核心观点 - 报告聚焦大制造领域的四大投资主线：周期反转、成长崛起、出口突围和军贸爆发 [1] - 重点看好工程机械龙头、人形机器人产业链、出海链及国防军工领域的投资机会 [4] - 消费电子创新周期、低空经济及人形机器人等新兴领域将驱动上游设备需求超预期增长 [11][13] 行业表现与市场数据 - 上周（2025/08/18-2025/08/22）通信（申万）指数涨幅达11%，电子（申万）指数涨幅9%，综合和计算机指数均涨8% [5][20] - 大制造板块中科创50指数周涨幅13%，申万半导体指数涨12%，创业板指数涨6% [5][21] - 核心跟踪公司中际联合2025H1归母净利润同比增长87%，净利率提升7.39个百分点 [8] 重点公司业绩与业务进展 - 中际联合2025H1销售毛利率50.15%（同比+1.51pct），期间费用率15.96%（同比-7.39pct），海外市场及多领域拓展驱动增长 [8] - 金沃股份2025H1归母净利润0.25亿元（同比+94%），定增募资9.5亿元投入墨西哥生产基地及智能化改造 [9] - 创世纪2025H1归母净利润同比增47%，净利率环比提升0.13pct，受益3C景气度及低空经济需求 [13] 细分领域增长前景 - 风电领域2025年国内新增装机预计105-115GW，陆风/海风CAGR分别为6%和41%，后市场需求广阔 [8] - 人形机器人市场规模预计2029年达750亿元，2035年达3000亿元，拉动高精度数控机床需求 [13] - 低空经济2024年核心产业规模5800亿元，其中低空制造占比88%（约5104亿元） [13] 核心标的估值与预测 - 三一重工预计2025年PE 21倍，归母净利润增速显著提升 [18] - 中国船舶2025年PE 23倍，业绩弹性较大 [18] - 华大九天2025年PE 348倍，反映高成长预期 [18]

政府机构发布会 - 国家发改委将于8月29日上午10时召开8月份新闻发布会 [1] - 农业农村部将于8月29日上午10时举行新闻发布会介绍2025年中国农民丰收节总体安排和筹办情况 [2] 限售股解禁 - 8月29日共有10家公司限售股解禁 合计解禁量12.47亿股 解禁市值131.71亿元 [3] - 徐工机械解禁量11.92亿股 解禁市值114.46亿元 占总股本比例10.14% [3] - 恒烁股份解禁量1714.26万股 解禁市值7.98亿元 占总股本比例20.67% [3] - 天铁科技解禁量2991.95万股 占总股本比例2.3% [3] - 锦波生物解禁市值4.67亿元 [3] 股票回购进展 - 8月29日39家公司共发布40个股票回购相关进展 [4] - 21家公司首次披露股票回购预案 8家公司披露实施进展 9家公司回购方案实施完毕 [4] - 大秦铁路拟回购不超15.0亿元 盛屯矿业拟回购不超6.0亿元 春秋航空拟回购不超5.0亿元 [4] - 凌钢股份股东大会通过回购预案 拟回购不超261.0万元 [4] 央行公开市场操作 - 8月29日有3612亿元7天期逆回购到期 操作利率1.40% [5] 经济数据发布 - 美国7月核心PCE物价指数年率将公布 [6] - 德国8月季调后失业率将公布 [6]

限售股解禁总体情况 - 10家公司合计解禁12.47亿股[1] - 合计解禁市值达131.71亿元[1] 解禁数量分布 - 3家公司解禁量超千万股[1] - 徐工机械解禁11.92亿股居首[1] - 天铁科技解禁2991.95万股[1] - 恒烁股份解禁1714.26万股[1] 解禁市值分布 - 3家公司解禁市值超亿元[1] - 徐工机械解禁市值114.46亿元最高[1] - 恒烁股份解禁市值7.98亿元[1] - 锦波生物解禁市值4.67亿元[1] 解禁股本占比 - 2家公司解禁比例超10%[1] - 恒烁股份解禁比例20.67%居首[1] - 徐工机械解禁比例10.14%[1] - 天铁科技解禁比例2.3%[1]

板块整体表现 - 工程机械板块当日上涨0.8%，领先个股为徐工机械（涨4.46%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 徐工机械收盘价9.60元，成交量158.05万手，成交额14.95亿元[1] - 威博液压涨幅1.97%至33.66元，杭叉集团涨幅1.91%至22.93元[1] - 万通液压跌幅最大（-3.25%至41.40元），邵阳液压次之（-2.58%至29.87元）[2] - 华东重机成交额达15.04亿元，为下跌个股中最高[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出7.22亿元，游资资金净流出2.63亿元[2] - 散户资金净流入9.85亿元，成为当日主要买入力量[2] - 安徽合力获主力净流入1005.17万元（占比2.95%），为板块最高[3] - 徐工机械虽股价上涨，但主力净流入仅419.50万元（占比0.28%），游资净流出8938.05万元[3] - 金道科技主力净流出732.56万元（占比-6.96%），散户净流入1098.15万元（占比10.43%）[3] 成交活跃度 - 徐工机械成交量158.05万手居首，柳工成交量63.10万手次之[1] - 铁建重工成交量66.11万手，成交额3.80亿元[1] - 建设机械成交量31.78万手，成交额1.11亿元[2]

核心观点 - 江苏省通过实施重点产业链标准化提升工程 围绕50条重点产业链优化全产业链标准体系 发挥标准在产业链高质量发展中的基础性和引领性作用[1] - 标准制定解决产业链互联互通难题 如芯粒互联接口规范实现不同供应商芯粒的互联互通 充电协议标准使充电成功率提升至99.7%[1][2] - 标准从技术规范演变为竞争利器 企业通过参与标准制定提升技术信誉度和内部工艺水平 实现降本提质[3] - 龙头企业主导标准制定带动产业链协同发展 如徐工制定182项标准吸引新能源配套企业集聚形成产业链闭环[4][5] - 部分关键领域仍存在标准短板 如芯粒互联可靠性 新能源零部件接口 氢燃料电池零部件及加氢站建设标准需重点突破[6] - 推动标准制度型开放 通过国际检测认证互认降低出口合规成本 目标提高主导制定国际标准数量[7] 产业链标准制定进展 - 泰州市标准化院起草生物医药和农副食品深加工产业链标准图谱及体系 促进上中下游标准衔接[1] - 江苏省新能源汽车光储充标准化技术委员会推动充电机器人及无线充电领域团体标准与地方标准制定[1] - 发布《芯粒互联接口规范第1部分：总则》等5项芯粒互联接口规范国家标准 完善集成电路标准体系[1] - 江苏省90%公共充电桩完成协议互通改造 实现跨品牌充电[2] - 苏州制定《叉车车载智能终端产品规范》团标 完成超1.1万台叉车数字化改造 服务超6800家企业[5] 标准实施成效 - 芯粒互联接口标准统一数据传输机制和接口协议 解决不同供应商 工艺节点芯粒互联互通难题[2] - GB/T 27930标准实现与比亚迪 蔚来等100余家车企协议互通 充电成功率提升至99.7%[2] - 企业参与10余项氢燃料电池标准制定 形成技术实力金字招牌 赢得客户信任并倒逼技术工艺更新[3] - 徐工主导制定182项国家及行业标准 明确上下游交付规范 为产业链协同发展夯实基础[4] - 标准实施吸引弗迪 玖行 睿控等新能源配套企业落户徐州 完善地区新能源产业链[4] 标准短板与挑战 - 芯粒间互联接口 兼容性 可测性与可靠性等标准需重点突破 是实现产业链自主可控的关键[6] - 工程机械行业新能源零部件接口 智能化分级定义 二手设备评价等环节缺乏统一标准[6] - 氢燃料电池系统关键零部件及原材料标准 加氢站建设标准仍是产业发展瓶颈[6] - 需加快加氢核心装备国产化 推动技术降本 明确加氢站安全监管部门 统一区域标准[6] 标准化战略方向 - 越南国家标准中心与质量研究院签署检测认证互认协议 降低新能源产品出口合规成本与周期[7] - 推动技术标准转化应用 打通生产 分配 流通 消费全链条标准化建设[7] - 实施团体标准培优计划和企业标准领跑者制度 培育标准创新型企业[7] - 引导上下游企业开展技术 专利 标准联动创新[7] - 稳步扩大标准制度型开放 提高主导制定国际标准数量[7]

股价表现与交易数据 - 2025年8月26日收盘价9.24元人民币 单日上涨1.76% [1] - 换手率1.17% 成交量94.64万手 成交金额8.65亿元人民币 [1] - 主力资金净流入9288.89万元人民币 占成交额10.74% 其中大单净流入1.14亿元人民币占比13.18% 超大单净流出2113.70万元人民币占比2.44% [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出6894.01万元人民币 占成交额7.97% [1] - 小单资金净流出2394.88万元人民币 占成交额2.77% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入268.15亿元人民币 同比增长10.92% [1] - 归属净利润20.22亿元人民币 同比增长26.37% 扣非净利润20.07亿元人民币 同比增长36.88% [1] - 流动比率1.355 速动比率0.989 资产负债率63.57% [1] 企业基本信息 - 成立于1993年 位于徐州市 专注于专用设备制造业 [1] - 注册资本1181616.609万元人民币 实缴资本19320.492万元人民币 [1] - 法定代表人杨东升 [1] 投资与知识产权布局 - 对外投资59家企业 参与招投标项目3164次 [2] - 持有商标517条 专利1843条 行政许可133个 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万亿级雅下水电项目开工成工程机械行业核心催化剂，显著拉动高端、大型化工程机械设备需求，为行业带来增长动力 [3] - 中证工程机械主题指数可一键配置工程机械核心资产，行业代表性强，高度聚焦机械设备及汽车两大行业，投资集中度高，呈中小市值风格，长期表现优于主流宽基指数，成分股业绩有望受益 [3] - 广发中证工程机械ETF紧密跟踪中证工程机械主题指数，由经验丰富的基金经理管理，投资目标明确，费率合理 [3] 各目录总结 雅下水电项目开工，万亿投资成就世纪工程 - 雅下水电筹划多年，2025年正式开工，构想可追溯至2007年，历经多阶段研究和政策推进 [7] - 对比三峡电站，雅下水电项目总投资可能超2万亿，且主体投资占比更高，移民资金占比少 [9] 截弯取直、隧洞引水，工程机械多种产品受益 - 工程采取"截弯取直、隧洞引水"创新开发方式，核心定位是水力发电，能降低对自然保护区的破坏，维系河流生态系统 [14] - 高海拔峡谷作业对高端工程机械设备需求拉动显著，假设工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，涉及通用工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机械等品类 [18] 中证工程机械主题指数：一键布局工程机械赛道 选样方式 - 样本空间同中证全指指数，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%，选取业务涉及工程机械相关产业的上市公司证券作为待选样本，按过去一年日均总市值排名前50的证券作为指数样本，每半年调整一次 [26] 指数成份 - 聚焦机械设备及汽车行业，以工程机械、汽车零部件、专用设备等二级子行业个股为主 [27] - 前十大成分股权重合计达69.03%，投资集中度高，包含三一重工、潍柴动力等重要企业 [3] - 呈现显著中小市值风格，总市值低于300亿元的股票权重合计高达82% [3] 指数收益风险特征 - 自2016年基日以来，累计收益率达132.47%，长期跑赢沪深300等宽基指数，相对沪深300的累计超额收益为93.54% [3] - 年化波动率和最大回撤等风险指标表现略落后于沪深300、中证500指数，但相对创业板指仍有优势 [34] - 雅下水电项目开工消息刺激下指数连续大涨，成分股预计未来3 - 5年持续受益，2025年及2026年末营业收入预测值同比增长率分别为12.18%、4.49% [35] 广发中证工程机械ETF（560280） - 是广发基金旗下紧密跟踪中证工程机械主题指数的ETF产品，由姚曦管理，管理费0.50%，托管费0.10%，投资目标是追求最小化的跟踪偏离度和跟踪误差 [3] 基金管理人信息 基金管理人简介 - 广发基金成立于2003年，下设子公司，坚持"专业创造价值、客户利益为上"理念，截至2024年末管理资产规模超1.88万亿元，产品线丰富，获多项行业奖项 [40] 基金经理简介 - 姚曦为商科硕士，有从业经验，曾任研究员，当前管理14只基金，规模合计62.30亿元 [41]

重大资产重组限售股解禁概况 - 徐工机械向17名投资者非公开发行A股股票合计6,970,483,397股，用于吸收合并徐工集团工程机械有限公司[2] - 本次解除限售股份数量为1,192,310,225股，占公司总股本11,752,972,482股的10.1448%[1][4][8] - 解禁涉及三家股东：天津茂信企业管理合伙企业、淄博金石彭衡股权投资合伙企业、徐州徐工金帆引领企业管理咨询合伙企业[4][8] 非公开发行股份结构变动 - 吸收合并后注销徐工有限原持有股份2,985,547,134股，总股本由11,816,166,093股变更为11,759,650,913股[3] - 后续因限制性股票注销减少5,935,100股，补偿股份注销减少743,331股，最终总股本调整为11,752,972,482股[3][4] - 截至公告日，公司尚未解除限售的股份数量为3,656,133,703股[4] 股东承诺履行情况 - 三家解禁股东均承诺自2022年8月29日起36个月内不转让股份，锁定期至2025年8月29日届满[5] - 股东承诺内容包含送红股、转增股本等衍生股份同样遵守锁定期限制[5] - 经核查不存在资金占用、违规担保及未履行承诺影响解禁的情形[5] 股本结构变化 - 本次解禁前公司总股本全部为限售条件流通股[8] - 解禁后限售股减少1,192,310,225股，等量转为无限售条件流通股[8] - 解禁前后总股本数量维持11,752,972,482股不变[8] 中介机构意见 - 独立财务顾问中信证券与华泰联合证券确认解禁数量及时间符合《证券法》《深交所股票上市规则》等法规要求[8] - 保荐机构对本次限售股份上市流通申请无异议[8]

股份发行与上市 - 公司2022年8月29日向17名交易对方发行6,970,483,397股吸收合并徐工集团工程机械有限公司并上市[1][3] 股份限售与解除 - 2023年8月29日，13名交易对方3,401,325,153股解除限售，占股本总额28.7854%[3] - 徐州工程机械集团等3家企业发行股份限售期36个月，上海胜超等14家企业为12个月[4][5] 股本变更 - 本次交易完成后公司总股本变更为11,818,604,693股[6] - 2022 - 2025年多次注销股份，总股本变更为11,752,972,482股[6] 本次解除限售情况 - 本次申请解除股份限售股东为天津茂信等3家企业[8] - 本次上市流通限售股总数1,192,310,225股，2025年8月29日上市流通[12] - 天津茂信等3家企业解除限售数量及占比情况[12] - 本次解除限售股份合计占公司总股本10.1448%[12] - 解除限售前后有限售和无限售条件流通股数量变动[14]

股本变动 - 公司向17名投资者非公开发行A股6,970,483,397股[1] - 徐工有限2,985,547,134股被注销，总股本变为11,818,604,693股[2] - 2022 - 2025年多次注销后，总股本为11,752,972,482股[3][4] 限售股情况 - 3家合伙企业申请解除限售，徐工集团不在本次范围[5][6] - 3名申请股东承诺36个月不转让，正常履约[7] - 2025年8月29日1,192,310,225股限售股上市流通[8] - 天津茂信、淄博金石彭衡、徐工金帆引领分别解除728,675,752、274,156,963、189,477,510股[8] 合规情况 - 本次限售股解除符合法规，股东无违规[11] - 独立财务顾问无异议[11]