https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1112/2025111200239 _c.pdf 四川百利天恒药业股份有限公司 关于发行 H 股并上市的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称"公司"）正在进行发行 H 股 股票并在香港联合交易所有限公司（以下简称"香港联交所"）主板挂牌上市（以 下简称"本次发行"）的相关工作。 2025 年 11 月 7 日，公司在香港联交所网站刊登并派发 H 股招股说明书及 H 股香港公开发售安排等事宜。具体内容详见公司 2025 年 11 月 7 日在上海证券交 易所官方网站（www.sse.com.cn）披露的《四川百利天恒药业股份有限公司关于 刊发 H 股招股说明书、H 股发行价格区间及 H 股香港公开发售等事宜的公告》 （公告编号：2025-082）。 鉴于目前的市场情况，公司决定延迟本次 H 股的全球发售及上市，并于 2025 年 11 月 12 日在香港联 ...

因本次拟发行的股份为H股，本次发行股份的认购对象仅限于符合相应条件的境外投资者及依据中国相 关法律法规有权进行境外证券投资管理的境内证券经营机构和合格境内机构投资者及其他符合监管规定 的投资者，公司将不会在境内证券交易所的网站和符合监管机构规定条件的媒体上刊登公告内容，相关 公告内容可于香港联交所网站进行查询。 智通财经APP讯，百利天恒(688506.SH)发布公告，鉴于目前的市场情况，公司决定延迟本次H股的全球 发售及上市，并于2025年11月12日在香港联交所网站发布公告。 ...

近日，第一财经"上海药圈新拐点"系列独家专访了百利天恒创始人朱义。他如何回应外界的掌声和质 疑？要成为一家从中国崛起的入门级跨国药企，百利天恒还有多少路要走？这家诞生于四川的企业，未 来将如何在上海开启它的崭新布局？我们将与之深度对话。 两年股价涨13倍、科创板首富标签，加上超级出海大单和全球首创的"抗癌神药"，这一切将百利天恒推 向了今年资本市场的聚光灯下。有人说，这是一场关于创新药的豪赌，也有人认为，这是中国生物医药 产业的破局范本。 ...

格隆汇11月12日｜百利天恒(2615.HK)11月7日至12日中午招股，原本预期将于11月17日挂牌。百利天恒 午间公告表示，鉴于现行市况，经征询整体协调人后，公司已决定全球发售将会延迟，且将不会根据招 股章程进行，国际包销协议将不会订立，公开发售的包销协议将不会成为无条件。百利天恒称，申请款 项将于11月17日(下周一)退还。截至今日上午10时多，综合券商数据估算，百利天恒孖展约63.3亿港 元，以公开部分集资额3.36亿港元计，超额认购约17.8倍。百利天恒称，延迟全球发售的决定并无影响 公司的目前业务，且公司致力发展及扩充业务。同时，公司及其整体协调人正在审慎评估有关全球发售 及上市的更新时间表。 ...

全球发售状态 - 公司原计划于11月17日挂牌，但决定延迟全球发售 [1] - 全球发售及公开发售的包销协议将不会订立 [1] - 申请款项将于11月17日退还予投资者 [1] 市场认购情况 - 公开招股部分录得孖展金额约63.3亿港元 [1] - 以公开部分集资额3.36亿港元计算，超额认购约17.8倍 [1] 公司后续计划 - 延迟全球发售的决定不影响公司目前业务 [1] - 公司致力于发展及扩充现有业务 [1] - 公司及整体协调人正在审慎评估全球发售及上市的更新时间表 [1]

市场整体表现 - 11月12日早盘A股市场核心资产表现偏强，沪指率先翻红 [1] - 市场虽有调整但沪指总体稳在4000点上方，调整属于良性范围 [1] - 科技股因前期涨幅过大需要时间消化获利盘，市场可能通过震荡代替调整 [1] 行业板块表现 - 油气开采、保险、银行、医疗器械、创新药等板块涨幅居前 [1] - 创新药ETF易方达标的指数早盘一度上涨超过1.7% [1] - 百利天恒、泽璟制药、百济神州等创新药成份股走强 [1] 指数与ETF动态 - 中证A500指数早盘震荡，相关ETF A500ETF易方达开盘1小时成交额已超17亿元，较昨日放量 [1] - 恩捷股份、信维通信、中国铝业等中证A500指数成份股领涨 [1] - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，优化了行业平衡性，覆盖绝大多数中证三级行业 [1] 投资策略观点 - 在市场风格切换频繁背景下，以A500指数为核心配置仓位可能达到攻守兼备的效果 [1] - 可关注市场新热点的出现 [1] - A500ETF易方达管理费率为0.15%每年，可助力投资者低成本布局A股核心资产 [1]

医疗创新ETF市场表现 - 医疗创新ETF(516820 SH)早盘上涨1 06% 成分股三生国健上涨7 75% 百利天恒上涨3 83% 新产业上涨3 09% 科伦药业与恒瑞医药等个股跟涨 [1] - 医疗创新ETF近7天获得连续资金净流入 最高单日净流入4427 89万元 合计净流入7869 92万元 日均净流入达1124 28万元 [1] 创新药行业政策与产业动态 - 2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作完成 120家内外资企业现场参与 其中127个目录外药品参与基本医保目录谈判竞价 24个药品参与商保创新药目录价格协商 [1] - 创新药BD持续落地 已BD品种海外3期临床快速推进 创新药板块情绪回升 产业趋势不变 短期调整后板块弹性进一步提升 [1] - 创新药产业链景气度复苏 在投融资数据 订单和业绩层面均看到向好趋势 行业逐步复苏下可关注医疗器械及中药等领域 [1] 宏观环境与投资策略 - 美国降息预期提升将强化全球流动性与科技股趋势 [2] - 投资者可借道医疗创新ETF(516820)布局医药核心资产反弹行情 [2]

券商目标价涨幅排名 - 11月11日券商共给出21次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅最高的三家公司为世纪华通、中兴通讯、株冶集团，目标涨幅分别为50.48%、47.02%、34.74% [1] - 世纪华通所属游戏行业，机构中国国际金融给予跑赢行业评级，最高目标价26.50元 [2] - 中兴通讯所属通信设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价60.13元 [2] - 株冶集团所属工业金属行业，机构东方证券给予买入评级，最高目标价20.40元 [2] - 其他目标价涨幅较高的公司包括金雷股份30.79%、长安汽车30.29%、三花智控29.84% [2] 券商推荐家数排名 - 11月11日获得2家券商评级的公司包括中联重科、新宝股份、三一重工、隆基绿能、通威股份 [3] - 中联重科与三一重工同属工程机械行业 [3] - 隆基绿能与通威股份同属光伏设备行业 [3] - 新宝股份属于小家电行业 [3] 评级调高情况 - 11月11日仅有一家公司评级被调高，中泰证券将南钢股份的评级从增持调高至买入 [3][4] 首次覆盖情况 - 11月11日券商共给出14次首次覆盖 [4] - 获得首次覆盖的公司包括浙能电力（电力，中原证券增持）、中谷物流（航运港口，信达证券增持）、隆鑫通用（摩托车及其他，国信证券优于大市） [4][5] - 新亚强（化学制品）和国泰海通（证券）获得国海证券首次覆盖，评级分别为增持和买入 [4][5] - 其他首次覆盖公司涉及医药商业、白色家电、自动化设备、医疗器械、汽车零部件、化学制药等多个行业 [5]

公司上市与估值 - 百利天恒于11月7日启动港股招股，发行价区间为347.50港元至389.00港元，每手入场费39292.31港元，采用机制B认购方式[2] - 以11月10日A股收盘价352.3元人民币计算，公司A股市值接近1450亿元人民币，预计港股市场超1500亿[2] - 此次IPO引入5名基石投资者，包括百时美施贵宝、Athos Capital等，合计认购约2.48亿港元股份，约占发售股份的7.8%[7] 业务概况 - 公司是一家专注于肿瘤治疗领域的综合性生物医药企业，拥有创新生物药、化药制剂与中成药两大业务板块[2] - 公司依托HIRE-ADC、GNC等多平台技术构建了丰富的研发管线，共有15款创新药处于临床试验阶段，正在全球开展近90项临床试验[6] 财务表现 - 2024年公司营收58.23亿元，净利润37.08亿元，但该亮眼数据主要来自与百时美施贵宝合作获得的8亿美元首付款，不具有持续性[2] - 2025年上半年公司营收骤降至1.71亿元，同比暴跌96.92%，归母净利润巨亏11.18亿元[2] - 2025年上半年公司研发费用高达10.39亿元，同比增长90.74%，约为同期营收的6倍[2] - 核心问题在于公司主营业务造血能力不足，传统化药与中成药业务受集采冲击持续萎缩，而创新药研发需要持续投入巨额资金[2] 核心产品与研发进展 - 核心产品iza-bren是全球首创的EGFR×HER3双抗ADC药物，也是迄今唯一进入III期临床开发的同类药物[4] - 2023年，公司与百时美施贵宝就该药物达成了总额高达84亿美元的授权协议，创下全球ADC药物单药BD交易金额的最高纪录[4] - 在2025年欧洲肿瘤内科学会年会上，iza-bren在晚期重度经治多种实体瘤患者中总体客观缓解率高达55%[5] - 公司另一款HER2 ADC药物T-Bren在HER2阳性乳腺癌患者中客观缓解率高达82.2%，中位无进展生存期达到18个月[6] 港股打新相关 - 此次港股发行价对应A股当前价存在折价，但幅度有限[6] - 此次发行没有绿鞋机制，意味着上市初期没有价格稳定机制[8] - 11月以来，采取机制B的A+H股在上市后表现普遍不佳[8]

公司IPO与市场地位 - 百利天恒启动H股全球公开发售，计划于香港联交所主板上市，基础发行8,634,300股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，发行价格区间为347.50港元至389.00港元，预期11月17日开始买卖 [1] - 公司H股有望在上市当日即纳入港股通 [1] - 公司IPO得到高盛、小摩以及中信证券的联合保荐，并吸引了百时美施贵宝(BMS)等基石投资者及奥博、德福等顶尖机构 [2] - 公司是港股市场中稀缺的、手握重磅ADC资产并通过CO-CO模式保留海外市场权益的标的 [1] 核心产品与BD交易 - 公司与百时美施贵宝(BMS)就EGFR/HER3双抗ADC产品Iza-bren(BL-B01D1)达成总价84亿美元的BD交易，创下全球ADC药物单药BD交易金额最高纪录 [3] - 该BD交易采用“全球共研，共享回报”的CO-CO模式，合作地位对等，并非传统的License-out模式 [3] - Iza-bren是公司自主研发的全球首创、新概念双特异性抗体ADC药物，也是全球唯一进入III期临床开发的EGFR×HER3双抗ADC [4] - Iza-bren在2025年ESMO年会上公布的海外多中心研究数据显示，其在晚期重度经治实体瘤患者中总体客观缓解率(cORR)达55%，中位无进展生存期(mPFS)达5.4个月 [5] - Iza-bren的全球II/III期关键注册临床试验IZABRIGHT-Breast01里程碑达成，公司子公司SystImmune将收到BMS支付的首笔2.5亿美元里程碑付款 [6] - Iza-bren潜在年销售峰值有望达到甚至超过200亿美元 [4][5] 研发平台与产品管线 - 公司拥有自主开发的HIRE-ADC创新药物研发平台，具备端到端能力，已有10款创新ADC药物进入临床阶段 [6][7] - 另一款重磅ADC品种T-Bren是具有同类最佳潜力的创新型HER2 ADC，已进入III期临床研究 [7] - T-Bren在2025年ESMO年会上公布的临床数据显示，针对HER2阳性后线乳腺癌患者，其cORR达82.2%，mPFS达18个月，疗效数据优于DS-8201 [7] - T-Bren的间质性肺炎(ILD)发生率仅为3%，远低于DS-8201的12%，安全性更优 [8] - 公司针对T-Bren在国内外开展12项临床试验，覆盖乳腺癌、肺癌、消化道肿瘤等多个适应症，潜在商业化预期高 [8][9] - 除ADC平台外，公司还构建了创新多特异性抗体研发平台(GNC平台)、SEBA平台及创新ARC研发平台，管线储备充沛 [9] 全球化战略与运营能力 - 公司正加速向全球MNC转型，构建全球研产销一体化架构 [10] - 2025年上半年公司研发投入达10.39亿元，同比增长90.74%，研发团队拓展至近1400人，并建立“中美双中心”研发架构 [10] - 截至今年9月底，公司共有16款创新药处于临床试验阶段，开展近90项临床试验，其中3款进入III期注册临床，6款处于海外临床阶段 [10] - 公司在成都建设多特生物基地，建立了柔性GMP标准的多特异性抗体及ADC药物生产技术平台，支持全球研发与早期商业化生产 [11] - 借助BMS的全球网络，Iza-bren的商业化有望加速，助力公司构建自身全球商业化能力 [11] - 截至今年6月30日，公司账上现金储备超50亿元，叠加9月完成的37.64亿元A股定增及2.5亿美元里程碑付款，账面现金超百亿元，资金充裕 [12] 行业趋势与投资价值 - 技术驱动、需求爆发、政策支持是ADC药物持续获市场追捧的三大推手 [1] - 以BD交易形式出海，通过技术授权分享全球市场红利已成为中国创新药行业的一大趋势 [6] - 港股市场对优质创新药企的吸引力和容纳度增强，百利天恒的上市有望为创新药板块带来更多市场期待 [2][13]