激励计划归属情况 - 2024年限制性股票激励计划首归属期185名激励对象符合条件[1] - 1名身故激励对象股票由继承人继承归属[1] - 1名调动激励对象可归属股票继续有效[1] 归属数量 - 第一个归属期对应限制性股票归属数量801,047股[2]

激励对象 - 2022年激励计划首次授予部分第三个归属期激励对象159名[1] - 2022年激励计划预留授予部分第二个归属期激励对象52名[1] 归属数量 - 首次授予部分第三个归属期对应限制性股票归属数量568,098股[2] - 预留授予部分第二个归属期对应限制性股票归属数量124,904股[2]

股权激励 - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第三个归属期可归属568,098股，涉及159名激励对象[4] - 2022年限制性股票激励计划预留授予部分第二个归属期可归属124,904股，涉及52名激励对象[4] - 2024年限制性股票激励计划第一个归属期可归属801,047股，涉及185名激励对象[7] 股本变更 - 公司拟将80,000股已回购股份用于注销，总股本减至91,359,524股，注册资本减至91,359,524.00元[9] 议案表决 - 多项议案表决均为赞成票通过，部分需提交股东大会审议[3][4][5][8][11][15][16][17] 市场扩张 - 公司拟以710.00万元非货币性资产向北京鸿文增资，增资后合计持有34.7562%股权[18] 会议安排 - 公司董事会同意于2025年9月25日召开2025年第一次临时股东大会[20]

公司投资与股权结构 - 福昕软件以非货币性资产（流式文档相关技术知识产权）出资710万元人民币认购北京鸿文新增注册资本18.8291万元[1] - 投资后福昕软件及下属投资基金海峡昕盛合计持有北京鸿文34.7562%股权 仍为参股公司[1] - 海峡昕盛此前已持有北京鸿文25.7264%股权 本次增资对应北京鸿文增资完成后12.1575%股权[1] 技术协同与业务整合 - 投资基于聚焦版式文档业务需求及双方在文档领域的协同性考虑[1][3] - 通过知识产权导入和资源支持推动北京鸿文持续开展流式文档研发[3] - 促进双方在流式文档与版式文档的协作与融合中实现优势互补[3] 核心技术应用与项目进展 - 流式文档技术涉及两项募投项目：PDF产品研发升级项目及智能文档处理中台项目[2] - 技术已集成到PDFSDK产品发布 可实现流式文档转版式文档且版面一致性达较高水平[3] - 相关业务共计使用募集资金525.61万元[3] 募投项目资金状况 - PDF产品研发及升级项目已于2023年6月30日投资完成并结项 节余募集资金转为流动资金[3] - 智能文档处理中台项目使用超募资金27801.47万元 截至2025年3月31日相关知识产权募集资金已投入完毕[2] - 流式文档技术包含智能文档处理项目的文档数据提取引擎研发 整合PDF解析、大语言模型等技术实现非结构化文档转结构化数据[2]

股价表现与交易数据 - 9月8日盘中股价下跌2.09%至79.30元/股 成交额7485.71万元 换手率1.02% 总市值72.51亿元 [1] - 主力资金净流出802.52万元 其中特大单卖出631.32万元占比8.43% 大单买入1324.73万元占比17.70%同时卖出1495.93万元占比19.98% [1] - 年内股价累计上涨18.60% 近5个交易日下跌11.10% 近20日下跌2.76% 近60日上涨19.41% [1] 股东结构变化 - 股东户数7688户较上期减少12.58% 人均流通股11893股较上期增加14.39% [2] - 香港中央结算有限公司增持168.65万股至341.86万股 位列第二大流通股东 [3] - 兴全合润混合A减持106.33万股至302.89万股 兴全合宜混合A减持73.73万股至230.36万股 [3] - 富国新兴产业股票A/B新进持股202.78万股 兴全商业模式混合(LOF)A退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入4.23亿元 同比增长25.20% [2] - 归母净利润亏损487.96万元 同比下滑107.81% [2] 业务构成与公司背景 - 主营业务为PDF电子文档核心技术研发应用 收入构成：版式文档通用产品及服务88.94% 智能文档处理平台及应用11.01% [1] - 公司成立于2001年9月29日 2020年9月8日上市 注册地址福建省福州市鼓楼区软件大道89号 [1] - 所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件 概念板块包括基金重仓/AIGC概念/增持回购/百度概念/人工智能 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现1.69亿元 近三年累计派现9403.94万元 [3]

指数表现与行业涨跌 - 上证指数收盘3813点 单日涨1.24% 5日涨5.39% 1月跌1.18% [1] - 深证综指收盘2406点 单日涨3.19% 5日涨8.89% 1月跌1.55% [1] - 大盘风格指数单日涨2.28% 近1个月涨9.27% 近6个月涨15.07% [1] - 中盘风格指数单日涨3.24% 近1个月涨11.17% 近6个月涨15.97% [1] - 小盘风格指数单日涨2.87% 近1个月涨7.01% 近6个月涨13.27% [1] - 元件Ⅱ行业单日涨9.04% 近1个月涨22.95% 近6个月涨68.42% [1] - 光伏设备Ⅱ行业单日涨8.77% 近1个月涨29.43% 近6个月涨27.63% [1] - 电池行业单日涨8.61% 近1个月涨27.73% 近6个月涨28.91% [1] - 风电设备Ⅱ行业单日涨7.31% 近1个月涨13.94% 近6个月涨30.06% [1] - 能源金属行业单日涨7.13% 近1个月涨17.75% 近6个月涨37.49% [1] - 国有大型银行Ⅱ行业单日跌1.9% 近1个月跌0.27% 近6个月涨12.22% [1] - 地面兵装Ⅱ行业单日跌1.48% 近1个月跌8.68% 近6个月涨52.43% [1] - 股份制银行Ⅱ行业单日跌0.73% 近1个月跌6.18% 近6个月涨4.53% [1] - 农商行Ⅱ行业单日跌0.71% 近1个月跌4.92% 近6个月涨10.09% [1] - 非白酒行业单日跌0.43% 近1个月涨1.2% 近6个月涨6.36% [1] 黄金市场分析 - 伦敦金现突破震荡区间上限 2025年9月3日最高点接近3580美元/盎司 [2][12] - 申万宏源黄金定量模型显示中性假设下金价下半年中枢3627美元/盎司 乐观情景下中枢抬升至3816美元/盎司 [2][12] - 金价突破特征包括波动率处于阶段性低位后突破 杠杆资金和实物供需共同定价 欧美资金驱动为主 美元指数和金价同涨 [12] - 财政政策方面欧洲债务风险发酵 全球央行边际减持长期国债 黄金受益 [12] - 货币政策方面特朗普干扰美联储独立性利好金价冲高 [12] - 短期节奏关注美联储降息预期支持金价表现 降息后需关注美国经济反馈 [12] - 中期全球央行购金趋势持续 支持黄金长期战略配置价值 [12] 美妆与医美行业 - 2024年全球美妆市场增速4.5% 较2023年8%增速回落 欧洲市场同比增长7.5% 北亚市场同比下滑2% [2][13] - 25H1全球美护市场延续24年趋势 欧美相对平稳 旅游零售持续拖累 亚洲市场未明显提速 [2][13] - 国际集团在华积极拥抱新兴流量渠道 下放折扣 投资收购本土品牌以稳住市场份额 [13] - 欧莱雅25H1整体营收增速1.6% 中国常规市场Q2取得3%增长 [13] - 雅诗兰黛25H1营收下滑10.9% 营业利润转盈为亏 [13] - 资生堂25H1营收下滑7.6% 营业利润扭亏为盈 [13] 第四范式公司分析 - 预计2025-2027年实现收入68.52亿元 88.19亿元 112.26亿元 同比增速分别为30% 29% 27% [3][17] - 预计2025-2027年实现归母净利润0.55亿元 2.83亿元 5.68亿元 同比增速分别为亏转盈 417% 101% [3][17] - 给予2025年收入预测5.4x PS 合理市值可达373亿元 仍有40%以上上涨空间 [3][17] - 收入拆分包括先知平台及产品 SHIFT智能解决方案 式说AIGS服务 [17] - 标准化战略考虑中国软件市场特性 通过标杆项目积累行业knowhow SageOne提供软硬一体选择 与合作伙伴合作专注于核心AI技术 [17] 美国非农数据与劳动力市场 - 美国8月非农新增就业2.2万人 预期7.5万人 失业率升至4.3% [16][17] - 周期敏感性行业就业减少4.8万人 周期不敏感行业新增2.4万人但增幅减少5.2万人 [17] - 美国劳动力市场处于供求双双走弱状态 均衡新增就业水平或回落至3-8万人之间 [20] - 市场开始博弈9月降息50BP 年内降息3次 但基准情形仍是年内降息两次 [20] 策略与市场展望 - 牛市氛围不容易消失 市场调整消化性价比矛盾 新的结构行情演绎有弹性 [21] - 随着时间的推移高景气方向会不断增加 中游制造供需格局改善起点在2026年中前后 [21][22] - 居民增配权益的通道会更加顺畅 公募产品平均净值已接近水位线 [24] - 短期关注科技成长机会如固态电池和电力设备反内卷 AI算力 机器人产品验证 [24] 主权债务与流动性 - 欧日主权债务利率加速上行 诱因包括政局动荡及财政宽松预期升温 [24] - 美国货币市场流动性将经历压力测试 但2019年回购危机重演风险可控 [24] - 美债长端利率易上难下 核心驱动力是期限溢价抬升 底层逻辑是财政主导范式回归和中性利率抬升 [25] 汽车行业 - 2025年第35周乘用车零售总量51.4万辆 环比增9.59% 同比增0.59% [25] - 新能源车销量28.5万辆 环比增7.95% 同比增11.76% 新能源渗透率55.45% [25] - 推荐科技驱动板块如机器人 低空经济 底部优秀白马标的 央国企改革标的 [25] 化妆品医美行业 - 换季护肤开启H2消费旺季 秋季美妆消费节 十一长假大促 双11大促接踵而至 [26][27] - 毛戈平25H1营收25.9亿元同比增31% 净利润6.7亿元同比增36% [27] - 上美股份25H1营收41.08亿元同比增17.3% 净利润5.56亿元同比增34.7% [27] - 珀莱雅投资花知晓 以38.45%持股比例成为第二大股东 [27] 计算机行业 - 2025Q2计算机行业收入同比增13% 连续两个季度超过两位数增长 [29] - 毛利率企稳 薪酬成本增速处于低点 出现收入-成本错配正向剪刀差 [29] - 预收款高增31% 应收款增速维持低位 商誉持续出清 [29] - 推荐GenAI应用 GenAI算力 智能车&机器人 数字经济领军公司 [29] 生物医药公司业绩 - 康方生物25H1收入14.1亿元同比增37.8% 净亏损5.70亿元 [30][32] - 依沃西HARMONi-A达到OS终点 取得OS临床终点 [32] - 信达生物25H1收入59.5亿元同比增50.6% 净利润8.34亿元 [34][35] - 玛仕度肽肥胖和超重适应症获批 T2D适应症正在审评中 [35] 制造业公司业绩 - 旭升集团25H1总收入20.96亿元同比降2.47% 归母净利润2.01亿元同比降24.22% [31] - Q2毛利率22.75%同比升1.10pct 环比升1.95pct [31] - 储能业务上半年营收约3亿元 机器人业务获得多个客户项目定点 [33][35] - 墨西哥基地投产 泰国基地破土动工 [35] 建筑材料公司业绩 - 苏博特25H1营收16.73亿元同比增7.0% 归母净利润0.63亿元同比增18.7% [36][37] - Q2高性能减水剂销量30.60万吨同比增2.4% 不含税均价1697元/吨同比降4.7% [37] - 功能性材料销量10.79万吨同比增30.9% 不含税均价1942元/吨同比降4.4% [37] - 参与川藏铁路 海太长江隧道 三澳核电 旭龙水电等项目 [37] 玻纤行业公司业绩 - 中国巨石25H1营收91.1亿元同比增17.7% 归母净利润16.9亿元同比增75.5% [38] - Q2粗纱及制品销量78.22万吨同比降6.0% 电子布销量2.37亿米同比降12.9% [38] - 上半年粗纱单吨净利850元/吨左右 Q2粗纱单吨净利1000元/吨左右 [38] - 产品结构优势 高端市场如风电产业 热塑市场保持良好增长态势 [38] 软件公司业绩 - 福昕软件25H1营收4.23亿元同比增25.20% 扣非净利润缩亏64.96% [39][41] - 订阅收入2.47亿元同比增59.82% 订阅收入占原有业务收入比例59.15% [41] - 渠道收入1.83亿元同比增40.48% 渠道收入占原有业务收入比例43.82% [41]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中下跌2.04%至80.21元/股 成交额8099.05万元 换手率1.09% 总市值73.34亿元 [1] - 主力资金净流入94.60万元 大单买入占比14.46%(1170.77万元) 卖出占比13.29%(1076.17万元) [1] - 年内股价涨19.96% 近5日跌11.14% 近20日涨3.03% 近60日涨23.38% [1] 股东结构与持股变化 - 股东户数7688户 较上期减少12.58% 人均流通股11893股 较上期增加14.39% [2] - 香港中央结算有限公司增持168.65万股至341.86万股 位列第二大流通股东 [3] - 兴全合润混合A减持106.33万股至302.89万股 兴全合宜混合A减持73.73万股至230.36万股 [3] - 富国新兴产业股票A/B新进持股202.78万股 兴全商业模式混合(LOF)A退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入4.23亿元 同比增长25.20% [2] - 归母净利润亏损487.96万元 同比减少107.81% [2] 公司基本情况 - 主营业务为PDF电子文档核心技术研发应用 收入构成：版式文档通用产品及服务88.94% 智能文档处理平台及应用11.01% [1] - 所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件 概念板块包括基金重仓/AIGC概念/增持回购/在线办公/百度概念等 [1] - A股上市后累计派现1.69亿元 近三年累计派现9403.94万元 [3]

核心观点 - 公司上半年营收同比增长25.20%至4.23亿元 其中二季度同比增长30.62%至2.20亿元 订阅收入占比59%且ARR达4.99亿元 显示订阅制转型成效显著[1][2] - 公司通过渠道转型实现降本增效 期间费用率下降 经营层面扣非净利润1035万元实现扭亏为盈[3][4] - AI战略持续落地 包括发布Research Agent 集成MCP协议 发展"AI+政法"等垂类应用 中期利润释放动能强劲[5][6] 财务表现 - 上半年营收4.23亿元（同比+25.20%） 归母净利润-0.05亿元（同比-107.81%） 扣非净利润-0.22亿元（亏损收窄）[1] - 单二季度营收2.20亿元（同比+30.62%） 归母净利润0.01亿元（同比-98.70%） 扣非净利润-0.08亿元（亏损收窄）[1] - 订阅收入2.47亿元（同比+60%） 占原有业务比重59% 订阅ARR达4.99亿元 季度增幅0.40-0.47亿元 续费率超90%[2] - 渠道收入1.83亿元（同比+40%） 占原有业务43.82%[2] - 欧洲地区收入同比增长28.47% 亚太地区收入同比增长64.04%[3] - 毛利率92.00%（同比-2.10pct） 销售费用率47.60%（同比-7.86pct） 管理费用率22.11%（同比-0.96pct） 研发费用率28.37%（同比-5.72pct）[3] 业务转型 - 订阅制转型持续推进 存量客户转化基本进入收尾期 未来ARR提升依赖新客户拓展和竞对涨价带来的提价空间[2] - 渠道转型助力降本增效 市场宣传重心从终端客户转向渠道内部 资源投向渠道合作与赋能[2][3] - 政务信息化业务受验收周期影响 收入主要在四季度确认 上半年费用暂计入存货[1] AI战略布局 - 发布AI-Powered Research Agent 可对研究文档进行结构化解析 提供五大标准模块处理能力[5] - 集成MCP协议 强化传统PDF处理能力 深度集成AI技术 计划在编辑器产品中集成插件拓展Agent功能矩阵[5] - 依托IDP中台发展"AI+政法 教育出版 财务审计"等垂类应用 例如与北京市人民检察院打造"数智枫桥"解决方案[6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元 0.81亿元 1.31亿元[7] - 对应PE分别为225倍 98倍 60倍[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.64亿元（同比+35.58%） 12.77亿元（同比+32.44%） 16.56亿元（同比+29.67%）[9]

公司调研活动 - 知名私募重阳投资近期对2家上市公司进行调研 包括长春高新和福昕软件 [1] - 重阳投资参与长春高新电话会议 [1] - 上海重阳投资管理股份有限公司参与福昕软件特定对象调研 [2] 长春高新技术创新 - 公司在使用AI大模型设计极度耐碱单域抗体方面取得突破性进展 [1] - 成功完成经大模型设计且进入5000升放大生产、落地应用的蛋白质产品开发 [1] 福昕软件产品升级 - 福昕AI助手正式完成DeepSeek大模型的接入 赋能学术研究、报告撰写、办公日常等多个场景 [2] - 公司发布海外版云产品PDF Editor Cloud最新版本 该版本已集成AIGC技术 [2] - 集成AIGC技术可实现PDF文档总结、内容改写、实时问答等智能文档服务功能 [2] 重阳投资背景 - 上海重阳投资管理有限公司采用合伙经营模式 在2009年设立 [3] - 公司运用各种规范金融工具为客户管理金融财富 以管理资产可持续成长为己任 [3] - 注重研究驱动的投资 强调严谨科学的投资流程在投资中的重要性 [3]

财务业绩 - 1H2025公司实现收入4.23亿元 同比增长25.20% 扣非归母净利润-0.22亿元 同比减亏0.42亿元 [1] - 2Q2025公司实现收入2.20亿元 同比增长30.62% 扣非归母净利润-0.08亿元 同比减亏0.35亿元 业绩超市场预期 [1] - 上半年原有核心业务板块（PDF+OFD）营业收入同比增长23.84% 二季度同比增长达29.04% [1] 订阅业务转型 - 订阅ARR达4.99亿元 同比增长53.43% [1] - 订阅收入2.47亿元 同比增长59.82% 占原有业务收入59.15% 较2024年49%占比显著提升 [1] - 合同负债较年初增加0.85亿元 同比增长102% [1] 现金流表现 - 剔除收购影响后原有业务上半年经营活动现金流量净额为-0.15亿元 [1] - 第二季度单季度经营活动净现金流量转正 实现现金流入0.26亿元 [1] 产品创新与业务拓展 - 发布AI-Powered Research Agent用于学术研究文档处理 引入MCP赋能云端文档处理 [2] - 智能文档处理中台（IDP）赋能政法系统 与北京市人民检察院深度合作 [2] - 公司通过收并购扩张国内业务版图 Agent技术带来增量成长空间 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为10.97亿元/13.83亿元/17.78亿元 [2] - 预计同期归母净利润分别为0.31亿元/1.36亿元/2.87亿元 [2] - 对应PS估值分别为8x/6x/5x 剔除收购后PS为9x/7x/5x [2]