业务结构优化 - 公司持续优化业务结构 降本增效成效显著 [1] 战略布局 - 公司前瞻布局AI大模型应用与交付业务 打造该领域领军地位 [1] 评级变动 - 开源证券8月24日给予亚信安全买入评级 [1]

核心观点 - 开源证券维持亚信安全买入评级 业务结构优化与AI大模型应用交付成为核心增长动力 [1][2][4] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入31.24亿元 同比增长372.81% [3] - 归母净利润为-3.56亿元 主要受计提减值准备和对外投资公允价值变动损失增加影响 [3] - 扣非归母净利润为-2.52亿元 [3] - 网络安全业务营业收入5.1亿元 毛利率59.6% 同比提升4.7个百分点 [3] - 数智业务分部营业收入26.15亿元 毛利率31.4% 归母净利润贡献为-4463.39万元 [3] 业务优化与成本控制 - 网络安全业务三项费用合计同比下降16.8% 其中销售费用降18.88% 管理费用降0.76% 研发费用降20.35% [3] - 控费降本增效举措成效明显 网安业务扣非归母净利润同比基本持平 [3] - 通过提升标品收入占比和提高解决方案类业务工程化水平实现毛利率提升 [3] AI大模型业务进展 - AI大模型应用与交付业务收入约0.26亿元 同比增长76倍 [4] - 已签订单金额约7000万元 同比增长78倍 [4] - 与阿里云、百度智能云、英伟达等合作构建行业大模型端到端解决方案 [4] - 作为阿里云AI大模型星河计划合作伙伴 累计共同建设近百个项目 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至0.97亿元、2.47亿元、2.96亿元（原预测2.07亿元、2.70亿元、3.22亿元） [2] - 对应EPS分别为0.24元/股、0.62元/股、0.74元/股 [2] - 当前股价对应PE分别为94.3倍、37.1倍、31.0倍 [2] - 90天内2家机构给出买入评级 目标均价33.8元 [6] 战略协同 - 收购亚信科技有望形成良好协同效应 [2] - 亚信科技在通信行业降本增效举措成效显著 [3]

财务表现 - 营业总收入31.24亿元，同比上升372.81% [1] - 归母净利润-3.56亿元，同比下降85.39% [1] - 第二季度营业总收入18.34亿元，同比上升392.37% [1] - 第二季度归母净利润-1.29亿元，同比下降178.77% [1] - 毛利率36.03%，同比减34.34% [1] - 净利率-17.63%，同比增39.35% [1] - 每股收益-0.92元，同比减91.84% [1] - 每股净资产4.5元，同比减7.53% [1] 费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计8.76亿元，三费占营收比28.03%，同比减44.3% [1] - 销售费用同比变动70.17%，扣除合并影响后实际下降18.88% [2] - 管理费用同比变动407.88%，扣除合并影响后实际下降0.76% [2] - 财务费用同比变动2235.2%，主要因并购贷款利息支出增加 [2] - 研发费用同比变动166.69%，扣除合并影响后通过管控措施优化研发效率 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流-2.31元，同比减207.99% [1] - 经营活动现金流净额大幅减少因亚信科技合并影响 [3] - 投资活动现金流净额同比增414.64%，因到期理财产品增加 [3] - 筹资活动现金流净额同比减156.82%，因新增借款减少及前期投资款影响 [3] - 货币资金/流动负债为56.25% [4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为5.69% [4] 资产与应收账款 - 应收账款同比增幅达186.88% [1] - 应收账款/利润达26844.1% [4] 业务驱动与回报 - 营业收入大幅增长因2024年11月控股亚信科技并纳入合并范围 [2] - 营业成本同比增570.13%，但网络安全业务毛利率提升4.7个百分点 [2] - 历史ROIC中位数为14.95%，2023年ROIC为-11.34% [3] - 2024年净利率为11.57%，ROIC为8.65% [3] 机构持仓与预期 - 信澳核心科技混合A持有185.12万股并增持，基金规模6.26亿元，近一年上涨105.11% [5] - 国新国证新锐A持有60万股并增持 [5] - 信澳聚优智选混合A持有8.8万股并增仓 [5] - 分析师普遍预期2025年业绩1.7亿元，每股收益0.42元 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入31.24亿元 同比增长372.81% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润-3.56亿元 亏损同比扩大85% [1] - 2025年上半年扣非净利润-2.52亿元 亏损同比扩大28% [1] - 2025年上半年经营活动现金流量净额-9.25亿元 同比恶化208% [1] - 2024年全年营业收入35.95亿元 同比增长123.56% [1] - 2024年全年实现净利润959.06万元 同比扭亏为盈 [1] - 2024年全年扣非净利润-1625.66万元 亏损同比收窄95% [1] - 2024年全年经营活动现金流量净额11.45亿元 现金流大幅改善 [1] 上市情况 - 2022年2月9日科创板上市 发行4001万股 发行价30.51元/股 [1] - 上市首日最高价41.55元 为历史最高价 目前处于破发状态 [1] - IPO募集资金总额12.21亿元 净额11.23亿元 [2] - 实际募集净额较原计划少8505.91万元 [2] - 发行费用总额9819.92万元 其中保荐承销费用7324.23万元 [2] 资金用途 - 原计划募集资金12.08亿元 投向五大项目 [2] - 云安全运营服务建设项目 [2] - 智能联动安全产品建设项目 [2] - 营销网络及服务体系扩建项目 [2] - 5G云网安全产品建设项目 [2] - 零信任架构产品建设项目 [2]

机构持股情况 - 截至2025年8月21日 18家机构投资者合计持有亚信安全A股股份2.71亿股 占总股本比例67.73% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达63.01% 主要包括亚信信远 南京亚信融信 天津亚信信合 先进制造产业投资基金等实体 [1] - 机构投资者持股结构保持未变 显示核心股东稳定性较强 [1] 公募基金持仓变动 - 本期3只公募基金增持 包括信澳核心科技混合A 国新国证新锐A 信澳聚优智选混合A 合计增持比例0.16% [2] - 景顺长城研究精选股票A减持比例达0.98% 为唯一减持基金 [2] - 先锋聚优A为新披露持仓基金 同时8只基金未再披露持仓 包括博时科创板三年定开混合 汇添富科创板2年定开混合等产品 [2]

财务表现 - 营业总收入31.24亿元 较去年同期增加24.63亿元 同比上涨372.81% 实现连续两年增长 [1] - 归母净利润亏损3.56亿元 摊薄每股收益-0.92元 [1] - 毛利率36.03% 较上季度大幅提升14.29个百分点 [1] - ROE为-19.80% [1] 运营效率 - 总资产周转率0.25次 较去年同期增加0.07次 同比上涨37.10% 实现连续两年提升 [1] - 存货周转率3.03次 较去年同期增加2.26次 同比大幅上涨290.97% 实现连续两年增长 [1] 资本结构 - 资产负债率49.88% 较上季度下降0.96个百分点 [1] - 经营活动现金净流出9.25亿元 [1] 股权结构 - 股东户数8901户 前十大股东持股2.52亿股 占总股本比例63.01% [1]

房地产行业 - 20家出险房企债务重组及重整获批 化债总规模超过12000亿元人民币[2] - 2022年至今已有27家上市房企被动退市 多家房企私有化退市[2] - 多家上市企业剥离房地产开发业务 退出房地产业务或转型轻资产[2] 生猪市场 - 全国生猪出场价格14.25元/公斤 较8月6日下跌1.32%[2] - 主要批发市场玉米价格2.40元/公斤 与8月6日持平[2] - 猪粮比价5.94 较8月6日下跌1.33%[2] 美股市场 - 标普500指数跌0.4% 连续五天下跌[4] - 道指跌0.34% 纳指跌0.34% 连续三天下跌[4] - 大型科技股多数下跌 特斯拉和Meta跌幅超1%[4] 公司股东减持 - 中银证券股东江西铜业拟减持不超过3%股份[5][8] - 吉比特副董事长拟减持不超过0.3470%股份[5][8] - 博济医药控股股东及一致行动人拟减持不超过3.00%股份[5][8] - 真视通股东计划减持不超过3%股份[5][8] - 国脉科技拟出售已回购的1.54%股份[5][8] - 鸿特科技股东计划减持不超过1%股份[5][8] - 同飞股份股东计划减持不超过764,400股[5][8] - 绿岛风股东计划减持不超过1.00%股份[5][8] - 探路者大股东计划减持不超过0.5%股份[5][8] 限售股解禁 - 联影医疗8月22日解禁28.01%股本 预估金额299.08亿元[8] - 盈方微8月22日解禁11.26%股本 预估金额7.76亿元[8] - 富泰医药8月25日解禁68.61%股本 预估金额37.57亿元[8] - 容百科技8月25日解禁34.91%股本 预估金额55.72亿元[8] - 凯格精机8月25日解禁23.36%股本 预估金额16.37亿元[8] - 亚星化学8月25日解禁18.60%股本 预估金额5.35亿元[8] - 联合化学8月25日解禁17.94%股本 预估金额18.53亿元[8] 公司业绩亏损 - 吉视传媒上半年净亏损2.32亿元[5][8] - 云煤能源上半年净亏损1.63亿元[5][8] - 卓胜微上半年净亏损1.47亿元[5][8] - 鹏辉能源上半年净亏损8823万元[5][8] - 亚信安全上半年净亏损3.56亿元[5][8] - 安源煤业上半年净亏损2.9亿元[5][8] - 广生堂上半年净亏损6668.81万元[5][8] - 南京化纤上半年净亏损8893.17万元[5][8] - 三未信安上半年净亏损2938.58万元[5][8] - 航天动力上半年净亏损7312.43万元[5][8] 公司业绩下滑 - 康龙化成上半年净利润7.01亿元 同比下降37%[5][8] - 亿纬锂能上半年净利润同比下降24.9%[5][8] - 中天火箭上半年净利润同比下降80.74%[5][8] - 建设工业上半年净利润4886.58万元 同比下降44.90%[5][8] - 太平鸟上半年净利润7771.16万元 同比下降54.61%[5][8] 公司特殊事件 - 达梦数据三天内两位董事被立案调查[5][8] - 仁和药业子公司脑机交互智能眼镜尚未形成销售收入[5][8] - 莱茵生物发生安全事故 造成1死3重伤4轻伤[5][8] - 光峰科技仲裁裁决预计减少2025年利润总额约9100万元[5][8] 全球商品市场 - 2025年6月全球精炼铜市场出现3.6万吨供应过剩[4][8] 显示设备行业 - 2020-2027年全球显示器设备支出预计累计达758亿美元[6] - 2025年OLED设备支出预计同比增长31%[6] - 2025年LCD设备支出预计同比下降45%[6] 股票异动监控 - 思泉新材29日涨幅偏离值达162.96% 今日涨13.32%将触发异动[8] - 同洲电子9日涨幅偏离值达88.01% 今日涨6.15%将触发异动[8] - 欧陆通9日涨幅偏离值达77.45% 今日涨12.14%将触发异动[8] - 盛科通信9日涨幅偏离值达67.16% 今日涨18.53%将触发异动[8]

核心财务调整 - 公司于2025年8月21日董事会审议通过计提减值准备及确认公允价值变动的议案，旨在更真实反映上半年财务状况和经营成果 [1] - 合计影响2025年上半年合并报表利润总额约2.55亿元，其中计提减值准备影响利润1.32亿元，公允价值变动损失影响利润1.24亿元 [3][5] - 具体包括计提信用减值损失8206.63万元、资产减值损失5490.20万元，转回信用减值损失510.64万元，确认投资公允价值变动损失1.23亿元 [1] 资产减值准备详情 - 减值计提方法遵循《企业会计准则第22号》和《企业会计准则第1号》，对应收款项按预期信用损失计提，存货按成本与可变现净值孰低计量 [1][2] - 2025年半年度计提减值准备合计1.37亿元，主要因2024年11月并购亚信科技后业务规模增长导致减值准备增加 [3] - 减值准备减少归属于上市公司股东的净利润约2808万元，转回坏账准备510.64万元系收回以前年度单项计提坏账的应收款项 [3] 公允价值变动处理 - 公司按新金融工具准则要求，对其他非流动金融资产以活跃市场报价或净资产估值等方式重新确认公允价值 [5] - 对参股公司富数科技按持股比例对应净资产163.93万元确认公允价值变动损失约1.24亿元，因无法获取合理市场评估价值 [5] - 该项损失基于谨慎性原则确认，直接影响公司上半年利润表现 [5] 公司治理程序 - 董事会审计委员会、独立董事及监事会均认为本次财务调整符合企业会计准则和公司会计政策，能公允反映财务状况 [6][7][8] - 决策程序符合法律法规及公司章程规定，未损害公司及股东利益 [6][7][8] 股东大会安排 - 公司定于2025年9月9日14时在北京经济技术开发区召开第三次临时股东大会，审议相关议案 [10][12][15] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合方式，网络投票通过上交所系统进行，时间为9月9日9:15至15:00 [12][16] - 股权登记日收市后登记在册的股东可参会，需通过信函或邮件方式登记，不接受电话登记 [19][20][22]

公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会设置 监事会的相关职能将由董事会审计委员会行使[23][41] - 公司计划修订《公司章程》及其附件《股东会议事规则》《董事会议事规则》 同时废止《监事会议事规则》[23][41][42] - 该事项已经董事会和监事会审议通过 尚需提交股东大会审议[23][41][42] 募集资金管理 - 公司首次公开发行募集资金总额12.21亿元 扣除发行费用后实际募集资金净额为11.23亿元[3] - 截至2025年6月30日 募投项目已全部结项 节余募集资金1006.14万元将永久补充流动资金[6][17] - 公司曾使用最高不超过3000万元的闲置募集资金进行现金管理 投资安全性高、流动性好的产品[13] 财务报告情况 - 公司2025年半年度报告已经董事会和监事会审议通过 被认为真实、准确、完整地反映了财务状况和经营成果[26][28] - 公司计提了资产减值准备并确认公允价值变动 监事会认为这符合企业会计准则和公司会计政策[30] 投资者关系活动 - 公司将于2025年9月10日召开半年度业绩说明会 通过上证路演中心以视频直播结合网络互动方式进行[34][35][37] - 投资者可在2025年9月3日至9月9日期间通过上证路演中心或公司邮箱进行提问预征集[34][37] 募投项目实施进展 - 公司曾调整募投项目实施主体 通过全资子公司向亚信科技(成都)增资9.2亿元以推进项目实施[4][5] - 部分募投项目已完成结项 包括"营销网络及服务体系扩建项目"和"零信任架构产品建设项目"[5] - 部分募投项目曾延期至2025年6月30日 包括"云安全运营服务建设项目"等三个项目[5]

财务表现 - 营业收入31.24亿元 同比增长372.81% [1] - 归属于上市公司股东净亏损3.56亿元 [1] - 扣除非经常性损益净亏损2.52亿元 [1] - 基本每股亏损0.9214元 [1] 经营数据 - 报告期为2025年半年度 [1]