投资评级 - 增持(维持) [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压，营业总收入15.29亿元，同比下滑19.17%，归母净利润-0.29亿元，Q2单季度营业总收入4.66亿元，归母净利润-0.43亿元 [4] - 能源化工行业低迷是业绩下滑主因，国际油价疲软及新能源车替代压力导致成品油和添加剂产品价格显著下滑，公司能源化工板块营收7.68亿元，同比-43.79% [5] - 公司正加速向新材料和节能环保行业转型，重点发展茂金属聚丙烯（mpp）等产品，子公司惠州立拓已复工生产，目标四季度单季度盈利，并推进绿色丙烯原料链条建设 [7][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.56亿元、1.05亿元、1.69亿元，EPS分别为0.15元、0.28元、0.46元，当前股价对应PE分别为111.1倍、59.4倍、36.8倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年销售费用率1.04%、管理费用率4.23%、财务费用率0.24%、研发费用率1.92%，分别同比+0.12pct、+1.41pct、+0.21pct、+0.61pct，管理费用率上升主要因检修增加折旧摊销 [6] - 经营活动现金流量净额-1.04亿元，筹资活动流入现金3.76亿元，期末现金及现金等价物余额2.73亿元 [6] - 预测2025年营收32.53亿元（-14.9%），2026年37.99亿元（+16.8%），2027年42.44亿元（+11.7%） [11] - 预测毛利率2025年17.9%、2026年19.2%、2027年20.7%，ROE分别为2.4%、4.5%、7.0% [12] 业务进展 - 公司是两湖地区最大MTBE和工业异辛烷生产商，受产品价格下滑影响显著，MTBE和工业异辛烷价格同比分别下滑18.56%和6.35% [5] - 新材料业务聚焦高端聚烯烃、煅烧石油焦、特种酚、VOCS治理等领域，茂金属聚丙烯为核心产品 [7] - 惠州立拓装置检修后复工，正推进配套原料优化项目，计划年底打通绿色丙烯应用链条 [8]

财报与说明会安排 - 公司于2025年8月19日披露《2025年半年度报告》[1] - 2025年8月28日15:30 - 16:30举办半年度报告业绩说明会[1][2][3] 说明会信息 - 召开地点为“价值在线”（www.ir - online.cn）[1][2] - 召开方式为网络互动[2] 投资者参与 - 可于指定时间通过网址或微信小程序互动[3] - 可于8月28日前会前提问[4]

市场表现 - 三大指数集体收涨 沪指涨0.35% 深成指涨0.45% 创业板指涨0.21% 北证50指数跌0.96% [1] - 沪深京三市半日成交额15912亿元 较上日放量562亿元 [1] - 全市场超2500只个股上涨 [1] 板块表现 - 跨境支付板块走强 三未信安 新晨科技20CM涨停 中油资本 天融信等涨停 [2] - 油气开采及服务板块走高 淮油股份涨停 [2] - 可燃冰板块走强 新锦动力 神开股份涨超8% [2] - PCB概念走弱 崇达技术逼近跌停 [2] - 液冷服务器板块走弱 腾龙股份 金田股份跌停 [2]

市场指数表现 - 沪指收盘3766.2104点 单日涨幅1.04% [1] - 深证成指收盘11926.741点 单日涨幅0.89% [1] 湖南上市公司涨幅前五 - 酒鬼酒收盘63.470元 涨幅10.00% 成交量33.7993万手 [2] - 湖南黄金收盘19.670元 涨幅3.91% 成交量80.4976万手 [2] - 岳阳兴长收盘17.330元 涨幅3.90% 成交量14.034万手 [2] - 盐津铺子收盘73.960元 涨幅3.83% 成交量4.9479万手 [2] - 华天酒店收盘3.560元 涨幅2.89% 成交量48.2926万手 [2] 湖南上市公司跌幅前五 - 恒立退收盘0.150元 跌幅11.76% 成交量61.1606万手 [3] - 凯美特气收盘15.980元 跌幅10.02% 成交量149.1015万手 [3] - 长缆科技收盘19.160元 跌幅4.15% 成交量18.6352万手 [3] - 山河智能收盘17.090元 跌幅2.90% 成交量191.599万手 [3] - *ST高斯收盘8.690元 跌幅2.03% 成交量9.0469万手 [3] 技术指标信号 - 部分个股出现MACD金叉技术形态 [6]

行业表现 - 石油行业单日上涨1.3% 主力资金净流入1.06亿元 [1] - 行业成分股18只上涨 仅1只下跌 [1] 资金流向 - 中国石油获主力资金净流入1.06亿元 占比9.17% [1] - 中国石化获主力资金净流入3312.57万元 占比4.08% [1] - 岳阳兴长获主力资金净流入3243.14万元 占比13.46% [1] 个股表现 - 岳阳兴长涨幅3.93% 报17.33元 [1] - 泰山石油涨幅3.62% 报7.15元 主力净流入2862.61万元 [1] - 统一股份涨幅0.72% 报22.37元 主力净流入2658.06万元 [1] - *ST新潮涨幅3.12% 报4.3元 主力净流入1905.78万元 [1]

核心财务表现 - 营业总收入15.29亿元 同比下降19.17% 归母净利润-2948.33万元 同比下降155.58% [1] - 第二季度营业总收入4.66亿元 同比下降56.04% 归母净利润-4309.14万元 同比下降237.02% [1] - 毛利率16.04% 同比下降8.05个百分点 净利率-1.98% 同比下降176.64% [1] 成本与现金流状况 - 三费总额8424.6万元 占营收比5.51% 同比上升46.24% [1] - 每股经营性现金流-0.28元 同比下降293.42% 货币资金2.73亿元 同比下降28.01% [1][1] - 有息负债4.81亿元 同比激增188.4% 财务费用因银行借款利息支出增加导致变动505.73% [1][4] 资产结构变化 - 应收账款7338.04万元 同比下降19.79% 但占最新年报归母净利润比例达116.24% [1][1] - 存货因控股子公司惠州立拓产成品库存增加导致上升33.45% [3] - 合同资产因控股子公司湖南立泰未结算应收款减少下降65.69% [3] 现金流量表变动原因 - 经营活动现金流量净额下降293.42% 主因净利润减少及存货与经营性应收项目增加 [5] - 投资活动现金流量净额上升64.13% 因项目建设资金投入同比减少 [5] - 筹资活动现金流量净额上升149.88% 因银行借款同比增加 [6] 历史业绩与商业模式特征 - 近10年ROIC中位数4.68% 2024年ROIC仅2.06% 历史最差年份2017年达-2.97% [7] - 上市35份年报中出现1次亏损 净利率1.39%显示产品附加值偏低 [7] - 业绩主要依赖研发与资本开支驱动 需关注资本支出项目效益与资金压力 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入15.29亿元，同比下滑19.17% [1] - 归母净利润-0.29亿元，同比下滑155.58% [1] - 二季度归母净利润-0.43亿元，环比变动-416.66% [1] 盈利能力指标 - 净利率由2024年上半年的2.59%下滑至-1.98%，下降4.57个百分点 [3] - 毛利率从17.45%下滑至16.04% [3] - 净资产收益率为-1.38，同比下降3.89个百分点 [3] 经营稳健性 - 存货周转天数28.64天，较2024年上半年增长17.02% [5] - 经营活动现金流净额-1.04亿元，2024年同期为0.54亿元 [5] - 资产负债率30.32%，同比增长9.07个百分点 [5] 机构持股情况 - 2025年上半年机构持股家数5家，2024年同期28家 [7] - 当前市值61.67亿元，历史最高市值156.93亿元 [7] - 当前股价需上涨154.48%才能达到历史最高市值 [7]

市场整体表现 - 沪指8月19日下跌0 02% [1] - 申万行业中有18个上涨 涨幅居前的为综合行业（3 48%）和通信行业（1 87%） [1] - 跌幅居前的行业为非银金融（-1 64%）和国防军工（-1 55%） 石油石化行业位居跌幅榜第三 [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出618 30亿元 [1] - 家用电器行业主力资金净流入规模居首（21 75亿元） 日涨幅0 87% [1] - 食品饮料行业净流入资金19 81亿元 日涨幅1 04% [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大（106 05亿元） 非银金融行业净流出84 32亿元 [1] 石油石化行业表现 - 石油石化行业下跌0 58% 主力资金净流出6 18亿元 [2] - 行业47只个股中18只上涨 1只涨停 27只下跌 1只跌停 [2] - 资金净流入个股16只 其中7只净流入超千万元 康普顿净流入3048 11万元居首 [2][3] - 资金净流出个股中7只超3000万元 广汇能源（-1 24亿元）、中国石油（-1 08亿元）、中国海油（-1 06亿元）净流出居前 [2] 石油石化个股数据 - 恒逸石化今日下跌2 10% 主力资金净流出895 26万元 [3] - 齐翔腾达下跌0 79% 资金净流出880 05万元 [3] - 仁智股份上涨3 19% 资金净流入994 96万元 [3] - 博汇股份上涨2 82% 资金净流入1003 15万元 [3] - 岳阳兴长上涨1 77% 资金净流入1331 67万元 [3] - 海油发展上涨0 51% 资金净流入1594 44万元 [3] - 康普顿涨停（10 00%） 资金净流入3048 11万元 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入15.29亿元 同比下降19.17% [1] - 扣非净利润亏损2986万元 同比由盈转亏 [1] - 主要产品包括成品油 MTBE 工业异辛烷利润均下降 [1] 行业市场状况 - 成品油产量与消费量双降 行业进入低谷期 [1] - MTBE行业供强需弱 上半年均价5527元/吨 同比下跌1343元/吨（跌幅19.55%） [1] - 工业异辛烷消费量明显回落 价格持续下行 [1] - 新能源汽车普及加速传统燃油车退出市场 [1] 公司战略转型 - 加快转型升级步伐 推进节能环保/特种聚烯烃/聚烯烃改性/精细化工四大研发方向 [1] - 开展29项研发项目（22项小试攻关+7项中试转化） [1] - 部分核心技术已产业化 多套中试装置入驻创新基地 [1] - 惠州二期项目2025年下半年投产 预计成为新增长点 [2] - 启动三甲基铝/甲基铝氧烷产业化项目 提升高端聚烯烃全产业链能力 [2]

业绩预告 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损2600万元至3200万元 同比由盈转亏 [1] 经营状况 - 公司及子公司惠州立拓 新岭化工主体生产装置自4月中旬起陆续停工检修 检修持续至6月下旬 [1] - 装置开工时间较上年同期大幅缩减 [1] - 下游需求相对不足 [1] - 原料价格维持高位 [1] - 公司毛利率同比有所下降 [1]