项目概述 - 全球首个百台无人电动矿卡集群"华能睿驰"在内蒙古伊敏露天矿投入编组运营，标志着全球首个露天矿生产实现5G-A网络下的"车-云-网"规模化协同 [1] - 该项目由中国华能集团携手徐州工程机械集团、华为技术、国网智慧车联网等共同打造，建成全球首个零碳、无人、智能的露天矿运输系统 [3] - 华能睿驰无人驾驶电动矿卡达到全球行业领先水平，可在零下40摄氏度的极寒环境连续作业 [3] 技术突破 - 项目实现了绿电驱动、智能换电、无人驾驶等功能，国产化率达100% [3] - 突破了大型矿卡核心部件及无人驾驶感知技术的瓶颈，实现了高寒环境下露天煤矿矿卡电动化和无人化的大规模运行 [3] - 集成了无人驾驶、5G通讯、智能换电等核心技术，标志着我国在零排放、高效率、全智能矿山装备领域取得重大突破 [3] 网络支持 - 华为为露天矿作业提供人工智能算法，加速煤矿行业从"人控"迈向"智控" [4] - 内蒙古移动联合华为采用5G-A 3CC技术进行网络升级，可满足500Mbps大上行与20毫秒低时延 [4] - 网络升级为无人驾驶矿卡的高清视频回传和云端调度提供了坚实支撑 [4] 运营效益 - 显著降低了能耗和人工成本，减少了二氧化碳排放 [3] - 提升了矿山运输效率和本质安全水平 [3] - 作为国内首个取消驾驶室的无人矿卡项目，将人员与装备、恶劣环境隔离，大幅降低安全风险 [3] 未来发展 - 华为将继续携手华能、徐工、国网及更多合作伙伴，推动矿山运输装备转型升级 [5] - 共同打造"安全、高效、绿色"的智慧矿山 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司24年年报及25年一季报业绩表现符合市场预期，24年实现收入916.60亿，同比下滑1.28%，归母净利润59.76亿，同比增长12.20%，25年Q1实现营收268.15亿，同比增长10.92%，归母净利润20.22亿，同比增长26.37% [5] - 海外市场继续强势增长，国内收入499.72亿，同比下滑10.17%，海外收入416.87亿，同比增长12.00%，国际化收入占比达45.48% [8] - 盈利能力显著提升，24年公司毛利率22.55%，同比提升1.75pct，净利率6.53%，同比提升0.89pct [8] - 扩大海外销售，内部全面降本，推进全球一体化运营和海外业务跨越式发展，体系化降本，采购净降本率6.6%，国内整机物流降本率6.3% [8] - 上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为80.35、98.03、116.30亿 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年05月16日收盘价8.47元，一年内最高/最低9.65/5.95元，市净率1.6，息率2.13，流通A股市值68,298百万元，上证指数/深证成指3,367.46/10,179.60 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产5.20元，资产负债率63.57%，总股本/流通A股11,760/8,064百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|91,660|26,815|102,177|114,172|127,885| |同比增长率（%）|-1.3|10.9|11.5|11.7|12.0| |归母净利润（百万元）|5,976|2,022|8,035|9,803|11,630| |同比增长率（%）|12.2|26.4|34.5|22.0|18.6| |每股收益（元/股）|0.51|0.17|0.68|0.83|0.98| |毛利率（%）|22.5|22.1|22.7|22.8|22.9| |ROE（%）|10.1|3.3|12.1|13.3|14.1| |市盈率|17|/|12|10|9|[7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|92,848|91,660|102,177|114,172|127,885| |营业成本|73,533|70,991|79,024|88,171|98,612| |税金及附加|442|415|463|517|579| |主营业务利润|18,873|20,254|22,690|25,484|28,694| |销售费用|5,234|5,309|5,824|6,279|6,906| |管理费用|2,706|2,817|3,065|3,197|3,453| |研发费用|4,000|3,738|4,087|4,453|4,860| |财务费用|726|1,935|956|865|774| |经营性利润|6,207|6,455|8,758|10,690|12,701| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-779|-203|-616|-702|-803| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-692|-582|0|0|0| |投资收益及其他|720|871|700|800|900| |营业利润|5,640|6,529|8,843|10,787|12,798| |营业外净收入|37|53|0|0|0| |利润总额|5,678|6,582|8,843|10,787|12,798| |所得税|442|599|798|973|1,154| |净利润|5,236|5,983|8,045|9,815|11,644| |少数股东损益|-90|7|10|12|14| |归属于母公司所有者的净利润|5,326|5,976|8,035|9,803|11,630|[10]

全球工程机械及矿山设备行业动态 - 2025全球工程机械50强峰会长沙论坛成功举办，发布多项行业榜单及报告，涵盖工程机械、矿山设备及专业化制造商领域 [1] - 会议吸引来自德国、日本、法国、瑞典、丹麦、芬兰、美国及中国的全球主流工程机械企业和零部件供应商参与 [1] - 同期发布《2025工程机械创新及全产业链发展报告》《2025矿山设备产业及专业化制造商发展报告》，系统梳理中国产业崛起路径 [1] 全球矿山设备市场数据 - 2024全球矿山设备制造商50强总销售额达798.84亿美元，中国企业占据16席，合计销售额163.46亿美元（占比20.5%） [1] - 中国矿山机械行业2024年出口额51.92亿美元，同比大幅增长25.6% [1] - 中国矿山设备制造商50强总销售额达1640.38亿元，天地科技（238.95亿元）、郑煤机（194.70亿元）、徐工机械（117.87亿元）位列前三 [2][4] 中国矿山工程机械专业化制造商发展 - 2025中国矿山工程机械专业化制造商50强总销售额791.09亿元，同比增长20.8% [5] - 铁建重工（100.46亿元）、中铁装备（79.41亿元）、浙江鼎力（77-99亿元）领跑专业化制造商榜单 [6] - 专业化制造商在绿色化、智能化、成套化装备领域表现突出，推动产业升级 [5] 全球隧道工程装备制造商格局 - 2025全球隧道工程装备5强榜单中，中国铁建重工位列第一，德国海瑞克集团、瑞典安百拓分列二三位 [8] - 隧道装备涵盖盾构机、TBM、竖井掘进机等产品，榜单综合考量销售额、技术创新及品牌影响力等维度 [8][9] 重点企业表现 - 中国工程机械龙头企业表现亮眼：三一重装（112.19亿元）、临工重机（71.81亿元）、同力重工（61.45亿元）进入矿山设备前十强 [4] - 专业化制造商中铁装备（79.41亿元）、盈峰环境（51.87亿元）、星邦智能（49.37亿元）展现细分领域竞争力 [6] - 国际巨头如瑞典山特维克（1862年成立）、日本古河机械金属（1875年成立）保持行业领先地位 [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 徐工机械盈利能力稳步提升，海外业务快速发展，2024年收入同比下降1.28%，归母净利润同比增长12.20%，2025Q1营收和归母净利润同比分别增长10.92%和26.37% [1] - 海外营收占比持续提升，土方机械复苏增长，2024年海外营收占比提升至45.58%，受益农田水利建设和工程机械更新迭代周期，2025年公司业务有望持续增长 [2] - 工程机械内需筑底企稳，出口有望持续增长，国内挖机和非挖产品需求有望回升，出口仍具韧性 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收916.60亿元，同比下降1.28%；归母净利润59.76亿元，同比增长12.20%；毛利率/净利率分别为22.55%/6.53%，同比变动+0.17/+0.89个pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为5.79%/3.07%/2.11%/4.08%，同比变动为-1.43/+0.16/+1.33/ -0.23个pct；经营性现金流净额57.20亿元，同比增长60.18% [1] - 2025Q1实现营收268.15亿元，同比增长10.92%，归母净利润20.22亿元，同比增长26.37% [1] 地区与产品营收 - 2024年国内/海外营收分别为499.72/416.87亿元，同比变动-10.17%/+12.00%，海外占比提升至45.58%，毛利率分别为20.19%/25.38%，同比变动+0.46/+2.97个pct [2] - 2024年土方机械、桩工机械、混凝土机械营收分别为240.11/50.23/63.62亿元，同比增长6.43%/45.21%/8.55%；混凝土机械、起重机械、高空作业机械收入有所下滑，营收分别为94.08/188.98/86.78亿元，同比下降9.76%/10.80%/2.31% [2] 行业需求 - 2024年国内挖机销量同比增长11.74%，2025年1 - 3月工程机械销量持续增长，未来国内挖机、非挖产品需求有望回升 [3] - 2024年8月以来，工程机械出口已连续9个月保持正增长态势，出口仍具韧性，有望保持增长 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为79.64/102.11/124.19亿元，对应PE 13/10/8倍 [3] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|92,848|91,660|101,398|114,769|131,186| |(+/-%)|-1.0%|-1.3%|10.6%|13.2%|14.3%| |归母净利润(百万元)|5326|5976|7964|10211|12419| |(+/-%)|23.7%|12.2%|33.3%|28.2%|21.6%| |每股收益（元）|0.45|0.51|0.67|0.86|1.05| |EBIT Margin|7.5%|9.2%|10.8%|11.2%|11.8%| |净资产收益率（ROE）|9.5%|10.1%|12.9%|15.6%|17.7%| |市盈率（PE）|19.4|17.3|13.0|10.1|8.3| |EV/EBITDA|19.1|16.3|15.8|13.8|12.5| |市净率（PB）|1.84|1.74|1.67|1.57|1.47|[4]

行业概况 - 高空作业车是运送工作人员和使用器材到现场并进行空中作业的专用车辆，通常高于3米，通过液压或电动系统支配多支液压油缸实现上下举升功能，可分为伸缩臂式、折叠臂式、垂直升降式和混合式四种基本形式 [2] - 高空作业车既属于专用汽车又属于工程机械，具有多品种、小批量、附加值高等特点，行业进入门槛高 [2] - 2024年我国高空作业车市场规模从2019年的45.62亿元增长至74.53亿元 [1][11] 产业链结构 - 上游为原材料及零部件供应环节，包括铝型材、钢材、钢丝绳、轮胎等原材料，以及传感器、控制器、电机、液压泵、油缸、臂架、转台等核心零部件 [5] - 中游为生产制造环节，代表厂商有徐工机械、海伦哲、柳工、露笑科技等 [5] - 下游应用领域包括建筑、市政工程、电力、通信、园林、航空等行业 [5] 市场现状 - 2023年国内主要高空作业车生产企业年销售总量达4139台，2024年受房地产经济下滑影响同比下滑4.88%至3937台 [7] - 2025年第一季度国内主要制造企业累计销量达1267台，同比增长20.67%，其中内销量1220台，同比增长19.02% [7] - 2024年以前年出口量未超过80台，2024年出口量达154台，同比增长116.9%，2025年1-3月出口47台，同比增长88% [9] 竞争格局 - 行业集中度高，CR3达64.4%，CR10达81.5% [13] - 徐工机械市场份额国内第一（2023年27.6%），其次为海伦哲（22.3%）和柳工（14.5%） [13] - 主要企业包括徐工机械（2024年上半年高空作业机械收入45.27亿元）、海伦哲（2024年高空作业车收入3.84亿元）、露笑科技等 [15][17] 未来趋势 - 智能化与自动化技术深度融合：集成自动调平、远程监控、故障预警等功能，未来将向无人驾驶、自动化操作方向发展 [19] - 电动化与新能源驱动成为主流：电动高空作业车凭借零排放、低噪音等优势快速渗透，部分城市已明确要求新增设备为新能源驱动 [20] - 轻量化与巨型化并行发展：通过高强度钢、铝合金及碳纤维材料实现轻量化（如碳纤维臂架减重40%），同时满足超高层建筑等巨型化需求 [21][22] 市场规模预测 - 2025年我国高空作业车市场规模有望增至85.62亿元 [11] - 海外市场对中国制造的高空作业车认可度提升，印度等新兴市场需求增长将推动出口规模持续扩大 [9][11]

矿用车行业市场规模 - 2023年市场规模为686.66亿元，2024年增长至736.79亿元，同比增长7.3% [1][12] - 产品质量显著提升，原材料选用、生产工艺和检测验收环节更加严格 [1][12] - 矿产资源需求持续增长和"一带一路"倡议推动海外市场拓展 [12] 矿用车行业定义及分类 - 专为矿山开采设计，适应复杂恶劣工况如崎岖路面、陡坡、粉尘等 [2] - 需具备高承载能力、高可靠性和安全性，适应大负荷长时间作业 [2] 矿用车行业产业链 - 上游：钢材、铝合金等原材料及发动机、液压元件等核心部件供应 [4][8] - 中游：整车集成融合动力系统匹配、轻量化设计和自动驾驶技术 [4] - 下游：延伸至矿山开采、工程承包及运维领域，推动资源循环利用 [4] 行业发展历程 - 从技术引进到全球领跑，完成"工业奠基"到"绿色智能"跨越 [6] - 改革开放后掌握核心技术，21世纪加速电动化、无人化转型 [6] - 全球化市占率突破30%，主导制定国际标准 [6] 产业链上游分析 - 2024年粗钢产量100,509.1万吨，同比下降1.7%；钢材产量139,967.4万吨，同比增长1.1% [8] - 2025年1-3月钢材产量35,873.8万吨，同比增长6.1% [8] - 2024年发动机总产量237,766.8万千瓦，同比减少1.5% [10] 重点企业分析 - 北方股份：2024年营业收入29.18亿元，同比增长21.43%，专注中高端市场 [16][18] - 同力股份：2024年营业收入61.45亿元，同比增长4.86%，聚焦中小型矿区 [18] - 三一重工：产品线丰富，依托工业互联网构建智能化服务体系 [14] - 徐工机械：业务多元，借"一带一路"拓展国际市场 [14] - 湘电集团：重点布局电动矿用车，发挥电机电控技术优势 [14] - 宇通重工：推广新能源矿用车，建立完善服务网络 [14] 未来发展趋势 - 智能化：集成自动驾驶技术，实现车辆与矿山管理系统互联互通 [20] - 轻量化：采用高强度材料减轻车身重量，提高燃油经济性和运输效率 [21][22] - 能源转型：电动矿用车实现零排放，氢燃料电池技术探索快速加氢方案 [23]

回购股份实施情况 - 公司于2024年4月28日和5月22日分别通过董事会和股东大会决议，批准以自有资金通过二级市场回购股份，回购资金总额不超过人民币30,000万元，回购价格不超过8.5元/股，回购股份将用于减少注册资本并注销 [1] - 实际回购区间为2024年7月18日至12月31日，累计回购56,515,180股，占注销前总股本的0.48%，成交均价6.60元/股，成交总额372,965,157.54元（不含交易费用） [1] - 回购价格上限因2023年度利润分配实施后从8.5元/股调整为8.32元/股 [1] 回购股份注销情况 - 公司于2025年5月14日完成注销56,515,180股，注销后总股本从11,816,166,093股减少至11,759,650,913股 [1][2] - 注销股份已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成手续，后续将办理工商变更登记 [2] 股本结构变动 - 注销前后公司股份总数变动为-56,515,180股，变动后无限售条件股份占比保持100% [4] 注销影响及后续安排 - 本次注销不会对公司财务状况、经营成果、控制权及上市地位产生实质性影响，股权分布仍符合上市条件 [4] - 公司将根据《公司法》办理注册资本变更及《章程》修改等工商登记手续 [4]

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2025-35 徐工集团工程机械股份有限公司 关于回购股份注销完成暨股份变动公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"徐工机械"或 "公司"）本次注销的回购股份数量为 56,515,180 股，占注销前公 司 总 股 本 的 0.48% ， 本 次 注 销 完 成 后 ， 公 司 总 股 本 将 由 11,816,166,093 股变更为 11,759,650,913 股。 2.经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认， 公司本次回购股份注销事宜已于 2025 年 5 月 14 日办理完成。 一、回购公司股份实施情况 公司分别于 2024 年 4 月 28 日、2024 年 5 月 22 日召开第九 届董事会第十七次会议、2023 年年度股东大会，审议通过了《关 于回购公司股份的议案》，同意公司以自有资金通过二级市场回 购公司股份，本次回购的股份将用于减少公司注册资本，并自回 购完成之日起十日内注销。本次回购资金总额不超过人民币 6 ...

行业销售数据 - 2025年4月销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%，其中国内销量12547台，同比增长16.4%，出口量9595台，同比增长19.3% [1][2] - 2025年1—4月共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%，其中国内销量49109台，同比增长31.9%，出口34405台，同比增长9.02% [2] - 4月单月内销占比56.7%，2025年1-4月国内销量占总销量的比例为59%，出口销量占比为41% [2] 工程机械运营指标 - 2025年4月工程机械主要产品月平均工作时长为90.1小时，同比增长3.20%，环比下降0.05%，其中挖掘机85小时，装载机98.3小时，汽车起重机123小时，履带起重机95.6小时，塔式起重机54.4小时，混凝土泵车50.5小时，搅拌车73.8小时 [3] - 2025年4月工程机械主要产品月开工率为62%，同比下降4.29个百分点，环比增加1.17个百分点，其中挖掘机66.3%，装载机62.4%，汽车起重机77.1%，履带起重机60.2%，塔式起重机42.9%，混凝土泵车43%，搅拌车38.8% [3] - 2025年3月庞源租赁塔吊吨米利用率为49.7%，同比上升3.5%，环比提升20.5% [3] 贸易摩擦影响 - 大部分中国工程机械厂商美国风险敞口较小，例如徐工机械美国市场占公司总营收比例低于1%，中联重科美国市场占比1%左右，恒立液压对美出口收入约占营业总收入的5% [4] 投资标的 - 推荐三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压，受益标的为柳工 [5]

指数表现 - 上证指数高开高走 沪深300机械制造指数报5990 16点 [1] - 沪深300机械制造指数近一个月上涨4 51% 近三个月上涨2 70% 年至今上涨4 12% [2] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业分类 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [2] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [3] 指数权重构成 - 十大权重股分别为汇川技术(18 27%) 三一重工(14 28%) 中国中车(10 71%) 潍柴动力(9 94%) 徐工机械(9 0%) 中国船舶(8 24%) 中国重工(6 03%) 恒立液压(4 98%) 中联重科(4 63%) 宇通客车(4 29%) [2] - 按市场板块划分 上海证券交易所占比54 62% 深圳证券交易所占比45 38% [2] 行业分布 - 工程机械占比27 91% 电动机与工控自动化占比18 27% 船舶及其他航运设备占比17 25% 商用车占比15 10% 城轨铁路占比13 81% 气液机械占比4 98% 其他专用机械占比2 68% [3]