投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价60.3元 当前股价53.41元 存在约13%上行空间 [1][2] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.42亿元 同比增长7.61% 主要受CDMO业务增长和部分对外授权收入确认驱动 [1] - 归母净利润1.90亿元 同比大幅增长46.96% 得益于销售收入稳步增长和销售费用同比下降 [1] - 研发投入2.34亿元 同比增长12.09% 占营业收入比例达36.48% [1] - 预测2025年营业收入41.99亿元 同比+251.8% 归母净利润27.75亿元 同比+293.9% [1][6] - 预测2026年营业收入16.91亿元 同比-59.7% 归母净利润4.46亿元 同比-83.9% [1][6] - 预测2027年营业收入21.92亿元 同比+29.6% 归母净利润5.62亿元 同比+26.0% [1][6] 业务突破与管线进展 - 出海BD取得突破性进展 2025年5月授予辉瑞PD-1/VEGF双抗产品707项目中国外权益 首付款12.5亿美元 最高里程碑款48亿美元 双位数梯度特许权使用费 [6] - 2025年7月辉瑞追加1.5亿美元获得中国内地权益 交易利益分配比例为三生国健30% 沈阳三生70% [6] - 608（IL-17A）完成强直性脊柱炎II期临床 启动III期入组 放射学阴性中轴型脊柱炎II期入组完成 计划2025H2完成 [6] - 611（IL-4Rɑ）完成COPD适应症II期研究并启动III期入组 获得青少年中重度AD的II期研究结果和中重度AD III期主要终点数据 [6] - 610（IL-5）成人重度嗜酸性粒细胞哮喘III期持续入组 启动延长给药间隔II期入组 [6] - 613（IL-1β）完成急性痛风性关节炎III期研究并递交NDA申请 完成痛风性关节炎间歇期II期并启动III期关键临床沟通 [6] 创新研发布局 - 国内首个获批IND的BDCA2单抗626在SLE、CLE适应症处于I期临床 SLE适应症Ib/II期研究已启动 [6] - 国内首个获批IND的TL1A单抗627在UC适应症中美获批临床 启动中国健康人I期临床入组 计划2025H2完成Ia期临床研究入组 [6] 估值与预测 - 采用创新药产品管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法）测算公司整体估值371.95亿元 [6] - 对应2025-2027年市盈率分别为12倍、74倍和59倍 [1][6] - 对应2025-2027年市净率分别为4.0倍、3.9倍和3.7倍 [1][6] - 预测2025年每股收益4.50元 2026年0.72元 2027年0.91元 [1][6]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中下跌2.01%至53.61元/股 成交1.08亿元 换手率0.32% 总市值330.66亿元 [1] - 主力资金净流出614.42万元 特大单买入占比5.31%卖出占比4.91% 大单买入占比24.89%卖出占比30.96% [1] - 今年以来股价累计上涨151.34% 近5日/20日/60日分别下跌4.05%/0.91%/4.20% [1] - 年内5次登上龙虎榜 最近5月27日净买入65.70万元 买入总额1.12亿元占比9.28% 卖出总额1.11亿元占比9.22% [1] 公司基本面与业务构成 - 主营业务为抗体药物研发生产销售 收入构成:销售商品75.24% 委托加工服务15.37% 授权许可7.94% 租赁服务1.44% [1] - 2025年上半年营业收入6.42亿元同比增长7.61% 归母净利润1.90亿元同比增长46.96% [2] - A股上市后累计派现1.07亿元 [3] - 股东户数1.28万较上期增19.01% 人均流通股48028股减15.97% [2] 行业属性与机构持仓 - 所属申万行业:医药生物-生物制品-其他生物制品 [2] - 概念板块涵盖抗癌治癌 抗癌药物 生物医药 创新药 增持回购等 [2] - 工银前沿医疗股票A新进第九大流通股东持股319.90万股 中欧医疗健康混合A新进第十大流通股东持股305.55万股 [3] - 富国精准医疗灵活配置混合A与鹏华医药科技股票A退出十大流通股东 [3]

股东大会信息 - 2025年第五次临时股东大会于9月15日10:00召开，网络投票9:15 - 15:00[3][4] - 出席股东及代理人121人，代表股份530,461,393股，占比86.0041%[5] - 股东大会通知8月30日发出，召集和召开程序合规[2][3] 议案表决情况 - 《2025年中期利润分配方案》同意530,380,602股，占比99.9847%[7] - 《取消监事会等相关议案》同意530,380,402股，占比99.9847%[8] - 《修订和制定部分公司治理制度议案》同意530,119,868股，占比99.9356%[9] - 选举徐晓东、高劳为独立董事同意股份数分别为525,485,503股、525,429,366股[10] 其他 - 对中小投资者单独计票议案为议案1、议案4[7] - 本次股东大会表决及决议合法有效[11][12]

会议信息 - 2025年第五次临时股东大会于9月15日在上海召开[2] - 出席会议股东和代理人121人，所持表决权530,461,393，占比86.0041%[2][3] 议案表决 - 《2025年中期利润分配方案》普通股同意票530,380,602，比例99.9847%[6] - 《修订和制定部分公司治理制度》普通股同意票530,119,868，比例99.9356%[8] - 选举徐晓东为独立董事得票525,485,503，占比99.0619%[9] - 选举高芳为独立董事得票525,429,366，占比99.0513%[9] - 5%以下股东对利润分配方案同意票6336300，比例98.741%[10] 决议情况 - 议案1、3、4普通决议获二分之一以上通过，议案2特别决议获三分之二以上通过[12] 计票与见证 - 对中小投资者单独计票议案为议案1、4[12] - 国浩律师见证确认会议合法有效[13]

业绩分配 - 拟向全体股东每10股派0.33元现金红利（含税）[16] - 截至2025年6月30日，拟派现20,353,931.17元（含税）[16] - 现金分红占2025年半年度净利润比例为10.69%[16] 股东大会 - 2025年9月15日10：00在上海开会，现场与网络投票结合[12] - 审议《2025年中期利润分配方案》等4项议案[4] 制度修订 - 提交《关于修订和制定部分公司治理制度的议案》[20] - 拟修订及制定五项治理制度[22] 人员变动 - 两名独立董事申请辞职，提名两人为候选人[26] - 提交《关于选举第五届董事会独立董事的议案》[27]

股价表现 - 9月8日股价下跌5.02%至58.51元/股 成交额2.86亿元 换手率0.78% 总市值360.88亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2002年1月25日 于2020年7月22日上市 总部位于上海自贸区 [1] - 主营业务为抗体药物研发、生产及销售 收入构成：销售商品75.24% 委托加工服务15.37% 授权许可7.94% 租赁服务1.44% [1] 机构持仓情况 - 工银前沿医疗股票A（001717）二季度新进十大流通股东 持有319.9万股 占流通股比例0.52% [2] - 该基金最新规模93.3亿元 今年以来收益率42.65% 近一年收益率46.43% 成立以来收益率275.3% [2] - 基金经理赵蓓任职10年298天 管理规模164.25亿元 最佳基金回报275.3% 最差回报-24.35% [2] 机构投资影响 - 工银瑞信基金当日浮亏约988.5万元 [2]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入6.42亿元 同比增长7.61% [1] - 2025年上半年实现净利润1.9亿元 同比增长46.96% [1] 重大交易 - 与辉瑞达成SSGJ-707(PD-1/VEGF双抗)全球授权协议 中国内地除外 总交易额超60亿美元 [1] - 三生国健和沈阳三生按照30%和70%比例分配授权交易利益 [1] 研发管线 - 拥有13个处于不同开发阶段的在研创新药物 大部分为治疗用生物制品1类 [1] - 部分在研药物为中美双报 [1] - 608(IL-17)安沐奇塔单抗具有差异化优势 包括给药频率低 疗效优异 [3] - 608项目12周和52周PASI100应答率显示疗效优势 复发率低 免疫原性低 ADA发生率低 无中和抗体产生 [3] - 611(IL-4Rα)项目成人AD适应症临床III期研究中期数据积极 预计2026年递交NDA申请 [3] 研发战略 - 聚焦自身免疫性疾病领域 视为继抗肿瘤领域之后的黄金赛道 [2] - 采用差异化 精准化 平台化策略构建持续竞争优势 [2] - 通过前沿生物学洞察+差异化技术平台+精准临床开发三位一体策略推动创新 [2] - 临床推进速度快得益于内部完成关键环节的结构性优势和专业临床团队 [3] - 受益于中国临床监管环境优化政策 包括临床试验默示许可制度 ICH加入 创新药研发鼓励等 [3] 资金管理 - 资金管理策略需平衡风险与收益 短期需求与长期战略 [2] - 生物医药行业具有研发周期长 投入巨大 监管风险高 技术迭代快等特点 [2] - 公司将审慎管理资金应用 保障合理有效利用 [2]

公司战略与研发方向 - 创新药研发具有长周期、高投入、高风险特性 需依靠清晰战略、差异化定位、高效执行和开放合作 [1] - 公司坚定聚焦自身免疫性疾病领域 视其为抗肿瘤领域后的下一个黄金赛道 [1] - 采用"前沿生物学洞察+差异化技术平台+精准临床开发"三位一体策略构建创新引擎 [1] - 以临床未满足需求为导向 通过授权引进、共同开发等方式快速切入新领域 [1] 核心产品管线进展 - 608（IL-17安沐奇塔单抗）具有给药频率低、疗效优异等差异化优势 [2] - 608的12周和52周PASI100应答率展现出优于同靶点产品的疗效优势 [2] - 608当前数据显示复发率低、免疫原性低、ADA发生率低且无中和抗体产生 [2] - 611（IL-4Rα）成人AD适应症III期临床中期数据积极 预计2026年递交NDA申请 [2]

板块整体表现 - 生物制品板块较上一交易日上涨3.06% [1] - 上证指数报收于3812.51点，上涨1.24% [1] - 深证成指报收于12590.56点，上涨3.89% [1] 领涨个股表现 - 三生国健(688336)领涨，收盘价61.60元，涨幅11.80%，成交量16.54万手，成交额9.62亿元 [1] - 长春高新(000661)收盘价128.00元，涨幅7.53%，成交量27.01万手，成交额33.62亿元 [1] - 君实生物(688180)收盘价48.00元，涨幅7.38%，成交量25.29万手，成交额11.73亿元 [1] - 西藏药业(600211)收盘价50.48元，涨幅7.13%，成交量22.02万手，成交额10.78亿元 [1] 其他涨幅显著个股 - 日李药业(603087)收盘价74.88元，涨幅4.64%，成交量21.88万手，成交额15.99亿元 [1] - 荣昌生物(688331)收盘价92.17元，涨幅4.32%，成交量8.69万手，成交额7.74亿元 [1] - 科兴制药(688136)收盘价42.27元，涨幅4.14%，成交量5.85万手，成交额2.40亿元 [1] 板块资金流向 - 主力资金净流入2.31亿元 [1] - 游资资金净流出2.06亿元 [1] - 散户资金净流出2576.77万元 [1]

股价表现与公司概况 - 9月5日公司股价上涨5.25%至57.99元/股，成交额4.44亿元，换手率1.30%，总市值357.67亿元 [1] - 公司成立于2002年1月25日，2020年7月22日上市，主营抗体药物研发、生产及销售业务 [1] - 收入构成：销售商品75.24%、委托加工服务15.37%、授权许可7.94%、租赁服务1.44% [1] 基金持仓变动 - 交银医药创新股票A(004075)二季度减持78.61万股，现持有158.43万股，占基金净值3.31% [2] - 该基金当日浮盈约457.86万元，最新规模25亿元，今年以来收益40.18% [2] - 基金经理楼慧源任职6年361天，管理规模40.4亿元，最佳任职回报160.35% [2]