A股市场整体股价概况 - 截至1月6日收盘，沪指报收4083.67点，A股平均股价为14.43元 [1] - 从个股股价分布看，高价股及低价股数量在A股市场总体占比相对较少 [1] 低价股（股价低于2元）总体情况 - 按最新收盘价计算，股价不足2元的个股共有33只 [1] - 股价最低的是*ST长药，最新收盘价为0.88元 [1] - 股价低于2元个股中，共有9只ST股上榜，占比为27.27% [1] 低价股市场表现 - 在33只低价股中，今日上涨的有25只 [1] - 涨幅居前的有永泰能源、东通退、*ST奥维，分别上涨5.70%、5.51%、5.26% [1] - 下跌的有2只，跌幅居前的有*ST长药、*ST辉丰，跌幅分别为1.12%、1.04% [1] 低价股行业分布 - 房地产行业：包含*ST金科、绿地控股、ST明诚、荣盛发展、北辰实业、荣安地产、香江控股等公司 [1][2] - 建筑装饰行业：包含ST岭南、雅博股份、广田集团、节能铁汉、普邦股份等公司 [1][2] - 钢铁行业：包含重庆钢铁、山东钢铁、酒钢宏兴等公司 [1] - 计算机行业：包含*ST立方、东通退等公司 [1] - 交通运输行业：包含辽港股份、海航控股等公司 [1] - 医药生物行业：包含*ST长药、康美药业等公司 [1][2] - 其他行业：包含煤炭（永泰能源）、轻工制造（山鹰国际）、商贸零售（ST易购）、环保（ST京蓝）、基础化工（金正大、*ST辉丰）、综合（亚泰集团）、汽车（申华控股）、纺织服饰（美邦服饰）、银行（郑州银行）等 [1][2] 部分低价股具体数据 - *ST长药：最新收盘价0.88元，日涨跌幅-1.12%，日换手率15.68%，属于医药生物行业 [1] - *ST立方：最新收盘价1.04元，日涨跌幅0.00%，日换手率6.22%，市净率2.95倍，属于计算机行业 [1] - 东通退：最新收盘价1.34元，日涨跌幅5.51%，日换手率9.83%，市净率0.24倍，属于计算机行业 [1] - 永泰能源：最新收盘价1.67元，日涨跌幅5.70%，日换手率7.14%，市净率0.77倍，属于煤炭行业 [1] - 郑州银行：最新收盘价1.96元，日涨跌幅1.03%，日换手率1.09%，市净率0.39倍，属于银行行业 [2]

公司重整完成与债务处置 - 公司于2025年12月16日宣布其及控股子公司重庆金科的重整计划执行完毕，标志着司法重整收官[4][22] - 此次重整涉及债务总额高达1470亿元，是房地产行业迄今为止规模最大的重整案[4][22] - 重整方案涉及债权人超过8400家，通过“现金+股票+信托”组合方式进行清偿，并设立了由中信信托管理的破产服务信托，用于分期偿债及保障“保交楼”项目[4][22] - 重整引入了“优质资本+央企AMC+地方国企”联合体，具体包括上海品器、北京天骄绿苑、长城资产及四川发展证券基金等，合计注资26.28亿元[4][22] - 通过“1+1+N”式重整，将1470亿元债务转为股份、留债及信托受益权，实现削债超千亿元[5][23] 战略转型与业务布局 - 重整后，公司业务将布局“投资管理、开发服务、运营管理、特殊资产”四大板块，实施“汰旧、取新、强链补链”的转型路径[5][23] - 公司整体战略将围绕“高效运营、精益管理、科技创新”展开，目标是转型为聚焦强盈利能力和高投资回报的不动产综合运营商[5][23] - 公司从重资产开发模式切换至“代建+运营+特殊资产”的轻资产赛道，旨在先恢复经营现金流，再逆周期收购问题资产[5][23] - 此次转型契合房地产行业从增量开发向存量运营的转型趋势，与行业去杠杆、重运营的趋势高度匹配[6][23] 管理层与治理结构变更 - 公司于2025年10月16日完成董事会换届，选举郭伟担任董事长，王晓晴担任副董事长，并聘任了新的高管团队[9][26] - 公司聘任冯仑为专家顾问委员会主任委员，委任马蔚华为董事会荣誉董事长，并任命马蔚华为公司党委书记，郭伟为党委副书记[9][26] - 随着董事会换届，公司控股股东变更为京渝星筑、京渝星璨，实际控制人由黄红云变更为无实际控制人[9][26] - 新任董事长兼总裁郭伟拥有万科、新城控股及信达地产等公司的资深管理及AMC（资产管理公司）背景[10][27] - 引入马蔚华和冯仑被业内视为为公司提供“信用背书+战略滤镜”，有助于在政府、金融机构和产业伙伴面前快速重建可信度[10][11][27][28] 行业背景与同业转型 - 房地产行业已进入存量时代，发展重点转向优化存量资产使用效率与提升品质[6][24] - 轻资产转型成为多家房企的重要方向，例如华远地产、美的置业剥离开发业务，中交地产聚焦物业管理与资产管理，南国置业转向商业与产业运营等轻资产业务[6][24] - 城市发展模式由增量扩张转向存量提质增效，为存量资产运营管理企业提供了发展机遇[7][24] 对外合作与落地推进 - 2025年12月12日，公司与中信信托签署战略合作协议，双方将重点围绕城市更新、资产管理、运营管理、不动产科技四大方向深化合作[12][29] - 2025年12月22日，公司与农业银行重庆市分行签署战略合作协议，获得其在信贷融资、账户结算等方面的战略支持[12][29] - 与中信信托的合作被解读为构建“AMC+信托+运营商”的轻资产闭环，中信信托可提供并购基金、Pre-REITs基金等金融工具，公司负责项目操盘与运营[13][30] - 合作模式旨在解决公司“有项目、少资金”的痛点，并为其代建和运营能力变现、后续通过公募REITs退出铺路[13][30] 公司现状与面临挑战 - 尽管重整完成并撤销了因重整实施的退市风险警示，但因2024年末净资产为负、2022至2024年连续三年扣非净利润为负，公司股票继续被实施退市风险警示并叠加其他风险警示，股票简称为“*ST金科”[1][15][16][18][33] - 公司当前核心任务是解决自身“造血”能力问题，面临资产盘活进度、新业务线盈利情况及市场认可度提升等战略成效检验[1][19] - 公司存量土地储备中70%位于三、四线城市，短期难提价，需快速折价出清或合作开发以避免占用资金[15][31] - 虽然削掉超千亿有息负债，但表外项目和非并表平台可能仍有隐性负债，需持续进行“二次削债”和现金归集[15][31] - 原有团队多为开发销售背景，缺乏运营、资管及产业招商经验，组织再造与激励需同步进行[15][31] - 公司作为出险房企，“信用折价”尚未修复，2025年1-9月仅完成全年销售目标的55%，销售均价和回款率低于行业平均[15][31] - 历史项目遗留的规划、拆迁、土地款票据等合规问题量大，对开展城市更新、保障性租赁住房及REITs等业务构成挑战[15][31] 股价表现 - 公司股价在2023年5月26日曾最低触及0.77元/股，至2025年12月31日收盘于1.44元/股[17][34]

行业债务风险出清力度空前 - 截至2025年12月，已有21家出险房企完成或获批债务重组、重整，累计化解债务规模达1.2万亿元，涉及总负债超2万亿元 [1] - 行业化债思路已从“以时间换空间”的被动展期，全面转向实质削债，标志着从“债务减负”到“经营重生”的转型 [1] 实质削债成为主流 - 多数企业境外债重组削减比例超50%，龙光等企业削债比例达到70% [1] - 融创中国以全额债转股方案实现96亿美元境外债清零，削债比例达100%，预计减少近600亿元偿债压力，成为大型房企境外债清零首例 [2] - 旭辉控股境外债削债比例67%，境内债削债超50%，有息负债总额将从842亿元压降至500亿元左右 [2] - 碧桂园境外债削债比例约66%，境内债削减近50% [3] - 金科股份通过司法重整创下1470亿元的行业最大重整纪录 [3] - 截至2025年末，已有融创、碧桂园、旭辉等8家企业完成境内及境外债重组，中梁、当代等企业完成境外债重组，佳兆业、世茂等企业境外债重组获批，化债进程呈现“批量落地”态势 [3] 多元化化债工具组合显效 - 融创的全额债转股方案获得98.5%的债权人支持，债务金额支持率达94.5%，剩余8.58亿港元贷款通过“展期+配发新股”解决，大股东以4.5亿美元无息借款转股绑定利益 [4] - 金科通过司法重整，26.28亿元重整投资款全额到账，52.94亿股资本公积转增股票完成划转，实现“现金+股票+信托受益权”的综合清偿 [4] - 旭辉通过境内债现金回购实现高效化债，以2.2亿元回购资金完成首批11亿元债务化解，未来两年无需支付境内债本息 [4] 保交付与轻资产转型修复造血能力 - 2025年1-11月金科已交付1.43万套住宅及商业项目，交付面积达220万平方米 [5] - 融创2022-2024年累计交付超66.8万套，2025年计划交付6万套以完成保交付收官 [5] - 2025上半年55家房企累计交付超50万套 [5] - 瑞安房地产2025上半年核心溢利同比增长144%至2.63亿元，新增3个轻资产项目，其中上海“永新里”项目货值有望超300亿元，合约物业销售额同比增长457%达34.73亿元 [5] - 融创成立而今管理聚焦不良资产盘活与城市更新，碧桂园发力智能建造领域 [5] - 2025年前三季度TOP20房企代建新增签约建面同比增幅达31% [5] 销售端呈现结构性亮点 - 瑞安房地产上海翠湖天地·六和项目联排别墅预售一周内售罄 [6] - 2025上半年上海单套总价3000万元以上高端住宅销售面积达31.3万平方米，全国每10套顶级豪宅有近6套出自上海 [6] 行业转向高质量发展 - 旭辉有息负债规模将回落至2017年水平，债务结构从“短期高息”转向“长期低息” [7] - 瑞安房地产坚守现金流稳定原则，通过轻资产模式扩大规模而不推高杠杆率 [7] - 2025年保交付压力持续减轻、轻资产赛道增速显著等数据，印证了行业正从规模扩张转向质量发展 [7] - 资产运营精度、轻资产变现能力与新赛道探索深度，将成为房企核心竞争力的关键指标 [7]

行业债务重组进展 - 2025年，碧桂园、旭辉控股、融创三家民营房企相继完成境内外债务重组，金科股份通过司法重整化解债务风险，标志着行业风险加速出清[2] - 行业债务重组模式发生根本转变，从前期协商展期为主转向以实质性削减债务规模为核心的深度重组，进入“深度重组2.0”时代[3] - 据中指院监测，当前出险房企债务重组典型方式包括债转股、以资抵债、全额长展期等，核心是通过削债降低实际债务负担，削债比例在40%-70%左右[3] 重点房企重组方案与成效 - 碧桂园境外债务重组规模为177亿美元，削债比例66%，境内重组预估削债50%，境内外重组总削债预估900亿元，重组后总有息负债低于2083亿元[4] - 融创境外债务重组规模为95.5亿美元，削债比例100%，境内重组预估削债50%，境内外重组总削债预估760亿元，重组后总有息负债低于1788亿元[4] - 旭辉控股境外债务重组规模为81亿美元，削债比例67%，境内重组预估削债50%，境内外重组总削债预估430亿元，重组后总有息负债约500亿元左右[4] - 整体来看，2025年已有约21家出险房企实现债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元，涉及总有息负债规模接近2万亿元[4] 行业现状与未来展望 - 部分房企如华夏幸福的“预重整”进程受到股东质疑，万科在年末陷入债务漩涡，首笔寻求展期的境内债展期方案尚未达成一致[5] - 全国住房城乡建设工作会议强调2026年要“统筹防风险和促转型”，并“坚持市场化、法治化原则，防范化解房企债务风险”[5] - 业内认为，出险房企债务重组及重整获批将加速整体房地产风险出清进程，预计2026年仍将是企业风险出清的关键年[5] - 房企债务问题到了集中解决期，有化债可能性的房企基本到了最后阶段，而此前偿债压力突出但未出险的企业也可能濒临风险暴露[5]

文章核心观点 - 2025年，房地产行业风险加速出清，以碧桂园、融创、旭辉为代表的首批民营房企相继完成境内外债务重组，标志着行业化债取得关键进展，债务重组模式已从协商展期转向以实质性削减债务规模为核心的深度重组[3][4] - 行业整体化债规模巨大，已有约21家出险房企完成债务重组或重整，涉及总规模约1.2万亿元人民币，极大缓解了企业短期偿债压力[5] - 进入2026年，统筹防风险和促转型仍是行业重点，预计仍将是企业风险出清的关键年，部分房企仍面临新的债务挑战[6] 房企债务重组进展 - 2025年12月底，碧桂园、旭辉控股相继公告境外债务重组方案正式生效，融创亦于一周前宣布其全面境外债务重组生效，三家民营房企相继完成了境内外债务重组[3] - 金科股份于2025年12月完成司法重整，涉及1470亿元债务、超8400家债权人，系业内首家通过司法重整化解债务风险的大型上市房企[3] - 债务重组使企业债务总额得到大幅削减，未来数年无集中兑付压力，每年可节约大量利息支出，为经营恢复提供缓冲[3] 债务重组模式演变 - 行业债务重组模式发生根本性转变，从前期“以时间换空间”的协商展期策略（“展期1.0”），转向以实质性削减债务规模为核心的深度重组（“深度重组2.0”）[4] - 当前出险房企债务重组典型方式包括债转股、以资抵债、全额长展期等，核心是通过削债降低实际债务负担并改善资产负债表[4] - 从企业公开的重组方案来看，削债比例在40%-70%左右[4] 重点房企重组数据 - **碧桂园**：截至2025年中总有息负债2983亿元，境内外重组规模占有息负债比例47%，境外债务重组规模177亿美元，境外重组削债比例66%，境内重组削债比例预估50%，预估境内外重组总削债900亿元，重组完成后总有息负债低于2083亿元[5] - **融创**：截至2025年中总有息负债2548亿元，境内外重组规模占有息负债比例33%，境外债务重组规模95.5亿美元，境外重组削债比例100%，境内重组削债比例预估50%，预估境内外重组总削债760亿元，重组完成后总有息负债低于1788亿元[5] - **旭辉**：截至2025年中总有息负债842亿元，境内外重组规模占有息负债比例78%，境外债务重组规模81亿美元，境外重组削债比例67%，境内重组削债比例预估50%，预估境内外重组总削债430亿元，重组完成后总有息负债约500亿元左右[5] 行业整体化债情况与展望 - 2025年以来，已有约21家出险房企实现了债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元[5] - 这些企业总有息负债规模接近2万亿元，短期内偿还压力较小，进入安全期[5] - 部分房企如华夏幸福、万科在2025年末仍面临新的债务挑战，展期方案尚未达成一致[6] - 全国住房城乡建设工作会议强调2026年要“统筹防风险和促转型”，坚持市场化、法治化原则防范化解房企债务风险[6] - 业内预计2026年仍将是企业风险出清的关键年，有化债可能性的房企基本到了最后阶段，此前偿债压力突出但未出险的企业也可能濒临风险暴露[6] - 行业风险化解迎来至关重要的窗口期，随着政策、市场及企业自身努力，化债进程有望进一步提速[7]

行业化债核心转向 - 2025年房企化债核心趋势从“以时间换空间”的被动拖延转向“以削债换新生”的主动突破，标志性事件是融创境外债清零和金科完成司法重整[1][2] - 截至2025年12月，已有21家出险房企完成或获批债务重组，累计化解债务规模达1.2万亿元，涉及总负债规模约2万亿元[2][8] - 化债思路发生根本转变，从依赖展期转向“真削债”，多数企业境外债重组削减比例超50%，龙光等企业甚至达到70%[2][8] 融创债务重组案例 - 融创中国成为大型房企中首个实现境外债基本清零的企业，通过2025年4月推出的全额债转股方案，清零96亿美元境外债[2][9] - 该市场化重组方案获得债权人高度支持，98.5%的债权人投出支持票，涉及债务金额的支持率达94.5%，预计为融创减少近600亿元整体偿债压力[3][9] - 针对未纳入重组的8.58亿港元剩余贷款，融创通过“展期+配发新股”组合方式解决，大股东提供个人担保并将4.5亿美元无息借款同等条件转股，深度绑定利益[3][9] 金科司法重整案例 - 金科股份完成行业最大规模司法重整，化解债务规模达1470亿元，涉及8400家债权人，历时两年半[3][10] - 重整采用“现金+股票+信托受益权”综合清偿方案，26.28亿元重整投资款全额到账，52.94亿股资本公积转增股票完成划转[4][10] - 重整得到地方政府专班支持，并引入产业投资人，方案明确安排资金用于“保交楼”，2025年1-11月已完成1.43万套住宅及商业项目交付，面积达220万平方米[4][11] 化债后经营现状与挑战 - 债务清零后，企业可持续经营能力是核心考验，融创2025年前11个月销售额为338.9亿元，上半年收入同比减少41.7%，尚未摆脱亏损[5][11] - 金科经营压力更为严峻，2022-2024年连续三年扣非净利润为负，期末净资产为负，可能因持续经营能力问题被叠加实施其他风险警示[5][11] - 轻资产转型成为出险房企共同选择，融创、金科均将聚焦代建、物业、资产管理等领域，金科更提出“科技驱动”转型，规划四大业务板块[5][12] 行业未来发展方向 - 债务重组解决了存量问题，但企业未来健康发展最终要靠自身“造血”能力，市场销售回暖与经营模式升级是关键[6][12] - 行业健康发展需房企主动转型，在轻资产运营、存量资产盘活、新赛道探索等方面发力，同时需市场环境优化及专业机构深度参与[7][13] - 随着一批优质房企完成风险出清，房地产行业正逐步告别粗放扩张旧模式，迈向聚焦现金流、运营效率与可持续发展的新阶段[7][13]

公司债务兑付情况 - 公司未能足额兑付中期票据"21金科地产MTN001"的应付本息 [1] - 应偿付本息金额为5.6691376382亿元人民币 [1] 公司重整进展 - 公司及控股子公司重整计划已执行完毕 [1] - 管理人已申请继续保留执行职务 [1] - 管理人后续将监督发放剩余偿债资源 [1]

公司股票交易状态变更 - 深交所同意撤销公司因重整而实施的退市风险警示情形 该变更自2025年12月26日起生效 [1] - 公司股票交易将自2025年12月26日起继续被实施退市风险警示并叠加其他风险警示 [1] - 股票简称仍为“*ST金科” 股票代码仍为000656 股票交易日涨跌幅限制仍为5% [1] 公司财务状况与持续经营能力 - 公司经审计2024年度期末净资产为负值 [1] - 公司2022年、2023年及2024年连续三年扣除非经常性损益前后净利润均为负值 [1] - 公司最近一年审计报告显示持续经营能力存在不确定性 [1]

公司重整进展 - 公司重整计划已执行完毕 深圳证券交易所于2025年12月25日同意自12月26日起撤销因重整实施的退市风险警示 [1] 公司当前风险状况 - 因2024年度期末净资产为负 2022至2024年连续三年扣除非经常性损益前后的净利润均为负 且最近一年审计报告显示持续经营能力存在不确定性 公司股票自2025年12月26日起继续被实施退市风险警示并叠加其他风险警示 [1] - 公司股票简称仍为“*ST金科” 股票代码为“000656” 日涨跌幅限制为5% [1]

重整与退市警示情况 - 2024年4月22日公司及重庆金科重整申请受理，24日起股票实施退市风险警示[5][6] - 2025年12月22日审议通过撤销警示议案并提交申请[7] - 25日深交所同意撤销，26日生效[4][7] 持续警示原因 - 2024年度期末净资产为负，继续实施退市风险警示[10] - 2022 - 2024年连续三年扣非前后净利润为负，叠加其他风险警示[10] 股票信息 - 股票自2025年12月26日继续被实施双警示[4][9] - 简称仍为"*ST 金科"，代码"000656"，涨跌幅限制5%[4][8][9]