公司动态 - 三生国健与关联方三生制药、沈阳三生签署许可协议 涉及辉瑞全球独家开发、生产和商业化707项目 [1] - 辉瑞将支付12 5亿美元不可退还首付款 最高48亿美元里程碑付款 以及两位数百分比梯度销售分成 [1] - 12 5亿美元首付款刷新国产创新药出海首付款金额纪录 [1] - 707项目为靶向PD-1和VEGF的双特异性抗体产品 需履行内部决策及监管批准程序 [1] - 三生国健股价迎来三连板 [1] 行业趋势 - 科创板生物医药企业推动逾25款国产1类创新药获批上市 [2] - 超10家科创板创新药企业通过对外授权形式将创新药海外权益授予境外企业 [2] - 国内医药政策、资本市场融资政策支持创新药研发 推动行业跨越式发展 [1] 市场表现 - 一品红、舒泰神、新诺威、益方生物、科兴制药、热景生物等个股近期备受市场关注 个别股票创股价新高 [1]

市场表现 - 5月21日沪指上涨0.21%，机构现身26只个股龙虎榜，净买入12只，净卖出14只，合计净买入5371.41万元 [1] - 机构净买入个股平均上涨9.32%，涨幅强于沪指，其中舒泰神、领湃科技等以涨停报收 [3] - 近一个月机构净买入个股次日上涨概率为45.75%，上榜后3日上涨概率为41.04% [3] 机构净买入个股 - 舒泰神收盘涨停，换手率8.01%，成交额5.07亿元，机构净买入6495.59万元，资金净流入1.21亿元 [2] - 中邮科技上涨18.18%，换手率23.29%，成交额7.28亿元，机构净买入4504.36万元，资金净流入2889.56万元 [2] - 王子新材上涨2.69%，换手率62.73%，成交额26.75亿元，机构净买入3711.53万元，资金净流出3.91亿元 [2] - 其他净买入金额较高的个股包括红宝丽（2646.97万元）、国轩高科（2542.12万元）、丰茂股份（2068.27万元） [4] 机构净卖出个股 - 三生国健上涨19.99%，机构净卖出4836.71万元，沪股通净买入1751.62万元，资金净流入559.98万元 [3] - 露笑科技涨幅偏离值达10.00%，机构净卖出2858.95万元，资金净流入5.80亿元 [3] - 铁流股份跌幅偏离值达-9.06%，机构净卖出2827.82万元，资金净流出1157.81万元 [3] - 其他净卖出金额较高的个股包括浙江华远（-2655.54万元）、威领股份（-2234.79万元） [5] 深沪股通动向 - 深沪股通席位出现在9只个股龙虎榜，净买入湖南发展（2452.63万元）、三生国健（1751.62万元）、华夏幸福（1214.50万元） [6] - 净卖出国轩高科（2.49亿元）、利君股份（2945.55万元）、京基智农（1561.09万元） [6] - 具体个股表现：湖南发展上涨10.01%，换手率19.06%；华夏幸福下跌10.14%，换手率9.03% [7]

三生国健股价表现 - 5月21日收盘价47.24元，涨停收盘，全天换手率1.37%，振幅6.78%，成交额3.95亿元 [2] - 因日收盘价涨幅达15%登上科创板龙虎榜 [2] - 全天主力资金净流入559.98万元 [3] 龙虎榜交易数据 - 前五大买卖营业部合计成交2.55亿元，其中买入1.06亿元，卖出1.48亿元，净卖出4216.58万元 [2] - 沪股通为第三大买入营业部，买入1751.62万元 [2] - 机构专用席位卖出4836.71万元，位居卖二 [2][3] - 营业部合计买入8867.47万元，卖出9998.97万元 [2] 买卖营业部明细 - 买入前五营业部：国泰海通北京金融街(5205.73万元)、爱建证券上海前滩大道(1889.60万元)、沪股通专用(1751.62万元)、国泰海通深圳龙华(1009.42万元)、光大证券宁波甬江大道(762.72万元) [3] - 卖出前五营业部：天风证券上海浦东(5113.26万元)、机构专用(4836.71万元)、招商证券深圳深南中路(2311.11万元)、开源证券西安太华路(1725.68万元)、申万宏源上海闵行(848.92万元) [3]

市场整体表现 - 5月21日上证指数上涨0.21%，深证成指上涨0.44%，创业板指上涨0.83% [2] - 龙虎榜共有53只个股异动，其中20只净买入，33只净卖出 [2][4] 资金流向 净买入个股 - 露笑科技获资金净买入2.2亿元（占成交额10.48%），收盘涨10.03%，换手率13.85% [2][4] - 红宝丽获机构净买入2647万元（占成交额0.6%），收盘涨9.97%，换手率50.11% [4][10] - 舒泰神获3家机构净买入6496万元（占成交额12.81%），收盘涨停，换手率8.01% [7][8] - 中邮科技获机构净买入4504万元（占成交额6.19%），收盘涨18.18%，换手率23.29% [10] 净卖出个股 - 成飞集成遭资金净卖出2.44亿元（占成交额6.85%），收盘跌停，换手率25.08% [4][6] - 三生国健遭机构净卖出4837万元（占成交额12.25%），收盘涨停但换手率仅1.37% [11] - 国轩高科遭北向资金净卖出2.49亿元（占成交额7.47%），尽管机构净买入2542万元 [12][15] 机构与北向资金动态 - 27只个股出现机构身影，合计净买入5371.44万元，其中13股获净买入，14股遭净卖出 [6] - 北向资金参与9只个股，合计净卖出2.35亿元，沪股通净买入3450万元，深股通净卖出2.69亿元 [12] - 京基智农遭机构和北向资金共同净卖出2589万元（占成交额4.65%） [15] - 三生国健出现分歧：机构净卖出4837万元，北向资金净买入1752万元 [14][15]

公司动态 - 三生国健连续三个交易日涨停，最新股价报47.24元/股，涨幅19.99% [1][4] - 公司与关联方三生制药、沈阳三生共同授予辉瑞在除中国大陆以外地区的独家开发、生产和商业化许可产品707项目的权利 [1] - 707项目是同时靶向PD-1和VEGF的双特异性抗体产品，覆盖人类和兽医用途的所有治疗、诊断及预防适应症 [1] - 首付款12.5亿美元，里程碑付款最高可达48亿美元，刷新国产创新药出海首付款金额纪录 [3][5] 交易细节 - 被许可方辉瑞保留通过支付额外付款获得在中国大陆商业化许可产品的权利 [2] - 付款分配比例为三生国健30%，沈阳三生70%，基于各方对许可产品的前期研发投入和资产权属 [2] - 三生制药合计控制三生国健80.88%股份，沈阳三生直接持有三生国健6.42%股份 [3] 产品研发 - 707项目已开展多项临床试验，包括单药一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌（临床III期）、联合化疗一线治疗非小细胞肺癌（临床II期）、转移性结直肠癌（临床II期）、晚期妇科肿瘤（临床II期） [4] - 产品采用双抗平台开发，可有效避免双抗错配，恢复T细胞对肿瘤细胞的识别和杀伤能力 [3] - 相比联合疗法，双抗能使特异性在肿瘤组织局部富集，增强抗肿瘤效果同时降低毒副作用 [3] 行业影响 - 事件表明中国创新药研发水平和国际市场竞争力提升，已有超10家科创板创新药企通过对外授权形式拓展海外市场 [5] - 国产PD-1/VEGF双抗获跨国药企青睐，印证中国创新药企在全球医药产业中的竞争力和吸引力持续增强 [5] - 合作将加快707项目全球开发和商业化，增强公司产品在国际市场的可及性和认可度 [4]

重组蛋白概念板块表现 - 截至5月21日收盘，重组蛋白概念上涨2.52%，位居概念板块涨幅第2，板块内30股上涨 [1] - 三生国健20%涨停，西陇科学、*ST万方、*ST苏吴等涨停，赛升药业、洁雅股份、锦波生物等涨幅居前，分别上涨16.37%、9.31%、9.17% [1] - 跌幅居前的有福瑞达、2.25%、中源协和1.92%、丸美生物1.80% [1] 资金流向 - 今日重组蛋白概念板块获主力资金净流入2.21亿元，23股获主力资金净流入，8股主力资金净流入超千万元 [2] - 西陇科学主力资金净流入2.42亿元居首，热景生物、泽璟制药、赛升药业分别净流入3777.81万元、3248.48万元、2699.23万元 [2] - 资金流入比率方面，西陇科学20.85%、泽璟制药8.53%、成都先导7.96%居前 [3] 个股表现 - 西陇科学今日涨10.00%，换手率25.81%，主力资金净流入24155.46万元 [3] - 赛升药业涨16.37%，换手率25.70%，主力资金净流入2699.23万元 [3] - 三生国健涨19.99%，换手率1.37%，主力资金净流入559.98万元 [4] 资金流出个股 - 中源协和主力资金净流出3511.22万元，跌幅1.92% [5] - 丸美生物主力资金净流出2309.75万元，跌幅1.80% [5] - 智飞生物主力资金净流出3003.11万元，跌幅1.63% [5]

市场整体表现 - 两市主要股指早盘上扬，北证50指数涨超1%再创新高，港股同步上涨 [1] - 富时中国A50指数期货涨超1%，离岸人民币兑美元升值101点至7.2041 [2] - 沪指收盘涨0.38%报3393.49点，深证成指涨0.53%，创业板指涨0.99%，北证50指数涨1.3%，沪深北三市合计成交7790亿元 [2] - 超3500股下跌，半导体、汽车、军工板块走低，煤炭、保险、银行板块强势 [2] 固态电池概念 - 固态电池概念强势拉升，宁新新材30%涨停，领湃科技20%涨停，德尔股份涨超13%，宁德时代涨超4%盘中一度涨超5%创年内新高 [4] - 第十七届深圳国际电池技术展会显示固态电池为锂电产业链核心主线，企业密集发布半/全固态电池新品，氧化物电解质出货占比最高 [5] - 银河证券指出固态电解质材料景气度高涨，硅基负极、高压实密度磷酸铁锂等材料产业化加速，建议关注领先电芯及材料企业 [6] 创新药概念 - 创新药概念活跃，舒泰神20%涨停，三生国健3连板，赛升药业涨超12%，康弘药业、哈三联涨停 [7] - 三生制药与辉瑞签署协议，授予PD-1/VEGF双抗SSGJ-707海外权益，保留中国内地权益 [8] - 万联证券预计2025年国产创新药估值修复，中国创新药全球占比15%，ADC、双抗等技术成MNC争夺焦点 [9] 港股重点个股 - 宁德时代港股盘中大涨9%，泡泡玛特涨超5%至220港元/股创历史新高，市值近3000亿港元，年内累计涨超140% [3][10] - 泡泡玛特Labubu第三代产品全球热销，隐藏款盲盒二手溢价超20倍，摩根士丹利上调目标价至224港元 [12] - 中邮证券预计2025年泡泡玛特海外营收占比超50%，北美市场或达2020年中国销售额水平 [12] 行业展会动态 - 深圳国际电池展会显示固态电池下游主要应用于无人机等消费领域，氧化物电解质材料出现频次最高 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价48.64元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 三生国健及关联方就707项目与辉瑞达成授权协议，首付款与里程碑最高可达60.5亿美元，三生国健分配30%，看好707项目潜力，上调25年盈利预测，维持“增持”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 授权协议情况 - 截止24年底三生制药合计控制三生国健80.88%股份，授予辉瑞中国大陆以外地区707项目独家权益，辉瑞保留获中国大陆商业化许可产品权利，款项分配比例为三生国健30%，沈阳三生70% [2] - 交易包括首付款12.5亿美元、里程碑至多48亿美元、产品销售额双位数百分比特许权使用费，三生国健对应获首付款3.75亿美元、里程碑至多14.4亿美元及对应比例授权费 [2] 707项目研发情况 - 707二期临床早期数据优异，1L NSCLC ORR达71%，>=3L CRC ORR达33%，1L CRC ORR达36%，展现BIC潜力 [3] - 707单药一线治疗PD - L1+NSCLC已获批进入临床III期，联合化疗一线治疗NSCLC临床II期，mCRC临床II期，晚期妇科肿瘤临床II期 [3] - 2025年三生制药与百利天恒合作拓展707和BL - B01D1联用治疗实体瘤新疗法 [3] 自免管线情况 - 预计公司自免管线2026年迎来收获期，608（IL - 17）预计2026年上半年获批，611（IL - 4）预计2025年成人AD三期关键数据读出，613（IL - 1β）预计2025年下半年递交NDA，610（IL - 5）2024年启动三期 [4] - 公司早期管线持续推进，626（BDCA2）处于一期，研发进度国内前二、全球前三；627（TL1A）处于一期，研发进度国内第一；621（IL - 33）已提交IND，研发进度国内前二 [4] 盈利预测调整情况 - 考虑707首付款影响，预测公司2025 - 27年收入40.8/15.9/18.0亿元（前值13.8/15.9/18.0亿元），归母净利润29.4/3.4/4.1亿元（前值3.2/3.4/4.1亿元） [13] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|1,014|1,194|4,079|1,592|1,795| |+/-%|22.84|17.70|241.77|(60.98)|12.77| |归属母公司净利润 (人民币百万)|294.61|704.58|2,936|338.42|406.76| |+/-%|497.63|139.15|316.72|(88.47)|20.19| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.48|1.14|4.76|0.55|0.66| |ROE (%)|5.81|12.49|32.83|3.66|4.27| |PE (倍)|82.42|34.46|8.27|71.75|59.70| |PB (倍)|4.96|4.36|2.86|2.75|2.63| |EV EBITDA (倍)|62.14|29.51|6.50|34.10|36.50| [7] 可比公司估值情况 |公司代码|公司|收盘价|总市值|归母净利润(百万元)|P/E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | |(元/股)|(亿元)|2024A|2025E|2026E|2027E|2024E|2025E|2026E|2027E| |2696 HK|复宏汉霖|40.55|220|820|883|986|1,214|27|25|22|18| |603087 CH|甘李药业|51.08|307|615|1,127|1,470|1,779|50|27| |1| |688520 CH|神州细胞|38.21|170|112|222|383|586|152|77|44|29| |平均值| | |233|516|744|946|1,193|76|43|33|24| |688336 CH|三生国健|39.37|243|705|2,936|338|407|34| |72|60| [15] 基本数据情况 - 目标价48.64元，收盘价（截至5月20日）39.37元，市值24,283百万元，6个月平均日成交额78.70百万元，52周价格范围15.37 - 39.37元，BVPS9.19元 [9]

上证科创板100指数表现 - 截至2025年5月21日11:26，上证科创板100指数上涨0.21%，成分股三生国健上涨19.99%，神州细胞上涨7.30%，华恒生物上涨5.26%，复旦微电上涨3.76%，泽璟制药上涨3.58% [3] - 科创100指数ETF上涨0.21%，最新价报0.97元，近1月累计上涨2.01% [3] - 科创100指数ETF近1年日均成交4.33亿元，排名可比基金第一 [3] 三生制药与辉瑞合作 - 三生制药及附属子公司与辉瑞订立独家许可协议，将PD-1/VEGF双特异性抗体(SSGJ-707)的中国外全球权益授权给辉瑞，辉瑞还获得该产品在中国市场商业化的选择权 [3] 创新药行业趋势 - 我国创新药具备研发成本低、效率高的优点，或成为BD交易首选，中国有望成为低成本研发与生产中心，加速从"仿制跟随"向"创新主导"转型 [4] - 大型跨国药企在更严格的定价体系下可能积极寻求降低研发生产成本的路径，我国CXO产业链或将进一步巩固市场地位 [4] 科创100指数ETF资金动态 - 科创100指数ETF近1周规模增长1.50亿元，新增规模位居可比基金2/11，份额增长1.86亿份，新增份额位居可比基金2/11 [4] - 科创100指数ETF最新资金净流出3471.95万元，近5个交易日内有3日资金净流入，合计"吸金"2.30亿元，日均净流入达4595.73万元 [4] - 杠杆资金持续布局，科创100指数ETF本月以来融资净买额达136.46万元，最新融资余额达3.07亿元 [5] 科创100指数ETF业绩 - 科创100指数ETF近1年净值上涨18.03%，自成立以来最高单月回报为27.67%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为37.87%，上涨月份平均收益率为8.75% [5] - 科创100指数ETF近1年超越基准年化收益为0.65%，今年以来相对基准回撤0.20% [5] - 科创100指数ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低，近1月跟踪误差为0.011%，跟踪精度较高 [5] 上证科创板100指数成分股 - 截至2025年4月30日，上证科创板100指数前十大权重股合计占比25.04%，包括恒玄科技(3.40%)、百济神州(3.28%)、翱捷科技(2.55%)、泽璟制药(2.18%)等 [6] - 部分成分股涨跌幅：恒玄科技上涨2.20%，百济神州上涨2.02%，睿创微纳下跌0.32%，翱捷科技下跌3.87%，泽璟制药上涨3.58% [8]

创新药企ETF表现 - 创新药企ETF(560900)上涨1.60%，盘中换手4.89%，成交163.87万元 [1] - 跟踪指数中证创新药产业指数(931152)上涨1.24%，成分股三生国健(688336)上涨19.99%，康弘药业(002773)上涨6.38%，神州细胞(688520)上涨6.23% [1] - 创新药企ETF(560900)今年以来份额增长100.00万份，新增份额位居可比基金前列 [1] 三生国健重大合作 - 三生国健与关联方三生制药和沈阳三生签署许可协议，涉及与辉瑞公司在全球范围内的独家开发、生产和商业化许可产品707项目 [1] - 三生制药将获得12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款，以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款 [1] 医药行业趋势 - 医药生物行业呈现"创新与内需共振，科技与消费交织"的特点，创新是医药板块的核心方向 [1] 中证创新药产业指数 - 中证创新药产业指数从主营业务涉及创新药研发的上市公司证券中选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本 [2] 摩根资产管理科技投资布局 - 摩根新兴动力基金（A类：377240 C类：014642）从长期视角把握新兴产业趋势 [2] - 摩根智慧互联基金（A类：001313 C类：016919）聚焦人工智能相关领域机会 [2] - 摩根动力精选基金（A类：006250 C类：013137）关注新能源车产业链、人形机器人等领域 [2] - 摩根慧选成长基金（A类：008314 C类：008315）布局A+H优质成长企业 [2] - 摩根太平洋科技基金精选太平洋地区优质科技企业 [2] 摩根被动投资产品 - 摩根恒生科技ETF（QDII）（证券代码：513890）布局港股科技资产 [3] - 摩根中证创新药产业ETF（证券代码：560900）布局中国创新药企 [3] - 摩根纳斯达克100指数基金（QDII）布局全球科技龙头 [3]