投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 澜起科技25Q2业绩再创新高 连续九个季度环比增长 主要受益于AI需求旺盛及DDR5内存接口芯片出货量显著增长 [1] - 服务器内存模组加速向DDR5迭代 2024年渗透率超50% 预计2025年将超85% 同时DDR6标准已在讨论中 预计2029年前后商业化应用 [2] - 公司完善高速互联产品布局 包括PCIe/CXL互连芯片和以太网及光互连芯片 CXL控制器芯片成为未来重要增量赛道 预计2026年起快速扩展 [3][4] - 预测2025-2027年营收54.9/79.1/94.8亿元 同比增长50.9%/44.1%/19.9% 归母净利润25.1/35.6/44.0亿元 同比增长77.5%/42.0%/23.5% [5][11] 财务表现 - 25H1营收26.3亿元 同比增长58% 归母净利润11.59亿元 同比增长95% [1] - 25Q2单季度营收14.1亿元 环比增长15% 归母净利润6.3亿元 环比增长21% [1] - 互连类芯片产品收入24.6亿元 同比增长61% 毛利率64% 同比提升1.91个百分点 [1] - 3款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）收入2.94亿元 [1] - 预测2025年EPS为2.19元 对应PE为52.7倍 2027年EPS达3.84元 对应PE降至30.1倍 [5][11] 产品与技术进展 - DDR5内存接口芯片已规划六个子代产品 第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加 [1] - JEDEC定义多种新型内存模组架构 包括服务器用MRDIMM及台式机/笔记本用CUDIMM、CSODIMM、CAMM等 [2] - 公司在PCIe Retimer、PCIe Switch等领域已有产品布局 将继续完善高速互联芯片产品序列 [4] - CXL存储器扩展技术在DRAM高容量需求场景价值显著 与PCIe界面技术协同发展 [3] 行业趋势 - AI需求旺盛推动数据中心服务器对DDR5存储器强劲需求 带动DDR5存储器模块及RCD芯片出货量大幅成长 [2] - 以太网及光互连芯片（包括Ethernet Retimer/Switch、oDSP、NIC等）主要用于数据中心集群组网等长距离高带宽互连方案 [3] - 存储器池应用在服务器端逐渐普及 为CXL技术部署创造有利环境 [3]

流动性表现 - 科创芯片ETF盘中换手率达5.96% 单日成交金额21.88亿元 [1] - 近1周日均成交额54.17亿元 位列可比基金首位 [1] - 近5个交易日累计资金净流入9.65亿元 [1] 规模与份额增长 - 近1周规模增长27.46亿元 新增规模居可比基金第一 [1] - 近1周份额增长7.23亿份 实现显著扩张 [1] 历史业绩表现 - 近2年净值上涨84.69% 在指数股票型基金中排名前1.40%（32/2279） [1] - 成立以来最高单月回报达35.07% 最长连涨月数为4个月 [1] - 最长连涨期间涨幅36.01% 上涨月份平均收益率9.53% [1] 指数成分结构 - 前十大权重股合计占比62.02% 包括寒武纪(9.59%)/海光信息(10.15%)/中芯国际等头部企业 [1] - 成分股当日表现分化 沪硅产业涨0.32% 中微公司涨0.31% 寒武纪跌6.35% [4] 行业利好因素 - 阿里宣布未来三年投入3800亿元用于AI和云基础设施 年均投入约1300亿元 [2] - 预计IT硬件支出占比70%（约910亿元） 其中算力芯片占比70%（约650亿元） [2] - 中性假设下国产算力占比50% 对应年需求32-40万颗芯片 制造端需2.1-4.4万片晶圆 [2] - 国产化进程加速：龙头股一季度净利润同比激增42倍 海外安全事件推动国内云厂商转向自主芯片 [2]

主力资金流向 - 截至9月3日开盘一小时 主力资金净流出前20只股票合计流出规模达72.21亿元[1] - 山子高科以8.24亿元净流出位列首位 新易盛5.19亿元次之 太平洋4.83亿元位居第三[1] - 资金流出规模超过3亿元的股票包括华胜天成3.83亿元 利欧股份3.69亿元 万通发展3.53亿元 东方财富3.46亿元 海光信息3.27亿元 拓普集团3.19亿元 澜起科技3.18亿元[1][3] 个股表现与资金流向背离 - 万通发展股价上涨6.11%但主力资金流出3.53亿元 呈现明显背离[2] - 巨轮智能股价上涨4.83%同时主力资金流出4.64亿元[2] - 利欧股份股价上涨3.25%但主力资金流出3.69亿元[2] 行业资金分布 - 互联网服务行业有多只个股上榜 包括华胜天成3.83亿元流出 利欧股份3.69亿元流出 东方财富3.46亿元流出[2] - 半导体行业资金流出显著 海光信息流出3.27亿元 澜起科技流出3.18亿元 兆易创新流出2.75亿元[2][3] - 专用设备行业出现集中资金流出 巨轮智能流出4.64亿元 长城军工流出4.43亿元[2] - 通信设备行业新易盛流出5.19亿元 中兴通讯流出2.43亿元[2][3]

科创板资金流向总体情况 - 沪深两市全天主力资金净流出1512.76亿元 其中科创板主力资金净流出130.68亿元 [1] - 科创板个股上涨75只 下跌508只 [1] - 主力资金净流入个股144只 净流出个股441只 [1] 主力资金净流入居前个股 - 影石创新主力资金净流入1.53亿元 涨幅7.01% 换手率23.11% [2] - 寒武纪主力资金净流入1.46亿元 涨幅2.18% 换手率4.14% [2] - 百济神州主力资金净流入1.45亿元 涨幅8.28% 换手率11.92% [2] - 天岳先进主力资金净流入1.28亿元 涨幅6.21% 换手率6.02% [2] - 凌云光主力资金净流入1.21亿元 涨幅4.50% 换手率9.16% [2] 主力资金净流出居前个股 - 澜起科技主力资金净流出10.40亿元 跌幅7.10% [16] - 海光信息主力资金净流出7.51亿元 跌幅3.38% [16] - 华虹公司主力资金净流出4.18亿元 跌幅10.40% [16] 主力资金连续流入个股 - 39只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入 [2] - 寒武纪连续10个交易日净流入 [2] - 海博思创连续7个交易日净流入 [2] - 仁度生物连续7个交易日净流入 [2] 主力资金连续流出个股 - 170只个股主力资金连续净流出 [2] - 宣泰医药连续16个交易日净流出 [2] - 瑞华泰连续14个交易日净流出 [2] - 华特气体连续12个交易日净流出 [2] 资金流入率较高个股 - 惠泰医疗主力资金流入率20.25% [2] - 仁度生物主力资金流入率25.46% [3] - 华纳药厂主力资金流入率18.43% [2] 换手率较高个股 - 影石创新换手率23.11% [2] - 中研股份换手率22.97% [3] - 信宇人换手率22.80% [4]

公司股份回购情况 - 澜起科技通过集中竞价交易方式累计回购A股股份192万股 占公司总股本0.17% [1] - 回购成交最高价87.18元/股 最低价77.79元/股 [1] - 支付资金总额约1.55亿元人民币 不含交易费用 [1]

股份回购方案 - 2025年两次回购方案预计金额均为2亿 - 4亿元[3][6] - 第一次回购期限为2025年6月23日 - 9月19日[3] - 第二次在股东大会通过后12个月内且第一次完毕后开始[6] 已回购情况 - 截至2025年8月31日，累计回购192万股，占比0.17%[3][7] - 累计已回购金额约1.55亿元，价格77.79 - 87.18元/股[3][7] 回购股份用途 - 第一次用于员工持股计划或股权激励[3][4] - 第二次用于减少公司注册资本[6]

公司股份回购进展 - 2025年8月未通过集中竞价交易方式回购股份 [1] - 截至2025年8月31日累计回购A股股份192万股 占总股本比例0.17% [1] - 累计回购成交最高价87.18元/股 最低价77.79元/股 [1] - 累计支付资金总额约1.55亿元人民币（不含交易费用） [1] - 2025年第一次回购方案未实施完毕 第二次回购方案尚未开始实施 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 相关个股涨势表现良好 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价130元/股，上行预期股价145元/股 [3][12][14][15] 核心财务表现 - 2025H1营收26.33亿元（YoY +58.17%），归母净利11.59亿元（YoY +95.41%），毛利率60.44%，净利率42.24% [1][7] - 单季度2Q25营收14.11亿元（YoY +52.12%，QoQ +15.47%），归母净利6.34亿元（YoY +71.40%，QoQ +20.64%） [1][7] - 预测2025年归母净利24.84亿元（YoY +75.9%），2026年29.66亿元（YoY +19.4%） [3][4] 业务板块表现 - DDR内存接口及配套芯片2025H1收入近25亿元（YoY +62%），占总营收93.5%，毛利率提升至63% [2][8] - 运力芯片营收2.94亿元（YoY +96%），PCIe retimer收入同比增长119%，全球份额从12%提升至14% [2][9] - CKD芯片随PC新CPU平台上市，2030年市场空间预计2.38亿美元 [3][11] 技术进展与产品规划 - DDR5渗透率从去年50%提升至当前80%，第二/三子代RCD占比提高，第四代产品明年量产 [2][8] - CXL MXC芯片3.x版本已流片，预计2025-2030年CAGR达169%，明年下半年随CPU/GPU平台支持起量 [2][10] - MRCD/MDB第二子代获英特尔、AMD平台支持，预计2027-2028年放量，2030年市场空间25.47亿美元（CAGR 133%） [2][10] - PCIe Switch芯片研发中，受益AI服务器用量提升 [2][9] 估值与预测 - 2025年预测PE 57x，2026年PE 48x，目标估值基于2026年50x PE [3][4][14] - 上行场景假设2026年收入增长30%+、毛利率65%+，下行场景假设毛利率低于55% [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 ETF已成为链接市场与投资者的“超级枢纽”，其发展是市场大势所趋，分析ETF持仓与交易穿透有助于理解其与个股走势的相互影响 [1] 各部分总结 ETF对权益市场的影响机制 - ETF对权益市场的影响程度可分为四个象限，分别为低持仓低成交（弱影响力）、低持仓高成交（高活跃交易者）、高持仓低成交（稳定压舱石）、高持仓高成交（强影响力） [2] 行业角度 - ETF在传统行业（银行、煤炭、非银金融）交易活跃且持仓占比高，表明对这些板块有较强配置和交易意愿，8月银行成交占比20.55%，持仓占比10.48%；煤炭成交占比16.81%，持仓占比11.11%；非银金融成交占比11.60%，持仓占比11.76% [2] - 8月相比7月，ETF在煤炭、银行、石油石化等周期性行业交易活跃度和持仓占比明显提升，反映市场对低估值、高分红板块偏好增强；科技成长板块如电子、计算机等交易活跃度下降，受市场风格切换影响 [3] 个股角度 - ETF持仓排名前30的个股中，ETF持仓占其流通市值比例均超10%，ETF对这些股票有极强定价权和影响力，股价波动与相关ETF申赎、调仓行为关联性高 [11] - 持仓占比高的个股行业集中度高，以半导体产业链为核心，还包括医药生物、新能源、人工智能与软件、券商等行业，且7、8月持仓虽有微小变化，但核心主线不变，体现对国产替代和科技自主创新长期投资价值的看好 [12] - ETF重仓个股市值规模不一，多为细分行业龙头与科创板公司，说明布局不限于大盘股，重视高成长性中小盘股配置 [13]

市场整体表现 - 沪指9月2日下跌0.45% [1] - 申万行业中有6个行业上涨 涨幅居前为银行行业上涨1.95%和公用事业行业上涨0.99% [1] - 跌幅居前行业为通信行业下跌5.73%和计算机行业下跌4.06% 电子行业位居跌幅榜第三 [1] - 两市主力资金全天净流出1512.76亿元 [1] 行业资金流向 - 4个行业主力资金净流入 银行行业净流入34.17亿元 公用事业行业净流入9.36亿元 [1] - 27个行业主力资金净流出 电子行业净流出345.44亿元居首 计算机行业净流出245.60亿元 通信/有色金属/电力设备等行业净流出较多 [1] 电子行业个股表现 - 电子行业整体下跌3.85% 主力资金净流出345.44亿元 [2] - 行业467只个股中31只上涨 1只涨停 432只下跌 5只跌停 [2] - 64只个股资金净流入 其中6只净流入超亿元 [2] - 科森科技净流入2.58亿元居首 中熔电气净流入1.63亿元 影石创新净流入1.53亿元 [2] - 99只个股资金净流出超亿元 [2] - 澜起科技净流出10.40亿元 豪威集团净流出10.36亿元 领益智造净流出10.12亿元 [2] 电子行业资金流入明细 - 科森科技上涨9.99% 换手率29.43% 主力资金流入25829.55万元 [2] - 中熔电气下跌7.60% 换手率18.15% 主力资金流入16284.19万元 [2] - 影石创新上涨7.01% 换手率23.11% 主力资金流入15279.11万元 [2] - 寒武纪上涨2.18% 换手率4.14% 主力资金流入14619.43万元 [2] - 天岳先进上涨6.21% 换手率6.02% 主力资金流入12844.18万元 [2] 电子行业资金流出明细 - 澜起科技下跌7.10% 换手率6.14% 主力资金流出103971.11万元 [4] - 豪威集团下跌5.03% 换手率3.08% 主力资金流出103582.98万元 [4] - 领益智造下跌8.10% 换手率7.65% 主力资金流出101158.92万元 [4] - 瑞芯微下跌8.97% 换手率5.88% 主力资金流出96336.68万元 [4] - 工业富联下跌3.13% 换手率1.37% 主力资金流出93684.72万元 [4]