公司财务表现 - 上半年营收318.31亿元 同比减少32.63% [2][5] - 归母净利润-29.09亿元 同比由盈转亏且降幅达342.38% [2][5] - 扣非净利润-31.75亿元 同比暴跌1560.33% [5] - 经营活动现金流量净额为-38.12亿元 主要因销货款减少 [7] - 总资产1191亿元较上年末减1.66% 净资产294.04亿元减8.99% [7] - 资产负债率74.07% 较上年末上升2.08个百分点且高于行业平均 [7] 行业环境状况 - 光伏产品价格持续下跌 主因市场竞争加剧及产能过剩 [2][6][8] - 行业产能严重过剩：国内硅料/硅片/电池/组件产能均超1100GW 而全球与中国乐观需求仅600GW/250GW [8] - 2025年一季度31家A股光伏企业净亏损125.8亿元 亏损幅度同比增274.3% [7] - 2024年以来超40家企业公告退市、破产或兼并重组 [7] - 电池片与组件产量增速降至15%以下 多晶硅与硅片出现负增长 [8] - 三大环节主流型号价格较2020年高点降幅超80% [8] 同业对比情况 - 隆基绿能归母净利润-25.69亿元 天合光能-29.18亿元 晶澳科技-25.8亿元 通威股份-49.55亿元 [7] - 多家光伏巨头上半年均出现重大亏损 [7] 公司运营动态 - 产品覆盖全球近200个国家地区 累计组件出货量达350GW [4][5] - 费用化研发投入11.75亿元 同比减少56.95% 研发费用率降至3.69% [7] - 以技术创新、全球化布局和高效管理为核心战略应对行业挑战 [8][9] - 通过技术驱动产品升级及精益运营降本增效 [9] 创始人财富变动 - 实控人李仙德家族财富152亿元 较上年缩水63.1亿元 较高点2023年353亿元缩水201亿元 [3][10] - 目前位列江西富豪榜首 新财富500创富榜第222名 [3][10] 公司发展历程 - 2006年由李仙德与李仙华共同创立 最初为昱辉阳光做产业配套 [11] - 2010年于纽交所上市 系金融危机后国内首家在美上市光伏企业 [13] - 2015年组件出货量4.51GW 成为全球第三大组件制造商 [16] - 2023年组件出货量78.52GW 第五次登顶全球出货冠军 [17] - 2024年营收924.71亿元同比降22.08% 归母净利润0.99亿元同比降98.67% [18]

公司财务与治理 - 晶科能源发布公告确认无逾期对外担保情况 [2]

担保情况 - 本次公告担保金额合计28.2亿元[5] - 截至披露日对控股子公司担保总额482.08亿元[5] - 2025年预计为子公司提供不超733.97亿元担保额度[8] - 公司及子公司对外担保总额0亿元，占比净资产149.21%、总资产39.81%[25] 子公司股权与财务 - 楚雄晶科注册资本5亿，公司持股100%，2025年1 - 6月营收12.37亿，净利润 - 0.55亿[10][11] - 浙江晶科注册资本27.14亿，公司持股75.71%，2025年1 - 6月营收65.61亿，净利润 - 2.99亿[12][13] - 安徽晶科注册资本10亿，公司持股100%[14] - 肥东晶科公司持股55%，2025年1 - 6月营收48.41亿，净利润 - 1.44亿[16][17] - 海宁晶科公司持股25.21%，2025年1 - 6月营收124.14亿，净利润2.24亿[17][19] 公司业绩 - 2024年资产总额72.08亿，2025年6月30日为75.51亿[15] - 2024年营收71.72亿，2025年1 - 6月为29.77亿；2024年净利润3.88亿，2025年1 - 6月为0.28亿[15]

大会概况 - 第八届中国国际光伏与储能产业大会将于2025年11月17日至20日在成都举行 主题为"光储同辉 融合赋能 智创未来" [1] - 大会聚焦光伏与储能行业新能源 新材料 新装备 汇聚全球顶尖资源 技术与人才 [1] - 大会已成为全球三大光伏与储能盛会之一 是企业布局万亿级增量市场的战略平台 [1] 大会规模与参与情况 - 2024年大会吸引海内外逾3.4万名嘉宾参会 促成60余个全产业链合作项目落地 签约总额突破300亿元 [3] - 本届大会规划展览展示面积超6万平方米 举办各类同期活动超30余场 预计吸引参展参会企业超5000家 专业观众超5万人次 [3] - 大会拟邀请德国 西班牙 巴西等10多个国家或地区嘉宾 联合国等国际组织及20余个国家驻华使领馆代表参与 [5] - 全球超300家媒体将深度参与报道 线上线下多元互动 全网传播量预计突破2亿人次 [11] 参与企业与机构 - 全球十大组件企业包括晶科能源 天合光能 晶澳科技 隆基绿能 通威股份等悉数参与 [9] - 华为数字能源 阳光电源 TCL中环 特变电工等涵盖硅料 硅片 电池片 组件 逆变器等环节的世界500强 中国500强企业参与 [9] - 储能方面宁德时代 比亚迪 瑞浦兰钧 天齐锂业 亿纬锂能等龙头企业将亮相 [9] - 设备方面先导智能 北方华创 奥特维 迈为 捷佳伟创等行业龙头将展示最新产品 [9] - 新能源汽车品牌特斯拉 小鹏 岚图 极氪 理想 蔚来 问界等将展出新能源应用成果 [9] - 四川省经济和信息化厅 四川省经济合作局等作为大会指导单位 中国光伏行业协会等30余家行业协会鼎力支持 [5] 大会内容与活动 - 大会设置全球采购商专场洽谈区 美国 俄罗斯 保加利亚 南非 墨西哥等地近200家国际采购商将参与 [10] - 通威研发中心 通威光伏科技馆将首次向全球开放 展示"风光储氢电充"全链条技术 [14] - 大会将发布《2025中国与全球光伏与储能产业发展白皮书》《构建新能源产业良性生态倡议书》等权威成果 [16] - 大会将揭晓中国光储及新能源创新技术大赛成果 "太阳神"全球光储·中国名片系列大奖 2025中国光储及新能源百强品牌榜等多项奖项 [18] - 平行会议将举办首届通威光伏技术大会暨CTO峰会 通威光伏产业链全球合作伙伴大会等超30场专题会议 [20] - 大会设置光储城市馆 光储产业馆 光储装备馆 光储系统及应用馆 新能源综合馆多个展馆 [20] 行业发展趋势 - 中国光伏产业在产能 应用 技术与设备领域均处全球领先地位 产业链各环节全球市场占有率位居高位 [13] - 中国光伏行业协会将2025年光伏新增装机规模预测从215吉瓦至255吉瓦上调至270吉瓦至300吉瓦 [13] - 大会向"风光储氢电充"新能源全产业链延伸 强化储能 新能源汽车 充电桩 分布式光伏等业态联动 [9] 四川光伏产业发展 - 四川已形成硅料 硅片 电池片 组件 光伏发电系统及应用的全产业链布局 [23] - 全球前10强光伏企业已有6家在川投资 多晶硅产量占全国20% 电池片产量占全国六分之一 光伏产品综合产能居全国前3位 [23] - 四川省提出到2027年新能源产业链营业收入目标超过5000亿元 力争达到6000亿元 光伏 风电装机规模达4500万千瓦 [26] - 四川省加快光伏电站建设 力争2025年底前新增分布式光伏装机规模200万千瓦以上 [23] - 四川推动锂电 钠电 全钒液流等储能电池技术科技创新 计划到2027年培育30家行业领军企业 打造5个千亿级新兴产业集群 [28]

行业整体亏损状况 - 光伏产业链上下游厂商普遍陷入亏损困境 除少数厂商实现半年或单季度盈利外 前五大组件厂商上半年亏损额合计约160亿元[1] - 组件出货规模全球前五厂商全部亏损：晶科能源亏损29.09亿元(同比减少342.4%) 隆基绿能亏损25.69亿元 天合光能亏损29.18亿元(同比减少654.47%) 晶澳科技亏损25.80亿元(同比增亏195.13%) 通威股份亏损49.55亿元(同比增亏58.35%)[4][5] - 硅片龙头TCL中环亏损42.42亿元(同比增亏38.48%) 电池片龙头钧达股份亏损2.64亿元(同比增亏58.51%)[6][7] 企业现金流表现 - 现金流健康程度成为衡量生存状况的关键指标 多家厂商强调现金流好转 TCL中环经营现金流量净额5.23亿元(同比增长308.40%) 天合光能二季度经营现金流量净额26.79亿元 阿特斯经营现金流量净额37.8亿元(同比增长超150%)[9] - 部分龙头厂商现金流仍为负值：大全能源经营现金流量净额-16.08亿元 晶科能源-38.1亿元 通威股份-19.5亿元 隆基绿能-4.84亿元[9] - 爱旭股份二季度单季实现正向盈利0.63亿元 得益于ABC组件销量提升 上半年ABC组件出货量达8.57GW(同比增长超400%)[9] 行业价格与政策调控 - 光伏行业开展"反内卷"行动 产业链价格有所回升 低价销售和恶性竞争显著减少[1][12] - 国家层面出台专项治理政策 7月中央财经委员会会议和工信部座谈会明确要求治理低价无序竞争 新修订《反不正当竞争法》将低于成本价销售定性为违法[11] - 产业链价格触底反弹 晶体 晶片和多晶硅价格有序恢复 组件招标价格出现上涨[11][12]

行业整体亏损状况 - 光伏产业链上下游厂商普遍陷入亏损困境 除少数厂商外 行业整体亏损严重[1] - 组件出货规模前五名厂商上半年亏损额合计约160亿元 具体为159.31亿元[1][4] - 前五大组件厂商晶科能源 隆基绿能 天合光能 晶澳科技和通威股份上半年全部出现亏损[3] 主要厂商财务表现 - 晶科能源营业收入318.31亿元 同比减少32.63% 净利润亏损29.09亿元 同比减少342.4%[3] - 隆基绿能营业收入328.13亿元 同比下降14.83% 净利润亏损25.69亿元 但较上年同期减亏26.61亿元[3] - 天合光能营业收入310.6亿元 同比下降27.72% 净利润亏损29.18亿元 同比减少654.47%[3] - 晶澳科技营业收入239.05亿元 同比下降36.01% 净利润亏损25.80亿元 同比增亏195.13%[3] - 通威股份营业收入405.09亿元 同比下降7.51% 净利润亏损49.55亿元 同比增亏58.35%[4] - 硅片龙头TCL中环营收133.98亿元 同比减少17.36% 净利润亏损42.42亿元 同比增亏38.48%[4] - 电池片龙头钧达股份营收36.63亿元 同比减少42.53% 净利润亏损2.64亿元 同比增亏58.51%[4] 现金流状况 - 现金流健康程度成为衡量光伏企业生存状况的重要指标 多家厂商强调现金流情况好转[1][5] - TCL中环上半年经营现金流量净额5.23亿元 同比增长308.40%[5] - 天合光能经营现金流量净额为18.43亿元 其中二季度为26.79亿元[5] - 阿特斯上半年经营现金流量净额为37.8亿元 同比增长超150%[5][6] - 大全能源上半年经营现金流量净额为-16.08亿元[6] - 晶科能源 通威股份 隆基绿能上半年经营现金流量净额分别为-38.1亿元 -19.5亿元 -4.84亿元[6] 个别企业积极表现 - 爱旭股份二季度单季实现正向盈利0.63亿元 上半年净利润亏损2.38亿元但同比大幅减亏[5] - 爱旭股份上半年营业收入84.46亿元 同比增长63.63% ABC组件出货量达8.57GW 同比增长超400%[5] - 阿特斯是上半年为数不多实现正向盈利的光伏主产业链厂商[5] 行业价格与政策环境 - 光伏行业大力开展反内卷行动 产业链价格有所回升 低价销售和恶性竞争情形显著减少[1][8] - 国家层面主管部门提出明确指导意见 开展全方位专项反内卷治理工作[7] - 新修订的《反不正当竞争法》和《价格法修正草案》将低于成本价销售定性为违法[7] - 7月和8月晶体 晶片和多晶硅价格有序恢复 组件价格在最新招标中上涨[7] - 行业稳价仍需政策组合拳持续发力 促进产业链价格稳中向好发展[1][7]

行业整体盈利状况 - 光伏产业链上下游厂商普遍陷入亏损困境 仅少数厂商实现半年或单季度盈利 [1] - 组件出货规模前五名厂商上半年亏损额合计约160亿元 具体为159.31亿元 [1][2][3] - 前五大组件厂商（晶科能源 隆基绿能 天合光能 晶澳科技 通威股份）上半年无一例外出现亏损 [2] 头部企业财务表现 - 晶科能源上半年营业收入318.31亿元同比减少32.63% 净利润亏损29.09亿元同比减少342.4% [2] - 隆基绿能上半年营业收入328.13亿元同比下降14.83% 净利润亏损25.69亿元但较上年同期减亏26.61亿元 [2] - 天合光能上半年营业收入310.6亿元同比下降27.72% 净利润亏损29.18亿元同比减少654.47% [2] - 晶澳科技上半年营业收入239.05亿元同比下降36.01% 净利润亏损25.80亿元同比增亏195.13% [2] - 通威股份上半年营业收入405.09亿元同比下降7.51% 净利润亏损49.55亿元同比增亏58.35% [3] - 硅片龙头TCL中环上半年营收133.98亿元同比减少17.36% 净利润亏损42.42亿元同比增亏38.48% [3] - 电池片龙头钧达股份上半年营收36.63亿元同比减少42.53% 净利润亏损2.64亿元同比增亏58.51% [3] 现金流健康度 - 现金流健康程度成为衡量光伏企业生存状况的重要指标 [1] - TCL中环上半年经营现金流量净额5.23亿元同比增长308.40% [4] - 天合光能上半年经营现金流量净额18.43亿元 其中二季度为26.79亿元 [4] - 阿特斯上半年经营现金流量净额37.8亿元同比增长超150% [4] - 大全能源上半年经营现金流量净额-16.08亿元 [4] - 晶科能源 通威股份 隆基绿能上半年经营现金流量净额分别为-38.1亿元 -19.5亿元 -4.84亿元 [4] 差异化表现案例 - 爱旭股份二季度单季实现正向盈利0.63亿元 上半年ABC组件出货量达8.57GW同比增长超400% [4] - 阿特斯是上半年为数不多实现正向盈利的光伏主产业链厂商 [4] 行业价格与竞争态势 - 光伏行业大力开展"反内卷"行动 产业链价格有所回升 [1] - 低价销售 恶性竞争情形显著减少 各环节厂家希望实现销售价格不低于成本价 [6][7] - 7-8月期间晶体 晶片 多晶硅价格有序恢复 最新招标中组件价格出现上涨 [6] - 国家层面通过修订《反不正当竞争法》和《价格法修正草案》将低于成本价销售定性为违法 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 行业竞争加剧导致产品价格及产业链盈利快速走低 下调盈利预测 预计公司2025-2027年实现归母净利润-32.01/15.73/35.29亿元（转亏/下调4%/下调1%） [4] - 在光伏装机需求增长和组件市场集中度提升背景下 公司的品牌、渠道及产品竞争力优势将保障组件出货量持续提升 [4] - 公司在技术创新的持续投入使TOPCon产品在产能、出货、良率、成本等方面保持行业领先 [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入318.31亿元 同比-32.63% 归母净利润-29.09亿元 同比-342.38% [1] - 2025Q2实现营业收入179.88亿元 同比-25.57% 归母净利润-15.19亿元 环比亏损幅度扩大 [1] - 预计2025年营业收入662.02亿元 同比-28.41% 2026-2027年预计增长12.86%/12.14%至747.15/837.84亿元 [5] - 组件业务收入同比减少33.70%至301.24亿元 毛利率同比减少9.65个百分点至-0.98% [2] - 经营性现金流2025E为100.96亿元 预计2026-2027年增至121.67/136.74亿元 [9] 业务运营 - 2025H1光伏组件出货41.84GW 维持行业第一地位 [2] - N型TigerNeo系列高效组件全球累计出货约200GW（截至2025年8月27日） [2] - 2025Q3组件出货预期20-23GW [2] - N型TOPCon组件最高转换效率达25.58% 电池量产效率突破26.5% 高效产品量产效率达27.1% [3] - 截至2025H1末具备高功率产能超20GW 预计2025年底40%-50%现有产能实现640W以上技术升级 [3] - 2026年部分主流版型功率预计达到650-670W水平 [3] 市场布局 - 2025H1海外出货占比超60% [4] - 在日本光伏组件市场多年保持出货冠军 在沙特地区市场份额大幅高于同业 [4] - 在中东、东南亚、拉美等多个光伏新兴市场实现市占率领跑 [4] 储能业务 - 2025H1储能签单与出货增速超预期 [4] - 聚焦工商业及大型储能电站等主力场景 [4] - 维持全年6GWh的出货目标 [4] 估值指标 - 当前股价5.54元 总市值554.29亿元 总股本100.05亿股 [6] - 2025年预测P/B为1.9倍 2026-2027年预计降至1.8/1.6倍 [5] - EV/EBITDA 2025E为10.2倍 预计2026-2027年降至5.6/4.2倍 [13]

行业整体业绩表现 - 光伏行业8家头部企业中7家2025年上半年亏损 仅阿特斯维持盈利[3] - 隆基绿能亏损同比缩窄50% 爱旭股份亏损同比缩窄80% 其他企业亏损幅度扩大[3] - 31家A股光伏主产业链企业2025年一季度净亏损125.8亿元 亏损幅度同比增加274.3%[7] - 2024年以来超40家企业公告退市、破产或兼并重组[7] 企业财务数据详情 - 通威股份营收405.09亿元同比下降7.51% 归母净亏损49.55亿元同比下降58.35%[4] - 隆基绿能营收328.13亿元同比下降14.83% 归母净亏损25.69亿元但同比减亏50.88%[4] - 晶科能源营收318.31亿元同比下降32.72% 归母净亏损29.09亿元同比下降342.38%[4] - 天合光能营收310.56亿元同比下降27.72% 归母净亏损29.18亿元同比下降654.47%[4] - 阿特斯营收210.52亿元同比下降4.13% 归母净利润7.31亿元同比下降41.01%[4] - 阳光电源营收435.33亿元同比增长40.34% 归母净利润77.35亿元同比增长55.97%[4] 成本控制措施 - 通威股份应付职工薪酬从21.74亿元降至13.42亿元 减少8.32亿元[7][8] - 隆基绿能管理费用下滑36.92% 研发费用下滑15.15%[9] - 天合光能管理费用下滑14.11% 爱旭股份管理费用减少37.42%[9] - 高管薪酬普遍缩减 隆基绿能关键管理人员报酬从703万降至580万[10] - 通威股份关键管理人员报酬减少490万元 爱旭股份减少485万元[10] 研发投入变化 - 天合光能研发人员从2888人减至2518人 但薪酬支出从3.15亿增至3.86亿[11] - 天合光能研发人员月薪从1.82万增至2.55万 人均每月涨薪7300元[11] - 晶科能源研发人员从2196人减至1874人 薪酬支出从2.14亿增至2.39亿[12] - 晶科能源研发人员月薪从1.62万增至2.13万 人均每月涨薪5100元[12] 业务战略调整 - 阿特斯储能销售3.1GWh同比增长19.23% 在手订单金额30亿美元[13] - 天合光能储能出货约1.7GWh 其中二季度出货1.4GWh[14] - 天合光能储能板块单季度实现扭亏为盈 在手订单超10GW[14] - 阿特斯二季度扣非净利7.49亿元 环比增长近10倍[13] 行业政策与市场动态 - 六部委联合召开光伏产业座谈会 "反内卷"政策升级[14] - 组件开标价格回升至0.68-0.75元区间 市场呈现观望态势[15] - 供应链价格出现回升迹象 二季度部分企业业绩环比改善[5][14] - 行业竞争格局正向质量、技术、服务和成本综合竞争转变[15]

股价表现与交易数据 - 8月28日晶科能源股价上涨1.26%，成交额7.25亿元，换手率1.31%，总市值561.29亿元 [1] - 当日主力资金净流出4587.56万元，占成交额比例0.06%，在行业中排名62/70，连续3日被主力资金减仓 [3] - 所属行业主力资金净流入605.93万元，无连续增减仓现象，主力趋势不明显 [3] - 近3日主力净流出1.24亿元，近5日净流出1.47亿元，近10日净流出8321.05万元，近20日净流出1.79亿元 [4] 技术面与筹码分布 - 筹码平均交易成本为6.18元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [5] - 股价靠近压力位5.65元，若突破可能开启上涨行情 [5] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2.10亿元，占总成交额8.35% [4] 业务与技术布局 - 主营业务为太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售，光伏技术应用和产业化 [2] - 已量产高效N型TOPCon电池，同步研发IBC电池技术和钙钛矿电池技术 [2] - 在安徽合肥和浙江海宁投产16GW大尺寸N型TOPCon电池产能，合肥工厂已满产，量产测试效率达24.7%，良率与PERC产线持平 [2] - 推出户用储能（1kWh-50kWh）、工商业储能（50kWh-1MWh）及源网侧储能解决方案，实现光储协同应用 [2] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入318.31亿元，同比减少32.63% [6] - 2025年1-6月归母净利润-29.09亿元，同比减少342.38% [6] - A股上市后累计派现33.55亿元，近三年累计派现31.25亿元 [7] - 光伏组件业务收入占比96.33%，其他(补充)2.62%，光伏电池片0.89%，硅片0.16% [6] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日股东户数7.42万户，较上期增加0.89% [6] - 人均流通股134,811股，较上期减少0.88% [6] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4.38亿股，较上期增加5720.66万股 [8] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第四大流通股东，持股2.20亿股，较上期减少573.67万股 [8] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第七大流通股东，持股1.66亿股，较上期增加470.99万股 [8] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件 [6] - 概念板块包括BIPV概念、光伏回收、BC电池、低价、新能源等 [6]