业绩总结 - 2024年度预计分配现金红利195,503,162.80元（含税），占净利润30.18%[3] - 截至公告日拟派发现金红利198,101,741.20元（含税），占净利润30.58%[6] 股本变动 - 2025年5月16日行权新增股票2,362,344股[2] - 行权后总股本由177,730,148股变为180,092,492股[2] 分红政策 - 拟每10股派现金红利11元（含税），不送股、不转增[3] - 若总股本变动，维持每股分红不变，调整总额[4]

报告公司投资评级 - 首次评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年收入、归母、扣非分别为82.7亿、6.48亿、6.28亿，同比增长18.4%、12.1%、11.9%；2025年一季报营收、归母、扣非为15.5亿、0.94亿、0.78亿，同比增长14.9%、下降40.6%、下降51.5%，环比下降49.6%、71.9%、75.3%。年报业绩与快报一致，Q1业绩同环比下降因国内储能系统平均中标价格快速下降，目前已基本稳定 [1][2] - 公司是国内储能集成龙头，多年出货量居国内前列，预计今年国内价、利稳中有升，量持续增长；海外去年实现百MWh级销售，今年欧洲、亚太市场有望放量，全年业绩有望持续高增 [1] 各部分总结 事件 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年收入、归母、扣非82.7/6.48/6.28亿，同比+18.4%/+12.1%/+11.9%；2025年一季报营收、归母、扣非15.5/0.94/0.78亿，同比+14.9%/-40.6%/-51.5%，环比-49.6%/-71.9%/-75.3% [2] 简评 - 全年业绩与快报一致，2024年储能系统销售量达11815MWh，上下半年销售均价分别约0.82元/Wh、0.62元/Wh，单价下降因国内储能系统中标价持续下降，从年初0.8 - 0.9元/Wh降至年底0.4 - 0.5元/Wh [3] - 2024年公司储能系统单位盈利约0.056元/Wh，预计2025Q1单价约0.5元/Wh，出货约3GWh，单位盈利降至约0.026元/Wh，主要因单价下降，但Q1毛利率18.7%与2024年全年18.45%变化不明显。预计今年国内出货均价和单位盈利基本稳定 [4] - 公司去年海外销售收入约5.39亿元，毛利率42.14%，显著高于国内，销售规模在500 - 600MWh级别。去年已与多家海外伙伴合作，交付多个海外项目，今年海外收入预计继续放量，销售规模有望达GWh级别，重点区域为欧洲、中东、东南亚、澳大利亚等，海外出货单位盈利预计超0.1元/Wh [5][11] 投资建议和业绩预测 - 公司是国内储能集成龙头，在136号文影响下，国内装机增速趋缓但格局改善，对头部企业有利，新能源全面入市要求储能利用率和调节能力提升，预计国内中标均价稳定或提升，储能利用率提升有望刺激民间资本投资储能 [12] - 海外市场欧洲需求旺盛，公司与海外伙伴已合作，今年有望放量，海外储能盈利能力高，将成公司新增长点，公司还积极布局储能运维、光储充一体等业态 [12] - 预计公司2025、2026、2027年归母业绩分别为8.58、11.07、13.02亿元，估值分别为15、12、10倍 [12] 重要财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,981.91|8,269.70|9,192.06|11,310.00|13,400.00| |YoY(%)|165.89|18.44|11.15|23.04|18.48| |净利润(百万元)|578.12|647.84|858.28|1,106.75|1,302.41| |YoY(%)|226.13|12.06|32.48|28.95|17.68| |毛利率(%)|19.75|18.45|20.05|19.52|19.78| |净利率(%)|8.28|7.83|9.34|9.79|9.72| |ROE(%)|24.24|20.62|21.46|21.67|20.32| |EPS(摊薄/元)|3.21|3.60|4.77|6.15|7.23| |P/E(倍)|22.25|19.85|14.99|11.62|9.88| |P/B(倍)|5.39|4.09|3.22|2.52|2.01| [14] 报表预测 - 给出资产负债表、利润表、现金流量表等多表在2023A - 2027E的预测数据，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [20]

公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入826,970.43万元，同比增长18.44% [8] - 归属于母公司所有者的净利润64,783.81万元，同比增长12.06% [8] - 经营活动产生的现金流量净额88,998.48万元，同比大幅增长711.14% [8] - 基本每股收益4.86元/股，同比增长11.98% [8] - 总资产109.72亿元，较上年末增长18.83% [22] 财务指标变化 - 应收账款359,232.30万元，同比增长157.19% [22] - 存货142,124.17万元，同比下降41.81% [22] - 合同资产107,977.44万元，同比增长42.89% [22] - 短期借款98,277.83万元，同比增长84.00% [22] - 应付票据326,161.84万元，同比增长50.77% [22] 董事会工作情况 - 2024年共召开7次董事会会议 [9][10] - 董事会下设战略委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、ESG委员会五个专门委员会 [11] - 独立董事津贴为每人12万元人民币/年 [30] - 2025年董事会将继续加强自身建设，提升规范化治理水平 [12] 监事会工作情况 - 2024年监事会召开2次会议 [15] - 监事会认为公司运作规范、决策程序合法 [16] - 公司财务制度健全，财务运作规范 [16] - 2025年监事会计划加强对公司财务和生产情况的监督检查 [18] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利11.00元（含税） [33] - 预计分配现金红利195,503,162.80元 [33] - 分配方案实施将于股东大会审议通过后2个月内完成 [33] 审计机构续聘 - 拟续聘中汇会计师事务所作为2025年审计机构 [35] - 2024年度财务审计费用为85万元，内控审计费用为25万元 [38] - 中汇会计师事务所2024年度收入总额101,434万元 [35] 融资及担保计划 - 拟向银行申请不超过300亿元人民币综合授信额度 [39] - 拟为子公司提供不超过175亿元担保额度 [40] - 担保对象包括北京海博思创工程技术有限公司等多家子公司 [40][41] 外汇衍生品交易 - 拟开展不超过4亿美元外汇衍生品交易业务 [43] - 交易品种主要为远期结售汇、外汇掉期等 [44] - 交易对手为具有相关业务资质的银行等金融机构 [44] 募集资金变更 - 变更部分募投项目实施主体、地点和方式 [44] - 拟对江苏海博思创增资30,000万元 [45] - 增资后江苏海博思创注册资本增至40,000万元 [45] - 将新设募集资金专户用于专款专用 [46]

业绩总结 - 2024年公司营业收入826,970.43万元，同比增长18.44%[22][45][69] - 2024年公司归母净利润64,783.81万元，同比增长12.06%[22][45][69] - 2024年公司归母扣非净利润62,808.09万元，同比增长11.87%[22] - 2024年公司总资产1,097,150.47万元，较年初增长18.83%[22][45] - 2024年公司归母所有者权益314,120.20万元，较年初增长31.72%[22][45] - 2024年经营活动产生的现金流量净额88,998.48万元，同比增长711.14%[45][72] - 2024年末应收账款359,232.30万元，同比增长157.19%[47] - 2024年末存货142,124.17万元，同比下降41.81%[47] - 2024年末流动资产96.73亿元，占比88.17%，同比增长17.09%[47] - 2024年末非流动资产12.98亿元，占比11.83%，同比增长33.59%[47] - 2024年销售费用2.80亿元，较2023年增长74.31%[69][70] - 2024年研发费用2.50亿元，较2023年增长40.10%[69][70] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额3.93亿元，较2023年增长47.23%[72] - 短期借款98,277.83，较2023年增长84.00%[59] - 应付票据326,161.84，较2023年增长50.77%[59][61] - 合同负债54,479.64，较2023年下降30.75%[59][63] 未来展望 - 公司及子公司2025年度拟向银行等金融机构申请不超300亿元综合授信额度[108] - 公司拟为子公司提供不超175亿元担保额度[111] - 公司及子公司拟开展不超4亿美元外汇衍生品交易业务，额度12个月内有效可循环滚动[115] 新产品和新技术研发 - 年产2GWh储能系统生产建设项目变更为储能系统集成设备生产项目，实施主体、地点、方式均有调整，投资金额不变[120] 市场扩张和并购 - 营销及售后服务网络建设项目实施方式变为租赁场地，实施地点变为海外9大网点，投资金额不变[121] 其他新策略 - 公司拟对江苏海博思创增资30000万元，增资后注册资本由10000万元增至40000万元，公司仍持有其100%股权，增资款用于“储能系统集成设备生产项目”实施[123] 其他 - 2024年度公司拟每10股派发现金红利11元（含税），预计分配现金红利195,503,162.80元（含税），占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为30.18%[97] - 2025年度独立董事津贴为每人12万元人民币/年（税前）[88] - 2024年度审计收费70万元，其中年报审计收费45万元，内控审计收费25万元[105]

股票期权行权概况 - 公司2022年股票期权激励计划第一个行权期实际行权股票数量为2,362,344股，占行权前总股本的1.33% [1] - 行权人数为84人，包括高级管理人员、核心技术人员及其他激励对象 [3] - 行权价格为11.46元/股，行权后新增注册资本人民币24,710,118.24元 [4] 行权股份来源与结构 - 行权股票来源为向激励对象定向发行的A股普通股 [4] - 高级管理人员及核心技术人员行权639,500份，其他79名激励对象行权1,722,844份，均占已授予期权数量的50% [3] - 原授予104名激励对象610.1676万份期权，因20名激励对象离职注销1,376,988份未行权期权 [2][3] 股本变动与股东持股变化 - 行权后总股本由177,730,148股增加至180,092,492股，增幅1.33% [4][6] - 有限售条件股份增加2,362,344股至144,443,067股，无限售条件股份维持35,649,425股不变 [4] - 实际控制人张剑辉及其一致行动人持股比例由24.25%被动稀释至23.93% [4] 行权股份流通安排 - 行权股票需满三年后方可上市流通，预计流通时间为2028年5月16日 [1][4] - 行权股份已于2025年5月16日完成中国证券登记结算公司上海分公司的登记 [5][6] 财务影响分析 - 行权后以新总股本计算，2025年一季度基本每股收益由0.58元稀释至0.57元 [6] - 本次行权未对股权结构造成重大影响，对公司财务状况和经营成果均不构成重大影响 [6]

股票行权 - 本次行权股票2,362,344股，占总股本1.33%[2] - 本次行权人数84人，可行权比例50%[7] - 2025年5月9日84人实际行权，收资27,072,462.24元[12] 股票期权 - 2022年11月授予610.1676万份，行权价11.46元/股[4] - 2025年注销20名离职对象1,376,988份[5] 股本变动 - 2028年5月16日行权股票上市流通[8] - 股本变动后，限售144,443,067股，不限售35,649,425股，总股本180,092,492股[10] 股权稀释 - 张剑辉及其一致行动人持股由24.25%稀释至23.93%[11] 每股收益 - 2025年一季度行权前0.58元，后0.57元[15]

股票期权激励 - 2022年向104名激励对象授予6,101,676份股票期权，行权价11.46元/股[4][23] - 20名员工离职后，84名激励对象共授予4,724,688份，本期可行权2,362,344份[4] - 截至2025年5月9日，收到认购资金27,072,462.24元[6][25] - 84人实际行权，新增2,362,344股，增加注册资本2,362,344元，资本公积24,710,118.24元[6] 注册资本变更 - 2020年6月整体变更，净资产折合112,835,213股，超折股部分记资本公积[16] - 2020年9月华能聚能保增资5,000万元，注册资本增至11,422.4275万元[17] - 2021年6月中小企业发展基金等多家企业增资，注册资本增加[18][19][20] - 2024年12月19日，发行股票4443.2537万股，变更后注册资本为177,730,148元[21] - 本次变更后累计注册资本为180,092,492元[6][25] 股权交易 - 2021年9月7日，湖北长江兴宁转让0.33%股权给株洲长证国创[19]

共享储能行业概述 - 共享储能是一种新型电网侧储能商业模式 由第三方投资建设集中式大型独立储能电站 布局在电网关键节点服务于区域内所有电力市场参与方 [1][2] - 电站通过双边协商 双边竞价及单边调用等模式参与电力交易 降低新能源场站弃电量 并参与电力辅助服务市场 [1][2] - 概念最早由青海省于2018年提出 目前已成为发展最活跃的储能商业模式之一 [1][2] 行业发展背景 - 2024年全国可再生能源发电新增装机3.73亿千瓦 同比增长23% 占电力新增装机的86% [5] - 截至2024年底全国可再生能源装机达18.89亿千瓦 同比增长25% 约占总装机的56% [5] - 2024年中国新型储能装机规模突破7000万千瓦 累计达7376万千瓦/1.68亿千瓦时 较2023年底增长超130% [7] - 2024年新型储能新增装机43.7GW/109.8GWh 连续3年保持全球第一 占全球新增装机约六成 [7] 市场现状 政策支持 - 2019年青海省率先允许共享储能作为独立主体参与市场交易 [11] - 2021年7月国家发改委 国家能源局联合印发指导意见 首次在国家层面提出"鼓励探索建设共享储能" [11][12] - 2024-2025年多项国家政策明确鼓励共享储能发展 包括《加快构建新型电力系统行动方案》和《新型储能制造业高质量发展行动方案》 [12] - 地方层面 广东 青海 山东 云南 安徽 上海等地纷纷出台支持政策 云南要求新能源项目按装机容量10%/2小时配置储能 安徽要求共享储能电站落实不低于50%容量租赁协议 [13][14] 装机规模 - 2023年新型储能新增装机中约54%为电网侧独立储能 2024年份额进一步提升 [16] - 2024年1-12月电网侧独立/共享储能新增装机项目206个 装机规模22.93GW/56.22GWh 容量占比65.43% [16] - 华东和西南地区为共享储能建设热点区域 新增装机功率规模合计占全国46.5% [18] 技术路线 - 锂离子电池仍占据主导地位 占比97.1% [9] - 2024年多个百兆瓦级长时储能项目投运 使锂电池累计装机占比同比下降0.2个百分点 [9] 商业模式 - 主要商业模式包括容量租赁 辅助服务 电力现货市场峰谷价差盈利和容量补偿 [20] - 租赁费收入是目前大部分独立共享储能电站最主要收益来源 [20] - 共享储能通过开放给多个用户使用提升设施利用率 避免闲置浪费 [4] - 具有调度运行更高效 安全质量更可控 经济效益更凸显等多重优势 [4] 发展趋势 - 新能源大规模开发带来的配储需求和电网稳定 调峰需求提供庞大潜在市场 [1][22] - 正从试点示范逐步走向工程化 规模化 系统化和产业化 [1][22] - 将向智能化方向发展 应用AI技术实现自感知 自学习 自决策 自执行和自适应 [22] - 政策体系与行业标准有待进一步完善 未来监管部门将加大政策与标准研制力度 [22] 相关企业 - 上市企业包括龙源电力 赣锋锂业 海博思创 林洋能源 悦达投资 嘉泽新能 [2] - 相关企业涉及国家电投 中国大唐 中国华能 远景能源等能源集团 [2]

公司背景 - 张剑辉为北京海博思创科技股份有限公司创始人、董事长、首席执行官[1] - 海博思创从初创企业成长为行业龙头[3] - 公司发展历程体现产学研深度融合的清华力量[3] 行业地位 - 海博思创被认定为行业龙头企业[3] - 公司展现出跨越技术迭代与市场波动的非凡韧性[4] - 清控银杏创业投资管理有限公司和武岳峰资本作为投资机构代表出席仪式[4][5] 发展历程 - 张剑辉经历清华求学、海归创业、实业报国的人生历程[3] - 公司成长得到校友与社会各界大力支持[3] - 投资机构代表高度评价张剑辉的实干精神[4]

项目进展 - 海博思创德国国王湖独立储能电站项目取得重大进展，进入试运行阶段[1] - 项目于2024年7月立项，2024年12月设备抵达现场，2025年2月完成安装调试[3] - 项目规模为10.35MW/22.36MWh，配备HyperBlock II液冷储能系统[3] 技术优势 - HyperBlock II液冷储能系统具有成熟度高、安全可靠、低LCOS、长寿命及环境适应性强等优势[3] - 系统采用舱级气溶胶、可燃气体检测及水消防喷淋组合消防方案[3] - 配备AI云平台自动巡检和远程运维功能，可实现高效预警[3] 客户合作 - 客户SF是德国电力交易市场最大交易商之一，拥有丰富可再生能源资产管理经验[5] - 客户选择海博思创基于其行业经验、技术沉淀、市场地位和生产能力等综合优势[5] - 公司在德国拥有本地运维团队，提供7X24小时不间断服务[6] 市场布局 - 公司在德国法兰克福设立区域总部，在芬兰和法国设有运维中心和备件库[6] - 已在德国、芬兰、瑞典、捷克等多个欧洲国家交付项目[6] - 展现出强大的本地化服务能力[6] 项目意义 - 项目将参与当地一次调频、二次调频辅助服务及电力市场交易[8] - 对稳定地区电力供应、提升能源利用效率具有重要意义[8] - 预计将在德国能源市场发挥关键作用，助推当地能源转型[8]