 2025E 0.88元 2026E 0.94元 PE 2025E 16.08倍 2026E 15.05倍[1] - 龙源电力：EPS 2025E 0.77元 2026E 0.84元 PE 2025E 22.95倍 2026E 21.04倍[1][8]

补贴规模与增长 - 8月份新能源上市公司收到可再生能源补贴合计超过60亿元 [1] - 多家企业前8个月累计补贴回款达到去年全年金额的约1.5倍至3.5倍 [1] - 吉林电力前8个月收到补贴12.71亿元 同比增长154.2% [1] - 林洋能源前8个月收到补贴3.06亿元 同比增长210.10% [1] - 中节能太阳能前8个月收到补贴23.19亿元 同比增长232.23% [2] - 金开新能前8个月收到补贴12.14亿元 同比增长341.67% [2] 企业具体收款情况 - 吉林电力8月份单月收到补贴9.13亿元 [1] - 林洋能源8月份单月收到补贴2.03亿元 [1] - 中节能太阳能8月份单月收到补贴16.92亿元 [2] - 金开新能8月份单月收到补贴9.39亿元 [2] 补贴资金影响 - 补贴资金密集到账改善电站项目现金流并提升运营稳定性 [2] - 补贴已在电量销售时确认收入 对当期利润影响有限 [2] - 补贴回款缓解新能源行业重资产特性带来的财务压力 [3] - 资金到账有助于企业应对技术研发和设备迭代的持续投入需求 [3] 行业政策导向 - 财政端加快清理历史欠补以保障新能源行业稳健发展 [1] - 补贴资金密集到账反映政策层面支持行业发展的导向 [1]

公司治理变动 - 吉电股份于9月10日晚间公告选举杨玉峰担任董事长职务 [1]

项目概况 - 吉林大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目已投产 [2] - 项目主要产品为绿色合成氨 [2] 产品应用 - 绿色合成氨主要应用于农业、工业、能源等行业减碳领域 [2] 业务进展 - 公司通过投资者互动平台确认项目投产及产品用途信息 [2]

公司治理 - 公司于2025年9月10日召开第十届第一次董事会会议 审议包括选举第十届董事会董事长在内的多项议案 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中电力产品占比86.62% 热力产品占比10.86% 运维和综合智慧能源及其他业务占比2.52% [1] - 公司当前市值为201亿元 [1]

公司治理结构 - 2025年9月9日召开第四次临时股东会完成第十届董事会选举[1] - 第十届董事会由9名董事组成，任期三年[3] - 董事会下设五个专门委员会，委员任期三年[5] - 公司聘任10名高级管理人员及证券事务代表，任期三年[6][7] - 2025年第四临时股东会同意修订章程，撤销监事会，由审计委员会行使职权[10] 人员变动 - 胡一栋不再担任公司及控股子公司任何职务，不持股[10] - 孔辉、高仪、刘阳、于杭监事职务自然免除，孔辉持股100,000股[10] 人员任职情况 - 杨玉峰任党委书记、董事长[15] - 胡建东、和鲁、吕必波、邓哲非任股东代表董事[16][18][19][20] - 张学栋、潘桂岗、金华任独立董事[21][23][24] - 明旭东任职工代表董事[26] 人员持股情况 - 于剑宇持股220,000股[32] - 武家新持股12,700股[48] 资格证书情况 - 刘爽、高雪取得深交所董事会秘书资格证书[7] - 刘爽2023年2月取得任职资格证书[44] - 高雪2020年8月取得任职资格证书[51]

会议安排 - 公司第十届董事会第一次会议通知于2025年8月30日发出，9月10日召开[2] 参会情况 - 应参会董事9人，实参会董事8人，职工代表董事明旭东委托董事和鲁代为表决[2] 选举结果 - 选举杨玉峰为公司第十届董事会董事长[3] - 选举杨玉峰等5人担任战略与投资委员会委员，杨玉峰任主任委员[5] - 选举潘桂岗等5人担任审计委员会委员，潘桂岗任主任委员[6] - 选举张学栋等5人担任提名委员会委员，张学栋任主任委员[7] - 选举金华等5人担任薪酬与考核委员会委员，金华任主任委员[8] - 选举张学栋等5人担任可持续发展（ESG）委员会委员，张学栋任主任委员[9] 聘任情况 - 聘任和鲁等人为公司高级管理人员[10] - 聘任高雪为公司证券事务代表[12]

股价表现与交易数据 - 9月10日盘中下跌2.14%至5.50元/股 成交额2.36亿元 换手率1.27% 总市值199.50亿元 [1] - 主力资金净流出1533.08万元 特大单净卖出2162.66万元（买入1086.03万元占比4.60% 卖出3248.69万元占比13.75%） [1] - 大单净买入629.58万元（买入6082.74万元占比25.74% 卖出5453.16万元占比23.08%） [1] - 年内股价涨幅4.88% 近5日涨3.77% 近20日涨5.16% 近60日涨9.47% [1] 主营业务构成 - 公司主营发电与供热业务 涵盖风电/太阳能/水电/火电/分布式能源等多元能源类型 [1] - 收入构成：煤电产品33.67% 光伏产品29.55% 风电产品23.40% 热力产品10.86% 运维及其他2.52% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入65.69亿元 同比减少4.63% [2] - 同期归母净利润7.26亿元 同比大幅下降33.72% [2] 股东结构变化 - 股东户数15.74万户 较上期微降0.43% 人均流通股21231股 较上期增加0.44% [2] - 光伏ETF/香港中央结算/南方中证1000ETF等六家机构退出十大流通股东行列 [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现8.96亿元 近三年累计分红6.91亿元 [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业：公用事业-电力-电能综合服务 [2] - 概念板块覆盖绿色电力/氢能源/新能源/储能/碳中和等热门领域 [2]

公司治理变动 - 公司于2025年9月3日至5日组织职工代表民主推选第十届董事会职工代表董事 [2] - 70名职工代表通过无记名票决方式选举明旭东先生为职工代表董事 [2] - 明旭东先生任期三年 与公司第十届董事会任期一致 [2]

公司基本信息 - 公司于2002年9月26日在深圳证券交易所挂牌上市[2] - 公司注册资本为人民币3,627,270,626元[5] - 公司已发行股份数为3,627,270,626股，均为普通股[13] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[13] - 公司因减少注册资本等情形收购本公司股份，不同情形有不同注销或转让时间要求[17][18] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同一类别股份总数的25%，上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[20] 股东权益与责任 - 连续一百八十日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东查阅特定材料需书面请求[25] - 连续一百八十日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可请求审计委员会或董事会诉讼[28] - 公司股东滥用权利给公司或其他股东造成损失应赔偿，滥用法人地位损害债权人利益承担连带责任[30] 股东会审议事项 - 股东会审议一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%的事项[36] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10％的担保须经股东会审议[37] - 关联交易金额在3000万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上需提交股东会审议[41] 董事会职责与权限 - 董事会可决定对最近一个会计年度经审计净利润或最近一期经审计净资产影响比例不超50%的自主变更会计政策、会计估计变更方案[92] - 董事会决定低于公司最近一期经审计净资产15%的对外投资[95] - 董事会每年至少召开四次会议，由董事长召集，提前10日书面通知全体董事[100] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年报，上半年结束之日起2个月内披露中报[133] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[133] - 无重大投资等事项时，公司每年现金分配利润不少于可供分配利润的30%[136]