多孔碳产品技术进展 - 多孔碳作为气相沉积新型硅碳负极核心基材 通过可设计的纳米级孔径有效解决硅碳负极充放电过程体积膨胀和电池循环稳定性痛点 [1] - 已完成多款焦基多孔碳产品迭代升级 其导电 抗压和电化学性能显著提升 与树脂基多孔碳相比具有性价比优势 [1][2] - 研发完成低成本改性树脂基多孔碳产品 已在下游客户评测 并与主要头部硅碳企业建立良好客户关系 提供个性化定制化解决方案 [1][2] 碳基材料产业化平台 - 依托金博研究院建设五大碳基材料产业化创新平台 包括国家级博士后科研工作站和省级工程研究中心 [1] - 积极拓展先进碳基材料应用领域 加速推动碳基材料产品创新突破与产业化应用 [1] - 研发试制碳纤维增强树脂多品类碳基材料产品 可满足机器人和无人机对轻量化 性能化 长寿命的技术需求 [2] 业务表现与战略布局 - 2025年上半年实现营业收入4.11亿元 同比增长19.69% 其中交通领域收入1.02亿元 锂电领域收入1.99亿元 [3] - 两大新业务收入合计同比增长305.35% 占总营收比例超过70% 成为公司业绩增长核心引擎 [3] - 光伏领域收入占比从2024年的59.87%下降至30%以下 公司顺应行业周期底部聚焦优质客户和应收账款回收 [3] 市场拓展策略 - 采用国内深耕加海外突破双轮驱动市场策略 与海外多家主流车企保持紧密技术对接与商务沟通 [2] - 紧抓全球汽车产业升级和欧7排放标准机遇 大力推动碳陶制动系列产品在国际市场的验证与应用 [2] - 多孔碳有望加速向3C 动力电池等多元场景规模化导入 受益于硅碳负极渗透率及锂电池对高能量密度和超级快充的刚性需求提升 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入53.51亿元同比增长15.67% 归母净利润5.01亿元同比增长51.19% 受益于AI服务器和新能源汽车需求爆发 [1] - 公司面临现金流净流出2.83亿元和负债大幅上升问题 短期借款23.22亿元同比增长50.32% 长期借款9.84亿元同比增长252.13% [1][6][7] - 新兴业务（先进电子材料及电池材料）收入8.46亿元同比增长32.43% 销量4.01万吨同比增长14.90% 成为业绩增长引擎 [2] - 传统业务（合成树脂及复合材料）收入38.57亿元同比增长13.43% 通过产品定制化升级稳固市场份额 [3] - 研发费用2.85亿元同比增长25.42% 主要投向芯片封装和服务器PCB关键材料PPO树脂等新兴领域 [2] - 生物质产业收入5.16亿元同比增长26.47% 风电项目拟投资17.8亿元建设300MW装机容量 [9][10] 财务表现 - 营业收入53.51亿元同比增长15.67% 归母净利润5.01亿元同比增长51.19% [1] - 经营活动现金流量净额-2.83亿元 较去年同期-5.05亿元有所收窄但仍为负值 [1][6] - 购买商品接受劳务支付现金36.71亿元 销售商品提供劳务收到现金42.04亿元 [6] - 资产负债率35.65% 较去年末33.84%上升 总资产162.80亿元 负债总额58.05亿元 [8] 业务板块表现 - 先进电子材料及电池材料收入8.46亿元同比增长32.43% 销量4.01万吨同比增长14.90% [2] - 合成树脂及复合材料收入38.57亿元同比增长13.43% 通过新能源汽车专用树脂等产品升级稳固市场 [3] - 生物质产业收入5.16亿元同比增长26.47% 百万吨级植物秸秆精炼项目实现稳定运行 [9] 研发与投资 - 研发费用2.85亿元同比增长25.42% 主要投向PPO树脂等电子材料和电池材料 [2] - 在建工程期末余额17.97亿元较期初增长32.96% 占用大量资金 [8] - 拟投资17.8亿元建设300MW风电项目 资本金财务内部收益率预计14.19% [9][10] 负债与融资 - 短期借款23.22亿元较上年度末15.45亿元增长50.32% [1][7] - 长期借款9.84亿元较上年度末2.79亿元增长252.13% [1][7] - 负债增长主要由于项目投入需求增加 [7][8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.51亿元，同比增长15.67%，归母净利润5.01亿元，同比增长51.19% [1] - 第二季度营业收入28.92亿元，同比增长16.13%，环比增长17.62%，归母净利润2.94亿元，同比增长51.71%，环比增长42.34% [1] - 扣非归母净利润4.81亿元，同比增长51.13%，基本每股收益0.60元/股 [1] 产品产销与价格表现 - 合成树脂类产品产量40.51万吨，销量39.18万吨，同比增长18%和15% [2] - 第二季度合成树脂类/电子及电池材料/生物质产品销量环比增长35.55%/27.66%/35.70% [2] - 合成树脂类/电子及电池材料/生物质产品平均售价同比变化-4.44%/+16.58%/-26.19% [2] 电子及电池材料业务突破 - PPO树脂需求随AI服务器出货激增而爆发，具备M4到M9全系列产品解决方案能力 [3] - 半导体封装材料实现高纯液体环氧和特种封装用环氧树脂规模化量产，满足FC-BGA、CoWoS等先进封装要求 [3] - 多孔碳材料通过双技术路线覆盖消费电子、动力电池及储能场景，酚醛树脂基产品应用于高端手机电池，重组树脂基产品成本显著低于竞品 [4] 生物质业务进展 - 生物质产业营业收入5.16亿元，同比增长26.47% [5] - 大庆100万吨/年生物质精炼一期项目稳定运行，实现产销平衡 [5] - 章丘基地木糖扩建1万吨/年项目年底投产，木糖醇扩建2.5万吨/年项目明年下半年投产 [5] 新产品与应用拓展 - 木质素成功应用于橡胶再生剂、饲料粘结剂、黄腐酸肥料等领域 [5] - 功能糖及糖醇板块推出异麦芽酮糖醇、低GI果汁饮料、0蔗糖益生元饼干等六大类创新减糖解决方案 [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心财务数据 - 2025年半年报营业收入53.51亿元，同比+15.67%；归母净利润5.01亿元，同比+51.19%；扣非归母净利润4.81亿元，同比+51.13%[5] - 第二季度营业收入28.92亿元，同比+16.13%，环比+17.62%；归母净利润2.94亿元，同比+51.71%，环比+42.34%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.29/17.75/20.46亿元，对应PE 21.25/15.90/13.80倍[9] 业务表现 合成树脂及新材料 - 2025年上半年合成树脂产量/销量40.51/39.18万吨，同比+18%/+15%；第二季度销量22.55万吨，环比+35.55%[6] - 合成树脂类产品平均售价同比-4.44%，电子及电池材料售价同比+16.58%[6] 电子及电池材料 - 先进电子材料销量2.25万吨，环比+27.66%；PPO树脂需求随AI服务器出货激增爆发，覆盖M4-M9全系列解决方案[7] - 半导体封装材料实现高纯液体环氧树脂规模化量产，应用于FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺[7] - 多孔碳材料切入主流电池供应链，酚醛树脂基产品应用于高端手机电池，重组树脂基产品成本低于椰壳基30%[8] 生物质产业 - 生物质营收5.16亿元，同比+26.47%；大庆100万吨/年生物质精炼项目稳定运行[9] - 章丘基地1万吨/年木糖扩建项目年底投产，2.5万吨/年木糖醇项目2026年下半年投产[9] 产能与项目进展 - 大庆生物质项目实现产销平衡，木质素拓展至橡胶/肥料/饲料领域[9] - 章丘基地开发减糖解决方案，包括异麦芽酮糖醇、低GI果汁饮料等六大类应用[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为21 6倍、18 4倍、14 7倍 [1][9] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入53 51亿元(同比+15 67%) 归母净利润5 01亿元(同比+51 19%) 其中Q2单季营收28 92亿元(同比+16 13% 环比+17 62%) 净利润2 94亿元(同比+51 71% 环比+42 34%) [4] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润12 48/14 65/18 36亿元 对应增速43 8%/17 4%/25 3% 毛利率从23 6%提升至27 3% ROE从8 2%升至13 8% [9][11] 产品结构分析 - 先进电子及电池材料：2025H1营收8 46亿元(同比+32 43%) 销量4 01万吨(同比+14 90%) 受益AI服务器需求爆发带动PPO树脂增长 [5][7] - 合成树脂类：营收28 10亿元(同比+10 35%) 销量39 18万吨(同比+15 48%) [5] - 生物质产品：营收5 16亿元(同比+26 47%) 木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升 [5][8] 产能建设进展 - 大庆100万吨/年生物质精炼项目一期稳定运行 木糖醇二次干燥项目已投产 - 1万吨木糖扩建项目预计2025年底投产 2 5万吨木糖醇扩建项目计划2026年下半年投产 [8] 费用结构变化 - 2025H1期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0 11/-1 36/+0 08/+0 41pct 其中财务费用上升主因偿还借款利息 研发投入增加系新项目开发 [6] 技术优势 - 具备M4-M9全系列PPO树脂解决方案能力 产品获碳足迹认证 满足AI服务器PCB材料需求 [7][8]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入53.51亿元，同比增长15.67% [2] - 归母净利润5.01亿元，同比增长51.19% [2] - 利润总额5.96亿元，较去年同期4.03亿元增长47.8% [3] 新兴业务增长 - 先进电子材料及电池材料板块营收8.46亿元，同比增长32.43% [5] - 该板块销量达4.01万吨，同比增长14.9% [5] - 生物质产业营收5.16亿元，同比增长26.47% [14] - 芯片封装和服务器PCB关键材料PPO树脂受益于AI服务器需求爆发 [4] - 多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链 [5] 传统业务表现 - 合成树脂及复合材料营收38.57亿元，同比增长13.43% [6] - 通过开发新能源汽车专用树脂等定制化产品稳固市场份额 [6] - 铸造材料领域为能源、航空航天等战略性产业提供材料支撑 [6] 研发投入 - 研发费用2.85亿元，较去年同期2.27亿元增长25.42% [4] - 投入重点为新兴技术领域包括芯片封装和电池材料 [4] 财务状况 - 经营活动现金流量净额-2.83亿元，较去年同期-5.05亿元有所改善但仍为负值 [3][8] - 短期借款23.22亿元，较上年度末15.45亿元增长50.32% [3][8] - 长期借款9.84亿元，较上年度末2.79亿元增长252.13% [3][8] - 资产负债率升至35.65%，较去年末33.84%有所上升 [11] - 购买商品、接受劳务支付现金36.71亿元，销售商品收到现金42.04亿元 [8] 资本开支与投资项目 - 在建工程期末余额17.97亿元，较期初增长32.96% [13] - 计划投资17.8亿元建设300MW风电项目，预计资本金财务内部收益率14.19% [14][15] - 百万吨级植物秸秆精炼一体化项目已实现连续稳定运行 [14] 行业背景 - AI服务器需求爆发带动芯片封装材料需求 [4] - 新能源汽车市场蓬勃发展推动电池材料增长 [5] - 国家战略性新兴产业包括能源、航空航天等领域需求稳定 [6]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入53 51亿元 同比增长15 67% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为5 01亿元 同比增长51 19% [2] - 先进电子材料及电池材料业务上半年实现营业收入8 46亿元 同比增长32 43% [2] - 生物质产业实现营业收入5 16亿元 同比增长26 47% [3] 业务布局与进展 - 公司围绕"化学新材料、电池能源、生物制造"三大核心领域深化布局 [2] - 在先进电子材料、新能源电池材料及生物质精炼等方向取得显著进展 [2] - PPO树脂和多孔碳材料成功切入高增长赛道 [2] - 合成树脂产业市场份额扩大 销量稳步提升 [3] - 铸造材料领域构建完整产业链条 推出系列新产品 [3] - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"持续平稳运行 [3] 产品与市场需求 - PPO树脂需求随AI服务器出货量激增而爆发 [2] - 多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链 [2] - 动力电池材料需求呈现几何级增长 [2] - 先进电子材料及电池材料销量达4 01万吨 同比增长14 90% [2] 资本运作与未来规划 - 拟发行可转换公司债券募集资金不超过25亿元 [3] - 募集资金将投资于绿色新能源电池材料产业化项目和补充流动资金 [3] - 绿色新能源电池材料产业化项目建成后年产硅碳负极材料10000吨 年产多孔碳15000吨 [3]

投资评级 - 优于大市评级 [1][6][18] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.51亿元(同比+15.67%)，归母净利润5.01亿元(同比+51.19%) [1][7] - 第二季度营业收入28.92亿元(同比+16.13%，环比+17.62%)，归母净利润2.94亿元(同比+51.71%，环比+42.34%) [1][7] - 销售毛利率25.40%，销售净利率10.55% [1][7] - 预计2025-2027年营业收入121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润11.29/13.87/16.34亿元 [4][18] 业务板块表现 电子及电池材料 - 2025年上半年营收8.46亿元(同比+32.43%)，销量4.01万吨(同比+14.90%) [2] - PPO树脂为芯片封装和服务器PCB关键材料，具备M4-M9全系列解决方案能力 [2][9] - 半导体封装用高纯树脂已规模化量产 [2] - 多孔碳材料开发双技术路线，覆盖消费电子/动力电池/储能场景 [2][10] 合成树脂 - 2025年上半年营收28.10亿元(同比+10.35%)，销量39.18万吨(同比+15.48%) [3][16] - 酚醛树脂产能65万吨(全球前列)，呋喃树脂12万吨(全球第一) [16] - 铸造辅助材料达100多种，应用于高档精密铸件 [16] 生物质业务 - 2025年上半年营收5.16亿元(同比+26.47%) [3][17] - 大庆项目稳定运行，章丘基地木糖项目预计下半年投产 [17] 行业前景 - 全球AI基础设施市场规模2024年279.4亿美元，预计2033年达12403亿美元(CAGR18.01%) [9] - 2025Q1全球ODM服务器出货量1857472台，市场规模596亿美元 [9][13] - 高频高速PCB板需求增长带动PPO树脂需求 [9] 竞争优势 - 合成树脂领域技术积淀深厚，产能规模领先 [18] - 生物质精炼技术自主知识产权 [17] - 研发投入持续，2025E研发费用5.83亿元 [20]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.51亿元，同比增长15.67% [6] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长51.19% [6] - 总资产162.80亿元，负债总额58.05亿元，资产负债率35.65% [29] - 经营活动产生的现金流量净额-2.83亿元，较上年同期改善44% [6] 主营业务发展 - 先进电子材料及电池材料营收8.46亿元，同比增长32.43% [16] - 合成树脂类产品营收28.10亿元，同比增长10.35% [19] - 生物质产业营收5.16亿元，同比增长26.47% [21] - 酚醛树脂产能64.86万吨/年，产销量位居世界前列 [10] 技术创新与产品突破 - PPO树脂需求随AI服务器出货量激增而爆发 [17] - 多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链 [18] - 开发酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线 [18] - 半导体封装材料实现规模化量产，涵盖FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺 [17] 行业趋势与市场机遇 - 全球新能源汽车渗透率突破临界点，动力电池材料需求几何级增长 [18] - 2025年中国生物基材料市场规模预计突破千亿元 [12] - 硅基负极材料被视为下一代理想负极材料，2030年全球需求有望超10万吨 [7] - 高频高速树脂行业受5G通信、AIGC等技术变革推动快速发展 [5] 战略布局与产能建设 - 全球首个百万吨级"圣泉法"植物秸秆精炼一体化项目一期投产 [14] - 拟投资17.8亿元建设杜尔伯特南阳300MW风电项目 [27] - 1万吨/年木糖扩建项目及2.5万吨/年木糖醇扩建项目已立项 [21] - 构建覆盖基础粘结材料、核心功能助剂的完整铸造材料产业链 [20]

公司基本情况 - 公司股票代码605589，简称圣泉集团，在上海证券交易所上市 [1] - 总资产162.80亿元，较上年度末增长10.50% [1] - 营业收入53.51亿元，同比增长15.67%；利润总额5.96亿元，同比增长47.64% [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润4.81亿元，同比增长51.13% [1] 主营业务与战略布局 - 主营业务为化学新材料、生物质新材料及新能源相关产品，酚醛树脂、呋喃树脂产销量国内第一、世界前列 [1][2] - 坚持"双主业驱动+全产业链协同"战略，聚焦化学新材料、电池能源、生物制造三大领域 [2] - 先进电子材料及电池材料营收8.46亿元，同比增长32.43%；销量4.01万吨，同比增长14.90% [3] - 合成树脂类产品营收28.10亿元，同比增长10.35%；销量39.18万吨，同比增长15.48% [5] - 生物质产业营收5.16亿元，同比增长26.47% [7] 技术创新与产品突破 - PPO树脂受益于AI服务器需求激增，具备M4至M9全系列解决方案能力，覆盖芯片封装和PCB材料 [4] - 半导体封装材料实现高纯液体环氧树脂规模化量产，满足FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺要求 [4] - 多孔碳材料切入动力电池供应链，开发酚醛树脂基和重组树脂基双技术路线，覆盖消费电子、动力电池及储能场景 [5] - 铸造材料领域推出无机温芯盒粘结剂、3D打印树脂等新产品，强化高端制造场景应用 [6][7] 产能与项目进展 - 大庆基地100万吨/年生物质精炼一体化项目稳定运行，产品产销平衡 [7] - 章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产线扩建，1万吨/年木糖及2.5万吨/年木糖醇项目已立项 [7] - 木质素成功应用于橡胶、肥料及饲料领域，开发橡胶再生剂、饲料粘结剂等新产品 [7] 股东结构 - 前十大股东中，唐一林持股16.60%，唐地源持股8.76%，两人为父子关系 [9] - 截至报告期末股东总数为26,881户 [9]