公司股价表现 - 11月19日股价下跌5 13%至42 50元/股 [1] - 当日成交金额为7317 26万元 换手率为1 99% [1] - 公司总市值为35 71亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海海优威新材料股份有限公司 成立于2005年9月22日 于2021年1月22日上市 [1] - 主营业务为特种高分子薄膜研发、生产和销售 [1] - 光伏封装材料行业收入占比86 75% 为主要收入来源 [1] 基金持仓情况 - 创金合信鑫利混合A基金三季度持有公司股票1万股 占基金净值比例0 17% 为第五大重仓股 [2] - 该基金最新规模为2660 76万元 今年以来收益为2 1% [2] - 11月19日股价下跌导致该持仓单日浮亏约2 3万元 [2] 基金经理信息 - 创金合信鑫利混合A基金经理为闫一帆和张贺章 [3] - 闫一帆累计任职时间超过9年 现任管理基金总规模251 46亿元 [3] - 张贺章累计任职时间超过5年 现任管理基金总规模157 65亿元 [3]

公司欧盟业务状况 - 公司确认近两年存在对欧盟市场的出口业务 [1][3] - 欧盟市场业务量占公司整体营业收入比例较低 [1] - 欧盟业务对公司经营业绩不构成重大影响 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为海优新材的光伏胶膜业务经营风险已充分释放，同时汽车调光膜业务在前装和后装市场取得进展，未来发展可期 [1][6][12] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现收入8.7亿元，同比下降57.62%；归母净利润为-2.08亿元，同比减亏 [2][6] - 2025年第三季度单季实现收入2.37亿元，同比下降58.03%，环比下降25.44%；归母净利润为-0.75亿元，同比减亏，环比基本持平 [2][6] - 第三季度毛利率为-6.67%，环比下降4.88个百分点，主要受国内抢装退坡后胶膜降价影响 [12] - 第三季度期间费用率为24.31%，环比增加7.24个百分点，主要因营收下降导致，期间费用金额保持稳定 [12] - 前三季度经营活动现金流净额为2.75亿元，同比增长144.69%，应收款项和存货余额较年初明显下降，经营风险大幅降低 [12] - 第三季度末资产负债率为51%，处于健康水平 [12] 业务进展与展望 - 光伏胶膜业务：第三季度销量预计环比保持平稳，9月以来胶膜价格多次上涨，若反内卷推动组件涨价落地，将为胶膜盈利修复打开空间 [12] - 海外扩张：公司与美国合作伙伴H.B. Fuller合作的光伏封装胶膜产线已进入安装调试及试生产阶段；土耳其项目所需设备与产线已顺利抵港，将提升公司在海外市场影响力 [12] - 汽车调光膜业务：PDCLC调光膜已取得实质性进展，获得上汽智己L6、比亚迪仰望U8L标配定点，并成功上车奔驰V260天幕后装项目，应用场景拓宽 [12] - 汽车产品线：公司推出的PDCLC技术性价比高，率先在中端车型放量并保持先发优势，将受益于调光膜渗透率提升；AXPO革和PVE胶膜进一步丰富产品线，相关定点有望在年内落地 [12] 财务预测指标 - 预测公司2025年每股收益为-3.07元，2026年转正至0.16元，2027年提升至2.00元 [17] - 预测公司2026年市盈率为296.15倍，2027年降至23.01倍 [17] - 预测公司2026年净资产收益率为1.0%，2027年提升至11.0% [17]

公司人事变动 - 海优新材可转换公司债券项目的原保荐代表人李鹏飞因工作调动不再负责持续督导工作 [2] - 中信建投委派任云涛接替李鹏飞的工作 继续履行相关持续督导义务 [2] 项目持续督导安排 - 因公司募集资金尚未使用完毕 中信建投证券需继续履行持续督导义务 [2] - 该可转换公司债券项目的持续督导期原定至2024年12月31日 [2]

保荐代表人变更 - 原保荐代表人李鹏飞因工作调动不再负责持续督导[1] - 中信建投委派任云涛接替李鹏飞工作[1] - 变更后持续督导保荐代表人为沈谦与任云涛[2] 任云涛信息 - 任云涛为保荐代表人，硕士研究生学历[3] - 任云涛现任中信建投证券投资银行业务管理委员会副总裁[3] - 任云涛曾主持或参与晶科科技首次公开发行等项目[3]

公司股价表现 - 11月13日股价上涨5.09%，报收46.70元/股 [1] - 当日成交额9796.35万元，换手率2.56% [1] - 公司总市值39.24亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海海优威新材料股份有限公司，成立于2005年9月22日，于2021年1月22日上市 [1] - 公司主营业务为特种高分子薄膜研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：光伏封装材料行业占比86.75%，其他(补充)占比7.34%，其他行业占比5.90% [1] 基金持仓情况 - 东财基金旗下东财价值启航混合发起式A（018096）重仓持有海优新材1.2万股，占基金净值比例4.32%，为第八大重仓股 [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约2.71万元 [2] - 该基金成立于2023年3月30日，最新规模903.99万元 [2]

股价表现与上市概况 - 截至收盘股价为44.44元，单日跌幅达4.27%，且当前股价处于破发状态 [1] - 公司于2021年1月22日在上交所科创板上市，发行数量为2101万股，发行价格为69.94元/股 [1] - 首次公开发行股票的保荐机构为海通证券股份有限公司，保荐代表人为顾峥 [1] 首次公开发行(IPO)募资情况 - IPO募集资金总额为14.69亿元，扣除发行费用后募集资金净额为13.47亿元 [1] - 最终募集资金净额较原计划6.00亿元超出7.47亿元 [1] - 发行费用总计1.23亿元，其中承销保荐费用为1.04亿元 [1] - 原计划募资用途为年产1.7亿平米高分子特种膜技术改造项目、补充流动资金及偿还银行贷款 [1] 可转换公司债券发行募资情况 - 2022年向不特定对象发行可转换公司债券694万张，每张面值100元，募集资金总额为6.94亿元 [2] - 扣除承销及保荐费用等发行相关费用260.28万元后，实际募集资金净额为6.91亿元 [2] - 此次发行可转债的募集资金已于2022年6月29日全部到位 [2] 累计募资总额 - 公司通过2021年IPO及2022年发行可转债合计募集资金总额为21.63亿元 [3]

POE胶膜概念板块整体表现 - 截至11月11日收盘，POE胶膜概念板块上涨1.76%，在概念板块涨幅中排名第6 [1] - 板块内22只股票上涨，其中拓日新能和*ST绿康涨停，福莱蒽特、风光股份、亚玛顿涨幅居前，分别上涨6.99%、5.05%、4.04% [1] - 板块获得主力资金净流入0.84亿元，其中11只股票获主力资金净流入 [2] 个股资金流向 - 宝丰能源主力资金净流入居首，达1.19亿元，股价上涨2.01% [2][3] - 拓日新能主力资金净流入1.08亿元，股价涨停，涨幅10.13%，主力资金净流入比率高达50.39% [2][3] - 万华化学和福莱蒽特分别获主力资金净流入3447.34万元和1720.85万元 [2][3] - 拓日新能、*ST绿康、鼎际得的主力资金净流入比率居前，分别为50.39%、48.08%、12.66% [3] 市场横向比较 - 当日涨幅排名前五的概念板块分别为培育钻石（6.08%）、钙钛矿电池（2.98%）、乳业（2.37%）、人造肉（2.26%）和HJT电池（1.91%） [2] - 跌幅居前的概念板块包括中国AI 50（-1.76%）和同花顺果指数（-1.68%） [2]

文章核心观点 - 光伏行业至暗时刻已过，2025年第三季度产业链各环节利润普遍好转，亏损幅度大幅缩窄，部分企业率先实现盈利，且转好趋势预计将持续 [1] - 行业未来演进的核心逻辑明确：储能业务（含储量）决定企业中期估值，而能够服务于AI数据中心电力需求的技术和业务将赢得长期发展 [1] - 行业改善的主要驱动力来自供给侧自律和成本管控，而非需求侧放量，龙头企业优势凸显，行业或从贝塔行情进入阿尔法时代 [22][28][30] 产业链各环节表现 - **硅料环节**：利润好转最为明显，受益于行业自律和量价齐升，协鑫科技光伏材料业务利润约9.6亿元（含出售收益），通威股份同比环比大幅扭亏，大全能源盈利7300万元 [2] 硅料期货价格从二季度最低3万元/吨涨至5.8万元/吨，大全能源三季度销售均价环比二季度上涨37%至41.49元/公斤 [3] 企业盈利改善得益于开工率提升带来的单位成本下降（如大全能源单位成本从58.15元/公斤降至46.04元/公斤）以及四季度规划产出环比增长33.8% [4][5][6] - **硅片环节**：部分企业因囤积硅料库存率先受益实现盈利，弘元绿能三季度利润达5亿元，双良节能也实现盈利，隆基绿能和TCL中环亏损幅度环比收窄 [7][8] - **电池组件环节**：多数企业业绩环比好转，如隆基、晶科、天合、通威等，仅晶澳科技三季度业绩环比下滑 [10] 欧洲等海外分布式市场需求走弱影响了部分企业三季度利润 [11] - **逆变器环节**：行业表现分化，阳光电源前三季净利润118.8亿元表现突出，主要受储能市场放量驱动，固德威三季度利润接近1亿元成为黑马 [13][14] 禾迈股份、昱能科技等微逆企业因欧洲户用市场走弱出现亏损，德业股份利润增长动能减弱需转向工商储市场 [13] - **辅材环节**：胶膜产业链经历三季度“至暗时刻”后价格明显回升，海外收入成为毛利率关键差异，福斯特海外市占率达60%，海优新材因缺乏海外收入亏损严重 [15][16] 光伏玻璃行业快速反转，福莱特三季度净利润环比大增143%至3.77亿元，库存大幅削减 [16] - **设备环节**：利润整体走弱但多数仍保持盈利，企业加速出海寻求新增长点，捷佳伟创和迈为股份尤为积极 [18][19] N型二代设备投入不足及BC技术扩散有限导致设备需求整体减弱 [21] 行业趋势与认知 - **供给侧自律成为关键**：在主材各环节确立成本价销售政策后，行业盈利改善趋势可能不可逆，盈亏平衡的主导逻辑在于供给侧而非需求侧 [22] 需求侧放量将进一步提升盈利空间，但非决定性因素 [22] - **储能市场超预期发展**：全球储能市场需求高歌猛进，预计2025-2027年新增装机量将大幅增长，同比增速分别达46.6%、62.1%、45.6% [23] 储能业务（含储量）成为企业中期估值和经营分化的关键 [25] - **户用市场边际走弱**：相较于大型光储市场，全球户用光伏及储能市场增速放缓，相关企业开始转向聚焦工商业市场 [26][27] - **龙头企业优势显现**：行业分化加剧，具备技术实力和成本管控能力的龙头企业经营韧性突出，现金流回升助力其进行新技术迭代和淘汰尾部产能 [28][29][30] - **新技术服务于AI时代**：行业盈利改善为BC技术、TOPCon 2.0等高效产能升级提供动力，能与AI数据中心电力需求耦合的技术将在高端市场获得溢价和更强生命力 [31]

投资评级 - 报告对海优新材的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收环比下降25.44%，主要因组件厂需求放缓及公司采取保守策略控制胶膜出货，同时胶膜价格在7-8月下行影响盈利 [8] - 非光伏业务（汽车调光膜）取得突破，成功上车仰望U8L及奔驰V260天幕后装项目，现有产能20万平米，第一期100万平米产能预计于2026年投产，有望成为新增长点 [8] - 尽管2025年胶膜行业竞争激烈，公司盈利预测被下调，但考虑到汽车材料业务持续突破，2027年盈利预测被上调，预计2025-2027年归母净利润分别为-2.4亿元、0.5亿元、1.9亿元，同比增速分别为56.54%、120.12%、290.54% [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营业收入为2.37亿元，同比下滑58.03%，归母净利润为-0.75亿元，同比改善32.43% [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入8.70亿元，同比下滑57.62%，归母净利润为-2.08亿元，同比改善16.43% [8] - 盈利预测显示，公司营业收入预计将从2025年的12.48亿元增长至2027年的29.42亿元，归母净利润预计在2026年扭亏为盈，达到0.49亿元，2027年进一步增长至1.91亿元 [1] 业务运营分析 - 公司25Q3期间费用为0.58亿元，费用率升至24.31%，同比增加13.71个百分点，环比增加7.24个百分点 [8] - 截至2025年第三季度，公司存货为1.19亿元，同比下降50.29%，合同负债为186.38万元，同比下降45.53% [8] - 2025年前三季度公司经营性净现金流为2.75亿元，同比大幅增长144.69% [8]