公司业务应用 - 催化剂产品可用于创新药研制、医药中间体和原料药生产 [1] - 医药领域催化剂收入占比40.51% [1] 财务数据 - 截至2025年上半年医药领域催化剂收入占比40.51% [1]

公司业务布局 - 主营业务围绕催化剂制备及催化应用技术 深耕精细化工领域 同时逐步拓展至基础化工 环保新能源等领域 [1] - 在固态电池领域未开展相关技术布局与技术储备 [1] - 持续关注并紧跟市场发展趋势 [1]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身12只科创板个股前十大流通股东榜 合计持股量4942.64万股 期末持股市值合计24.11亿元 [1] - 持股变动显示新进2只 增持6只 减持3只 1只持股量保持不变 [1] - 南微医学、凯立新材各有3家社保基金集中现身 持股量分别为917.85万股和636.42万股 [1] 持股结构特征 - 社保基金持股比例最高的是南微医学（占流通股4.89%）和凯立新材（4.87%） 其后为中触媒、八亿时空、容知日新 [1] - 按持股数量排序 道通科技以927.09万股居首 南微医学（917.85万股）和凯立新材（636.42万股）紧随其后 [1] - 持股市值前三名为南微医学（6.20亿元）、纳芯微（5.18亿元）和道通科技（2.84亿元） [1] 行业分布与业绩表现 - 持股主要集中在医药生物、电子、计算机行业 分别有3只、3只、2只个股 [2] - 上半年10只持股净利润同比增长 容知日新以2063.42%增幅居首（净利润1423.55万元） 晶丰明源（151.67%）和鼎通科技（134.06%）增幅显著 [2] - 7月以来持股平均上涨29.42% 鼎通科技累计涨幅92.20%领跑 苑东生物（52.36%）和南微医学（41.13%）涨幅居前 [2] 重点个股持仓变动 - 道通科技持股927.09万股（环比-6.42%） 占流通股1.38% [2] - 南微医学持股917.85万股（环比+30.68%） 占流通股4.89% [2] - 中触媒（新进320.00万股）和苑东生物（新进276.14万股）获社保基金新增持仓 [2][3] - 凯因科技持股环比减少27.04%至339.40万股 晶丰明源持股量保持66.63万股不变 [2][3]

公司业绩表现 - 单季度收入下滑但利润同环比增长 毛利率创近三年新高 [2] - 医药和基础化工销量高速增长 高单价销售业务拉动上半年收入增长 [2] 业务发展 - 催化剂研发多点开花 基础化工项目实现突破 [2] - HNBR进入试运营阶段 [2]

道通科技业务发展 - AI+充电业务打造端到端支付方案 支持多种支付方式并探索稳定币支付与RW融资 [1] - AI及软件业务采用订阅模式收费 提供多种增值服务以提升软件收入和续费率 [1] - TPMS业务受益政策红利和市场需求 全球后市场替换需求空间较大 [1] - AI+巡检业务已在油田巡检领域落地 实现全自主流程闭环和集群协同响应 [1] 凯立新材财务表现 - 二季度利润端增长明显但营业收入下行 主要因业务结构变化 [2] - 上半年收入结构：精细化工领域占比70.48% 基础化工领域占比25.35% 环保新能源领域占比2.90% [2] - 公允价值变动损失因开展黄金租赁业务产生 周转材料增长与二季度高占比加工订单相关 [2] 凯立新材产品动态 - PVC无汞催化剂销售258吨 在手订单366吨 销量同比增长113.22% [2] - 基础化工领域十余种催化剂实现销售 高性能烷烃脱氢铂系催化剂处于批量试产阶段 [2] - 氢化丁腈橡胶项目进入调试阶段 广泛应用于油田和汽车工业 一期规划产能1000吨/年 [2] - 医药板块销量增长49.26% 预计全球制药市场规模及研发服务需求持续增长 [2] 凯立新材战略规划 - 彬州规划400多亩地用于产能扩张 凯立铂翠子公司拟注销以优化资源配置 [2] - 技术服务收入确认周期较长 公司注重催化剂产品制备与催化应用技术协同发展 [2]

投资评级 - 凯立新材（688269）6个月评级为"买入"（维持评级）[5] - 当前股价38.63元，行业分类为基础化工/化学制品[5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.14亿元（同比+24.9%），归母净利润6120万元（同比+30.8%）[1] - Q2单季度收入3.89亿元（同比-23.4%，环比-37.9%），但净利润3930万元（同比+11.4%，环比+79.4%），毛利率18.26%创近三年新高（同比+8.1PCT，环比+10.1PCT）[1] - 催化剂产品整体销量同比+122.33%，其中医药/基础化工领域销量分别+49.26%/+185.54%，高单价销售业务占比提升37.58%[2] 分业务领域表现 - 精细化工领域：医药板块销量+49.26%受益于核心客户需求增长及市场份额提升[2] - 基础化工领域：PVC无汞催化剂销量+113.22%，乙烯法催化剂研发突破并推广试用[3] - 环保新能源领域：氢能催化剂进展显著，销量同比+1497.06%，与电解水制氢头部企业合作[2] 研发与项目进展 - 2025年上半年新增专利申请23件，累计授权专利191个（发明专利173个）[3] - 多相催化加氢制备HNBR项目完成设备安装进入试运行阶段[3] - BDO催化剂、氯化氢氧化催化剂等多项基础化工产品实现工业推广应用[3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测调整为1.74/2.41/4.04亿元（原值1.91/2.42/3.21亿元）[3] - 对应EPS 1.33/1.84/3.09元，市盈率30.05/21.68/12.92倍[4] - 2025年预计营收22.66亿元（同比+34.33%），毛利率提升至14.42%[4][12] 估值与财务指标 - 当前总市值50.49亿元，每股净资产7.71元，资产负债率51.50%[6] - 2025年预测ROE 15.32%，ROIC 14.61%，净利率7.67%[12] - EV/EBITDA 22.03倍（2025E），市销率2.31倍[4][12]

养老金持仓科创板公司情况 - 基本养老保险基金一二零二组合新进成为生益电子第十大流通股东 持股533.39万股 占流通股比例0.64% 持股市值27309.59万元 [1] - 基本养老保险基金二一零一组合减持容知日新5.41%后仍为第四大流通股东 持股350.00万股 占流通股比例4.04% 持股市值15536.50万元 [1] - 基本养老保险基金一六零三二组合保持凯立新材第四大流通股东持股不变 持股199.67万股 占流通股比例1.53% 持股市值6628.99万元 [1] 养老金投资科创板特征 - 养老金账户在科创板采取分散投资策略 三家上市公司均仅获单一养老金组合持仓 [1] - 持仓市值呈现梯度分布 生益电子获最大持仓市值2.73亿元 容知日新1.55亿元 凯立新材6629万元 [1] - 操作策略分化 呈现新进、减持和持平等不同操作方向 [1]

业绩表现 - 2025H1公司实现营收10.14亿元同比+24.86% 归母净利0.61亿元同比+30.83% 扣非归母净利0.63亿元同比+48.74% [1] - 2025Q2营收3.89亿元同比-23.42% 归母净利0.39亿元同比+11.38% 扣非归母净利0.40亿元同比+15.47% 业绩增长主要来自催化剂产品销量增加及业务结构变化 [1] 分业务板块表现 - 基础化工领域销量同比+185.5% 其中PVC无汞催化剂销量同比+113.2% 多个基础化工催化剂新品推向市场 [1] - 医药板块销量同比+49.3% 核心客户需求增加叠加市场份额提升 [1] - 环保新能源板块销量同比+1497.1% 氢能催化剂取得突破 与多家电解水制氢头部企业建立合作 [1] 业务发展动态 - PVC产品2024年下半年实现关键客户突破 2025Q1末在手订单461吨 未来PDH等方向有望接力放量 [2] - HNBR产业化项目预计2025年下半年投产 可提升生产效率和产品质量 降低催化成本 引领高端HNBR国产替代 [2] 原材料与库存 - 关键原材料钯、铂价格较2025年初分别上涨21.0%、42.3% 精细化工方向存在垫料加工模式 下半年有望产生显著库存收益 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利分别为1.7亿元(+83.51%)、2.36亿元(+38.66%)、2.68亿元(+13.67%) 对应PE 30.8/22.2/19.5倍 [3] - 基础化工收入占比提升使利润增幅与收入基本匹配 库存收益实现后利润增幅有望超过收入 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入10.14亿元，同比上升24.86%，归母净利润6119.53万元，同比上升30.83% [1] - 第二季度营业总收入3.89亿元，同比下降23.42%，归母净利润3929.57万元，同比上升11.38% [1] - 毛利率12.0%，同比增15.77%，净利率6.03%，同比增4.72% [1] - 每股收益0.47元，同比增30.56%，每股经营性现金流-0.7元，同比减359.1% [1] - 应收账款同比增幅达35.97%，应收账款/利润已达245.29% [1][5] 财务指标变动原因 - 应收款项变动幅度为45.79%，原因：报告期5-6月份实现的收入中未到期结算的款项较多 [3] - 应收款项融资变动幅度为85.22%，原因：报告期公司加强票据回款管理 [3] - 合同资产变动幅度为334.82%，原因：报告期公司销售的部分附带质保金的产品销量增加 [3] - 财务费用变动幅度为238.97%，原因：报告期内因采购原材料，短期借款增加 [4] - 有息负债变动幅度为47.24%，原因：报告期因项目建设付款需要增加固定资产贷款 [1][3] 资本结构与现金流 - 有息资产负债率已达33.28%，货币资金/流动负债仅为33.85% [5] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为61.92%，原因：报告期购建固定资产和无形资产的项目支出减少 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-39.92%，原因：报告期公司偿还银行贷款支出增加 [4] 基金持仓情况 - 招商安本增利债券A持有82.85万股，为持仓最多的基金，该基金规模为11.48亿元 [6] - 大成盛世精选混合A新进十大持仓，持有14.60万股 [6] - 招商安泽稳利9个月持有期混合A新进十大持仓，持有4.79万股 [6] 业务评价 - 公司去年的ROIC为6.81%，资本回报率一般，净利率为5.44% [4] - 公司上市以来中位数ROIC为20.12%，2024年的ROIC为6.81% [4] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需重点关注资本开支项目是否划算 [4] 市场关注 - 有投资者建议公司并购上下游企业做大做强，公司表示未来如有相关事项将及时披露 [7] - 证券研究员普遍预期2025年业绩在1.59亿元，每股收益均值在1.22元 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 业绩符合预期：2025H1实现营业收入10.14亿元（YoY+24.86%），归母净利润0.61亿元（YoY+30.83%），扣非归母净利润0.63亿元（YoY+48.74%）[7] - 下游景气回暖：医药领域催化剂销量同比增长49.26%，基础化工领域催化剂销量同比增长185.54%[7] - 盈利能力提升：Q2钯、铑贵金属市场均价环比分别提升2.53%、10.97%，带动毛利率从2024年的11.2%提升至2025H1的12.0%[7] - 长期发展空间显著：PVC无汞化催化剂市场空间广阔（国内电石法PVC产能约2046万吨），HNBR工艺技术项目预计2025年下半年投产[7] 财务数据 - 营收预测：2025E/2026E/2027E分别为23.72亿元（YoY+40.6%）、24.69亿元（YoY+4.1%）、29.07亿元（YoY+17.8%）[5][7] - 净利润预测：2025E/2026E/2027E归母净利润分别为1.97亿元（YoY+112.3%）、2.56亿元（YoY+30.2%）、3.31亿元（YoY+29.5%）[5][7] - 盈利能力指标：2025E毛利率14.3%（较2024年+3.1pct），ROE 16.5%（较2024年+7.4pct）[5][7] 行业与业务 - 医药领域：医用催化剂需求持续回暖，销量同比增长49.26%[7] - 基础化工领域：全面覆盖PVC无汞化催化剂市场，突破乙烯法PVC催化剂，BDO、氯化氢氧化、PDH催化剂实现工业化推广[7] - 研发进展：HNBR工艺技术及催化剂项目进入调试与试运行阶段，预计2025年下半年投产[7] 估值与市场表现 - 当前估值：2025年PE 26X，2026年PE 20X，2027年PE 15X[7] - 股价表现：一年内最高价41.01元，最低价20.86元，当前收盘价38.44元，市净率5.0倍[1] - 市值数据：流通A股市值50.24亿元，总股本1.31亿股[1]