公司基本信息 - 公司于2020年4月15日首次发行2000万股人民币普通股，5月18日在科创板上市[5] - 公司注册资本为20757.3116万元，营业期限30年[9][10] - 公司股份总数20757.3116万股，全部为人民币普通股[19] 股东信息 - 湖南新材料产业创业投资基金企业持股1018.65万股，比例20.37%[19] - 益阳市锦渤管理咨询中心持股446.7万股，比例8.93%[19] - 深圳市创东方明达投资企业持股419.725万股，比例8.39%[19] 股份相关规定 - 为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不超已发行股本总额10%[21] - 公开发行股份前已发行股份，上市交易之日起1年内不得转让[29] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不超所持同类股份总数25%，上市1年内及离职后半年内不得转让[31] 股东权利 - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份股东可查阅会计账簿、凭证[34] - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份股东，特定情形下可请求审计委员会或董事会诉讼或直接诉讼[38] 会议相关 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[56] - 单独或合计持有10%以上股份股东请求时可召开临时股东会[56] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[83] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，含6名非独立董事、3名独立董事，设董事长1名[108] - 董事任期3年，任期届满可连选连任[101] - 董事会决定重大购买或出售资产等交易事项，需满足交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等指标之一[113] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[156] - 满足条件时，公司现金分配利润不少于当年可分配利润的10%，或连续3年现金累计分配利润不少于3年年均可分配利润的30%[163] 其他 - 会计师事务所聘期一年，可续聘，聘用、解聘及审计费用由股东会决定[175][176] - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议，但需董事会决议[180] - 持有公司10%以上表决权的股东可请求法院解散公司[197]

公司股权激励计划执行情况 - 公司于2025年10月17日完成2025年限制性股票激励计划的授予登记工作 [1] - 第一类限制性股票登记数量为399.75万股 [1] - 股票来源包括58.23万股公司从二级市场回购的A股普通股以及341.52万股向激励对象定向发行的A股普通股 [1]

激励计划基本信息 - 2025年限制性股票激励计划授予日为2025年8月28日，登记日为2025年10月17日[2][3] - 实际授予数量为399.75万股，58.23万股来自二级市场回购，341.52万股来自定向发行[3][4] - 授予人数为139人，授予价格为13.79元/股[4] 激励对象情况 - 15名董事等获授121.00万股，占比30.2689%；124名其他对象获授278.75万股，占比69.7311%[6] 计划时间及出资情况 - 激励计划有效期最长不超36个月，限售期为12个月和24个月，解除限售比例均为50%[8][9][10] - 截至2025年9月23日，收到139名激励对象认缴出资5512.5525万元[11] 公司资本及股份变动 - 认购出资前注册资本为20415.7916万元，出资后变更为20757.3116万元[11] - 授予后股份总数由20415.7916万股增至20757.3116万股，控股股东及实控人不变[13] - 有限售条件流通股本次增加3997500股，无限售条件流通股本次减少582300股，总股本增加3415200股[16] 费用摊销情况 - 限制性股票需摊销总费用为6587.88万元，2025年1646.97万元，2026年3842.93万元，2027年1097.98万元[18] 其他情况 - 公司全部有效期内股权激励计划相关未超规定，授予完成后股权分布仍具备上市条件[6][16] - 激励计划成本费用摊销或影响净利润，考虑正向作用将提升长期业绩和内在价值[20]

限制性股票授予 - 2025年8月28日为授予日，13.79元/股向144人授予400万股[3] - 5人放弃0.25万股，139人缴款，公司收399.75万股出资5512.5525万元[4] 股份来源与性质变更 - 授予的399.75万股中，58.23万股来自回购，341.52万股来自定向发行[4] - 58.23万股性质由无限售变有限售[5] 股份数量变更 - 变更后有限售股582,300股，无限售股203,575,616股，股本总计不变[6]

行业整体表现 - 2025年以来碳纤维行业整体表现亮眼，正稳步走出低谷期，2月碳纤维板块涨幅超2%实现开门红 [4] - 碳纤维龙头企业半年报印证复苏趋势：中简科技上半年营收4.64亿元，同比增长59.46%；中复神鹰营收9.22亿元，同比增长25.86%；吉林化纤碳纤维营收4.43亿元，同比大增368.31%；光威复材碳梁业务收入增长47.95% [4] - 产业投资热度高，上海石化年产3万吨大丝束碳纤维项目开工，吾一碳纤维碳/碳复合材料项目一期投产，精工科技发布年产5000吨高性能碳纤维生产线 [4] 价格与供需 - 截至今年8月，华东地区主流型号碳纤维价格较年初保持平稳，T300-12K、T300-24/25K、T300-48/50K、T700-12K价格分别为85元/千克、75元/千克、70元/千克和105元/千克，8月月均价为83.75元/千克 [5] - 行业开工率已回升至61.52%，较年初提升10.02个百分点，产能利用率逐步恢复 [5] - 产品结构持续优化，T300级碳纤维占比下降，T700+级占比继续提升，2024年已达到36%，预计2025年国内碳纤维产能有望达到14.4万吨 [5] 下游应用市场：航空航天与低空经济 - 碳纤维在航空航天领域应用扩展，波音787的碳纤维复合材料占比高达50%，国产大飞机C919整机用量约12% [6] - 2024年全球空天碳纤维需求2.64万吨，同比增长20%，市场价值占比接近50%，预计2033年规模将达500亿美元 [6] - 低空经济成为新增长点，eVTOL中碳纤维复材占比高达70%，单机需求量在100-400公斤 [6] 下游应用市场：汽车工业 - 碳纤维在新能源汽车中应用于车身结构、内饰、电池箱及制动系统，2024年全球汽车领域碳纤维需求约1万吨，预计2025年达1.44万吨 [6] - 碳/碳（陶）刹车盘成为高端车型标配，中泰证券预测2025年中国新能源汽车碳陶刹车盘市场规模将超20亿元 [6] 下游应用市场：风电与光伏产业 - 在风电产业大型化趋势下，碳纤维应用于叶片主梁帽、蒙皮及防雷系统，2024年全球新增风电装机117GW，中国新增80GW，占比70% [7] - 2024年全球风电用碳纤维约4.4万吨，预计2025年将达8万吨，中国本土企业消耗约一半，到2032年市场规模将达159.04亿美元，年均增长率15.37% [7] - 光伏行业受内卷影响相对低迷，国家能源局将推动产业提质升级，碳/碳热场市场前景依然可观 [7] 产业链合作与拓展 - 碳纤维企业积极携手低空经济、汽车、数码等下游厂商，拓展应用场景，加速技术突破与需求释放 [5] - C端市场如小米汽车、eVTOL旅航者X2、折叠手机等均对碳纤维进行了大量尝试 [5] 行业展望 - 碳纤维行业正迎来从底部修复到稳步上升的关键阶段，价格企稳、开工率回升、产能布局加快为产业链利润改善提供基础 [8] - 下游应用从航空航天、风电叶片等传统高端领域，向低空经济、新能源汽车、消费电子等新兴市场延伸 [8]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2026/2027年归母净利润分别为2.19/3.66亿元 对应PE为31.7/19.0倍 [3] - 当前股价33.98元 市净率1.4倍 流通A股市值6,937百万元 [2] 核心业务观点 - 碳陶制动盘业务预计2026-2027年收入增速达169%/27% 2027年规划满产400万盘 [3] - 锂电业务2025-2027年预计收入增速为119%/60%/60% 2026年起实现对主流负极厂商批量供货 [3] - 公司平台化能力被低估 2025H1锂电/交通/光伏收入占比分别为48%/26%/25% 研发投入0.52亿元占比12.7% [3] - 碳陶制动盘单价大幅下降 长纤单盘下探至2000元以下 短纤单盘达1000元以内 为进口产品1/20 [3] 财务表现预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1,017/1,819/2,460百万元 同比增长89.4%/78.9%/35.2% [4][26] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-81/219/366百万元 同比增长-90.0%/-369.6%/67.0% [4][26] - 毛利率预计从2025年-9.3%改善至2027年17.9% ROE从2025年-1.6%提升至2027年6.3% [4][26] 市场空间与渗透率 - 2026年新能源乘用车碳陶制动盘市场空间悲观/乐观预期分别为73/115亿元 [12] - 碳陶制动盘渗透率快速提升 预计2026年20-30万车型渗透率1-5% 30-40万车型渗透率20-30% 40万以上车型渗透率30-40% [12] - 配套车型价格带明显下探 从百万跑车级别渗透至50万元级高性能新能源车 并打开20-30万元车型市场空间 [3][12] 技术优势与产业布局 - 采用低成本CVI+树脂浸渍工艺大幅降低制造成本 具备全流程研发与量产优势 [3] - 半导体领域向超高纯度热场部件延伸 支撑5ppm光学级碳化硅衬底制造 [3] - 氢能领域开发气体扩散层用碳纸、柔性碳基双极板等核心产品 已通过头部企业验证并批量交付 [3]

碳陶制动盘发展趋势 - 碳陶制动盘向轻量化、耐高温化、高性能化方向发展，满足新能源车对制动系统升级的需求 [3] - 新能源车加速电动化、智能化与高端化演进，高性能车型需求从动力输出转向全维度驾控体验升级 [7] - 制动盘作为制动系统核心部件，通过摩擦力将动能转为热能实现制动，碳陶材料解决传统材料热衰退痛点 [13][19] - 碳陶制动盘以碳纤维为增强体、碳化硅陶瓷为基体，比重不到钢的1/4，抗拉强度为钢的7-9倍，可耐受1650℃高温，使用寿命达50-100万公里 [19] - 簧下减重优势显著，一对380mm碳陶制动盘重量12kg，较灰铸铁制动盘32kg等效减重100kg，提升新能源车续航25km [20] - 碳陶制动盘分为短纤盘和长纤盘，短纤盘成本低制备快但韧性有限，长纤盘强度高但成本高制备周期长 [22][23] 产业链分析 - 产业链分为上游原材料供应与设备、中游制造加工、下游应用三个环节，覆盖航空航天、汽车、轨道交通等领域 [29] - 上游原材料成本占比超40%，碳纤维为最大单项成本，高纯度碳化硅占原材料成本约40% [32] - 中游制造工艺中高温处理环节成本占比50%以上，高能耗设备推升电费与维护费用 [32] - 碳纤维行业处于成长期向成熟期过渡阶段，2024年中国碳纤维运行产能150,130吨，全球占比48.6%，T300级价格从2015年200万元/吨降至2023年80-100万元/吨 [36] - 碳纤维需求从2017年不足3万吨提升至2024年8万吨，7年总增长率超160%，2024年国产化率升至80.46% [38] - 中游国际厂商如Brembo、Surface Transforms主导，中国四类公司加速切入：专业碳基材料制造商、航空技术转化企业、传统制动系统供应商、多元化材料集团 [44] 市场空间预测 - 预计2026年中国新能源车碳陶制动盘市场空间73-115亿元，其中30-40万车型渗透率20-30%，40万以上车型渗透率30-40% [54] - 预计2030年全球飞机碳陶制动盘市场空间约20.3亿美元，2024年价值14.5亿美元，年复合增长率5.7% [55][57] - 波音公司预测未来20年中国需要6,810架新飞机，总价值1.025万亿美元，2035年民航碳陶制动盘新增总需求约24.0万盘 [60][61] - 飞行汽车（eVTOL）标配碳陶制动盘，中国低空经济规模2030年有望达2万亿元，飞行汽车规模约5000-6000亿元 [68] 国产替代进程 - 中国厂商复用碳碳复合材料技术链实现弯道超车，长纤维工艺材料性能优于海外主流方案 [72] - 深度降本策略通过原材料国产化、高效致密化工艺、自动化生产与供应链垂直整合实现 [78] - 技术标准化与法规加速碳陶制动盘放量，欧盟"绿色协议"和美国IRA法案对汽车减排提出更高要求，中国"双碳"战略推动轻量化发展 [86][87] - 欧7标准首次将制动颗粒物纳入监管，碳陶制动盘凭借粉尘排放减少90%的优势成为合规方案 [87] 投资标的分析 - Brembo为全球碳陶制动系统龙头，市占率超60%，技术壁垒源自航空航天碳陶制动技术，2024年亚洲市场增长强劲，中国销售额增长7.7% [89][90][101] - 金博股份是中国领先碳陶制动盘供应商，光伏热场市占率超50%，建成全球首个年产40万盘自动化生产线，产品应用于小米SU7 Ultra [103][104] - 天宜新材是中国高铁制动材料龙头，独创针刺-熔渗复合工艺，产品孔隙率控制在5%以下，获得头部新能源车企3个重点车型定点 [110][111] - 金麒麟专注摩擦材料及制动产品，2022年与布雷博成立合资公司，2024年海外营收占比87.12%，覆盖欧美70余国 [117]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 碳陶制动盘凭借轻量化、耐高温、高性能优势 正从超跑市场向30万级高端新能源车下沉 预计2026年中国市场规模达73-115亿元 [2] - 需求受轻量化、智能化、高端化三重驱动 单套等效减重100kg提升续航25km 瞬时制动响应匹配高阶智驾需求 [2] - 供给端中国厂商加速突破 国产化使单价降至进口1/20 长纤盘有望下探至2000元 短纤盘降至1000元以内 [2] - 航空领域为重要增量 预计2030年全球飞机碳陶制动盘市场空间约20亿美元 飞行汽车标配碳陶制动盘打开新增长极 [3][54][65] 行业趋势 - 新能源汽车高性能与续航要求倒逼制动系统升级 2025年中国新能源乘用车销量预计突破1538万辆 渗透率52.9% [6] - 碳陶制动盘较传统灰铸铁盘减重显著 一对380mm碳陶盘重12kg vs 灰铸铁32kg 等效减重100kg [22] - 碳陶制动盘最高使用温度达1650℃ 使用寿命50-100万公里 为零延迟最大刹车力提供基础 [21] 产业链分析 - 上游碳纤维成本占比40-70% 2024年中国碳纤维运行产能150,130吨 全球占比48.6% T300级价格从200万元/吨降至80-100万元/吨 [32][35] - 中游工艺壁垒高 认证周期2-3年 CVI+LPI组合为主流工艺 头部企业通过专利与工艺构筑壁垒 [44] - 下游应用加速 2024年配置碳陶制动盘车型增至54款 均价从2000万元下探至128万元 小米SU7 Ultra降至50万元级 [46][47] 市场空间测算 - 2026年中国新能源乘用车碳陶制动盘市场空间悲观73亿元、乐观115亿元 按价格区间渗透率1-40%测算 [53] - 30-40万价格区间为最大市场 预计贡献45-67亿元 40万以上区间因单价1.5万元贡献25-34亿元 [53] - 航空市场持续增长 预计2035年民航碳陶制动盘新增需求24万盘 军用飞机按机型配置4-12个/架 [62] 竞争格局 - 国际寡头主导 布雷博市占率超60% 与法拉利、保时捷等超豪华品牌深度绑定 [44][85] - 中国四类企业加速切入：专业碳基材料商（金博、天宜新材）、航空技术转化企业（北摩高科、博云新材）、传统制动供应商（金麒麟）、多元化材料集团（楚江新材） [44] - 金博股份规划2027年产能400万盘/年 天宜新材规划年产60万盘 国产化推动成本降低60% [2][101] 技术发展 - 中国厂商复用碳碳复合材料技术链 长纤维工艺性能优于海外主流方案 材料性能已实现超越 [68] - 降本路径明确：优化碳纤维牌号、开发快速CVI工艺、智能化生产提升良率 争取能源专项价格 [72] - 政策推动标准化 中国发布《汽车用碳陶制动盘技术要求及测试方法》 欧盟欧7标准将制动颗粒物纳入监管 [81] 重点公司进展 - 金博股份：获IATF16949认证 建成全球首条年产40万盘自动化生产线 产品用于小米SU7 Ultra实现100-0km/h制动30.8米 [102] - 天宜新材：获3家头部新能源车企量产定点 20余家主机厂合作 60万盘产线建设中 [44] - 布雷博：2024年营收38.4亿欧元 亚洲市场增长强劲 中国销售额增7.7% 日本增37.9% [93][98]

多孔碳产品技术进展 - 多孔碳作为气相沉积新型硅碳负极核心基材 通过可设计的纳米级孔径有效解决硅碳负极充放电过程体积膨胀和电池循环稳定性痛点 [1] - 已完成多款焦基多孔碳产品迭代升级 其导电 抗压和电化学性能显著提升 与树脂基多孔碳相比具有性价比优势 [1][2] - 研发完成低成本改性树脂基多孔碳产品 已在下游客户评测 并与主要头部硅碳企业建立良好客户关系 提供个性化定制化解决方案 [1][2] 碳基材料产业化平台 - 依托金博研究院建设五大碳基材料产业化创新平台 包括国家级博士后科研工作站和省级工程研究中心 [1] - 积极拓展先进碳基材料应用领域 加速推动碳基材料产品创新突破与产业化应用 [1] - 研发试制碳纤维增强树脂多品类碳基材料产品 可满足机器人和无人机对轻量化 性能化 长寿命的技术需求 [2] 业务表现与战略布局 - 2025年上半年实现营业收入4.11亿元 同比增长19.69% 其中交通领域收入1.02亿元 锂电领域收入1.99亿元 [3] - 两大新业务收入合计同比增长305.35% 占总营收比例超过70% 成为公司业绩增长核心引擎 [3] - 光伏领域收入占比从2024年的59.87%下降至30%以下 公司顺应行业周期底部聚焦优质客户和应收账款回收 [3] 市场拓展策略 - 采用国内深耕加海外突破双轮驱动市场策略 与海外多家主流车企保持紧密技术对接与商务沟通 [2] - 紧抓全球汽车产业升级和欧7排放标准机遇 大力推动碳陶制动系列产品在国际市场的验证与应用 [2] - 多孔碳有望加速向3C 动力电池等多元场景规模化导入 受益于硅碳负极渗透率及锂电池对高能量密度和超级快充的刚性需求提升 [1]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人140人，所持表决权27,859,628股，占比13.6851%[3] 议案表决情况 - 《关于取消监事会、修订<公司章程>的议案》同意票26,578,360，比例95.4009%[6] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意票26,582,907，比例95.4173%[6] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意票26,575,465，比例95.3905%[6] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意票26,575,865，比例95.3920%[8] - 《关于修订<对外担保管理办法>的议案》同意票26,574,946，比例95.3887%[8] - 《关于修订<对外投资管理办法>的议案》同意票26,577,346，比例95.3973%[8] - 《关于修订<累积投票制度>的议案》同意票26,572,012，比例95.3782%[8] - 《关于修订<董事及高级管理人员薪酬管理办法>的议案》同意票2,427,834，比例87.5705%[10] - 《关于修订<未来三年（2025年 - 2027年）股东分红回报规划>的议案》同意票2,450,485，比例88.3875%[10]