股价表现 - 9月3日晶科能源股价上涨1.08% 成交额6.42亿元 换手率1.14% 总市值561.29亿元 [1] 技术布局 - 公司已量产高效N型TOPCon电池 同步研发IBC电池技术和钙钛矿电池技术 [2] - 合肥16GW TOPCon电池产能满产 量产效率达24.7% 良率与PERC产线持平 海宁工厂于2022年6月底满产 [2] - 推出户用储能（1kWh-50kWh）、工商业储能（50kWh-1MWh）及源网侧储能解决方案 实现光储协同 [2] 主营业务 - 主营业务为太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发生产和销售 光伏技术应用及产业化 [2][6] - 收入构成：光伏组件96.33% 其他(补充)2.62% 光伏电池片0.89% 硅片0.16% [6] 财务数据 - 2025年1-6月营业收入318.31亿元 同比减少32.63% 归母净利润-29.09亿元 同比减少342.38% [6] - A股上市后累计派现33.55亿元 近三年累计派现31.25亿元 [7] 股东结构 - 股东户数7.42万户 较上期增加0.89% 人均流通股134,811股 较上期减少0.88% [6] - 香港中央结算有限公司持股4.38亿股 较上期增加5720.66万股 [8] - 华夏上证科创板50ETF持股2.20亿股 较上期减少573.67万股 [8] - 易方达上证科创板50ETF持股1.66亿股 较上期增加470.99万股 [8] 行业属性 - 所属申万行业：电力设备-光伏设备-光伏电池组件 [6] - 概念板块包括BIPV概念、低价股、光伏回收、BC电池、新能源等 [6]

硅料市场供需与价格动态 - 上周多晶硅成交价在4.6-5.1万元/吨之间 成交均价4.79万元/吨 但签单量环比缩减 [1] - 截至8月31日硅片企业多晶硅库存约20.8万吨 结合硅料环节27万吨库存 全行业库存约50万吨 可满足5个月左右需求 [1] - 9月行业限售约9.7万吨 产业端反馈多晶硅产量预计仍达12-13万吨 硅料企业累库而硅片企业因排产较高(约57GW)将去化库存 [1] 反内卷政策与板块投资机会 - 市场预期9月为光伏反内卷方案实施重要节点 政策落地后板块标的仍有较大空间 [2] - 反内卷先锋硅料环节中龙头通威股份弹性较大 重点关注估值较低的龙头企业 [2] - 高效组件龙头晶科能源隐含估值较低 具更强TOPCon改造提效的资金和技术实力 [2] 光伏辅材产业链表现 - 本周玻璃库存天数环比下降17.99%至19.69天 2.0mm玻璃价格为11元/平方米 价格有望逐步修复至成本线以上 [3] - 胶膜企业海优新材汽车调光膜业务预期25年放量 逆变器板块Q3出货有望环比增长 部分厂商布局AIDC固态变压器 [3] - 玻璃行业建议关注信义光能、福莱特 逆变器建议关注锦浪科技、德业股份、昱能科技 [3]

指数表现 - 中证光伏产业指数强势上涨2.94% [1] - 光伏ETF基金上涨2.82% 最新价报0.69元 [1] - 光伏ETF基金近2周累计上涨4.66% [1] 成分股表现 - 上能电气上涨15.46% [1] - 阳光电源上涨15.26% [1][3] - 弘元绿能上涨7.75% [1] - 锦浪科技和德业股份等个股跟涨 [1] 指数构成 - 中证光伏产业指数选取不超过50只最具代表性上市公司证券 [1] - 指数覆盖光伏产业链上中下游主营业务 [1] - 前十大权重股合计占比56.14% [1] 权重股明细 - 阳光电源权重10.51% 涨幅15.26% [1][3] - 隆基绿能权重9.97% 涨幅2.81% [1][3] - TCL科技权重9.42% 跌幅1.81% [1][3] - 特变电工权重6.99% 涨幅0.56% [1][3] - 通威股份权重5.24% 涨幅0.09% [1][3]

营收表现 - 四家公司2025年上半年合计营收1196亿元 同比下降28% 环比下降24.9% [2][3] - 隆基绿能营收328.13亿元 同比下降14.83% 环比下降25.52% [3] - 天合光能营收310.56亿元 同比下降27.72% 环比下降16.77% [3] - 晶科能源营收318.31亿元 同比下降32.63% 环比下降29.61% [3] - 晶澳科技营收239.05亿元 同比下降36.01% 环比下降27.04% [4] 利润表现 - 四家公司合计净亏损109.76亿元 为去年同期2.5倍 环比亏损收窄10% [5][6] - 隆基绿能净亏损25.69亿元 同比增长51% 环比收窄24% [6][7] - 天合光能净亏损29.18亿元 去年同期盈利5.26亿元 环比收窄27% [6][7] - 晶科能源净亏损29.09亿元 去年同期盈利12亿元 环比扩大164% [6][7] - 晶澳科技净亏损25.8亿元 为去年同期近3倍 环比扩大32% [6][8] 出货量情况 - 全球前十大组件供应商上半年总出货量247.9GW 同比增长10% [9] - 隆基绿能组件出货量39.57GW 同比增长26.3% [10] - 天合光能组件出货量超32GW 同比下降5.9% [11] - 晶科能源组件出货量41.84GW 同比下降4.5% [12] - 晶澳科技电池组件出货量33.79GW 同比下降11.1% [13] 成本控制措施 - 隆基绿能销售费用8.39亿元 同比下降36.9% 环比下降47% [18][21] - 天合光能销售费用10.88亿元 同比下降27.9% 环比下降7% [19][21] - 晶科能源销售费用10.51亿元 同比下降12.4% 环比增长4% [20][21] - 晶澳科技销售费用5.19亿元 同比下降6.3% 环比下降1% [20][21] - 四家公司管理费用均实现同比下降 降幅在14.1%-23.6%之间 [22][23] - 研发费用表现分化 晶科能源环比增长37% 其他三家同比下降 [23][24] 人员结构调整 - 天合光能员工总数减少至24,881人 较24年末裁员5,100人 裁员比例17% [25] - 晶科能源员工总数减少至28,394人 较24年末裁员5,415人 裁员比例16% [26] - 隆基绿能通过减少员工人数及奖金降低管理费用 [27] - 晶澳科技关键管理人员薪酬下降17% 从1.5亿元降至1.24亿元 [28] 行业政策环境 - 新修订《反不正当竞争法》明确禁止低于成本价销售行为 [30] - 《价格法修正草案》完善低价倾销认定标准 [31] - 六部门联合召开光伏产业座谈会 强调加强产业调控和遏制无序竞争 [31] - 政治局会议和中央财经委员会会议强调优化市场竞争秩序和产能治理 [31]

财务表现 - 公司上半年营业收入318.31亿元同比减少32.63% 归母净利润-29.09亿元较去年同期12亿元大幅转亏[1] - 第二季度单季营收179.9亿元同比减少25.6% 环比增长29.9% 但归母净利润仍亏损15.2亿元同比暴跌6336.8%[1] - 上半年毛利率为-2%同比下降10.6个百分点 归母净利率为-9.1%同比下降11.7个百分点[1] 行业状况 - 多家光伏企业陷入亏损或亏损扩大 包括隆基绿能亏损25.69亿元 天合光能亏损29.18亿元 晶澳科技亏损25.80亿元和通威股份亏损49.55亿元[1] - 阳光电源净利润77.35亿元同比增长56% 正泰电器净利润25.54亿元同比增长33% 横店东磁净利润10.2亿元同比增长59%[2] - 光伏市场竞争加剧 产品价格持续下跌 行业产能过剩引发激烈价格战导致企业普遍陷入亏本销售[1] 运营与现金流 - 资产负债率达74.07%较2024年末上升2.08个百分点 有息负债率达32.47%较2024年末激增5.92个百分点 半年内增加约65亿元[2] - 经营性净现金流为-38.1亿元净流出金额同比翻番 第二季度经营性现金流-11.9亿元同环比分别下降57.3%和54.5%[2] - 存货余额128.9亿元较年初增加3% 应收账款周转天数为79.52天同比仍处于高位水平[2] 市场地位与展望 - 组件出货量累计约350GW保持全球第一地位 但面临以价换量的现实[3] - 行业整体复苏需要相当长时间 只有具备规模化优势 品牌溢价 领先技术和成本控制能力的企业才能度过寒冬[3] - 多元化业务布局或技术优势成为企业逆势增长的关键因素[2]

评选活动概况 - 第十一届新浪财经金麒麟·金牌董秘榜单于9月1日正式揭晓[1] - 晶科能源董事会秘书蒋瑞荣获金麒麟·金牌董秘新航跃升奖[1] - 该评选已成功举办十一届 累计评选出优秀金牌董秘900余人次[1] 董秘角色定位 - 董秘是上市公司与资本市场之间的关键纽带[1] - 承担公司规范运作守门人、资本战略参谋者、信息披露发言人及投资者关系架构师等多重角色[1] - 优秀董秘能精准传递公司价值 在合规基础上创新沟通方式[2] 评选标准体系 - 评选综合考量信息披露质量、投资者沟通成效、公司治理、ESG建设和资本运作等多维度贡献[1] - 注重企业在关键时刻的责任担当表现[2] - 通过专业透明高效的沟通构建企业与投资者、监管机构、媒体公众之间的信任桥梁[2] 获奖者专项 - 晶科能源董秘蒋瑞获评金麒麟·金牌董秘[1][2] - 该荣誉体现其个人在资本沟通、合规治理与战略协同方面的卓越能力[2] - 反映市场和投资者对晶科能源公司治理水平与价值成长的高度认可[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 晶科能源组件出货保持行业第一 25H1组件出货41.84GW [8] - TOPCon技术持续领先 25H1公司182N电池效率达27.02% 创造大面积N型单晶钝化接触电池转换效率新纪录 [8] - 储能业务快速放量 25H1储能发货1.5GWh 超过2024全年发货量 预计全年出货目标约6GWh [8] - 行业反内卷推进下组件价格企稳回升 公司有望率先修复盈利 [8] 财务表现 - 25H1营收318.3亿元 同比下降32.6% 归母净利润-29.1亿元 同比下降342.4% [8] - 25H1毛利率为-2% 同比下降10.6个百分点 归母净利率-9.1% 同比下降11.7个百分点 [8] - 25Q2营收179.9亿元 同比降25.6%环比增29.9% 归母净利润-15.2亿元 同比降6336.8%环比降9.3% [8] - 预计2025-2027年归母净利润-42.3/17.5/40.5亿元 同比变化-4372%/+141%/+131% [8] 经营状况 - 25Q2组件出货约24GW 测算单瓦亏损约6分 环比改善约1-2分 [8] - 预计2025年组件出货90-100GW Q3预计出货20-23GW [8] - 25H1期间费用27.7亿元 同比下降5.1% 费用率8.7% 同比上升2.5个百分点 [8] - 25H1资本开支12.2亿元 同比下降72.3% 经营性净现金流-38.1亿元 同比上升135.4% [8] 技术产能 - 截至25H1具备高功率产能超20GW 预计2025年底40%-50%现有产能实现主流版型功率640W以上技术升级 [8] - 2026年部分主流版型功率预计达到650-670W水平 [8] 市场数据 - 当前股价5.67元 市净率2.00倍 总市值567.295亿元 [5] - 每股净资产2.83元 资产负债率74.07% 总股本10,005.20万股 [6]

公司股价与融资融券交易 - 8月29日晶科能源股价上涨1.07% 成交额达6.64亿元 [1] - 当日融资买入7843.74万元 融资净买入1169.24万元 融资余额6.87亿元占流通市值1.21% 处于近一年较低水平 [1] - 融券余量44.93万股 融券余额254.75万元 同样低于近一年50%分位水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日股东户数7.42万户 较上期增加0.89% 人均流通股134811股减少0.88% [2] - 香港中央结算有限公司持股4.38亿股 较上期大幅增加5720.66万股 位列第二大流通股东 [3] - 华夏上证科创板50ETF持股2.20亿股减少573.67万股 易方达上证科创板50ETF持股1.66亿股增加470.99万股 [3] 财务表现与分红情况 - 2025年上半年营业收入318.31亿元 同比大幅减少32.63% [2] - 归母净利润亏损29.09亿元 同比下滑342.38% [2] - A股上市后累计派现33.55亿元 近三年累计派现31.25亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为太阳能光伏组件、电池片、硅片研发生产销售 光伏组件收入占比96.33% [1] - 成立于2006年12月13日 2022年1月26日上市 总部位于上海市闵行区 [1]

核心观点 - 晶科能源2025年上半年业绩大幅下滑 营收同比减少32.63%至318.31亿元 归母净利润由盈转亏至-29.09亿元[3][7] - 光伏行业面临严重产能过剩和价格竞争 产品价格较2020年高点下跌超80% 行业整体陷入亏损[11][12] - 公司实际控制人李仙德家族财富较2023年高点缩水201亿元 现以152亿元位列江西首富[5][13] 财务表现 - 营收318.31亿元 同比减少32.63%[3][7] - 归母净利润-29.09亿元 同比减少342.38%[7] - 扣非净利润-31.75亿元 同比暴跌1560.33%[7] - 经营活动现金流净额-38.12亿元 主要因销货款减少[9] - 研发投入11.75亿元 同比减少56.95% 占营收比例降至3.69%[10] - 总资产1191亿元 较上年末减少1.66% 资产负债率74.07%[10] 行业状况 - 2025年一季度31家A股光伏企业净亏损125.8亿元 亏损幅度同比增加274.3%[10] - 2024年以来超40家企业公告退市、破产或兼并重组[11] - 主要竞争对手隆基绿能、天合光能、晶澳科技、通威股份上半年归母净利润分别为-25.69亿元、-29.18亿元、-25.8亿元、-49.55亿元[11] - 2024年末国内硅料、硅片、电池、组件产能均超1100GW 远超2025年全球600GW和中国250GW的需求预测[11] - 电池片、组件产量增速降至15%以下 多晶硅、硅片产量出现负增长[12] 公司战略与历史 - 产品覆盖全球近200个国家 组件出货量累计达350GW[7] - 以技术创新、全球化布局和高效管理为核心战略[13] - 2006年由李仙德兄弟创立 2010年在纽交所上市[15][17] - 2015年组件出货量4.51GW成为世界第三大组件制造商[20] - 2023年以78.52GW组件出货量第五次成为全球冠军[21] - 2024年组件出货量保持增长但营收同比减少22.08%至924.71亿元 归母净利润大幅下滑98.67%至0.99亿元[22]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司为TOPCon技术领先企业 海外渠道与产能布局有望助力穿越行业周期 储能业务注入新增长动力 [3] - 高效组件技术升级带来产品溢价能力 预计产生0.5-1美分/瓦溢价 加速行业产能出清 [2] - 全球化布局成效显著 海外出货占比达60% 新兴市场表现突出 [3] - 储能业务开始放量 上半年实现多项大储及工商储项目交付 预计全年出货达6GWh [3] 财务表现 - 2025H1营收318.31亿元 同比下滑32.63% 归母净利润亏损29.09亿元 [1] - 2025Q2营收179.88亿元 环比增长29.95% 扣非归母净亏损收窄至13.09亿元 [1] - 预计2025年营收666.20亿元 2026-2027年分别达856.40/969.18亿元 [3] - 预计2025年归母净利润亏损38.68亿元 2026-2027年分别盈利24.68/40.60亿元 [3] - 2026-2027年预测PE为23倍和14倍 PB为1.9倍和1.7倍 [3][4] 业务运营 - 2025H1光伏组件出货41.84GW 保持行业第一地位 预计Q3出货20-23GW [2] - N型TigerNeo系列高效组件全球累计出货约200GW [2] - 已具备高功率产能超20GW 预计2025年底40%-50%产能实现640W+技术升级 [2] - 海外市场表现强劲 中东/东南亚/拉美市占率领先 巴基斯坦出货量达去年全年水平 [3] 技术优势 - 基于N型TOPCon技术持续创新 主流版型功率2026年有望达到650-670W水平 [2] - 产能升级投入相对可控 不涉及新增产能 [2]