文章核心观点 - 2025年，房地产行业风险加速出清，以碧桂园、融创、旭辉为代表的首批民营房企相继完成境内外债务重组，标志着行业化债取得关键进展，债务重组模式已从协商展期转向以实质性削减债务规模为核心的深度重组[3][4] - 行业整体化债规模巨大，已有约21家出险房企完成债务重组或重整，涉及总规模约1.2万亿元人民币，极大缓解了企业短期偿债压力[5] - 进入2026年，统筹防风险和促转型仍是行业重点，预计仍将是企业风险出清的关键年，部分房企仍面临新的债务挑战[6] 房企债务重组进展 - 2025年12月底，碧桂园、旭辉控股相继公告境外债务重组方案正式生效，融创亦于一周前宣布其全面境外债务重组生效，三家民营房企相继完成了境内外债务重组[3] - 金科股份于2025年12月完成司法重整，涉及1470亿元债务、超8400家债权人，系业内首家通过司法重整化解债务风险的大型上市房企[3] - 债务重组使企业债务总额得到大幅削减，未来数年无集中兑付压力，每年可节约大量利息支出，为经营恢复提供缓冲[3] 债务重组模式演变 - 行业债务重组模式发生根本性转变，从前期“以时间换空间”的协商展期策略（“展期1.0”），转向以实质性削减债务规模为核心的深度重组（“深度重组2.0”）[4] - 当前出险房企债务重组典型方式包括债转股、以资抵债、全额长展期等，核心是通过削债降低实际债务负担并改善资产负债表[4] - 从企业公开的重组方案来看，削债比例在40%-70%左右[4] 重点房企重组数据 - 碧桂园：截至2025年中总有息负债2983亿元，境内外重组规模占有息负债比例47%，境外债务重组规模177亿美元，境外重组削债比例66%，境内重组削债比例预估50%，预估境内外重组总削债900亿元，重组完成后总有息负债低于2083亿元[5] - 融创：截至2025年中总有息负债2548亿元，境内外重组规模占有息负债比例33%，境外债务重组规模95.5亿美元，境外重组削债比例100%，境内重组削债比例预估50%，预估境内外重组总削债760亿元，重组完成后总有息负债低于1788亿元[5] - 旭辉：截至2025年中总有息负债842亿元，境内外重组规模占有息负债比例78%，境外债务重组规模81亿美元，境外重组削债比例67%，境内重组削债比例预估50%，预估境内外重组总削债430亿元，重组完成后总有息负债约500亿元左右[5] 行业整体化债情况与展望 - 2025年以来，已有约21家出险房企实现了债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元[5] - 这些企业总有息负债规模接近2万亿元，短期内偿还压力较小，进入安全期[5] - 部分房企如华夏幸福、万科在2025年末仍面临新的债务挑战，展期方案尚未达成一致[6] - 全国住房城乡建设工作会议强调2026年要“统筹防风险和促转型”，坚持市场化、法治化原则防范化解房企债务风险[6] - 业内预计2026年仍将是企业风险出清的关键年，有化债可能性的房企基本到了最后阶段，此前偿债压力突出但未出险的企业也可能濒临风险暴露[6] - 行业风险化解迎来至关重要的窗口期，随着政策、市场及企业自身努力，化债进程有望进一步提速[7]