指数及ETF表现 - 中证芯片产业指数(H30007)上涨1.28%，成分股龙芯中科上涨13.14%，海光信息上涨8.12%，澜起科技上涨4.47% [1] - 芯片50ETF(516920)盘中最高涨超2%，现涨1.12%，最新价报0.99元，近1周累计上涨8.16%，涨幅排名可比基金第2/6 [1] - 芯片50ETF近1周规模增长6409.90万元，新增规模位居可比基金第1/6，份额增长300.00万份，新增份额排名第1/6 [1] - 芯片50ETF最新资金净流入2672.36万元，近21个交易日合计资金流入5566.86万元，近1月日均成交额5981.66万元 [1] 行业政策与市场动态 - 市场监管总局依法对英伟达公司违反反垄断法行为实施进一步调查 [4] - 2022-2024年美国进口芯片数量持续增长，价格呈明显下降趋势，对国内产业造成价格压制与经营压力 [4] - 调查可能推动本土客户转单意愿与第二供应商认证进程，国产厂商有望迎来结构性替代机遇 [4] 公司技术与产品进展 - 龙芯中科首款GPGPU芯片9A1000研发基本完成，计划三季度内交付流片 [4] - AI需求快速增长驱动全球半导体行业景气延续，半导体材料市场规模稳步扩张 [5] - 2025H1半导体材料上市公司整体营收与利润双增长，Q2单季度利润同环比增长 [5] 产品结构与费率信息 - 芯片50ETF(516920)跟踪中证芯片产业指数，前十大成分股权重合计57.15%，包括中芯国际(9.36%)、寒武纪(7.81%)、北方华创(7.69%)等 [6] - 芯片50ETF管理费率0.15%，托管费率0.05%，为芯片主题ETF中费率较低品种 [5]

科创芯片ETF表现 - 科创芯片ETF盘中换手率达6.53% 单日成交金额21.42亿元[3] - 近1月日均成交41.81亿元 位列可比基金首位[3] - 近1周规模增长17.00亿元 新增规模居可比基金第一[3] - 近1年份额增长74.97亿份 新增份额居可比基金第一[3] - 近2年净值上涨94.82% 在指数股票型基金中排名前1.08%（25/2309）[3] - 成立以来最高单月回报达35.07% 最长连涨月数为4个月 连涨期间涨幅36.01% 上涨月份平均收益率9.53%[3] 科创板芯片指数成分股 - 前十大权重股合计占比62.02% 包括寒武纪、海光信息、中芯国际等企业[3] - 中芯国际权重10.22% 当日涨幅1.37%[6] - 海光信息权重10.15% 当日涨幅8.90%[6] - 寒武纪权重9.59% 当日涨幅1.53%[6] - 澜起科技权重8.01% 当日涨幅5.62%[6] 半导体行业动态 - 龙芯中科首款GPGPU芯片9A1000研发完成 计划三季度交付流片 图形性能对标RX550 算力达几十T级别[4] - 美光科技存储芯片供应短缺 反映AI快速发展背景下存储产品供给紧张[4] - 半导体产品自主可控成为趋势 国产企业有望受益[4] - 电子半导体行业2025年或迎来全面复苏 产业竞争格局加速出清 盈利周期持续修复[4] 投资渠道 - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金（017470）参与国产芯片投资[6]

市场表现 - A股三大指数早盘集体走低 上证指数盘中下跌0.17% [1] - 电脑硬件、休闲用品、汽车零部件板块涨幅居前 基本金属与农业板块跌幅居前 [1] - 芯片科技股持续走强 芯片ETF（159995）上涨1.21% [1] 芯片细分领域表现 - 龙芯中科股价上涨14.29% 海光信息上涨5.90% [1] - 晶盛机电上涨3.47% 澜起科技上涨3.33% 华海清科上涨3.29% [1] 行业驱动因素 - 全球贸易格局演变推动芯片半导体自主可控成为关键战略 [1] - 政府部门持续加大政策扶持力度 [1] - AI创新周期与关税背景强化自主可控预期 细分领域景气持续复苏 [1] 芯片ETF产品结构 - 芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数 包含30只成分股 [1] - 成分股覆盖芯片产业材料、设备、设计、制造、封装测试全链条龙头企业 [1] - 重点成分股包括中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收26.33亿元，同比增长58.17%，毛利率为60.44%，同比提升2.66个百分点，归母净利润11.59亿元，同比增长95.41% [1][5][11] - 2025年第二季度实现营收14.11亿元，同比增长52.12%，环比增长15.47%，归母净利润6.34亿元，同比增长71.40%，环比增长20.64%，业绩创历史新高 [1][5][11] - 互连类芯片实现营收24.61亿元，同比增长61.00%，毛利率为64.34%，同比提升1.91个百分点，其中高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD）实现营收2.94亿元，较上年同期大幅增长 [11] 研发进展与产品布局 - 2025年上半年研发费用为3.57亿元，研发费用率为13.56% [11] - 完成DDR5第五子代RCD芯片量产版本研发，成功送样第二子代MRCD/MDB芯片 [11] - 成功送样PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片并持续优化，开展PCIe 7.0 Retimer芯片工程研发 [11] - 完成CXL 3.x MXC芯片首版工程设计并流片，完成首批时钟缓冲器及展频振荡器工程研发 [11] - 基于64GT/s SerDes技术，积极布局PCIe Switch芯片，持续开展设计与研发工作 [11] 未来业绩展望 - 预计2025年归母净利润24.70亿元，对应EPS 2.16元；2026年归母净利润31.57亿元，对应EPS 2.76元；2027年归母净利润38.74亿元，对应EPS 3.38元 [11] - 中期受益于AI产业趋势推动，DDR5内存接口芯片需求及渗透率预计大幅提升，高性能运力芯片需求呈现良好成长态势 [11] - 长期产品矩阵从内存接口芯片扩展至MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、时钟及PCIe Switch芯片，产品力构筑核心竞争力 [11] 市场表现与基础数据 - 当前股价118.20元，总股本114,515万股，每股净资产10.58元，近12月最高价129.98元，最低价47.70元 [8] - 市场表现对比显示澜起科技近12个月涨幅显著超越沪深300指数 [9]

存储市场行情 - 存储市场迎来普涨行情 闪迪 美光等大厂相继提价 部分DRAM产品现货价格大幅上涨 [1] - 截至9月15日 DRAM颗粒DDR4 8Gb 3200现货平均价涨至5.33美元 较一季度1.47美元上涨超260% [2] - 截至9月1日 MLC 32Gb 4GBx8现货平均价为3.54美元 较年初累计上涨54.29% [2] 价格上涨原因 - 供给侧减产 三星电子 SK海力士等大厂发布减产计划 加速市场去库存进程 [3] - 产能转向高端产品 传统DRAM产能逐步转向利润更高的DDR5和HBM等高端产品 导致DDR4供应趋紧 [3] - 需求端发力 AI应用爆发 数据中心大规模建设 消费电子市场回暖推动存储市场需求强劲增长 [3] 市场规模与前景 - 2025年二季度全球DRAM市场规模较上一季度增长约17% 主要受益于生成式AI风潮带动DRAM合约价上涨和HBM出货增长 [3] - 在AI算力需求持续增长下 HBM出货动能强劲 全球DRAM市场规模将持续扩张 [3] - 三大原厂DDR4停产进展持续 利基DRAM供给缺口持续存在 [3] A股存储概念股表现 - A股存储产业链40只个股9月以来平均上涨5.36% 香农芯创 协创数据 德明利累计涨幅分别达79.16% 38.59% 25.01% [4] - 17只概念股上半年归母净利润同比增长 1股扭亏 4股减亏 报喜比例达55% [4] - 上海新阳 澜起科技 好上好归母净利润增幅居前 分别达126.31% 95.41% 71.05% [4] 重点公司动态 - 香农芯创自主品牌"海普存储"完成企业级DDR4 DDR5 Gen4 eSSD研发试产 进入产品量产阶段 [4] - 上海新阳开发电子蚀刻系列材料 是存储芯片生产制造关键工艺材料 上半年实现归母净利润1.33亿元 [4] - 澜起科技深度参与JEDEC产品标准制定 是三家内存接口芯片供应商中唯一中国企业 [6] 机构关注度 - 年内16只概念股获外资机构调研 澜起科技 兆易创新 佰维存储调研家数居前 分别获得184家 52家 28家外资机构调研 [5]

板块关注度变化 - 今年以来TMT、医药、制造、周期板块机构关注度持续抬升 [2] - 近一个月消费板块机构关注度开始提升 [2] - 金融地产机构关注度有所下降 [2] 行业关注度分布 - 当前机构关注度较高的行业包括电子、纺服、医药、有色、军工、汽车、机械、计算机等 [4] - 近一个月机构关注度显著提升的行业包括轻工、电子、食饮、电力设备、家电、医药、纺服、农牧等 [4] - 9月以来电子、机械、电力设备、医药、化工、计算机、汽车等一级行业调研参与机构家数居前 [6] 细分行业调研热点 - 电子行业关注半导体、消费电子、元件等细分领域 [6] - 机械行业关注自动化设备等细分领域 [6] - 电力设备行业关注光伏设备、电网设备、电池等细分领域 [6] - 医药行业关注化学制品、医疗器械等细分领域 [6] - 计算机行业关注软件开发、IT服务等细分领域 [6] - 汽车行业关注汽车零部件等细分领域 [6] - 还包括通信设备、游戏、军工电子、航空装备等其他细分行业 [6] 重点调研个股 - 电子行业：澜起科技(125家机构调研，市值1353.57亿元)、深南电路(103家，1302.61亿元)、炬光科技(84家，141.98亿元)、领益智造(79家，1005.67亿元)、乐鑫科技(77家，298.52亿元) [8][9] - 电力设备行业：晶盛机电(143家机构调研，市值459.52亿元)、高测股份(58家，91.05亿元)、隆基绿能(40家，1297.36亿元) [8][9] - 机械设备行业：埃斯顿(99家机构调研，市值220.37亿元)、中联重科(77家，627.88亿元)、博众精工(62家，163.88亿元) [8][9] - 计算机行业：石基信息(64家机构调研，市值298.57亿元)、博思软件(38家，111.99亿元) [8][9] - 其他重点个股：恺英网络(98家机构调研，市值514.67亿元)、多氟多(88家，203.56亿元)、兴齐眼药(56家，177.44亿元) [8][9] 个股市场表现 - 晶盛机电区间涨幅16.31% [9] - 多氟多区间涨幅26.76% [9] - 炬光科技区间涨幅21.57% [9] - 澜起科技区间跌幅3.82% [9] - 领益智造区间跌幅7.66% [9] - 乐鑫科技区间跌幅12.46% [9]

公司创立与技术突破 - 2004年杨崇和于上海创立澜起科技 初始注册资本100万美元 以数字电视机顶盒芯片切入市场[1][5] - 2011年成功突破DDR3内存接口芯片技术 成为中国唯一具备内存接口芯片量产能力的企业 打破国际垄断[1] - 2006年获英特尔和永威1000万美元A轮融资 推出130纳米CMOS工艺DVB-S调谐芯片 为研发提供现金流支撑[5] 战略转型与资本运作 - 2013年控股公司Montage Group在纳斯达克上市 后因做空质疑导致股价暴跌并启动私有化[7] - 2014年在上海浦东科技投资支持下完成私有化退市 转让消费电子芯片业务 全面聚焦服务器芯片领域[9][10] - 主导研发DDR4全缓冲"1+9"架构被JEDEC采纳为国际标准 实现中国企业在内存领域的规则制定权[10] - 启动津逮服务器研发 融合自研安全模块并绑定英特尔CPU 打造国产化服务器解决方案[10] 技术领先与市场地位 - 全球唯二能提供全系列DDR5内存接口及配套芯片的供应商 市场份额突破50%[14][21] - 2020年量产PCIe 4.0 Retimer芯片 2022年全球首发CXL MXC内存扩展控制芯片及PCIe 5.0 Retimer[15] - 布局CXL 2.0 MXC芯片和PCIe 6.x/CXL 3.x等前沿产品线 目标成为数据中心高速互连解决方案核心供应商[18] - 全球内存互连芯片市场占比近40% 其中DDR5细分领域份额超50% 行业呈寡头垄断格局[21] 财务表现与增长动力 - 2024年营收36.4亿元创历史新高 互连类芯片业务收入增长53% 占总营收91%[23] - 高性能运力芯片（MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer）2024年贡献收入4.2亿元 同比增长700%[23] - 2025年Q1运力芯片收入同比增长超150%至1.35亿元 成为第二增长曲线[23] - 受益于全球服务器需求恢复和DDR5渗透率提升（2024年服务器渗透率50% 2025年预计达70%）[23] 生态合作与未来机遇 - 与英特尔、三星、SK海力士、美光等全球巨头长期深度合作 构建行业共生生态[24] - AI服务器对内存带宽和高速互连需求指数级增长 推动DDR5系列、PCIe Retimer及CXL产品需求爆发[24] - CXL技术有望重塑数据中心内存架构 2028年全球CXL市场规模预计突破150亿美元（2022年不足5000万美元）[18][24]

科创芯片50ETF市场表现 - 9月15日早盘科创芯片50ETF（588750）开盘30分钟内振幅达4.32%，成交额超1.2亿元，收盘价1.457元，最高价1.508元，最低价1.445元 [1] - 标的指数成分股多数上涨，模拟芯片板块领涨，思瑞浦涨超15%，纳芯微涨超12%，艾为电子涨超7%，海光信息涨超5% [1] - 前十大成分股中海光信息涨5.59%且权重最高（11.63%），寒武纪-U跌2.89%，芯原股份大跌7.27% [2] 反倾销调查政策动向 - 商务部于9月13日对原产于美国4家生产商的进口模拟芯片发起反倾销调查，涉及40nm及以上通用接口芯片和栅极驱动芯片 [3][4] - 调查显示美国产品对华倾销幅度超300%，占中国市场份额年均41%，2022-2024年进口数量持续增长（11.59亿/12.99亿/15.90亿颗） [4] - 调查期为2025年9月13日至2026年9月13日，损害调查期覆盖2022年1月至2024年12月 [4] 模拟芯片产业与市场影响 - 模拟芯片是连接物理与数字系统的核心部件，应用于汽车电子、工业控制、5G通信、AI服务器及消费电子等领域 [3] - 全球半导体市场2025年上半年规模达3460亿美元，同比增长18.9%，国内半导体行业净利润同比增30% [4] - 反倾销调查有望改善本土厂商竞争环境，TI等海外厂商2021-2024年毛利率持续下降（67.47%至58.14%） [5] 国内模拟芯片公司业绩 - 2025年Q2国内模拟公司环比增长显著，圣邦股份营收环比增30%，纳芯微营收环比增12%，艾为电子扣非净利润环比增72% [6] - 工业、光伏领域复苏明显，消费类需求稳健，汽车客户出现分化，部分公司如龙迅股份毛利率达55.22% [5][6] 全球半导体行业景气度 - 全球AI算力需求高景气延续，英伟达FY26Q2业绩符合预期，博通上修FY26 AI业务收入指引 [8] - 国内寒武纪定增获批、海光推进收并购，2026年先进产线扩产将提升算力芯片产能，带动设备订单增长 [8] - 存储、材料、SoC及封测等板块延续复苏趋势，国产替代进程加速 [8]

中国AI行业研究报告关键要点 **涉及的行业和公司** * 行业：人工智能（AI）芯片 数据中心 云计算 大型语言模型（LLM） AI软件应用 * 公司：华为 阿里巴巴 腾讯 百度 字节跳动 商汤科技 寒武纪 海光信息 沐曦 壁仞科技 摩尔线程 天数智芯 中国电信 万国数据 世纪互联 金山云 金蝶国际 金山办公 美图公司 快手 蒙太奇 地平线 [1][2][3][4][5][10][53][54][55][56][57] **核心观点和论据** **AI芯片：快速本土化进程** * 中国AI加速器市场规模预计将从2024年的185亿美元增长至2027年的776亿美元 复合年增长率（CAGR）达61% [2][14][59][63] * 增长驱动力包括互联网公司和超大规模企业（如阿里巴巴）的爆炸性AI计算需求 以及政策顺风（中国“AI+”行动倡议） [2][14][59][63] * 预计AI加速器本土化率（按收入计）将从2024年的43%提升至2027年的83%（基准情景） 主要得益于国内供应商（如华为）的产品创新 [2][15][59][67] * 2024年市场格局：英伟达占51.9% 华为占38.0% AMD占5.4% 寒武纪占1.0% 海光信息占0.8% [17][66][68][69] * 国内AI芯片（如华为昇腾910B 寒武纪MLU590）在计算能力 内存带宽等关键规格上正缩小与英伟达A100/H20芯片的差距 [21][22][77][82][83] * 软件生态存在两条路径：华为CANN 寒武纪Neuware的全栈自研生态 以及海光信息 沐曦等采用的CUDA兼容解决方案 [86][90][92][93] * 华为CloudMatrix384通过系统级创新（384颗昇腾910C NPU全互联）实现了大规模AI集群部署 在推理效率上展现出与英伟达H100相当的性能 [100][106][108][112][113] **数据中心：AI改善供需平衡** * 中国在运营数据中心总容量从2017年的4.2GW增长至2024年的22.0GW CAGR为27% [3][23][117][122] * 预计中国服务器资本支出（用于数据中心）在2024-2027E的CAGR为23% 2027年达5180亿元人民币 其中AI服务器占比将升至73% [3][23][25][132] * 这将转化为2025-27E每年约4-5GW的增量数据中心需求 推动总需求以25%的CAGR增长 2027年达27.1GW [3][23][25][115][132] * 预计总供应量将以23%的CAGR增长 2027年达40.5GW 全国平均利用率将从2024年的64%改善至2027年的67% [24][115][138][139][147][148] * 关键区域如京津冀和长三角的利用率更高 预计2027年分别达77%和70% [24][149][151][152] * 三大电信运营商占2024年数据中心收入份额的54.5% 领先的第三方运营商包括万国数据（6.5%） 世纪互联（3.7%） [26][154][156][157] * 预计前五大第三方运营商的份额将从2023年的17.9%提升至2027年的19.9% [27][28][155][159] **公共云：AI需求成为关键驱动力** * 中国公共云市场规模预计以24%的CAGR增长 从2024年的481亿美元增至2029年的1382亿美元 [29][30][33][163][164][165] * 其中IaaS部分预计以25%的CAGR增长 从2024年的330亿美元增至2029年的980亿美元 [29][163] * 与美国SaaS占主导（48%）不同 中国公共云市场以IaaS为主（2024年占68%） [31][32][166][167] * 中国GenAI IaaS市场预计以54%的CAGR增长 从2024年的140亿元人民币增至2029年的1209亿元人民币 [29][34][35][161] * AI工作负载预计从训练向推理转移 推理占比将从2024年的24%升至2029年的66% [29][161] * 2024年下半年GenAI IaaS市场份额：阿里巴巴（23.5%） 字节跳动火山引擎（14.2%） 百度（9.2%） 华为（9.0%） 商汤（8.3%） 中国电信（8.3%） [36][37] **LLM：在全球竞争中追赶** * 全球LLM格局呈现不同策略：美国领导者（OpenAI Anthropic Google）优先技术领先 中国公司（如阿里巴巴 DeepSeek）则利用成本效率和用例驱动加速AIGC应用渗透 [38] * 尽管存在硬件限制 中国LLM开发者正在缩小与全球领导者的性能差距 例如DeepSeek-V3.1在GPQA分数上可实现相似模型性能且token消耗定价更低 [38][39][40][41] * 挑战依然存在 例如在高壁垒领域（医疗保健 金融） 国内LLM的幻觉率可能高于OpenAI模型 [38] **AI应用：快速采用与商业化** * 中国GenAI采用已达拐点 2024年有2.49亿用户（占总人口17.7%）使用AIGC工具 主要用于问答（77.6%） 文本处理（47.2%）和办公任务（45.5%） [4][42][46][47] * 20-29岁互联网用户中使用GenAI产品的比例最高 达41.5% [43][44] * 中国GenAI软件市场预计以40%的CAGR快速增长 从2024年的18亿美元增至2029年的98亿美元 [4][42][48][49] * 软件公司（如金蝶 金山办公 美图）开始看到AI带来更多收入贡献 例如金蝶1H25 AI合同价值超1.5亿元人民币（占总收入5%） 管理层指引2030年AI收入占比超30% [4][42][55] * AI正从基于对话的副驾驶（Copilot）演进为面向任务的智能体（Agentic AI） [50][51][52] **关键股票选择** * 半导体芯片：蒙太奇（PCIe Retimer） 地平线（AD/ADAS芯片） [5][53][55][60] * 数据中心：世纪互联（AIDC） 万国数据（中国/海外DC） [5][53][55][116] * 软件：金蝶（ERP AI智能体） 美图 金山软件（办公软件） [5][53][55] * 公共云：阿里巴巴 金山云（小米AI资本支出代理） [5][54][56][162] * 互联网：腾讯（智能体AI） 快手（Kling AI） [5][57] **其他重要内容** * 电力供应不是中国数据中心容量扩张的关键约束 数据中心仅占2024年全国电力需求的1.7% [142][143] * 中国平均电能使用效率（PUE）预计从2024年的1.5改善至2030年的1.35 [142][145][146] * 阿里巴巴宣布三年投入3800亿元人民币用于云和AI基础设施 [54][56][124][129] * 快手的自研视频生成大模型Kling AI已积累超4500万内容创作者和2万企业用户 自4月起月度流水超1亿元人民币且在推理层面实现正边际利润 [57]

市场指数表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨1.00%至1969.84点 [1] - 上证指数上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 创业板指上涨2.10% 沪深300指数上涨1.38% [1][2] 成分股短期表现 - 兆易创新周涨幅19.21%位列榜首 澜起科技涨9.03% 老凤祥涨8.30% [2] - 华大基因与芒果超媒周涨幅超7% 中航沈飞/海大集团/新希望涨逾6% [2] - 中微公司/北方华创/中兴通讯周涨幅超5% 以岭药业/科沃斯/国瓷材料/复星医药/贝泰妮/紫光股份涨逾4% [2] - 安集科技/海康威视/中际旭创/科大讯飞/山西汾酒/豪威集团周涨幅超3% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨189.38%居首 阳光电源上涨97.61%位列第二 [2] - 科沃斯与亿纬锂能下半年涨幅超60% 我武生物/药明康德/兆易创新涨逾50% [2] - 达仁堂涨44.70% 澜起科技涨44.15% 国瓷材料/芒果超媒/中兴通讯/恒瑞医药涨逾30% [2] - 上海家化/宁德时代/泸州老窖/复星医药/石头科技/中芯国际/紫光股份/以岭药业/康泰生物涨逾20% [2] - 山西汾酒/盐湖股份/华谊集团/步长制药/安集科技等多只成分股下半年涨幅超10% [2] 机构后市展望 - 中期视角下股市向好趋势清晰 宏观政策持续发力且经济结构性转型加速 [2] - 无风险利率下行降低股票投资机会成本 权益资产具备较高性价比 [2] - A股指数预计保持缓慢上涨走势 四季度至明年春季为总量政策出台高峰期 [3] - 主要宽基指数静态估值处于2010年来60%-70%分位 未达泡沫化状态 [3] 市场风格研判 - 近期行情围绕AI板块展开 造成交易拥挤现象 [3] - 四季度市场风格可能出现再平衡过程 [1][3] - 结构性分化中存在未被充分发掘标的 赔率与估值具备吸引力 [3]