碳酸锂价格走势 - 5月15日国产电池级碳酸锂均价为65050元/吨 今年以来跌幅已超万元 [2] - 当前价格跌破大多数碳酸锂生产企业的盈亏线 7万元/吨为行业公认盈亏平衡线 [2][3][4] - 与2023年因价格虚高引发的下跌不同 此轮下跌让锂矿企业真切感受到寒意 一个月内跌近6000元/吨 [3] 行业现状 - 江西宜春某头部碳酸锂生产商2024年底已全面停工 因拖欠货款等问题无法正常运转 [4] - 江西多数碳酸锂生产商处于停产状态 锂云母企业受冲击最大 [4] - 盐湖提锂企业具备成本优势 完全成本在3万-4万元/吨 藏格锂业表示仍有钱可赚 [4] - 截至4月30日国内碳酸锂库存达9.6万吨 为2021年以来最高水平 冶炼端持有5.1万吨 下游持有4.5万吨 [6] 供需分析 - 碳酸锂供给增加趋势明确 海外锂辉石项目不断投放 预计2025年非洲锂精矿产量突破100万吨 [5] - 国内盐湖股份年产4万吨锂盐项目今年将生产3000吨 赣锋锂业四川项目预计年内逐步释放产能 [5] - 下游需求放缓 新能源汽车渗透率已高 储能电池市场因新政实施预计全年承压 [5] - 高成本产能出清尚需时日 部分企业因现金流仍能维持或对价格回暖抱有幻想 [6] 企业应对策略 - 部分企业通过停产检修降低产量 缩减成本 观望市场动态 [3] - 藏格锂业战略重心从规模扩张转向价值创造 雅化集团聚焦提升资源自给能力和技术创新 [8] - 赣锋锂业认为行业资本开支放缓 供给增速有望下降 部分矿山已开始减产停产 [8] - 一体化企业竞争优势将凸显 行业集中度有望提升 并购重组活动可能增多 [9] 技术发展 - 新技术应用持续提高锂提取效率 如高效盐湖提锂技术和电池回收技术 [9] - 技术创新有助于缓解资源紧张 可能影响市场价格形成机制 [9]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货LC2506主力合约年内跌幅超过15%，5月12日触及每吨6.2万元低点后反弹，形成"两阳包一阴"底部形态，价格保持在每吨6.5万元 [3] - 5月13日国内电池级碳酸锂基准价为65633元/吨，较去年同期下跌43.52% [3][4] - 碳酸锂价格在6万元到6.5万元区间时，企业不愿采用矿法生产 [5] 成本结构分析 - 外购6%锂辉石CIF报价680-720美元/吨，外采提锂成本约6.5万-6.8万元/吨，一体化企业自供资源可压缩成本至5万-6万元/吨 [5] - 南美盐湖提锂到岸成本约5.5万-6万元/吨，与矿石提锂成本持平 [7] - 青海盐湖提锂企业去年吨销售成本为4.1万元，构成产业最低边际成本 [7] 供给端动态 - 海外矿端出清缓慢，仅BaldHi和Cattin等小型矿山退出或计划退出，主流企业维持高开工或降本措施抵抗低谷 [5] - 5月碳酸锂社会总库存达12.30万吨（含仓单），环比累库0.39%，高库存压制价格弹性 [6] - 出口海外锂企产能利用率达80%，国外订单支撑生产 [6] 资本并购动向 - 紫金矿业拿下藏格矿业实控权，成为今年国内盐湖最大重组并购案 [8] - 新疆吉锦禾裕矿业以50.0196亿元竞拍拿下黄草湖苦水湖锂矿探矿权，溢价率高达12906% [8] - 竞拍方背后资本实力雄厚，曾参与国内瓦口峡锂矿拍卖 [8] 行业观点分歧 - 部分观点认为南美盐湖成本线比澳洲锂矿更有参考意义，其供给占国内需求总量20%以上 [7] - 反驳观点指出盐湖供给量远不能满足市场需求，且投资周期长 [7]

纪要涉及的公司 藏格矿业、巨龙铜业、紫金矿业、国能集团、蓝晓、阿里发展公司、地质五队、王氏兄弟、藏鑫基金、藏青基金、西藏城投、盐湖股份、赞格创投 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2025年第一季度，藏格矿业氯化钾产量15.94万吨，同比增长0.5%，销量17.85万吨，同比增长近28%，全年生产目标100万吨，销售目标95万吨[3] - 2025年碳酸锂全年产销量目标11,000吨，一季度产量2,165吨，销量1,530吨[3] - 2025年一季度，巨龙铜业矿产铜产量4.6万吨，每吨净利润约4.3万元，高于2024年的3.8万元[2][3][4][5] 2. **未来发展计划** - 分年度逐步释放氯化钾、碳酸锂、铜产能，氯化钾稳定增长，碳酸锂优先开发新增项目，巨龙铜矿推进二期和三期建设[2][7][8] - 玛米错盐湖矿权申请完成前置准备，预计2026年一二季度建成投产，下半年部分产能释放[2][11] - 聚合二期2025年底建成，2026年产量释放；聚合三期若进展顺利2028年建成，尾矿库新建则可能延至2029或2030年[10] - 杰泽茶卡和龙木措两个锂盐项目远期规划共计13万吨，目前大股东国能集团委托蓝晓进行1万吨EPC代建项目，今年年底预计总产能达1万吨[16] - 老挝钾肥项目中远期规划做到300至500万吨规模，目前证照办理取得进展，争取税收优惠政策，顺利的话今年年底或明年一二季度拿采矿证[3][17] 3. **盈利与成本** - 巨龙铜业一季度每吨铜净利润提升得益于COMEX联动上涨和成本优化，二期项目投产后将进一步优化成本并提高投资回报[2][5] - 钾肥生产成本约每吨1,030 - 1,040元，碳酸锂全年生产成本预计每吨38,000 - 40,000元，玛米错盐湖生产成本预计每吨31,000元，较现有成本节约近1万元，产能释放后公司整体成本将阶梯式下降[9] 4. **价格走势** - 铜长期供给刚性强，需求稳步增长，价格长期坚挺，中枢持续上行[12] - 钾肥价格2025年预计高位运行，长期呈缓慢上升趋势，藏格钾肥业务稳定，不存在击穿成本线风险[3][12][13][14] 5. **技术跟踪与布局** - 持续跟踪固态电池技术发展，计划组建新团队跟踪硫化锂等相关产品进展以进行布局[2][15] 6. **股权与分红** - 藏格矿业持有巨龙矿业30.78%股份，巨龙矿业每年分红，二期建成后产能翻番，未来分红压力不大[3][21] - 公司将保持相对稳定的分红政策，参考紫金矿业投资者回报策略，章程规定三年平均维度下限为30%[3][23] - 藏格矿业所得税率15%，巨龙铜矿所得税率9%，公司投资收益对应净利润，不存在补缴差异所得税问题[3][26] 7. **紫金矿业赋能** - 对藏格矿业三大板块规划，巨龙铜矿维持现状并推进二三期建设，碳酸锂优先开发新增项目解决同业竞争，钾肥稳定查尔汗产量并合作开发老挝钾盐矿，通过技术赋能和管理效率提升带来显著效益[6] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 马米措盐湖今年3月完成政府层面股权变化，阿里发展公司持股10%，地质五队持股31%，王氏兄弟少量持股，藏鑫基金持股57%，藏格通过藏青基金持有约27%股份，一期建成后计划实现50%以上控制权并表[18] 2. 国能矿业旗下龙木措和察尔汗两个盐湖仍处于讨论阶段[18] 3. 公司整体股权比例21%，暂未讨论股权提升问题，关注两个盐湖经营主导权[19] 4. 短期内大浪滩和小浪滩处于探矿状态，公司主要精力在西藏锂盐盐湖和老挝钾盐矿，预计一年内无重大变化[20] 5. 公司有颗粒钾肥产品，但未统计详细报价和成本增加情况[24] 6. 硫酸钾主要在新疆生产，全球氯化钾是主要钾肥品种，公司与盐湖股份合作主要产品为氯化钾[25] 7. 董事会采用6 + 3形式，高管层面董事长由紫金推荐，总经理由姚总担任，紫金委任常务副总经理并推荐新财总，原财总变副财总，业务各板块基本稳定，老挝项目因技术团队派遣有变化[27]

锂价下跌与行业现状 - 碳酸锂期货主力合约最低价跌至6.3万元/吨，接近一体化矿石提锂企业成本线 [1] - 锂价下跌主因包括产能扩张周期延长、资源成本下移、需求增速受限导致的长期供需过剩 [1] - 部分企业外购锂辉石成本高于现货售价，陷入"卖一吨亏一吨"困境 [1] 行业财务表现 - 2025年Q1锂矿板块21家上市公司中14家盈利，7家亏损 [1] - 板块合计营收439.65亿元（同比+16.03%），净利润33.43亿元（同比+1340.4%） [2] - 2024年Q1对比：营收370.74亿元（同比-39.93%），净亏损2.69亿元（同比-101.69%） [2] - 西部矿业以165.42亿元营收居首，赣锋锂业（37.72亿元）和科达制造（37.67亿元）分列二三位 [2] 企业业绩分化 - 赣锋锂业Q1营收37.72亿元（同比-25.43%），净亏损3.56亿元（同比收窄） [2] - 天齐锂业Q1扭亏为盈，净利润1.04亿元（2024年同期亏损38.97亿元），营收25.84亿元（同比-0.02%） [3] - 盐湖股份以超10亿元净利润领跑，西部矿业（8.08亿元）、藏格矿业（7.47亿元）紧随其后 [3] - 11家企业净利润下滑，其中西藏矿业（-156.77%）、永杉锂业（-141.28%）、天华新能（-99.35%）降幅最大 [3] 产能与成本结构 - 2024年国内碳酸锂产量70.1万吨（同比+35.35%），氢氧化锂41.4万吨（同比+29.54%） [4] - 天齐锂业碳酸锂产量同比减少7.35%，藏格矿业（-4.12%）、永兴材料（-3.90%）同步减产 [5] - 赣锋锂业（+24%）、雅化集团（+10%）、盛新锂能（+66.67%）逆势扩产 [5] - 低成本企业如藏格矿业（产能利用率116%）、盐湖股份（100%）保持满产 [5] 供需前景 - 混沌天成期货预计2025年锂资源过剩32.2万吨LCE，过剩幅度从15.2%上调至18.9% [5] - 新能源车渗透率增长放缓可能影响碳酸锂需求，但实际影响程度尚不确定 [6] - 行业人士认为若供应端无大幅减产，库存压力难改善，价格或维持震荡 [6]

控制权变更 - 紫金矿业通过收购及协议安排取得藏格矿业26.18%股份及控制权，实现财务并表 [1][3] - 交易总额137.29亿元，以35元/股收购3.92亿股（占总股本24.98%），并通过竞价增持1.01%股份 [3] - 原股东藏格创投等放弃表决权且承诺不谋求控制权，紫金矿业表决权占比26.18%，原实控人肖永明一方表决权降至15.1% [3][4] 董事会重组 - 藏格矿业董事会提前换届，原董事长肖宁等6人卸任，紫金矿业系人士占据4席非独立董事席位 [5] - 紫金矿业派驻高管包括副总裁吴建辉、监事会副主席曹三星等，肖永明之子肖瑶保留董事席位 [5] 公司经营与行业背景 - 藏格矿业2024年营收32.51亿元（同比-37.79%），净利润25.80亿元（同比-24.56%），主因氯化钾及碳酸锂价格下跌 [7] - 2024年氯化钾均价2467.58元/吨（同比-15.62%），碳酸锂均价9.01万元/吨（同比-67.04%） [7] - 紫金矿业2024年营收3036.4亿元（同比+3.49%），净利润320.51亿元（同比+51.76%），矿产铜产量107万吨（占全国65%） [6][7] 战略合作与资源储备 - 藏格矿业称将借鉴紫金矿业全球化经验开发钾、锂资源，紫金矿业资源量包括1800万吨当量碳酸锂等 [6][7] - 长城证券预测藏格矿业2025-2027年净利润复合增速29.5%，2027年净利润达54.68亿元 [7] - 锂矿供应增速快导致价格承压，盐湖等低成本资源进一步影响锂价 [8]

藏格矿业股份有限公司 关于第二期员工持股计划实施进展的公告 一、 二、 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：000408 证券简称：藏格矿业 公告编号：2025-037 藏格矿业股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2025 年 3 月 28 日、 2025 年 4 月 18 日召开第九届董事会第十九次会议、第九届监事会第十三次会议 和 2024 年年度股东大会，审议通过了《关于公司〈第二期员工持股计划（草案）〉 及其摘要的议案》《关于公司〈第二期员工持股计划管理办法〉的议案》《关于 核实公司第二期员工持股计划之持有人名单的议案》及《关于提请股东大会授权 董事会办理公司第二期员工持股计划有关事项的议案》。具体内容详见公司在巨 潮资讯网（https://www.cninfo.com.cn）披露的《第二期员工持股计划》及其他相 关公告。 根据《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》及《深圳证券交易 所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》的相关规定，现将 公司第二期员工持股计划实施的相关进展情况公告如下： 2025 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场基本面冷清，现货成交价格重心下移，上下游观望成交稀少，供给偏多；期权市场认购持仓占优，情绪偏多，隐含波动率略降；技术面60分钟MACD双线在0轴下方且绿柱走扩；建议轻仓震荡偏弱交易并控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价64160元/吨，环比降1100元；前20名净持仓-19755手，环比降1552手 [2] - 主力合约持仓量276900手，环比增20609手；近远月合约价差-1200元/吨，环比增100元 [2] - 广期所仓单35236手/吨，环比增1759手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价66650元/吨，环比降450元；工业级碳酸锂平均价65000元/吨，环比降400元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差2490元/吨，环比增650元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价775美元/吨，环比降13美元；磷锂铝石平均价7600元/吨，环比降50元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价1973元/吨，环比降29元 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量43180吨，环比增7490吨；进口量18125.49吨，环比增5797.53吨 [2] - 出口量220.03吨，环比降197.1吨；企业开工率50%，环比增8% [2] - 动力电池产量118300MWh，环比增18000MWh；锰酸锂价格29000元/吨，环比降1000元 [2] - 六氟磷酸锂价格5.6万元/吨，环比降0.05万元；钴酸锂价格225000元/吨，环比持平 [2] - 三元材料(811型)价格147500元/吨，环比持平；三元材料(622动力型)价格125000元/吨，环比持平 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格129500元/吨，环比持平；三元正极材料开工率48%，环比增8% [2] - 磷酸铁锂价格3.33万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率57%，环比持平 [2] - 新能源汽车当月产量1277000辆，环比增389000辆；当月销量1237000辆，环比增345000辆 [2] - 累销渗透率41.16%，环比增0.85%；累计销量3075000辆，同比增985000辆 [2] - 当月出口量15.8万辆，环比增2.7万辆；累计出口量同比增0.41万辆 [2] - 标的20日均波动率16.85%，环比增0.41%；40日均波动率15.27%，环比降0.77% [2] 期权情况 - 认购总持仓129300张，环比增9836张；认沽总持仓48191张，环比增2040张 [2] - 总持仓沽购比37.27%，环比降1.361%；平值IV隐含波动率0.24%，环比降0.0213% [2] 行业消息 - 超六成A股整车企业一季度净利润增长，比亚迪、上汽集团、长安汽车表现突出 [2] - 紫金矿业子公司完成对藏格矿业股份收购并取得控制权，将进行深度协同 [2] - 财政部部长表示中方将采取积极宏观政策，有信心实现2025年5%左右增长目标 [2] - 商务部决定同意与美方进行接触 [2] 盘面走势 - 碳酸锂主力合约震荡下行，收盘跌1.99%，持仓量环比增加，现货升水，基差走强 [2] 资讯解读 - 中国近年来对全球经济增长贡献率保持在30%左右，一季度GDP同比增长5.4% [2] 观点总结 - 碳酸锂市场基本面冷清，下游观望，上游亏损出货意愿低，贸易商出货意愿强，供给偏多 [2] - 期权市场认购持仓占优，情绪偏多，隐含波动率略降 [2] - 技术面60分钟MACD双线在0轴下方且绿柱走扩 [2] 操作建议 - 轻仓震荡偏弱交易，注意交易节奏控制风险 [2]

可控核聚变领域进展 - 紧凑型聚变能实验装置(BEST)总装正式启动 该项目将安装超导磁体系统、杜瓦等核心部件 建成后有望率先实现聚变发电实验演示 [1] - 合肥BEST项目获国际专家认可 认为其将验证核聚变能源商业应用性 标志着中国在该领域的重要突破 [1] - 消息刺激可控核聚变概念股爆发 久盛电气、合锻智能等个股大幅上涨 反映市场对核聚变商业化前景的期待 [1] 华谊集团收购三爱富 - 拟以40.91亿元现金收购控股股东持有的三爱富60%股权 交易资金来自自有及自筹资金 预计不会造成显著财务负担 [2] - 三爱富拥有完整有机氟化学产品链 收购将拓展公司在含氟聚合物、氟碳化学品及含氟精细化学品领域的业务布局 [2] - 交易需经股东大会批准及国资部门备案 完成后将实现主营业务适度多元化 强化先进材料领域竞争力 [2] 紫金矿业资源整合 - 完成收购藏格矿业3.92亿股股份 合计持股比例达26.18% 取得控制权 新增铜、锂和钾资源储备 [3] - 将提升对巨龙铜矿的运营管理效率 计划与藏格矿业在资源、产业、技术等方面深度协同 [3] - 此次收购是资源扩张战略的关键步骤 旨在加速资源优势向经济效益转化 提升整体投资价值 [3]

公司控制权变更 - 紫金矿业全资子公司紫金国际控股完成收购藏格矿业3.92亿股股份，占总股本26.18%，取得控制权并实现财务并表 [4] - 交易对价为35元/股，总金额137.3亿元，收购原股东藏格创投等持有的24.82%股权 [4] - 藏格创投等承诺不谋求控制权并放弃部分表决权 [4] 董事会换届安排 - 新一届董事会提名5名非独立董事候选人，其中4人（吴健辉、曹三星、李健昌、张立平）具有紫金矿业背景，1人（肖瑶）为藏格矿业现任董事长弟弟 [5][6] - 紫金矿业将派遣新董事长，现有管理层保持稳定，但现任董事长肖宁不再领导公司 [3][7] - 吴健辉现任紫金矿业执行董事兼副总裁，曾任职巨龙铜业总经理；李健昌现任西藏拉果错盐湖锂矿总经理 [5] 双方合作基础 - 紫金矿业与藏格矿业此前在西藏巨龙铜矿有股权合作，分别持股57.35%和30.78% [6] - 藏格矿业在老挝推进钾肥项目，已取得157.72平方公里钾盐矿储量证，资源量约9.84亿吨氯化钾，并启动200万吨/年氯化钾一期工程 [6] 交易背景与行业影响 - 紫金矿业为国际矿业龙头，藏格矿业是国内盐湖及钾肥龙头，此次收购强化资源整合 [4] - 部分新任董事具备西藏盐湖产业或巨龙铜业背景，显示业务协同意图 [5][6]

收购交易概述 - 紫金矿业全资子公司紫金国际控股完成对藏格矿业控制权收购 合计持有4.11亿股股份 占总股本26.18% [1] - 股份过户于2025年4月30日完成 涉及藏格创投等方持有的3.92亿股股份 [1] - 藏格创投和新沙鸿运承诺不谋求控制权并放弃部分表决权 [1][2] 控制权与治理结构变化 - 紫金矿业通过持股26.18%及法人治理安排取得控制权 实现财务并表 [2] - 藏格矿业控股股东变更为紫金国际 实际控制人变更为上杭县财政局 [3] - 紫金系提名6名董事候选人（含1名独董） 原董事会多名成员将离任 [4][5] 战略协同与资源整合 - 收购新增铜、锂及钾盐资源储备 推动公司成为重要钾盐生产商 [2] - 实现巨龙铜矿绝对控股 提升运营管理效率 [2] - 通过盐湖开发经验和技术协同 加速"两湖两矿"锂项目开发 [2][3] 财务与运营影响 - 紫金矿业2024年营收3036.4亿元（同比+3.49%） 净利润320.51亿元（同比+51.76%） [7] - 2025年一季度净利润首次突破百亿达101.67亿元（同比+62.39%） [7] - 藏格矿业2024年营收32.51亿元（同比-37.79%） 净利润25.80亿元（同比-24.56%） [7] 公司资源背景 - 紫金矿业在全球拥有超30座矿产资源基地 [3] - 截至2024年末保有资源量：铜11037.41万吨、金3972.53吨、锂（LCE）1788.15万吨 [3]