证券代码：000423 证券简称：东阿阿胶 公告编号：2025-23 东阿阿胶股份有限公司 第十一届监事会第七次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 1．东阿阿胶股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届监事会第七次会 议，于 2025 年 4 月 22 日以邮件方式发出会议通知。 2．本次监事会会议，于 2025 年 4 月 25 日以通讯表决方式召开。 3．会议应出席会议监事 5 人，实际出席会议监事 5 人。 4．本次监事会会议的召开，符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性 文件和公司章程等规定。 二、监事会会议审议情况 本次会议审议并通过了以下议案： 1.《关于 2025 年第一季度报告的议案》 经审议，监事会认为公司《2025 年第一季度报告》的编制，符合法律、法 规、中国证监会和深圳证券交易所的相关规定，报告内容真实、准确、完整地反 映了公司实际经营情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司《2025 年第一季度报告》是按照中国证监会和深圳证券交易所颁发的 信息披露内容与格式准则等有关要求 ...

证券代码：000423 证券简称：东阿阿胶 公告编号：2025-22 东阿阿胶股份有限公司 第十一届董事会第八次会议决议公告 2.本次董事会会议，于 2025 年 4 月 25 日以通讯表决方式召开。 3.会议应出席会议董事 8 人，实际出席会议董事 8 人。 4.本次董事会会议的召开，符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性 文件和公司章程等规定。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1.东阿阿胶股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届董事会第八次会 议，于 2025 年 4 月 22 日以邮件方式发出会议通知。 二、董事会会议审议情况 本次会议审议并通过了以下议案： 1.《关于 2025 年第一季度报告的议案》 本议案提交董事会前，已经公司第十一届董事会审计委员会审议通过。 经审议，董事会认为公司《2025 年第一季度报告》的编制，符合法律、法规、 中国证监会和深圳证券交易所的相关规定。报告内容真实、准确、完整地反映了 公司实际经营情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本事项具体内容，详见公司同日披露于巨潮资 ...

收入和利润（同比环比） - 营业收入为1,718,524,479.25元，同比增长18.24%[11] - 营业总收入为17.19亿元，较上期的14.53亿元增长18.25%[31] - 归属于上市公司股东的净利润为424,976,597.42元，同比增长20.25%[11] - 营业利润为5.08亿元，较上期的4.10亿元增长24.00%[32] - 净利润为4.25亿元，较上期的3.54亿元增长20.19%[32] - 归属于母公司所有者的净利润为4.25亿元，较上期的3.53亿元增长20.25%[32] - 基本每股收益为0.6615元，较上期的0.5488元增长20.54%[33] - 加权平均净资产收益率为4.04%，同比增长0.79个百分点[11] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本为12.07亿元，较上期的10.67亿元增长13.10%[31] - 财务费用为-16,878,822.13元，同比增长48.59%[16] - 研发费用为0.39亿元，较上期的0.39亿元下降1.20%[32] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为-304,127,676.76元，同比下降147.63%[11] - 经营活动现金流入小计本期为10.59亿元，同比下降36.5%（上期为16.70亿元）[34] - 经营活动现金流出小计本期为13.64亿元，同比上升32.2%（上期为10.31亿元）[34] - 经营活动产生的现金流量净额本期为-3.04亿元，同比下降147.6%（上期为6.38亿元）[34] - 投资活动产生的现金流量净额为693,560,307.80元，同比增长71.24%[17] - 投资活动现金流入小计本期为40.08亿元，同比上升257.3%（上期为11.21亿元）[35] - 投资活动现金流出小计本期为33.14亿元，同比上升362.4%（上期为7.17亿元）[35] - 投资活动产生的现金流量净额本期为6.94亿元，同比上升71.2%（上期为4.05亿元）[35] - 筹资活动现金流出小计本期为174.87万元，同比下降97.8%（上期为7791.27万元）[35] - 现金及现金等价物净增加额本期为3.88亿元，同比下降59.9%（上期为9.66亿元）[35] - 期末现金及现金等价物余额本期为31.11亿元，同比下降54.0%（上期为67.63亿元）[35] - 收回投资收到的现金为3,970,000,000.00元，同比增长260.90%[16] 资产和负债变化 - 应收账款为541,178,321.85元，同比增长583.32%[16] - 货币资金期末余额为5,431,608,203.79元，较期初增长8.31%[27] - 交易性金融资产期末余额为2,803,255,333.75元，较期初减少20.33%[27] - 应收账款期末余额为541,178,321.85元，较期初增长583.24%[27] - 存货期末余额为962,303,141.77元，较期初增长3.89%[27] - 流动资产合计为105.43亿元，较上期的103.05亿元增长2.31%[28] - 非流动资产合计为27.65亿元，较上期的27.82亿元下降0.63%[28] - 资产总计为133.08亿元，较上期的130.87亿元增长1.69%[28] - 总资产为13,308,303,020.39元，同比增长1.69%[11] 投资收益 - 投资收益为19,748,920.32元，同比增长108.50%[16] 股东和股权结构 - 报告期末普通股股东总数为48,922人[19] - 华润东阿阿胶有限公司持股23.50%，持股数量为151,351,731股[19] - 华润医药投资有限公司持股10.16%，持股数量为65,451,906股[19] - 香港中央结算有限公司持股9.61%，持股数量为61,900,275股[19] - 华润东阿阿胶有限公司与华润医药投资有限公司为一致行动人，共持有216,803,637股，占公司总股本的33.66%[20] - 华润医药投资有限公司累计增持公司股份7,516,790股[24]

证券代码：000423 证券简称：东阿阿胶 公告编号：2025-21 东阿阿胶股份有限公司 关于限制性股票激励计划获得批复的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本次限制性股票激励计划相关事宜,尚需提交公司股东大会审议。公司将积 极推进相关工作，严格按照有关规定及时履行信息披露义务。 特此公告。 东阿阿胶股份有限公司 董 事 会 二〇二五年四月二十四日 近日，东阿阿胶股份有限公司（以下简称"公司"）收到华润（集团）有限 公司（以下简称"华润集团"）印发的《关于东阿阿胶股份有限公司实施限制性 股票激励计划的批复》（华人通〔2025〕68 号），华润集团根据国务院国资委的 批复，原则同意公司实施限制性股票激励计划。 ...

基金业绩与持仓 - 中欧医疗健康混合A类份额净值增长率2.37% C类份额净值增长率2.17% 同期业绩比较基准收益率0.46% [3] - 前十大重仓股为恒瑞医药 药明康德 康龙化成 迈瑞医疗 泰格医药 爱尔眼科 凯莱英 东阿阿胶 科伦药业 华润三九 同仁堂退出前十大重仓股 科伦药业新晋 [3] - 葛兰对泰格医药和爱尔眼科进行增持 其余个股均被减持 [3] 行业政策环境 - 政策环境延续支持创新与强化合规 国家医保局探索建立丙类药品目录 商业健康险规模扩大为创新药提供增量支付空间 [3] - 医药反腐与价格治理常态化促使企业完善学术推广体系 推动医疗市场形成健康可持续的经营环境 [3] 创新药领域发展 - 多抗 ADC等前沿技术研发加速突破 国内企业与海外跨国公司达成多个品种重磅合作协议 国产创新药国际化能力显著提升 [3] - 全球合作持续推进 关键临床数据披露值得期待 中国企业在ADC 多抗 多肽领域竞争力获全球认可 [4] - AI制药技术在靶点发现中应用提升研发效率 [4] 医疗器械与设备市场 - 国内医疗设备市场招投标数据在一季度显著回升 [3] - 一季度国内招投标恢复至较高增长水平 加速渠道库存消化 装机落地对公司经营业绩产生积极影响 [4] 消费医疗与细分领域 - 医美 眼科等可选消费领域受益于居民健康管理意识提升 终端需求随经济复苏进一步回暖 [4] - 家用医疗设备在老龄化趋势下需求稳步增长 [4] - 基于长期价值投资思路 重点配置创新药械及其产业链 OTC 消费医疗等领域 [3]

基金表现 - 最新净值1.5603元，单日增长1.85% [1] - 近1个月收益率-1.41%，同类排名1379/4672 [1] - 近3个月收益率2.56%，同类排名1469/4599 [1] - 今年以来收益率-0.54%，同类排名2715/4590 [1] 资产配置 - 前十大股票持仓占比合计59.51% [1] - 最大持仓药明康德占比10.13% [1] - 恒瑞医药占比9.90%，迈瑞医疗占比7.79% [1] - 康龙化成占比5.83%，泰格医药占比5.11% [1] - 华润三九占比5.05%，爱尔眼科占比4.49% [1] - 东阿阿胶占比4.06%，凯莱英占比3.95%，同仁堂占比3.20% [1] 基金概况 - 成立于2016年9月29日 [1] - 截至2024年末规模159.10亿元 [1] - 基金经理葛兰自基金成立日起任职 [1][2] 基金经理背景 - 美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 曾任国金证券研究所研究员及民生加银基金研究员 [2] - 2014年10月加入中欧基金 [2] - 现任中欧医疗健康混合型证券投资基金等产品基金经理 [2]

指数表现 - 中证500质量成长指数强势上涨1.15%至2025年4月21日10:42 [1] - 成分股赤峰黄金上涨7.35%，湖南黄金上涨6.56%，特宝生物上涨5.62% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF上涨0.87%，最新报价0.92元 [1] 基金规模与资金流动 - 500质量成长ETF近1周规模增长791.06万元，新增规模位居可比基金前1/3 [1] - 基金份额达5.75亿份，创近1月新高，位居可比基金前1/3 [1] - 近5个交易日内3日资金净流入，合计净流入1466.64万元，日均净流入293.33万元 [1] 指数编制与成分结构 - 指数从中证500样本中选取100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比24.26%，包括赤峰黄金(权重3.13%)、九号公司(权重2.71%)、水晶光电(权重2.61%)等 [3][5] - 赤峰黄金作为第一大权重股当日涨幅达7.35% [1][5] 市场环境与政策背景 - 中央汇金明确担任资本市场"国家队"角色，A股市场已呈现九个交易日修复行情 [2] - 中国权益资产相对全球主要股指具备估值优势，中长期配置性价比较高 [2] - 4月政治局会议政策预期为市场风险偏好提供支撑 [2] 产品信息 - 500质量成长ETF(560500)设场外联接基金：鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)与C类(007594) [5]

行业整体表现 - 中药行业2024年业绩呈现分化态势，受市场竞争加剧、原材料价格波动及政策环境变化等多重因素影响 [1] - 15家典型中药企业中6家归母净利润同比下滑，占比达40%，盈利能力面临严峻考验 [6] 企业营收表现 - 白云山以749.93亿元营收居首但同比下降0.69%，大健康业务营收同比减少12.7%（减少14亿元），王老吉凉茶未能守住百亿规模 [3][4] - 云南白药营收400.33亿元保持稳健，多元化布局（如牙膏产品）支撑增长 [3] - 太极集团营收123.86亿元同比锐减20.72%，明星产品藿香正气口服液销量下滑35.34%，复方对乙酰氨基酚片销量暴跌54.74% [3] - 达仁堂营收73.07亿元同比下降11.14%，天士力营收84.98亿元同比下降2.03%，均存在产品老化问题 [4] 企业利润表现 - 云南白药归母净利润47.49亿元同比增长16.02%，华润三九净利润33.68亿元同比增长18.05% [6] - 太极集团净利润0.27亿元同比暴跌96.76%，主因补缴税款1亿元（含子公司西南药业8000万元所得税） [6] - 同仁堂净利润15.26亿元同比下降8.54%，营业成本104.21亿元同比增长10.7%，毛利率43.77%创五年新低 [7] - 健民集团净利润3.62亿元同比下降30.54%，为六年来首次下滑 [7] 原材料成本压力 - 同仁堂安宫牛黄丸原料天然牛黄价格从65万元/公斤涨至165万元/公斤（涨幅150%），导致心脑血管产品毛利率跌破50%至49.31% [8] - 健民集团2023年部分中药材（猫爪草、白术等）价格涨幅超100%，中成药产品利润承压 [8] 研发与销售费用 - 15家中药企业中40%研发费用不足2亿元，7家研发费用同比下滑 [9] - 12家企业销售费用超10亿元，5家超30亿元，研发投入低与销售费用高形成鲜明对比 [10] 第二增长曲线探索 - 东阿阿胶推出男士滋补品牌"皇家围场1619"，开发健脑补肾口服液等新产品 [10] - 济川药业通过BD合作（如天境生物）拓展管线，并开发蒲地蓝牙膏等日化产品 [10] - 云南白药将"AI+医疗"作为战略方向，推动中药全产业链数智化转型 [11]

增持计划 - 华润医药投资拟增持不低于总股本1%且不超过1.2%[4][8] - 增持计划自2024年11月8日起6个月内实施[4][8][9] 增持情况 - 截至2025年2月8日，累计增持6,424,626股，占总股本1.0000%[4] - 截至公告披露日，累计增持7,516,790股，占总股本1.1700%[4][11] 股权比例 - 2024年11月8日前，华润医药投资与华润东阿阿胶共持股32.5756%[6] - 目前华润医药投资与其一致行动人持股33.7456%[11] 其他说明 - 增持计划可能因资本市场变化无法实施[6][10] - 本次增持不触及要约收购，不影响股权分布等[4][6][12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“增持”评级，给予公司25年24xPE，目标价68.57元 [4][72] 报告的核心观点 - 公司具备阿胶强品牌力护城河，辅以持续市场投入，业绩有望稳健增长，且现金流健康，分红政策友好 [4] 分组1：历久弥新，阿胶龙头再启航 深耕七十余载，打造阿胶知名品牌 - 报告研究的具体公司隶属央企华润集团，1952年建厂，1996年上市，主要从事阿胶及系列产品研发、生产和销售，产品销往多个国家和地区 [13] - 公司打造了东阿阿胶、复方阿胶浆等产品，还布局男士滋补赛道推出“皇家围场1619”品牌 [13] - 管理层背景契合公司产品发展，组织重塑提升人效，推出股权激励计划彰显发展信心 [14][15] - 公司近年持续高分红，2024年首次中期分红，财务基础良好有望保持优秀分红政策 [18] 主动调整走出困境，公司业绩持续增长 - 公司重视渠道库存管理，2020年以来走出困境，24年营收和归母净利润同比分别增长25.6%、35.3% [24] - 销售费用投入加大，毛利率稳步上升，2024年毛利率为72.4%，净利率为26.3% [28] 分组2：药品+消费品双轮驱动，阿胶龙头再露峥嵘 阿胶块：品牌力强+库存改善，OTC滋补大单品有望平稳增长 - 补气补血类市场持续扩容，2023年零售终端销售额同比增长21.7%，公司阿胶是同类产品绝对龙头 [30] - 驴存量减少，驴皮价格预期呈上升趋势，公司将优化驴皮原料供应保障机制 [41][42] - 公司阿胶系列产品曾多次提价致渠道库存攀升，2019年后进行降库存调整，库存持续改善，价格生态稳定 [48][51] 复方阿胶浆：气血双补品牌已立，医疗渠道亦具拓展空间 - 复方阿胶浆是公司气血双补独家品种，23 - 24年零售终端销售额快速增长，医保限制解除有助于其持续增长 [55] - 院外市场重视推广，有望提升空白市场渗透率；院内若新适应症拓展顺利，医疗渠道是增长点 [56][59] 品牌焕新，产品延伸打造新增长曲线 - 桃花姬阿胶糕和阿胶速溶粉持续增长，24年阿胶糕同比增长10%以上，阿胶粉同比增长75%以上 [66] - “皇家围场1619”布局男士滋补，有望成为增长新曲线 [67] 分组3：盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计25 - 27年公司阿胶及系列产品收入分别为64.63亿元、74.80亿元、85.82亿元，同比增长17%、16%、15%，毛利率分别为73.0%、72.3%、72.1% [68] - 预计25 - 27年其他药品及保健品收入分别为2.92亿元、3.75亿元、4.95亿元，同比增长24%、28%、32%，毛利率分别为71.0%、71.5%、72.0% [69] - 预计25 - 27年公司营业收入分别为68.96亿元、79.97亿元、92.23亿元，同比增长16%、16%、15%；归母净利润分别为18.4亿元、21.6亿元、25.1亿元，同比增长18%、18%、16%，对应EPS分别为2.86元、3.36元、3.90元 [71] 投资建议及估值 - 选择片仔癀、云南白药、同仁堂作为可比公司，给予公司25年24xPE，对应市值442亿元，目标价68.57元，首次覆盖给予“增持”评级 [72]