股价表现与交易数据 - 2025年7月29日收盘价85.72元 单日下跌2.91% 换手率11.66% 成交量5.74万手 成交金额5.06亿元 [1] - 主力资金净流出4167.48万元 占成交额8.23% 其中超大单净流出965.47万元（占比1.91%）大单净流出3202.00万元（占比6.32%） [1] - 中小单资金流向分化 中单净流出778.27万元（占比1.54%）小单净流入3389.21万元（占比6.69%） [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入3878.73万元 同比增长21.73% 归属净利润1563.08万元 同比增长26.51% [1] - 扣非净利润1889.61万元 同比增长26.01% 流动比率11.253 速动比率11.207 资产负债率7.33% [1] 公司基本情况 - 上海索辰信息科技股份有限公司成立于2006年 位于上海市 主要从事软件和信息技术服务业 [1] - 注册资本8910.8784万元人民币 实缴资本6117.3432万元人民币 法定代表人陈灏 [1] 企业经营活动 - 对外投资5家企业 参与招投标项目316次 拥有商标信息27条 专利信息88条 行政许可8个 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [5] 报告的核心观点 - 索辰科技是国内领先的 CAE 软件厂商，打造物理 AI 平台，业务向新能源、低空经济、机器人等民用领域延伸，通过战略并购完善产业链布局，有望打开全新成长空间 [14] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 5.15/6.92/9.21 亿元，归母净利润分别为 0.79/1.02/1.42 亿元，采用市销率估值，给予 6 个月目标价 104.16 元，对应 2025 年约 18 倍动态市销率 [14] 事件概述 - 7 月 28 日，索辰科技在 2025 世界人工智能大会举办“物理 AI 驱动虚拟训练全球革新”主题论坛，发布四大创新成果，与杭实集团达成战略合作推动低空经济与虚拟训练技术融合 [1] 物理 AI 平台发布 - 2025 年 3 月 6 日，公司在上海举行物理 AI 首场天工·开物发布会，后在多地召开，推出物理 AI 开发及应用平台全场景解决方案 [2] 物理 AI 核心技术 - 生成式建模仿真一体化技术，可实现设计样本自动智能衍生、验证与训练 [3] - 实时生成式物理 AI 计算引擎，能高效构建高保真虚拟验证环境 [3] - 智能实时真实物理环境感知技术，可采集现实世界物理属性并与虚拟世界融合互动 [3] - 实时虚拟物理世界智能环境感知技术，能在虚拟世界感知和预测物理参数并与真实世界融合互动 [3] - 自动测试仿真验证技术，可实现真实与虚拟世界验证的自动融合迭代验证 [3] 物理 AI 应用落地场景 具身智能 - 索辰具身智能虚拟训练平台打通真实与虚拟世界数据壁垒，实现“采集 - 训练 - 生成 - 评估”链路，让机器人训练更经济、高效、真实、简单 [4] - 平台基于物理 AI 技术，可实现真实场景环境与机身结构数据实时生成与分析，如神经网接触算法等功能，训练机器人手部结构时模型收敛性能和数值稳定性良好 [4][11] 低空经济 - 索辰推出“低空三维物理地图”产品，搭载自研物理 AI 引擎，可获取低空环境风场和电磁场数据，为低空飞行器提供风险评估和规避方案依据，提升飞行安全性 [12][13] - 其空间分辨率最低可达厘米级别，风场数据检测密度均值突破数亿量级，风场信息生成速率控制在秒级尺度 [13] 财务数据预测 营收与利润 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 5.15/6.92/9.21 亿元，归母净利润分别为 0.79/1.02/1.42 亿元 [14] 财务指标 - 2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 35.8%/34.5%/33.0%，营业利润增长率分别为 119.5%/24.4%/37.6%，净利润增长率分别为 91.9%/28.7%/39.2%等 [17] 资产负债 - 2025 - 2027 年资产总额分别为 38.34 亿/52.62 亿/66.02 亿元，负债总额分别为 8.63 亿/21.90 亿/33.87 亿元等 [17] 现金流量 - 2025 - 2027 年经营活动产生现金流量分别为 - 4.89 亿/- 45.02 亿/- 1.69 亿元，投资活动产生现金流量分别为 - 1.75 亿/- 1.86 亿/- 1.97 亿元等 [17]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][11] 报告的核心观点 - WAIC 2025全方位展示国内AI厂商技术进步与突破，验证国产AI从“跟随者”向“引领者”转变，国产算力、大模型、AI应用将协同发展 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议（WAIC 2025）于2025年7月26日 - 29日在上海召开 [5] 国产算力 - 7月26日，华为在上海WAIC 2025大会首次线下展出昇腾384超节点真机——Atlas 900 A3 SuperPoD，该产品基于超节点架构，解决通信瓶颈，具备超大带宽、超低时延、超强性能优势，已有80 + 主流大模型基于昇腾适配和开发，此前相关论文显示部分模型在CloudMatrix384上性能超越在NV H100和H800上的性能，中长期有望复制英伟达模式提升国产算力竞争力 [7] 国产大模型 - 7月25日，阶跃星辰于WAIC 2025大会开幕前夕发布新一代321 B - MoE（38 B激活）基座大模型Step 3，计划7月31日开源，其在国产芯片上推理效率最高达DeepSeek - R1的3倍，在NVIDIA Hopper上吞吐量提升70%，兼顾多模态SOTA性能与低成本，“开源 + 极致推理效率”成国产大模型迭代趋势，国产开源大模型 + 国产卡模式有望加速国内AI应用繁荣并放大国产AI芯片出货弹性 [7] Agent - 阿里云百炼入选WAIC 2025镇馆之宝，它是全链路大模型服务与Agent应用构建平台，接入200多款国内外主流模型，开放100多个Agent模板及服务，累计吸引逾20万名开发者，打造出70余万个Agent，以国产大模型为支撑，我国Agent商业化落地有望加速 [7] 物理AI - 索辰科技于WAIC 2025大会展示物理AI技术，推出索辰具身智能虚拟训练平台，打通真实与虚拟世界数据壁垒，助力机器人训练，物理AI把生成式AI抽象能力嵌入3D物理规律形成闭环，能用合成数据 + 数字孪生替代真实采集，降低自动驾驶与机器人训练成本，是自动驾驶、人形机器人及智能制造大规模落地的技术底座 [11] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/07/25股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300170.SZ|汉得信息|19.71|0.19|0.24|0.30|0.37|103.7|80.8|65.6|54.0|未评级| |300229.SZ|拓尔思|23.76|-0.12|0.06|0.08|0.11|/|377.7|280.5|217.4|未评级| |300378.SZ|鼎捷数智|50.43|0.57|0.76|0.93|1.16|46.7|66.4|54.2|43.5|增持| |300624.SZ|万兴科技|74.57|-0.85|0.28|0.50|0.82|/|269.8|148.3|90.7|未评级| |300687.SZ|赛意信息|30.54|0.34|0.52|0.66|0.80|29.3|58.3|46.0|38.2|未评级| |600602.SH|云赛智联|23.47|0.15|0.18|0.22|0.26|112.2|130.4|107.3|91.7|未评级| |603039.SH|泛微网络|65.42|0.78|1.05|1.31|1.53|71.5|62.4|49.9|42.8|未评级| |603496.SH|恒为科技|29.95|0.08|0.44|0.57|0.75|110.5|68.0|52.1|39.8|未评级| |603881.SH|数据港|27|0.22|0.23|0.28|0.31|110.3|116.7|97.1|87.6|未评级| |688158.SH|优刻得 - W|26.38|-0.53|-0.21|0.04|0.22|/|/|751.6|118.6|未评级| |688258.SH|卓易信息|53.03|0.27|0.67|0.94|1.20|157.3|79.2|56.4|44.2|增持| |688507.SH|索辰科技|90.01|0.47|0.95|1.55|1.63|84.8|94.8|58.1|55.4|增持| 注：鼎捷数智、卓易信息2025 - 2027年盈利预测，索辰科技2025 - 2026年盈利预测来源于华龙证券研究所，其余所有公司盈利预测来源于Wind一致预期 [8][10] 投资建议 - 建议关注国产算力相关的恒为科技（603496.SH）、优刻得 - W（688158.SH）、云赛智联（600602.SH）、数据港（603881.SH）；大模型与AI应用相关的鼎捷数智（300378.SZ）、汉得信息（300170.SZ）、万兴科技（300624.SZ）、拓尔思（300229.SZ）、索辰科技（688507.SH）、卓易信息（688258.SH）、赛意信息（300687.SZ）、泛微网络（603039.SH） [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司于2025世界人工智能大会正式发布具身智能虚拟训练、低空三维物理地图等物理AI产品并展示成功应用 基于此前物理AI平台实现产品化落地 物理AI商业化进程加速 [6] - 具身智能虚拟训练方案实现智能体训练、智能体自主感知两个层次 虚拟训练场可部分对标Nvidia Isaac Sim平台 优势在于复杂物理场耦合关联 智能体自适应基于强大物理求解能力 是公司长期业务核心能力 [6] - 低空三维地图实现模拟训练+实时导航 构建三维数字空域可用于空域资源调配等 飞行器内置高精度三维地图可完成实时三维导航和路径调整 [6] - 基于物理AI可拓展很多加速仿真场景 真实物理世界推演可在设备全生命周期优化 实时仿真应用空间巨大 [6] - 重视物理求解能力卡位优势 维持“买入”评级 预计25 - 27年实现收入6.0、8.5、11.1亿元 实现归母净利润0.8、1.2、1.6亿元 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024 - 2027E分别为3.79亿、6.04亿、8.50亿、11.05亿元 同比增长率分别为18.2%、59.5%、40.7%、30.0% [2] 归母净利润 - 2024 - 2027E分别为0.41亿、0.81亿、1.20亿、1.60亿元 同比增长率分别为 - 27.9%、96.2%、47.7%、33.0% [2] 每股收益 - 2024 - 2027E分别为0.47元/股、0.91元/股、1.35元/股、1.79元/股 [2] 毛利率 - 2024 - 2027E分别为71.9%、72.4%、73.9%、74.2% [2] ROE - 2024 - 2027E分别为1.5%、2.8%、3.9%、5.0% [2] 市盈率 - 2024 - 2027E分别为194、99、67、50 [2] 市场数据 - 2025年7月25日收盘价90.01元 一年内最高/最低为102.10/38.21元 市净率2.8 股息率0.27% 流通A股市值44.32亿元 上证指数/深证成指为3593.66/11168.14 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产31.86元 资产负债率7.33% 总股本/流通A股为89/49百万股 流通B股/H股为 - / - [3] 财务摘要 营业总收入 - 2023A - 2027E分别为3.20亿、3.79亿、6.04亿、8.50亿、11.05亿元 [8] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A - 2027E分别为0.57亿、0.41亿、0.81亿、1.20亿、1.60亿元 [8]

股价表现 - 公司当前股价85.50元，较前一交易日下跌2.8%，处于破发状态[1] - 公司IPO发行价为245.56元/股，当前股价较发行价下跌65.2%[1] IPO情况 - 公司于2023年4月18日在科创板上市，发行数量1033.34万股[1] - 保荐机构为国泰海通证券，保荐代表人为程韬、陈佳一[1] - 募集资金总额25.37亿元，净额23.16亿元，超募13.47亿元[1] - 原计划募集资金9.69亿元，用于研发中心建设、工业仿真云等5个项目[1] 发行费用 - 发行费用合计2.22亿元，其中保荐承销费用1.92亿元[2] 权益分派 - 2022年度分红方案：每股派现0.15元，每股转增0.48股，现金分红总额620万元，转增1984万股[2] - 2023年度分红方案：每10股派现3.80元，每10股转增4.60股，股权登记日为2024年6月18日[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为具身智能发展处于早期，当前缺乏模拟学习能力，物理AI是构建模拟学习的核心；世界模型约等于空间智能加物理AI；建议重视3D数据资产和物理仿真引擎双主线，看好中国物理AI稀缺资产索辰科技 [4][37]。 根据相关目录分别进行总结 从生物智能五阶段映射具身智能，模拟、规划能力是当前缺失环节 - 阶段一（关联性学习）：生物智能起源于早期两侧对称生物学会“行动导航”，如线虫学会“转向”，“行动导航”是扫地机器人落地前提；早期两侧对称生物具备两侧对称结构、效价神经元、大脑和“情感”雏形；“关联性学习”是对未来初步“预测”的前提 [10][11][13]。 - 阶段二（强化学习）：早期脊椎动物学会“试错”，构成“强化学习”基础；“基于预期奖励的时序差分强化学习”有助于缩短试错时间、建立更长预测时间窗口；该机制形成涉及时间感知和空间感知 [15][17][18]。 - 阶段三（模拟学习）：早期哺乳动物学会“规划”，即“模拟学习”；构建基于模型的强化学习困难，因真实世界动作连续、信息嘈杂不完整、奖励复杂；大鼠在“不确定性”情况下触发模拟 [22][24][29]。 - 阶段四（模仿学习）：灵长类动物学会“模仿学习”，映射到具身智能，“模仿学习”分为“主动教学”与“逆向强化学习”两种策略 [32]。 - 阶段五（语义处理）：人类掌握“语言”，形成大规模协作；具身智能产业中，模拟学习应用相对初级，未来拥有3D空间智能的机器人具备“仿真”能力后将进化为硅基生命 [35][36]。 复盘智能驾驶模型算法演绎历史，世界模型≈空间智能+物理AI - 智能驾驶VS具身智能：智能驾驶是具身智能现阶段落地可行性及商业闭环被验证的场景，众多人形机器人核心创始团队有智能驾驶从业经验；智能驾驶“反物理交互”，人形机器人需高频“物理交互” [37][41]。 - 从特斯拉FSD说起：特斯拉FSD智能驾驶算法经历“模块化”规则驱动算法、感知模块引入BEV+OCC架构实现“端到端”、追求“一段式端到端”三个阶段；VLM、VLA等慢思考模型逐渐发展成熟 [44][46][53]。 - 谈及世界模型、物理AI：世界模型约等于空间智能加物理AI，英伟达Cosmos侧重视频世界模型；空间智能核心是让模型理解3D空间信息，获取3D空间数据有真实数据采集与仿真合成数据两条路线；物理AI解决机器人与物理世界交互及“缺数据”难题 [66][71][77]。 重视3D数据资产+物理仿真引擎双主线，看好中国物理AI稀缺资产索辰科技 - 群核科技：推出空间智能平台Spatial Verse，为空间智能算法提供产业级工具；2024年前三季度营收5.53亿元，经调整亏损率收窄至17%；毛利率持续提升，业务以订阅收入为主 [80][84][86]。 - 索辰科技：发布索辰开物平台，将发布“机器人虚拟训练平台”；2024年营收3.79亿元，2020 - 2024年营收CAGR达23.7%；业务分工程仿真软件与仿真产品开发两部分，研发投入强度较高 [92][95][100]。

董事会会议召开情况 - 上海索辰信息科技股份有限公司第二届董事会第十七次会议于2025年7月21日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议通知于2025年7月21日以书面方式送达各位董事 [1] - 会议由董事长陈灏主持，应参会董事7名，实际参会7名 [1] - 会议召集、召开和表决符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议情况 限制性股票授予 - 审议通过《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》 [1] - 以2025年7月21日为授予日，向85名激励对象授予55.4809万股第二类限制性股票 [1] - 授予价格为39.35元/股 [1] - 议案已获董事会薪酬与考核委员会审议通过，表决结果为7票同意 [2] 薪酬与考核委员会补选 - 审议通过《关于补选公司第二届董事会薪酬与考核委员会委员的议案》 [2] - 补选职工代表董事谢蓉担任薪酬与考核委员会委员 [2] - 新委员会由张玉萍（主任委员）、楼翔、谢蓉组成，任期至第二届董事会届满 [2] - 表决结果为7票同意 [2]

公司治理变动 - 非独立董事谢蓉因内部工作调整辞去第二届董事会非独立董事及薪酬与考核委员会委员职务 辞职后董事会人数仍符合法定最低要求且运作不受影响 [1] - 谢蓉辞任后继续在公司担任其他职务 并需遵守科创板相关监管规则及IPO承诺 [2] - 公司于2025年7月21日召开职工代表大会 选举谢蓉为职工代表董事 任期至第二届董事会届满 [2] - 补选谢蓉为第二届董事会薪酬与考核委员会委员 与张玉萍（主任委员）、楼翔共同组成委员会 任期至第二届董事会届满 [2] 高管背景信息 - 谢蓉现任公司董事、副总经理及董事会秘书 曾任安世亚太科技行政经理及副总裁助理 美国ANSYS股份有限公司上海代表处行政经理 具有逾20年行业管理经验 [5] - 谢蓉未直接持有公司股份 任职资格符合《公司法》及科创板监管规定 无监管处罚记录及失信被执行人情形 [6]

限制性股票授予概况 - 公司于2025年7月21日授予第二类限制性股票 授予数量为55.4809万股 占公司股本总额8,910.8784万股的0.6226% [2] - 本次授予涉及85名激励对象 均为核心技术人员 核心骨干及董事会认定的其他人员 不含董事 高级管理人员或外籍员工 [10][11] 股权激励计划结构 - 激励计划有效期自授予日起最长不超过60个月 归属安排分两个批次 每批归属50%权益 首批在授予后12-24个月内归属 第二批在24-36个月内归属 [6][8] - 限制性股票在归属前不得转让 担保或偿债 若因资本公积转增股本等情形增加股份 同样受归属条件约束 [8] 授予条件合规性 - 公司及激励对象均未出现法律规定的禁止性情形 包括财务报告被出具否定意见 重大违法违规行为或监管认定的不适当人选等 [5][6] - 授予日确定符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划规定 董事会薪酬与考核委员会对授予条件及激励对象资格发表肯定意见 [4][6] 会计处理与业绩影响 - 股份支付费用将按Black-Scholes模型计算公允价值 并在经常性损益中列支 总摊销费用需根据实际归属情况调整 [11][12] - 费用摊销预计对2025-2027年净利润产生影响 但公司认为激励计划有助于提升团队稳定性和经营效率 [12] 限售与减持规定 - 激励对象归属后需遵守《公司法》《证券法》等减持规定 其中董事及高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过持股总数的25% [9] - 若相关法律法规修订 减持要求将按修订后规定执行 [9]

股权激励计划首次授予方案 - 公司实施2025年限制性股票激励计划 经2025年第一次临时股东大会批准 [1] - 首次授予激励对象共85人 均为公司核心技术人员 核心骨干及董事会认定需激励人员 [2] - 授予第二类限制性股票55.4809万股 授予价格为39.35元/股 [2] 激励对象资格核查 - 激励对象均不存在《股权激励管理办法》规定的不符情形 [1] - 激励对象均为公示名单人员 符合激励计划规定范围和名单 [1] - 激励对象不包括独立董事 监事 持股5%以上股东及实控人直系亲属 [2] 授予安排与合规性 - 授予日确定为2025年7月21日 [2] - 激励计划符合《公司法》《证券法》《上市规则》等法律法规要求 [1][2] - 董事会薪酬与考核委员会对激励对象资格出具核查意见 [1][2]