投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2026/2027年归母净利润分别为2.19/3.66亿元 对应PE为31.7/19.0倍 [3] - 当前股价33.98元 市净率1.4倍 流通A股市值6,937百万元 [2] 核心业务观点 - 碳陶制动盘业务预计2026-2027年收入增速达169%/27% 2027年规划满产400万盘 [3] - 锂电业务2025-2027年预计收入增速为119%/60%/60% 2026年起实现对主流负极厂商批量供货 [3] - 公司平台化能力被低估 2025H1锂电/交通/光伏收入占比分别为48%/26%/25% 研发投入0.52亿元占比12.7% [3] - 碳陶制动盘单价大幅下降 长纤单盘下探至2000元以下 短纤单盘达1000元以内 为进口产品1/20 [3] 财务表现预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1,017/1,819/2,460百万元 同比增长89.4%/78.9%/35.2% [4][26] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-81/219/366百万元 同比增长-90.0%/-369.6%/67.0% [4][26] - 毛利率预计从2025年-9.3%改善至2027年17.9% ROE从2025年-1.6%提升至2027年6.3% [4][26] 市场空间与渗透率 - 2026年新能源乘用车碳陶制动盘市场空间悲观/乐观预期分别为73/115亿元 [12] - 碳陶制动盘渗透率快速提升 预计2026年20-30万车型渗透率1-5% 30-40万车型渗透率20-30% 40万以上车型渗透率30-40% [12] - 配套车型价格带明显下探 从百万跑车级别渗透至50万元级高性能新能源车 并打开20-30万元车型市场空间 [3][12] 技术优势与产业布局 - 采用低成本CVI+树脂浸渍工艺大幅降低制造成本 具备全流程研发与量产优势 [3] - 半导体领域向超高纯度热场部件延伸 支撑5ppm光学级碳化硅衬底制造 [3] - 氢能领域开发气体扩散层用碳纸、柔性碳基双极板等核心产品 已通过头部企业验证并批量交付 [3]