调研活动概况 - 知名私募永安国富于9月4日对1家上市公司进行调研[1] - 调研形式包括现场参观及电话会议[1] 被调研公司亮点 - 盐湖股份子公司梦幻旅游公司是察尔汗景区的独家运营主体 深耕当地旅游资源开发与运营管理[1] - 公司生产新能源汽车电池用锂资源 支持新能源汽车发展[1] 调研机构背景 - 永安期货为新三板挂牌企业 证券代码833840 注册资本13.1亿元[2] - 公司经营规模居浙江省第一 是国内唯一连续十八年跻身全国十强的期货公司[2] - 业务范围涵盖商品期货经纪 金融期货经纪 期货投资咨询 资产管理 基金销售[2] - 公司在全国38个城市设有分支机构 海外设有芝加哥办事处及香港 新加坡子公司[2] - 公司致力于成为国内第一 国际一流的综合金融衍生品服务商[2]

盐湖股份调研亮点 - 子公司梦幻旅游公司为察尔汗景区独家运营主体 深耕当地旅游资源开发与运营管理 [1] - 公司生产新能源汽车电池用锂资源 支持新能源汽车发展 [1] 中望软件调研亮点 - 中望CAD鸿蒙版亮相华为鸿蒙电脑技术与生态沟通会 完成对鸿蒙系统平板与电脑多终端的适配 [2] 伟创电气财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.97亿元 同比增长16.39% [2] - 净利润1.41亿元 同比增长4.87% [2] 伟创电气业务板块 - 变频器 伺服系统及控制系统 数字能源产品三大板块稳健增长 [2] - 深度布局机器人产业链 提供人形 协作 移动机器人核心零部件及解决方案 [2] - 绿色能源方面布局光储 电池检测及绿电制氢产品 推动零碳智慧能源方案 [2] - 港口领域实现RTG混合动力与电池转场技术突破 [2] 伟创电气公司治理 - 股权激励股份来源于定向发行或二级市场回购 [2] - 未来将持续投入研发 优化销售费用 提升协同效应 [2] 大朴资产机构背景 - 上海大朴资产管理有限公司创立于2012年1月 [3] - 投资团队均来自国内知名证券研究机构和投资机构 具有丰富研究和投资经验 [3] - 团队专注于中国证券市场投资和研究 保持主动管理 稳中求进投资风格 [3] - 公司秉持规范经营和专业投资理念 治理结构体现激励充分 投资独立 专业分工 持续经营原则 [3]

公司经营状况 - 上半年生产经营整体稳健 [1] - 主要产品产销情况符合预期 [1] - 聚焦全年生产目标并全力推进任务落地 [1] 公司发展目标 - 力争高质量完成既定指标 [1]

公司业务合作模式 - 盐湖股份与汇信公司基于盐湖资源禀赋优势开展合作 以盐湖资源综合开发为主线 [1] - 公司通过向汇信公司供应卤水实现资源的调配与高效利用 [1] 资源利用策略 - 双方合作聚焦盐湖资源综合开发 强调资源高效利用 [1]

2025年上半年经营业绩 - 实现营业收入67.81亿元 归母净利润25.15亿元 同比增长13.69% 扣非净利润25.09亿元 同比增长16.24% [1] - 经营活动现金流净额61.63亿元 同比大幅增加76.28% 主要因销售定价机制调整提升现汇结算比例及票据解付 [1][7] - 氯化钾毛利率59.95% 碳酸锂毛利率49.96% 销售费用和管理费用分别同比下降5.05%和17.53% [1] 主要产品产销量与市场地位 - 氯化钾产量198.98万吨 销量177.79万吨 春耕期间累计投放236.17万吨 其中农业渠道投放225.54万吨 占国内农用市场份额30.24% [2] - 碳酸锂产量2万吨 销量2.06万吨 [2] 新建锂盐项目进展 - 4万吨/年锂盐一体化项目按计划推进 吸附提锂装置已通过验收并产出合格液 计划9月底投料试车 [3] - 项目通过工艺革新节约投资约10亿元 总投资优化率约14.58% 2025年计划生产3000吨电池级碳酸锂 [7] - 项目投产后公司将形成8万吨/年锂盐总产能 [3] 股权结构变动 - 公司注销76,624,634股股票 占总股本2.6% [4] - 实际控制人中国五矿累计增持248,093,348股 占总股本4.69% 增持后合计控制29.99%股权 [4] 研发与资源战略 - 建立"中央研究院+异地分院+技术部门+中试基地"创新体系 在盐湖资源综合利用关键技术取得突破 [5] - 推进内部资源优化配置与外部勘查 包括刚果（布）BMB钾盐矿权区勘查项目 [6] 运营管理措施 - 通过资源保障、生产提效、产销协同及成果转化等多路径实施降本增效 [7] - 深度对接控股股东"三步走"战略 优化产业链布局推动产业升级 [7]

公司战略聚焦 - 盐湖股份明确表示公司聚焦钾锂主业发展 [2] - 公司目前暂无投资有色金属行业的规划 [2] - 公司未考虑参股铜矿企业等有色金属领域投资 [2]

行业监管态势 - 青海地区盐湖提锂采矿权合规性政策排查反映锂资源开发利用监管趋严 [1] - 采矿权合规性排查代表行业监管新态势 [1] 公司经营状况 - 盐湖股份采矿业务完全合规 [1] - 公司生产经营稳定运行 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入67.81亿元 [3] - 归母净利润25.15亿元，同比增长13.69% [3] - 扣非净利润25.09亿元，同比增长16.24% [3] - 经营活动现金流净额61.63亿元，同比增加76.28% [3] - 基本每股收益0.48元，同比增长13.68% [3] - 加权平均净资产收益率7.12%，同比上升0.42个百分点 [3] - 资本回收率6.36%，同比上升0.84个百分点 [3] - 钾产品毛利率59.95%，锂产品毛利率49.96% [3] - 资产总额490.59亿元，资产负债率13.79% [3] - 销售费用同比下降5.05%，管理费用同比下降17.53% [3] 产品产销 - 氯化钾产量198.98万吨，销量177.79万吨 [3] - 碳酸锂产量2万吨，销量2.06万吨 [3] - 春耕期间投放氯化钾236.17万吨，其中农业渠道直达市场225.54万吨 [4] - 占国内农用市场30.24%份额 [4] 锂盐项目进展 - 4万吨/年锂盐一体化项目计划9月底投料试车 [4] - 投产后公司将形成8万吨/年锂盐产能规模 [4] - 项目工艺升级为"连续离子移动床吸附+膜精制浓缩除硼+MVR蒸发"技术 [8] - 项目概算从70.99亿元降至60.83亿元，节约投资约10亿元，优化率14.58% [8] - 预计锂收率提升25%，淡水消耗下降47.4%，综合能耗下降50.6% [9] - 2025年计划生产3000吨电池级碳酸锂 [10] 股权结构变动 - 回购股份6467.9497万股，占总股本1.19%，金额15亿元 [4] - 注销股份占总股本比例2.6% [5] - 实际控制人中国五矿增持24809.3348万股，占总股本4.69% [5] - 增持后中国五矿及一致行动人合计持股29.99% [5] 研发与技术创新 - 建立"中央研究院+异地分院+分（子）公司技术部门+中试基地"创新模式 [5] - 聚焦钾资源保障、镁资源高值化、锂资源精深加工、卤水稀散元素提取等技术 [5] - "卡脖子"关键技术取得实质突破 [5] 资源拓展战略 - 实施采区资源优化配置"1号工程" [6] - 开展边深部勘查找矿工作 [6] - 推进刚果（布）BMB钾盐矿权区勘查项目 [6] - 拓展海外钾肥资源合作渠道 [7] 未来发展规划 - 对接中国盐湖"三步走"战略：2025年完成整合优化，2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨/年以上镁材料产能，2035年构建锂电全生命周期产业等四大产业体系 [12] - 聚焦资源整合、产业协同和科技创新 [13] 降本增效措施 - 保障资源供应：实施卤水采集工程和盐田精细化管理 [14] - 强化要素保障：优化水电气运矿地等生产要素配置 [14] - 推动生产提效：实施加工系统"3号工程"，推进设备更新和数字化改造 [14] - 产销协同：实行"以销定产、以产定供"，灵活调整销售策略 [15] - 成果转化：加快重大技术攻关和科技成果转化 [16] - 深挖潜能：推进全过程精细化管控，降低运营成本 [16] - 资源优化：开展"两金"压降管控，强化预算执行和税收优惠利用 [17] 其他重要信息 - 在中国五矿财务公司存款85.608942亿元，利率1.15%-1.5% [18] - 氯化钾定价机制从"月度定价"调整为"双周定价" [7] - 采矿业务完全合规，不受青海地区采矿权排查影响 [7]

行业整体业绩表现 - 在统计的29家化肥上市公司中 13家出现营业收入同比下降 17家归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少 其中4家陷入亏损 [1] - 亚钾国际营业收入同比增长48.54%至25.22亿元 归属于上市公司股东的净利润增幅达216.64%至8.55亿元 [1][2] - 芭田股份营业收入上升63.93%至25.43亿元 净利润增长203.71%至4.56亿元 [1][2] - 六国化工净利润同比大幅下滑608.08% 亏损1.49亿元 [1][3] 氮肥板块业绩分析 - 氮肥企业普遍业绩下滑 华鲁恒升净利润同比下降29.47%至15.69亿元 湖北宜化净利润下降43.92%至3.99亿元 [2][4] - 华昌化工净利润同比大幅下滑97.58%至1092万元 四川美丰净利润下降95.17%至803万元 [3][4] - 尿素市场价格持续走低 湖北宜化尿素营业收入同比下降16.81% 毛利率减少17.01个百分点 [4] - 尿素行业面临产能扩张压力 全年新增产能超过300万吨 预计年底总产能达8000万吨左右 [5] - 成本与利润走势分化 煤头企业因煤炭成本下降盈利改善 气头企业因天然气价格上涨亏损扩大 [5] 磷肥板块业绩分析 - 磷化工企业表现分化 川恒股份净利润同比增长51.54%至5.36亿元 川金诺净利润增长166.51%至1.77亿元 [2][6] - 云天化净利润同比下降2.81%至27.61亿元 兴发集团净利润下降9.72%至7.27亿元 [2][6] - 国际硫黄价格持续走高 带动国内硫黄及硫酸采购成本显著上升 挤压磷肥生产企业盈利空间 [7] - 磷矿石供需处于紧平衡状态 新能源电池材料需求上升叠加农业用肥增长支撑价格高位运行 [7] 钾肥板块业绩分析 - 钾肥企业盈利水平显著提高 盐湖股份净利润同比增长13.69%至25.15亿元 藏格矿业净利润增长38.80%至18.00亿元 [2][8] - 亚钾国际氯化钾销量达104.54万吨 平均销售价格同比提高25.57%至2845元/吨 [8] - 多家国际钾肥供应商公布减产措施 白俄罗斯钾肥公司开展矿井检修 乌拉尔钾肥暂停3座矿山运营 [9] - 中国钾肥进口合同价定为346美元/吨CFR 较上年上涨73美元/吨 涨幅约26.7% [10] 复合肥板块业绩分析 - 复合肥企业业绩两极分化 芭田股份净利润增长203.71% 史丹利净利润增长18.90%至6.07亿元 [2][12] - 六国化工净利润下降608.08% 金正大净利润下降146.50%至亏损7831万元 [3][12] - 原料价格波动成为影响行业盈利核心因素 硫黄、硫酸及钾肥等原材料采购成本显著上涨 [12] - 新型肥料展现更强盈利水平 新洋丰新型肥料毛利率达24.48% 远高于常规复合肥的12.56% [14] - 新型肥料销量占比持续提升 新洋丰新型肥料销售收入占比从2018年19.65%提升至2024年38.18% [14]

核心观点 - 多家公司2025年上半年业绩表现分化 部分企业实现高增长或扭亏为盈 主要受益于产能释放、产品周期优化及成本控制等措施[4][17][29][39][44] - AI技术、新产品上市及海外扩张成为重要增长动力 尤其在智能汽车、游戏、短剧及音频社交等领域表现突出[7][13][19][34][39] - 部分行业如农药、钾肥及储能受益于景气周期或政策支持 产品价格回升及需求复苏带动业绩改善[36][65][74] 上汽集团 - 2025年H1总营收2995.9亿元同比+5.2% 扣非归母净利润54.3亿元同比+432.2%[4] - 自主品牌销售130.4万辆同比+21.1% 新能源车销售64.6万辆同比+40.2%[5] - 尚界H5开启预售 18小时小订破5万台 预售价16.98-20.98万元 搭载华为ADS 4智能驾驶系统[7] 神州泰岳 - 2025年H1归母净利润5.09亿元同比-19.26% 游戏收入20.28亿元同比-16.41%[11][12] - 多款SLG新品计划2025-2027年上线 包括《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》等[14] 柠萌影视 - 2025年H1营收4.01亿元同比+108.5% 经调整净利润1444.1万元实现扭亏[17][18] - 短剧收入超5000万元 累计上线短剧超3400分钟同比+70%[20] 金石资源 - 2025年H1营收17.26亿元同比+54.24% 主要因金鄂博氟化工产能释放[23] - 无水氟化氢收入9.07亿元同比+114.96% 毛利率11.57%同比+11.18个百分点[23] 中科创达 - 2025年H1营收32.99亿元同比+37.44% 归母净利润1.58亿元同比+51.84%[29] - 智能物联业务收入12.7亿元同比+136% 智能汽车业务收入11.89亿元同比+7.85%[30][31] 广信股份 - 2025年H1归母净利润3.5亿元同比-15.0% 但Q2同比+1.4%企稳[36] - 农药产品价格分化 草甘膦Q3均价2.61万元/吨较Q2+2738元/吨[37] Sound Group - 2025年H1总收入13.58亿元同比+46.9% GAAP净利润0.68亿元实现扭亏[39][42] - 音频娱乐收入13.41亿元同比+46.1% 付费用户月均贡献收入650.6元较2024年432.7元提升[41] 美丽田园医疗健康 - 2025年H1营收14.59亿元同比+28.2% 净利润1.71亿元同比+35.5%[44] - 亚健康医疗服务收入1.54亿元同比+107.8% 毛利率63.1%同比+8.7个百分点[45] 顺丰控股 - 2025年H1营收1468.58亿元同比+9.26% 归母净利润57.38亿元同比+19.37%[47] - 同城即时配收入54.9亿元同比+38.9% 速运及大件分部利润53.85亿元[51][52] 申洲国际 - 2025年H1销售额149.66亿元同比+15.3% 归母净利润31.77亿元同比+8.4%[55] - 休闲类收入37.92亿元同比+37.4% 欧洲收入30.29亿元同比+19.9%[56] 欧派家居 - 2025年H1归母净利润10.18亿元同比+2.88% 扣非归母净利润9.43亿元同比+21.41%[59] - 衣柜及配套家具毛利率41.39%同比+4.72个百分点 零售大家居有效门店超1200家[60][61] 盐湖股份 - 2025年H1归母净利润25.15亿元同比+13.7% 氯化钾销售均价3019元/吨同比+26.0%[65][67] - 4万吨/年锂盐项目预计9月底投料试车 将形成8万吨/年锂盐产量规模[69] 南网储能 - 2025年H1归母净利润8.3亿元同比+32.9% 抽蓄收入21.7亿元同比+6.3%[73][74] - 梅蓄一期参与现货市场交易 计划扩大抽蓄电站现货交易规模[74] 安踏体育 - 2025年H1收入385.4亿元同比+14.3% 剔除特殊项后归母净利同比+14.5%[76] - 所有其他品牌收入74.1亿元同比+61.1% 迪桑特门店241家较2024年末+15家[77][79] 太力科技 - 2025年H1营收5.77亿元同比+6.21% 归母净利润0.40亿元同比-21.86%[81] - 国内2B业务同比+235% 外销收入1.95亿元同比+30.27%[83][84] 优然牧业 - 2025年H1营收102.84亿元同比+2.3% 归母净利润-2.97亿元同比减亏0.34亿元[86] - 现金EBITDA为28.11亿元同比+7.1%[86]