公司概况与港股IPO计划 - 科兴制药在登陆A股近五年后，正式寻求赴港上市，以实现"A+H"双平台融资 [1] - 需要明确区分，此次寻求港股上市的科兴制药与已从纳斯达克退市的科兴生物（SINOVAC）并非同一家企业，两者在股权、控制人及业务上均无关联，科兴制药主攻重组蛋白药物和微生态制剂，而科兴生物着重疫苗领域 [1] 财务业绩表现 - 公司营业收入波动不大，2022年至2025年上半年分别为13.16亿元、12.59亿元、14.07亿元和7亿元，但净利润波动剧烈，同期分别为-0.93亿元、-1.95亿元、0.27亿元和0.79亿元 [6] - 2025年前三季度业绩出现显著反转，营业收入11.48亿元，同比增长10.54%，而归母净利润达1.11亿元，同比增幅高达547.7% [7] - 盈利改善并非完全源于主营业务，2024年扭亏为盈主要得益于研发投入缩减1.77亿元和销售费用缩减0.92亿元，合计减少成本2.69亿元 [8] - 2025年前三季度净利润大幅增长，部分源于销售费用持续下降（缩减2800万元），更主要得益于非经常性损益，包括处置子公司收益0.15亿元，以及投资收益达2719万元（同比增长366.9%）和公允价值变动收益由-1394万元转为盈利1544万元 [8] 核心产品与业务瓶颈 - 公司面临核心产品增长乏力的问题，近八成收入依赖依普定、赛若金、白特喜和常乐康四款核心产品 [9] - 这四款产品贡献的收入占比持续下降，从2022年的98.90%降至2025年上半年的79.50%，对应收入规模在2022年至2024年间于12亿至13亿元之间徘徊，显示增长已触及天花板 [10] - 公司整体毛利率呈现下滑趋势，从2022年的75.4%降至2025年上半年的63.6% [11] - 海外市场收入有所增长，从2022年的1.6亿元上升至2024年的2.24亿元，2025年前三季度达1.77亿元，占总收入比重从约11%提升至25.9% [8] 财务状况与债务压力 - 公司资产负债率显著上升，截至2025年三季度末为49.69%，相比2020年末增加27.02个百分点 [11] - 债务压力与日俱增，期末短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别达到2.67亿元、4.79亿元、6.49亿元，而账面上货币资金仅有4.93亿元 [11] 公司治理与合规问题 - 公司在信息披露上存在硬伤，2024年1月发布的2023年业绩预告严重不准确，预计归母净利润为-1.1亿元至-8500万元，但实际年报披露为-1.9亿元，差异较大 [14] - 公司未保持自愿信息披露的持续性，未及时披露人干扰素α2b泡腾胶囊项目在2024年1月终止的情况 [15] - 因上述问题，公司董事长邓学勤、总经理赵彦轻、财务总监兼董事会秘书王小琴均被出具警示函 [16] - 公司在募集资金使用上管理不规范，2023年出现使用募集资金购买"非保本型产品"的情况，违反了相关规定 [17] 控股股东减持与市场信心 - 在赴港IPO前夕，实控人邓学勤通过其控制的科益医药进行了密集减持 [21] - 自2025年6月股价高点后，在6月27日至7月9日、8月5日、9月20日及11月20日多次减持，减持价格在30.05元/股至48.37元/股之间 [21][22] - 短短5个月内，邓学勤持股比例由66.89%下降至50.38%，减持比例达16.51%，累计套现超过10亿元，而公司当前总市值仅为67.8亿元 [22] - 公司股价自2025年6月创下63.91元/股的历史新高后，截至11月25日跌至34.1元/股，较高峰时期下跌47% [4]

公司海外业务突破 - 利拉鲁肽注射液在秘鲁获批上市，是公司该产品在海外市场的首次获批，标志着GLP-1类产品国际化布局取得突破性进展 [4] - 此次获批将公司出海产品线从胰岛素领域拓展至全球高成长赛道GLP-1，彰显国际化战略持续深化与综合实力提升 [4] - 今年以来公司海外收入延续高速增长势头，胰岛素制剂系列产品已在印尼、乌兹别克斯坦等5个新兴市场国家获批上市 [7] GLP-1产品利拉鲁肽 - 利拉鲁肽是一种人胰高血糖素样肽-1（GLP-1）类似物，可激活GLP-1受体，促进胰腺分泌胰岛素，改善血糖水平 [4] - 产品除降糖外还能起到保护心血管及减重作用，疗效显著、安全性高，受到全球广泛认可 [4] - 产品可单独使用或与其他降糖药联合使用 [4] 国际化合作与注册进展 - 公司与科兴制药合作开拓海外新兴市场，覆盖拉丁美洲、中东与北非、东南亚和南非等地区共计17个国家 [6] - 双方高效协同推进利拉鲁肽注射液海外注册与GMP审计，今年2月接受埃及卫生部GMP现场审计，4月获得哥伦比亚GMP证书，本月通过巴西ANVISA的GMP现场审计 [6] - 公司门冬胰岛素美国BLA已获得美国FDA受理 [7] 糖尿病市场前景 - 国际糖尿病联盟数据显示，2024年全球20-79岁成人糖尿病患者达5.89亿，患病率11.1% [6] - 预计到2050年全球糖尿病患者总数将攀升至8.53亿 [6] - 基于新兴市场糖尿病患病率高且增长迅速，公司重点开拓这些市场 [6]

公司产品与监管进展 - 通化东宝与科兴制药合作的利拉鲁肽注射液以“零缺陷”结果通过巴西国家卫生监督局的GMP现场审计，这是产品进入巴西市场的核心审查环节之一 [1] - 审计严格依据PIC/S药品GMP指南执行，范围全面覆盖生产、检验、仓储、质量管理体系等全链条 [1] - 此次审计通过是公司国际化战略的关键突破，为产品快速切入巴西市场及拓展南美市场提供重要背书 [2] 公司合作与市场战略 - 2022年12月，通化东宝授予科兴制药利拉鲁肽注射液在海外新兴市场共17个国家的独家商业化许可权益，双方强强联合开拓海外市场 [1] - 随着GLP-1产品利拉鲁肽、胰岛素系列产品等在海外多国迎来验厂和注册获批，公司产品出海步伐不断加快 [2] - 未来公司更多高价值产品将逐步在全球实现商业化销售，为长期发展注入强劲动力 [2] 目标市场行业概况 - 2024年巴西20-79岁糖尿病患者规模达1662.14万人，该年龄段成年人糖尿病患病率为10.7% [2] - 巴西糖尿病患者中未被确诊的人数占总患病人数的比例达31.9%，患者人均糖尿病相关年度支出为2714.9美元 [2] - 巴西自2021年正式加入PIC/S组织，其药品GMP法规标准严苛，已成为新兴医药市场的标杆 [2]

股价与资金流向 - 11月26日盘中股价上涨2.02%，报34.38元/股，成交1462.65万元，换手率0.21%，总市值69.19亿元 [1] - 当日主力资金净流入89.29万元，其中特大单净买入102.77万元（占比7.03%），大单净卖出13.48万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨57.84%，但近60日下跌23.02%，年内已6次登上龙虎榜 [1] 财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入11.48亿元，同比增长10.54% [2] - 2025年1-9月归母净利润达1.11亿元，同比大幅增长547.70% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为1.18万户，较上期增加25.03% [2] - 人均流通股为17102股，较上期减少19.37% [2] - A股上市后累计派现5154.46万元，近三年累计派现1577.85万元 [3] 机构持仓变动 - 易方达医疗保健行业混合A为第二大流通股东，持股206.21万股，较上期减少160.69万股 [3] - 富国天惠成长混合A/B为第五大流通股东，持股150.00万股，较上期增加1.00万股 [3] - 易方达稳健收益债券A为新进第八大流通股东，持股105.71万股 [3] - 鹏华医药科技股票A、中欧医疗健康混合A等机构退出十大流通股东之列 [3] 公司基本情况 - 公司成立于1997年8月22日，于2020年12月14日上市 [1] - 主营业务为重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售，医药产品收入占比97.38% [1] - 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括创新药、生物医药等 [1]

公司战略与融资动态 - 科兴制药正式向港交所递交招股书，计划开启"A+H"双平台融资通道 [2] - 港股IPO募资将主要用于创新药管线研发、生物类似药的筛选与开发，以及引进高价值药物管线 [2] - 公司是一家专注于肿瘤与自身免疫疗法的生物制药公司，并非在美股上市的科兴生物 [2] 产品管线与市场地位 - 公司拥有9款商业化产品，并布局15个在研项目，其中2个进入III期临床，3个处于II期或I期临床，10个处于临床前阶段 [3] - 核心产品SINOGEN（赛若金®）在2024年以55.2%的市占率垄断中国短效人干扰素α1b市场，自2019年起连续六年排名第一 [5] - 另一核心产品EPOSINO（依普定®）2024年市占率达16.7%，2021年起连续四年位列中国人促红素市场第二，其销售覆盖30余国，占国内同类产品出口总额近六成 [5] - 授权产品类停®2024年在国内英夫利西单抗市场市占率达10.6%，排名第二 [5] - 在研产品GB18（GDF15单抗）已进入中国I期临床并获美国临床试验批准，在全球同靶点药物中开发进度仅次于辉瑞的Ponsegromab [5] 财务表现与收入结构 - 2022年至2024年，公司营收分别为13.16亿元、12.59亿元、14.07亿元，同期净利润分别为-9282.4万元、-1.95亿元、2704.8万元，盈利稳定性不足 [7] - 2025年上半年，公司99.6%的收入来自6款核心产品，收入结构高度集中 [9] - 根据2025年第三季度业绩报告，公司收入同比增长60.65%至4.47亿元，归母净利润同比猛增483.27%至3000余万元 [8] 行业市场与增长瓶颈 - 核心产品赛若金®所在的中国人干扰素α市场2024年规模仅31亿元，2019-2024年复合年增长率仅4.5% [9] - 核心产品依普定®所处的促红素药物市场2024年市场规模30亿元，2019-2024年复合年增速仅0.7%，过去三年持续下滑 [9] 国际化进展 - 公司自2000年布局海外，海外业务增长显著，2024年海外销售收入达2.24亿元，占比提升至16.0% [11] - 2025年上半年海外收入进一步增至1.77亿元，占总营收比重跃升至25.9%，成为拉动业绩增长的关键力量 [11]

文章核心观点 - 科兴制药控股股东深圳科益医药控股有限公司通过询价转让方式减持公司股份10,062,800股，占公司总股本的5.00% [2][6] - 本次减持后，科益医药及其一致行动人邓学勤合计持股比例由55.38%下降至50.38%，权益变动触及5%的整数倍，但不会导致公司控制权发生变更 [3][6][19] 转让方情况 - 转让方为深圳科益医药控股有限公司，系公司控股股东，为公司实际控制人、董事长邓学勤控制的企业 [4] - 科益医药与邓学勤属于一致行动关系 [4] 转让具体情况 - 本次询价转让的价格为30.05元/股，转让股票数量为10,062,800股（即1,006.28万股） [2][10] - 转让方减持系根据自身经营发展需要 [17] - 本次权益变动所涉股份均为无限售流通股，不存在质押、查封或冻结等任何权利限制 [21] 询价转让过程 - 询价转让价格下限不低于发送认购邀请书之日前20个交易日公司股票交易均价的70% [9] - 《认购邀请书》送达共计127家机构投资者，包括基金管理公司21家、证券公司17家、保险公司7家等 [9] - 组织券商收到有效报价35份，最终13家投资者获配 [10] 权益变动影响 - 本次权益变动后，科益医药持有公司股份99,625,830股，占公司总股本的49.50%；邓学勤直接持有1,764,125股，占0.88% [20] - 本次变动不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [19] - 信息披露义务人不排除在未来12个月内根据市场情况和自身情况实施其在公司拥有权益股份变动计划 [19]

公司股权结构 - 深圳科益医药控股有限公司注册资本10000万元，正中投资集团持股100%[9] - 邓学勤间接持有长园科技7.84%股份[12] 权益变动情况 - 2025年11月20日科益医药询价转让减持10062800股，占比5%[17] - 权益变动前信息披露义务人持股55.38%，后降至50.38%[16] 未来展望 - 不排除未来12个月根据市场和自身情况实施权益股份变动计划[30]

股份转让 - 询价转让价格为30.05元/股，转让10,062,800股[4] - 13家投资者获配，转让数量1,006.28万股[17] 权益变动 - 科益医药及其一致行动人持股比例由55.38%降至50.38%[4] - 科益医药转让后持股99,625,830股，占比49.50%[10] 受让情况 - 汇安基金受让4,712,000股，占2.34%[14] - 财通基金受让1,678,000股，占0.83%[14] - 诺德基金受让971,000股，占0.48%[14] 转让过程 - 《认购邀请书》送达127家机构，收35份有效报价[16] - 中金公司认为询价转让过程合规[19]

股权情况 - 截至2025年9月30日，科益医药持股109,688,630股，比例54.50%[2] - 拟询价转让股数上限10,062,800股，占比5.00%[3] 转让规则 - 询价转让价格下限不低于2025年11月14日前20个交易日均价70%[6] - 本次询价转让价格为30.05元/股，转让10,062,800股[14] 交易过程 - 《认购邀请书》送达127家机构投资者[11] - 2025年11月17日收到35份有效《申购报价单》[13] - 本次询价转让获配机构投资者为13家[17] 受让信息 - 汇安基金受让4,712,000股，占比2.34%[15] - 财通基金受让1,678,000股，占比0.83%[15] - 诺德基金受让971,000股，占比0.48%[15] - UBS AG受让321,800股，占比0.16%[15] 公告时间 - 2025年11月15日公告《询价转让计划书》[18] - 2025年11月18日公告《股东询价转让定价情况提示性公告》[18] 合规情况 - 受让方为专业机构投资者，多家属私募并提供备案材料[21][22] - 参与申购无利益输送，转让过程合规公正[23][24]

询价转让定价与认购情况 - 股东询价转让初步确定价格为30.05元/股 [1] - 参与询价转让报价及申购的机构投资者共24家，有效认购股份数量为14,877,000股，有效认购倍数为1.48倍 [1] - 拟转让股份获全额认购，初步确定12家机构投资者为受让方，拟受让股份总数为10,062,800股 [1] 转让方案与股东结构 - 本次询价转让不涉及公司控制权变更，不影响公司治理结构和持续经营 [2] - 出让方为控股股东科益医药，拟转让股份总数为10,062,800股，占公司总股本比例为5.00% [2] - 询价转让为非公开转让，不属于二级市场减持，受让方受让的股份6个月内不得转让 [2] 交易规模与估值 - 按30.05元/股的转让价计算，科益医药本次询价转让股份对应总市值约为3.02亿元 [3]