板块整体表现 - 10月24日工业金属板块整体上涨2.0%，显著跑赢上证指数0.71%和深证成指2.02%的涨幅 [1] - 板块内交易活跃，主力资金净流入11.48亿元，而游资和散户资金分别净流出4.5亿元和6.98亿元 [1] 领涨个股表现 - 常铝股份以10.08%的涨幅领涨板块，收盘价为5.46元，成交量为254.60万手，成交额达13.66亿元 [1] - 洛阳钼业上涨5.53%，收盘价16.78元，成交量为329.22万手 [1] - 江西铜业上涨5.28%，收盘价39.09元，成交额为31.09亿元 [1] 其他活跃个股 - 西部矿业上涨4.09%，成交额15.94亿元 [1] - 云南铜业上涨3.80%，成交额15.69亿元 [1] - 北方铜业上涨3.79%，成交额13.68亿元 [1] - 楚江新材、天山铝业、铜陵有色、华钰矿业涨幅均超过3.4%，其中铜陵有色成交量最高，达366.83万手 [1]

板块整体表现 - 10月23日工业金属板块整体上涨1.39%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.22%，深证成指上涨0.22% [1] - 板块内呈现普涨格局，领涨股常铝股份和鑫铂股份均以涨停报收，涨幅为9.98% [1] - 板块整体获得主力资金净流入6.76亿元，但游资和散户资金分别净流出4210.4万元和6.34亿元，显示主力资金是推动板块上涨的主要力量 [2] 领涨个股表现 - 常铝股份收盘价为4.96元，涨幅9.98%，成交量为78.48万手，成交额为3.83亿元，主力资金净流入9089.48万元，主力净占比达23.73% [1][3] - 鑫铂股份收盘价为19.73元，涨幅9.98%，成交量为45.47万手，成交额为8.60亿元，主力资金净流入1.94亿元，主力净占比为22.53% [1][3] - 中国铝业收盘价为9.04元，涨幅3.31%，成交量为470.46万手，成交额高达42.03亿元，主力资金净流入4.34亿元，是板块中主力资金净流入额最高的个股 [1][3] 资金流向分析 - 中国铝业、洛阳钼业和铜陵有色是主力资金净流入前三的个股，净流入额分别为4.34亿元、3.37亿元和1.18亿元 [3] - 多只涨幅较大的个股同时获得显著的主力资金流入，例如中孚实业主力净流入1.04亿元，云铝股份主力净流入7124.27万元，天山铝业主力净流入6314.34万元 [3] - 在资金净流入占比方面，常铝股份、鑫铂股份和驰宏锌锗的主力净流入占成交额比例较高，分别为23.73%、22.53%和10.93% [3] 下跌个股情况 - 板块内部分个股出现下跌，楚江新材跌幅最大为6.23%，鹏欣资源下跌2.82%，豪美新材下跌2.40% [2] - 下跌个股的成交活跃度相对较低，例如豪美新材成交额仅为9696.70万元，海星股份成交额为9285.33万元 [2]

行业产量数据 - 2025年8月中国精炼铜（电解铜）单月产量为130万吨，同比增长14.8% [1] - 2025年1-8月中国精炼铜（电解铜）累计产量为989.1万吨，累计增长10.1% [1] 相关上市企业 - 江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、紫金矿业（601899）、铜陵有色（000630）、西部矿业（601168）为相关企业 [1] - 白银有色（601212）、楚江新材（002171）、海亮股份（002203）、鑫科材料（600255）、锡业股份（000960）为相关企业 [1]

股票市场动态 - 上纬新材(688585)要约收购申报期为2025年9月29日至10月28日[1] - 南新制药(688189)出现严重异常波动[1] - 多只股票被标记为*ST或ST，显示财务或经营风险，如*ST宝鹰(002047)、*ST南置(002305)、ST八菱(002592)等[1][3][4][5][6] - 至纯科技(603690)出现异常波动[3] - *ST高鸿(000851)面临可能强制退市风险[5] - 紫天退(300280)进入退市流程[6] 债券市场动态 - 应流转债(113697)将于2025年10月22日上市[6] - 多只可转债进入转股期或调整转股价格，如弘亚转债(127041)、阳谷转债(123211)等[6] - 多只债券即将赎回，科达转债(113569)赎回登记日为10月20日，新23转债(113675)为10月29日[7][8] - 多只债券临近最后交易日，如天路转债(110060)和浦发转债(110059)最后交易日为10月22日[8] - 多只债券进入回售登记期，如太平转债(113627)回售期为10月23日至29日[8]

贵金属市场行情 - 现货黄金价格突破4000美元/盎司大关，年内涨幅超50% [1] - 白银年内累计涨幅超过80%，双双创下历史纪录 [1] - 贵金属价格狂欢受全球去美元化趋势、地缘政治风险与央行持续购金等因素共同作用 [1] 铜市场行情与周期 - 铜概念板块年内涨幅达67.2%，振幅高达91.26% [3] - LME铜价在10月初突破10700美元/吨，创下近一年新高 [3] - 在美联储降息周期中，大宗商品涨价顺序通常是贵金属率先启动，有色金属紧随其后 [3] 宏观背景与市场逻辑 - 美联储进行了年内第一次降息（25bp），市场预测今年可能还有两次降息 [4] - 美股遭遇六个月以来最严重抛售，纳斯达克指数暴跌3.56%，标普500指数下挫2.72%，道琼斯指数下跌1.90% [4] - 市场认为本轮降息预期预示着经济放缓的"被动式宽松"，而非健康的"预防式降息" [4] - 在低增长、高通胀时期，对利率敏感且具备实物价值的资产表现更佳，现货黄金价格突破4200美元/盎司 [5] 金铜比分析 - 2008年金融危机以来，金铜比长期均值维持在0.21，但如今已来到0.39的高位 [6] - 金铜比的极端化由黄金的走强主导，其修复可能更多需要依靠铜价的上涨来完成 [9] - 全球进入降息周期，流动性宽松的环境往往会利好以铜为代表的工业金属 [9] 铜需求分析 - 中国已摒弃依靠房地产、旧基建拉动经济增长的模式，押注由电力驱动产业革新的未来 [10] - 在电力市场，铜是构建新型能源系统和数字基础设施的战略性资源，因其优越的导电性、延展性、耐久性和可回收性而无可替代 [13] - 清洁能源发电领域用铜量巨大，去年中国新增光伏、风电装机估算用铜量不少于110万吨 [14] - 2023年中国输配电领域电力电缆用铜量为73万吨，估算2024-2025年电力电缆用铜量约为78和86万吨 [14] - 今年全球新能源车（含插混）铜需求量将达168万吨，加上光伏等新兴领域，合计耗铜量将达到549万吨，占总需求的19.3% [14] - AI服务器单台用铜量估计可达15-20公斤，是传统服务器的3倍，单座300兆瓦的智算中心电缆用铜量可能超过1500吨 [15][16] - 美国四家AI大厂"MAMG"二季度合计CAPEX规模达到874亿美元，今年全年资本支出预计达到3400亿美元，占美国名义GDP的1% [16] 铜供应分析 - 全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿因泥石流事故全面停产，预计最早2027年才能恢复事故前生产水平 [20] - 该矿2026年原定产量目标77万吨，事故可能导致2026年折损产量约26万吨，2025年产量影响约15万吨 [20] - 全球铜矿平均品位从2000年的0.81%系统性地下滑至2023年的0.45%，推高了开采成本 [24] - 1990-2023年间发现的239个铜矿床中，仅有14个是在过去十年间发现的，且规模较小 [24] - 中国铜精矿加工费已跌至负40美元/吨左右的历史低点，表明铜矿供应增长严重滞后于冶炼产能扩张 [25] 相关公司表现 - 紫金矿业上半年实现净利润232.9亿元，同比增长54.41%，今年以来股价上涨104.01% [26] - 洛阳钼业上半年实现净利润86.7亿元，同比增长60.07%，今年以来股价上涨133.32% [26] - 鹏欣资源今年以来股价上涨168%，盛屯矿业上涨116% [26] - 铜陵有色上半年实现净利润14.4亿元，同比下降34%，但今年以来股价涨幅超过66% [26][27] - 江西铜业今年以来的涨幅超过86% [27]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：静待铜矿短缺逻辑兑现，铜价有望震荡上行 [2][3] - 宏观背景：特朗普威胁对华加征100%关税造成铜价大幅回落，但后续表示高额关税不可持续，铜价有所回升 [4] - 供给端核心事件：全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，Freeport预计最早2027年才能恢复事故前生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35% [4] - 库存情况：国内电解铜社会库存17.8万吨，环比增加6.7%；伦铜/纽铜/沪铜库存分别为13.7万吨/34.6万短吨/11.0万吨，环比变化-1.6%/+1.8%/+0.5% [4] - 综合判断：铜矿供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储降息周期及国内金九银十需求旺季，铜价有望迎来上行周期 [4] 行业综述与市场表现 - 板块表现：本周上证指数下跌1.47%，申万有色板块下跌3.07%，跑输上证指数1.60个百分点，位居申万板块第17名 [10] - 细分板块：黄金/稀土板块涨跌幅居前，钴/锡板块涨跌幅居后 [10] - 估值水平：本周申万有色板块PE_TTM为26.96倍（变动-1.78倍），PB_LF为3.22倍（变动-0.22倍）；相对于万得全A的比值分别为123%和180% [19] 工业金属板块 - **铜市场**：伦铜价格下跌1.86%至10565美元/吨，沪铜价格下跌1.77%至84390元/吨；伦铜库存下降1.56%至13.72万吨，沪铜库存增加0.50%至11.02万吨；铜冶炼毛利为-2593元/吨，亏损收窄 [21][23] - **铝市场**：伦铝价格下跌0.45%至2774美元/吨，沪铝价格下跌0.47%至2.10万元/吨；电解铝现货库存62.6万吨，环比下降3.8%；铝企毛利5150元/吨，环比上涨0.34%；氧化铝价格下跌1.37%至2890元/吨 [4][21][33] - **铅锌市场**：伦铅价格下跌1.81%，沪铅价格下跌0.44%；伦锌价格下跌2.53%，沪锌价格下跌2.12%；锌矿企毛利7024元/吨，下跌3.57%，锌冶炼毛利-244元/吨，亏损扩大 [21][44] - **锡镍市场**：伦锡价格下跌3.97%，沪锡价格下跌2.44%；伦镍价格下跌1.47%，沪镍价格下跌1.74%；国内镍铁企业盈利8825元/吨，印尼镍铁企业盈利26656元/吨 [21][57] 能源金属板块 - **锂市场**：碳酸锂价格下跌0.27%至7.34万元/吨，期货主力合约上涨3.95%至7.6万元/吨；碳酸锂产量2.11万吨，环比增加2.1%；SMM周度库存13.27万吨，环比减少1.6%；锂辉石价格上涨0.83%至846美元/吨；锂冶炼环节仍处亏损 [4][71][73] - **钴市场**：MB钴价上涨5.40%至20.98美元/磅，国内电钴价格上涨10.31%至39.6万元/吨；刚果（金）自10月16日起实施钴出口配额制，2024年刚果金钴产量22万吨，9.66万吨出口配额仅占比44% [4][71][86] 重点公司业绩 - 紫金矿业：2025年第三季度实现营收864.9亿元，同比增长8.1%，归母净利润145.7亿元，同比增长57.1% [9] - 雅化集团：2025年前三季度预计实现归母净利润3.2-3.6亿元，同比增长107%-133% [9] - 盐湖股份：2025年前三季度预计实现归母净利润43-47亿元，同比增长37%-50% [9] 投资建议关注公司 - 铜板块：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [4] - 铝板块：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [4] - 锂板块：赣锋锂业、雅化集团、中矿资源、天齐锂业 [4] - 钴板块：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4]

公司生产计划 - 公司预计2025年生产黄金19.13吨 [1] - 公司预计2025年生产白银542吨 [1] 公司经营状况 - 截至目前公司按计划正常组织生产经营工作 [1] - 后续公司将继续努力按照各项经营目标安排生产经营任务 [1]

公司生产计划 - 公司预计2025年生产黄金19.13吨 [1] - 公司预计2025年生产白银542吨 [1] - 公司目前生产经营工作按计划正常进行 [1]

公司生产计划 - 2025年公司预计生产黄金19.13吨 [1] - 2025年公司预计生产白银542吨 [1] 公司运营状况 - 截至目前公司按计划正常组织生产经营工作 [1]

可转债情况 - 可转债“铜陵定02”发行规模2146万张，面值100元/张[2] - “铜陵定02”转股期为2024年3月27日至2029年9月20日[2] - 截至公告日，“铜陵定02”已全部转股，转股股数为6.70587109亿股[2] - “铜陵定02”自2025年10月17日起在深交所摘牌[2] - “铜陵定02”存续期6年，2023年9月21日至2029年9月20日[3] - “铜陵定02”利率分年设置，到期赎回率110% [5] - “铜陵定02”初始转股价格3.38元/股，经两次调整后为3.20元/股[8] 股份变动 - 2024年3月26日至2025年10月10日，有限售条件股份从21.40545821亿股增至22.6646006亿股，比例均为16.90% [11] - 2024年3月26日至2025年10月10日，无限售条件股份从105.26464166亿股增至111.4301145亿股，比例均为83.10% [11] - 2024年3月26日至2025年10月10日，总股本从126.67009987亿股增至134.0947151亿股[11]