董事会相关 - 2025年7月27日召开第二届董事会第二十七次会议，多项议案待股东大会审议[2] - 第三届董事会由8名董事组成，任期三年[2][4] - 提名邓学勤等4人为非独立董事候选人，HE RUYI等3人为独立董事候选人[3] - 第二届董事会3名独立董事任期已满六年离任[5] 股权情况 - 邓学勤持有127553272股，为实际控制人[7] - 赵彦轻直接持有151136股[8] - 崔宁直接持有82076股[10] - 王小琴直接持有89100股[11] 人员信息 - 王小琴1977年生，任财务总监等职[11] - HE RUYI（何如意）1961年生，美国国籍，未持股[13] - 张汉斌1966年生，中国国籍，未持股[14] - 方俊辉1978年生，香港居民，未持股[16]

会议信息 - 公司第二届监事会第二十三次会议于2025年7月27日召开[2] - 会议通知于2025年7月24日发出[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案情况 - 会议审议通过取消监事会、变更注册资本暨修订《公司章程》议案[3] - 取消监事会后由董事会审计委员会承接职权[3] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[3] - 议案尚需提交公司股东大会审议[3] - 具体内容详见公告编号2025 - 052的公告[4] - 公告日期为2025年7月29日[5]

公司治理 - 第二届董事会第二十七次会议于2025年7月27日召开，7名董事全部出席[2] - 调整后第三届董事会将由8名董事组成[3] - 提名邓学勤等4人为第三届非独立董事候选人，任期三年[7] - 提名HE RUYI等3人为第三届独立董事候选人，任期三年[8] 股权与资本 - 2024年限制性股票激励计划第一个归属期161.5万股完成归属并上市流通[3] - 公司注册资本由1.9964225亿元变更为2.0125725亿元，股份总数相应变更[3] 议案表决 - 《关于取消监事会等议案》表决7票同意，尚需股东大会审议[3][5] - 《关于修订公司治理制度的议案》表决7票同意，部分需股东大会审议[6] 会议安排 - 提请2025年8月31日前召开2025年第一次临时股东大会，具体另行通知[9]

核心观点 - 小分子偶联药物结合小分子灵活性与偶联技术增效潜力，推动肿瘤治疗向高效低毒演进，是偶联药物赛道有潜力的分支，国内亲合力生物等企业成果显著，可关注相关公司及合作上市企业 [5][17] 看好小分子偶联药物及亲合力等公司 - 小分子偶联药物始于对传统化疗及抗体偶联药物优化，全球约 10 款候选药处于临床，适应症集中实体瘤，由小分子靶向配体、连接子和载荷药物组成，经内吞精准杀伤肿瘤细胞 [8] - 小分子偶联药物临床优势基于小分子特性，有高肿瘤穿透性、低毒性、无免疫原性，易控成本，分子量低能克服递送瓶颈，主要经肾代谢，稳定性好 [11] - 亲合力生物开发多种偶联药物产品，小分子偶联药物莱古比星和莱古杉醇临床疗效好，IMD101 展现良好安全性和有效性 [12][13] - 莱古比星设计特色是 6 - 马来酰亚胺基团降低毒性、延长半衰期，四肽氨基酸基团增强特异性和靶向性 [16][17] - 2024 年 2 月昂利康与亲合力合作，小分子偶联药物赛道潜力大，可关注相关公司及合作上市企业如昂利康等，还可关注创新药海外 BD 趋势和国内政策新增量相关机会及对应公司 [17][18] 板块行情回顾 医疗保健行业估值情况 - 截至 2025 年 7 月 25 日，医药生物行业 TTM - PE 为 51.14 倍，比历史最低高 110%，相对沪深 300 溢价率 279%，高于过去十年平均 38 个百分点 [19] 行业指数表现 - 2025 年 7 月 21 日 - 25 日，上证综指涨 1.67%、创业板涨 2.76%、沪深 300 涨 1.69%，建筑材料等涨幅靠前，银行等下跌较多，医药生物涨 1.90%，在 27 个子行业中排第 16 位 [26] 子行业一周表现 - 本周医药生物板块涨 1.90%，医疗服务、医疗器械和化学原料药涨幅靠前，仅化学制剂下跌 [29] 行业个股表现 - 板块涨幅前 3 个股为海特生物、振东制药、塞力医疗，跌幅前 3 为永安药业、力生制药、信立泰 [32] 行业动态 - 2025 年 7 月 22 日，免疫治疗公司 Scancell 的 DNA 癌症疫苗 SCIB1 与其改良版 iSCIB1 + 在 2 期试验中疗效显著，安全性好，将对 iSCIB1 + 进一步开发 [33][34][35] - 2025 年 7 月 22 日，赛诺菲以 16 亿美元收购 Vicebio，加强呼吸道病毒疫苗领域研发布局，Vicebio 专注开发新一代呼吸道病毒疫苗，其 VXB - 241 疫苗 1 期试验安全性和耐受性良好 [36][37] - Ionis 的反义寡核苷酸疗法 donidalorsen 在 3 期研究中使患者平均每月 HAE 发作次数减少 62%，84% 患者更偏好该疗法 [38][39] - 2025 年 7 月 23 日，pnimed 公司的潜在“first - in - class”口服候选药物 AD109 在 3 期试验中达主要终点，计划 2026 年初向美国 FDA 递交新药申请 [40][41] - 2025 年 7 月 23 日，美国 FDA 批准 LEO Pharma 的 Anzupgo 乳膏用于治疗中重度慢性手部湿疹成人患者，该药物是“first - in - class”外用泛 JAK 抑制剂 [42][43] - 2025 年 7 月 23 日，Revolution Medicines 的 RAS（ON）G12C 选择性抑制剂 elironrasib 获美国 FDA 突破性疗法认定，之前试验显示其耐受性好，疗效佳 [44] - 2025 年 7 月 23 日，Abivax 公司的 obefazimod 在两项 3 期试验中达主要和关键次要终点，耐受性良好，维持治疗研究预计 2026 年二季度公布结果 [45][46] - 2025 年 7 月 23 日，Avidity Biosciences 的 delpacibart zotadirsen 获美国 FDA 突破性疗法认定，预计年底向 FDA 提交生物制品许可申请，之前研究显示其疗效显著 [48] - 2025 年 7 月 25 日，欧洲药品管理局人用药品委员会对反义寡核苷酸疗法 Tryngolza 给出积极意见，推荐用于治疗家族性乳糜微粒血症成人患者，研究显示其能降低甘油三酯水平和急性胰腺炎风险，安全性好 [50][51]

行业趋势 - 2025年被业内誉为创新药行业兑现之年，医药投资主线高度聚焦创新药，特别是具备出海预期的创新产品，成为资本抢筹热点 [1] - 2025年初至今，创新药板块平均涨幅超50%，中位数超35%，近50只个股涨幅超过30% [1] - 中国创新药板块长期发展趋势未变，产业逻辑、政策支持、资本环境支撑其可持续性，但更注重"分化"与"选股逻辑" [3] - 2024年中国院内创新药市场超2,500亿人民币，预计2030年增长至约4,500亿元，海外授权交易爆发，BD金额创新高，预计2030年攀升至2,659亿美元，年复合增长率高达31.3% [3] - 2024年全链条市场规模逼近5,500亿元，包括BD首付款、里程碑、院内外销售等全口径市场，预计2030年将突破2万亿元 [3] - 中美相关Biotech板块在研发投入、估值水平、出海能力上持续拉近差距，2025年是"收获年"，创新药从研发驱动阶段逐步演变成商业化驱动阶段 [4] 基金表现 - 红土创新医疗保健股票基金自2025年初以来累计涨幅近64%，位居行业前列，超额收益显著 [1] - 今年以来回报超65.8%，获得行业股票-医药基金三年期五星评级（318只基金中仅17只获评），同时获招商证券股票型基金三年期五星评级 [5] - 近1月涨幅+24.87%，近3月涨幅+44.88%，近6月涨幅+66.33%，近1年涨幅+59.72%，近3年涨幅+62.20% [2] - 基金经理廖星昊管理的红土创新医疗保健基金在2022-2023年重仓中药板块，中长期年化收益率、夏普比率显著优于同行业基金 [12] 投资策略 - 聚焦医疗健康领域中的创新药及医疗科技，以出海预期及临床阶段重大突破为选股核心逻辑 [5] - 主要投资标的覆盖高弹性创新药企业、出海授权驱动、商业化落地催化、阶段性突破标的 [7] - 在行情早期主要挖掘有机会颠覆当前临床供给的FIC靶点和机制以及有机会实现全球最好数据的BIC管线，捕捉有硬数据预期和兑现、资本吸引力明显的小盘股 [11] - 积极参与拥有全球BD潜力的创新药获批及出海产品，分享授权收益、里程碑收益及未来销售分成的细分赛道领先标的 [11] 重仓标的 - 2025年二季度重仓股包括信立泰（占净值比例9.94%，区间涨幅46.05%）、舒泰神（9.41%，419.94%）、热景生物（8.53%，46.71%）、益方生物-U（7.93%，71.92%）等 [8] - 2025年一季度重仓股包括益方生物-U（6.44%，43.53%）、泽璟制药-U（5.59%，60.07%）、奥景康（4.73%，42.25%）等 [8] - 细分赛道领军者表现亮眼，如舒泰神（C5a ARDS）、一品红（URAT1痛风药）、益方生物（TYK2口服自免）、热景生物（S100A8A9心梗）、信立泰（NRG1/HER3心衰）等 [8][9][10] 市场展望 - 在"出海授权+国内政策鼓励"驱动下，伴随全球BD交易持续发酵、临床数据关键节点进程公布的催化，高价值创新药企业出海热潮方兴未艾 [12] - 商业化分成和盈利能力也将有效提升，发展前景远大 [12] - 医药生物其他细分板块亦有较大空间，普通投资者通过投资医药主题基金也有望掘金赛道未来投资机遇 [12]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股4,967.5300万股，每股面值1.00元，发行价为22.33元，募集资金总额为1,109,249,449.00元 [1] - 扣除保荐承销等发行费用114,608,529.84元后，募集资金净额为994,640,919.16元 [1] - 募集资金已全部到位，并经大华会计师事务所验资确认 [1] 募集资金专户管理 - 公司对募集资金进行专户存储管理，并与保荐机构中信建投证券、开户银行签署监管协议 [2] - 公司全资子公司深圳科兴药业新增募集资金专户，用于募投项目实施 [2] - 新增专户开立在中国邮政储蓄银行深圳南头支行，用于"研发中心升级建设项目" [3] 监管协议主要内容 - 协议签署方包括科兴生物制药、深圳科兴药业（甲方）、中国邮政储蓄银行（乙方）、中信建投证券（丙方） [3] - 专户资金仅用于"研发中心升级建设项目"，不得挪作他用 [3] - 资金可以存单或其他合理存款方式存放，但不得质押或转让 [4] - 保荐机构每半年对募集资金使用情况进行现场调查 [4] - 银行需配合保荐机构查询专户资料 [4] 协议执行与终止 - 专户资金支出超过募集资金净额20%时，公司需通知保荐机构并提供支出清单 [5] - 保荐代表人变更不影响协议效力 [5] - 公司或保荐机构可单方面终止协议并注销专户 [5] - 协议自签署之日起生效，至专户资金全部支出并销户后失效 [5]

融资情况 - 公司首次公开发行4967.53万股，每股22.33元，募资11.09亿元，净额9.95亿元[4] 资金管理 - 2025年6月9日子公司深圳科兴新增募集资金专户[5] - 截至2025年7月7日，专户余额为0元[7] - 丙方至少每半年对资金存放与使用情况现场调查[8] - 甲方支取超5000万元且达净额20%时通知丙方并提供清单[9]

重组蛋白概念板块表现 - 截至7月17日收盘，重组蛋白概念上涨2.92%，位居概念板块涨幅第7位 [1] - 板块内43股上涨，成都先导、迈威生物等20%涨停，神州细胞、海特生物、科兴制药涨幅居前，分别上涨15.40%、11.93%、10.14% [1] - 跌幅居前的有ST未名、*ST苏吴、丽珠集团等，分别下跌5.01%、4.81%、0.49% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 兵装重组概念涨幅最高达4.22%，房屋检测跌幅最大为-0.18% [1] - 同花顺果指数上涨3.37%，共封装光学(CPO)上涨3.34%，PCB概念上涨3.07% [1] - AI手机和AI PC均上涨3.01%，海南自贸区上涨2.76%，创新药上涨2.68% [1] 资金流向情况 - 重组蛋白概念板块获主力资金净流入1.88亿元 [1] - 17股获主力资金净流入，5股净流入超3000万元 [1] - 神州细胞净流入2.17亿元居首，成都先导、迈威生物、汇宇制药分别净流入1.26亿元、9687.52万元、4540.68万元 [1] 个股资金流入比率 - 神州细胞主力资金净流入率16.25%最高，成都先导12.33%，成大生物10.79% [2] - 迈威生物净流入率7.63%，汇宇制药8.72%，科兴制药6.11% [2] - 华兰生物净流入率8.85%，义翘神州7.40%，海特生物4.35% [3] 资金流出个股 - ST未名主力资金净流出9678.93万元，净流出率-29.74% [4] - 丽珠集团净流出10562.08万元，净流出率-8.43% [4] - *ST苏吴净流出170.36万元，净流出率-56.56% [3] - 东星医疗净流出542.23万元，净流出率-13.78% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 创新药平台价值逐步显现，公司构建多个国内外领先技术平台，围绕肿瘤与免疫、退行性疾病等领域布局，创新药平台价值有待重估 [5] - 创新管线提供出海预期，赋予公司新估值弹性，多条创新药管线具备出海预期，如达成 BD 交易可提供较大估值弹性 [5][6][11] 各目录总结 市场表现 - 截至 2025 年 7 月 16 日，收盘价 49.30 元，一年内最高/最低为 63.99/13.67 元，总市值 99.2198 亿元，流通市值 99.2198 亿元，总股本 2.0126 亿股，资产负债率 47.78%，每股净资产 8.34 元/股 [3] 投资案件 投资评级与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.07/2.07/3.46 亿元，7 月 16 日股价对应 PE 分别为 93/48/29 倍，维持“买入”评级 [5][9][8] 关键假设 - 国内 2025 - 2027 年营业收入为 12.6/13.6/14.8 亿元，同比增速 6.7%/7.6%/9.0%；海外 2025 - 2027 年营业收入为 4.2/7.2/11.7 亿元，同比增速 88.0%/69.0%/64.0%；综合 2025 - 2027 年营业收入为 16.84/20.71/26.50 亿元，归母净利润为 1.07/2.07/3.46 亿元 [10] 投资逻辑要点 - 制剂出海：大单品白蛋白紫杉醇欧盟市场商业化，多个生物类似药完成新兴市场准入，海外业务步入收获期，2024 - 2025 年海外销售收入增长率目标值不低于 100%、400% [11] - 创新药：GDF15、TL1A 等创新药虽处临床早期，但市场空间大、竞争格局好、海外有映射，具备出海预期，如 GDF15 肿瘤恶病质有较大出海预期 [11] 平台型创新药公司呈现高成长性 核心技术平台助力研发 - 构建完整生物药研发创新体系，拥有 3 大技术体系和多个国内外领先技术平台，“3KX”研发技术平台是创新动力引擎，短期围绕重组蛋白药物开发，中长期布局肿瘤与免疫等领域 [15] 研发团队经验丰富 - 研发人员约 200 余人，经验丰富；副总经理秦锁富博士、新药研究中心副总经理李会铭博士有丰富国内外研发及管理经验 [17] 创新管线或具备全球竞争优势 - 核心管线市场空间大、全球进展领先、海外映射确定性高，具备出海潜力，创新药管线有潜力药物，瞄准前沿靶点和大适应症 [19] 核心管线临床价值高，出海潜力大 GB18：GDF15 单抗，恶病质市场空间大，具备出海潜力 - 肿瘤恶病质发病率高，全球每年约 900 万晚期肿瘤患者受困扰，尚无新型创新药获批，存在较大未满足临床需求 [21] - GDF15 靶点有潜力，辉瑞 Ponsegromab 临床二期成功，已启动 II/III 期注册临床，主要终点设计增大临床成功概率 [26][29] - GB18 在中美 IND 均获批，采用独特结构，预计可减少用药负担，临床前数据显示有差异化优势，有望成为 me - better 产品授权出海 [30][33] GB20/GB24：靶向 TL1A，治疗炎症性肠病 - IBD 全球患者基数大，预计 2025 年患者总数突破 150 万，目前治疗以控制症状的维持疗法为主，亟需创新型药物 [35] - TL1A 靶点有望成为 IBD 治疗潜在靶点，全球暂无产品上市，MNC 积极布局，领域交易火热 [37][38][39] - GB24 是 TL1A/LIGHT 双抗，和 TL1A 有协同效应，两款产品有潜在 BD 预期 [41] GB12：针对特应性皮炎的 IL - 4Rα/IL - 31 双抗 - 特应性皮炎患病率高，到 2030 年中国市场规模有望超 40 亿美元，生物制剂开发潜力大 [44] - IL - 4Rα是开发热门靶点，Dupixent 2024 年全球销售达 141 亿美元 [46] - GB12 为 IL - 4Rα/IL - 31 双抗，可解决炎症和瘙痒问题，填补临床需求，临床前结果有显著优势，竞争格局良好 [47][50][51] 外泌体开发平台，布局下一代治疗技术 - 外泌体在医疗领域有较大应用前景，目前外泌体技术处于早期开发阶段，公司凭借 K'Exosome 递送技术平台，有望产生新一代外泌体药物 [55] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 16.84/20.71/26.50 亿元，归母净利润为 1.07/2.07/3.46 亿元，EPS 为 0.53/1.03/1.72 元，7 月 16 日股价对应 PE 为 93/48/29 倍，选取可比公司对比，维持“买入”评级 [58][59]

医药板块表现 - 医药板块强势上涨，CRO概念股领涨，维康药业、成都先导20cm涨停，力生制药、浙江震元、汉商集团、塞力医疗等多股涨停 [4] - 港股医药生物板块同步大涨，复旦张江涨18.18%，康方生物涨10.40%，百济神州涨7.91% [5][6] - 中国生物制药涨2.95%，领涨恒指成份股，石药集团涨2.08%，药明生物涨2.02% [4][5] 市场整体行情 - A股三大指数集体上涨，创业板指涨近1%，最新报2252.18点，涨幅0.99% [2][3] - 通信、钢铁、医药、零售等板块走高，地产、传媒、银行等板块表现不振 [3] - 港股早间冲高回落，三大指数微涨 [3] 人形机器人概念股 - 人形机器人概念股持续活跃，南京聚隆20cm涨停，东山精密、泰晶科技涨停，浙江荣泰涨8.55%，中大力德涨8.32% [7][8][9] - 上纬新材连续7天20cm涨停，股价报27.89元/股，创历史新高，总市值达112.50亿 [9][10] - 智元机器人收购消息推动上纬新材股价暴涨，公司公告称股票交易出现严重异常波动 [11] 政策与行业动态 - 国家医保局启动第十一批药品集采，55个品种纳入报量范围，坚持"集采非新药、新药不集采"原则 [6] - 中泰证券研报指出，海外降息预期或改善投融资环境，利好海外收入为主的CRO/CDMO及国内临床前CRO企业 [7] - 智元机器人举办AgiBot World Challenge赛事，总奖池56万美元，优胜者可直通IROS 2025 [11]